負債結構與公司績效相關性研究

摘 要：電力行業作為國民基礎產業，對促進國民經濟的發展和社會進步起到重要作用，其負債結構問題也成為學者關注的焦點。本文以55家電力上市公司2009-2015年的財務數據為樣本，通過分析得出結論：資產負債率、短期負債比例、信用負債比例、銀行借款比例與公司績效呈負相關關系而長期借款比例、股權集中度和公司績效呈正相關關系。

關鍵詞：負債結構；公司績效；相關性

引言

企業的資本結構是企業發展的基礎，影響企業的籌資與營運能力，進而影響企業經營績效。針對負債結構與績效的關系是正相關還是負相關這一問題的研究，國內外研究學者從不同方向，運用不同研究方法所得出的結論是不一致的。研究企業負債結構，在微觀上有利于理清上市公司債權治理機制，尋找提升公司的治理績效的有效方法，有利于上市公司經營效率的提高、公司內部治理結構的改善和公司可持續發展戰略的實施等實際工作提供理論指導和操作指南；在宏觀上則可以為我國發展和完善資本市場、建立現代企業制度以及實現國民經濟的持續、穩定增長的改革實踐開拓思路。本文以負債結構與企業績效的相關性為研究課題，以電力行業上市公司為例，在現有的分析下深入研究負債結構與企業績效的相關性，從而找出我國電力行業資本結構中存在的問題，并提出晚上電力行業投融資決策，財務風險的防范與規避以及績效的提高的一些可行建議，為管理者決策提供理論依據。

一、研究設計

（一）樣本的選擇與數據來源

本文以電力行業60家上市公司，以2009—2015年上市公司年度報表為數據來源。

（二）研究變量的定義

1.被解釋變量

公司績效：托賓Q值主要被用來評價公司的業績、成長性、公司的投資價值、公司的并購績效與管理效率以及產業效應，并且具有很強的可操作性。

2.解釋變量

負債總體水平：資產負債率是評價公司負債水平的綜合指標，由于包含了所有類型的負債，所以能夠綜合反映負債總體水平，故選擇資產負債率作為衡量指標。

負債期限結構：按照負債期限的不同，分為短期負債和長期負債。短期負債是指償還期限在1年以下的公司債務，資產負債表中用流動負債表示。長期負債指的是償還期在一年以上的公司債務，資產負債表中表現為非流動負債。

負債類型結構：電力上市公司負債來源主要集中在商業信用和銀行借款上。

（三）研究假設

當企業進行債務融資時，外部投資者就會看好企業，有利于企業順利地籌集到更多的資金，對企業的績效產生有利的影響。而且債務的利息也能減少債權投資者的代理成本，提高企業的經營績效。因此假設1：資產負債率與公司績效呈正相關。

短期債務靈活多樣，轉換性強，有利于暫時調節企業的資金結構。短期負債可以緩解企業暫時的資金短缺問題，另一方面也約束著管理層的過度投資行為，有利于企業的治理效應。長期負債數額大，轉換不靈活且償還期較長，很難對企業進行約束治理，所以企業一般會首要考慮使用短期借款。因此假設2：短期負債比例與公司績效呈正相關，長期負債比例與公司績效呈負相關。

二、研究結論

本文在利用搜集的電力上市公司財務數據的基礎上，選取指標，建立回歸模型，運用SPSS統計軟件得出以上的實證分析結果，得出以下結論：（1）電力行業負債中，資產負債率、短期負債比例、信用借款比例、銀行借款比例、公司規模、成長性以及償債能力這些變量與公司績效都是呈現負相關關系，其中資產負債率、短期負債比例、信用借款比例、銀行借款比例與公司績效間的負相關關系更為顯著。而長期負債比例、股權集中度與公司績效呈現正相關關系。（2）電力上市公司的負債類型結構對于公司績效的影響較為顯著。以上分析中信用負債比例和銀行借款比例的回歸系數較高，說明當信用負債，銀行借款變動時，公司績效的變動量會較大一些。對于電力行業上市公司，加強銀行對電力行業上市公司的監管約束，有利于促進公司的合理有效投資，減少投資風險，提高企業績效。另外還可以增加負債的融資渠道，削弱削弱信用借款與銀行借款的負向相關的作用，從而提高電力上市公司績效。

參考文獻：

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[2]陳德萍，曾智海.資本結構與企業績效的互動關系研究—基于創業板上市公司的實證檢驗[J].會計研究，2012，（8）：66-71.

作者簡介：

陳玉梅，四川農業大學經濟學院。