新常態下商業銀行以產業基金模式參與PPP的可行模式分析

摘 要：PPP起源于上世紀九十年代的英國，在全世界很多國家得到了廣泛的應用。近年來，PPP模式在我國也得到了極大的支持，有望成為我國政府進行基礎建設的重要模式。在新常態背景下，商業銀行現有收入渠道下滑，這就要求商業銀行緊跟國家政策步伐，加快業務模式轉型速度，緊抓機遇，尋求一種最為合適參與PPP融資的模式。

關鍵詞：商業銀行；PPP問題；產業基金

一、 商業銀行以產業基金模式參與PPP的可行性論證

（一）模式簡介

在這種模式下，“銀行可以設立產業投資基金，并推介給銀行的高凈值客戶，作為社會資本與政府機構共同發起PPP項目，直接成為項目公司的股權投資方。”

（二）可行性分析

1.商業銀行的介入使得PPP項目公司更易獲得其他社會資本認可

由于金融市場普遍存在著信息不完全的特征，使得普通投資者在投資股份公司時存在著十足的謹慎性。在這種情況下，商業銀行成為PPP項目公司的股權投資方，可以通過“示范效應”降低因信息的不完全性所導致的投資者的交易成本，從而降低股份公司的融資成本，同時也增加其他社會資本對于PPP項目公司的認可度。

2.資金使用及退出方式靈活

在資金使用方面，由于資金來源是依靠產業投資基金，所以在用途上沒有必須受托支付的限制，同時能滿足項目資本金的出資要求。

3.有利于減小地方政府債務過高的問題

現階段地方債務形勢嚴峻，2015年，中國發行城投債1420支，規模14146.7億元，地方政府過度發行城投債用于基礎建設將使得自身陷入龐氏困局，導致財政崩潰。在這種情況下，商業銀行采取股權融資模式參與PPP融資不僅可以利用大量的理財資金以及自有資金為PPP項目提供基金供給，而且由于政府沒有直接通過發行債券或向銀行借貸的方式參與進入項目，有利于政府減少債務壓力，同時也能保障銀行自身的資金安全，避免自身陷入信貸危機。

4.資金來源是直接融資渠道，有利于減少資金成本

商業銀行采取股權融資模式參與PPP融資中，資金的來源是理財資金以及銀行自有資金，采取方式是股權融資的直接融資方式，使得投入到PPP項目中的資金成本比間接融資渠道吸納的資金成本更低，減少項目的建設成本，由此減少政府、私營企業及商業銀行的風險。

5.促使商業銀行發展非銀業務，加快轉型步伐

在銀行業大資管時代來臨、金融自由化前景可期的情況下，商業銀行可以通過非銀業務更多地參與PPP。首先，商業銀行可以利用表內資產和表外資產為PPP項目提供源源不斷的穩定資金來源；其次，商業銀行發揮其優勢，擔任PPP項目顧問，連同保險、信托、基金等機構為PPP項目提供設計和融資方案；最后商業銀行可以發揮其金融中介的優勢，充當PPP項目的組織和撮合方。在這個過程中，商業銀行的角色從傳統單純的資金借貸機構，轉變為了全方面綜合性的金融機構。同時由于商業銀行參與PPP項目公司投資，使得商業銀行的投行業務也得以發展和提升。

6.以股東身份全程參與到PPP項目公司的運作中，降低風險

股權融資模式相比于傳統的貸款模式來說，商業銀行可以以股東的身份全程參與到PPP項目公司的運作中，大大降低了商業銀行的風險。在項目公司進行決斷時，商業銀行可以憑借其豐富的金融投資經驗給予項目公司更專業的金融意見。同時由于商業銀行擁有一部分決策權，可以在一定程度上抑制政府的腐敗，使項目的建設過程更加透明化。

7.解決了銀行不能直接向政府平臺發放融資的難題，簡化審批程序

在傳統模式中，一般是由政府向商業銀行申請貸款，獲取資金后再由政府撥款用以公共設施的建設和公共服務的提供中去。但在這種模式下，直接導致政府債務過高、財政壓力增大等問題。同時由于受限于政策的限制和地方債務的擔憂，傳統銀行貸款不能直接給予地方融資平臺貸款。在PPP模式中，銀行采取直接向PPP項目公司入股的模式，一方面解決了銀行不能直接向政府平臺發放融資的難題，另一方面由于銀行資金入股項目公司，銀行自身成為股東，銀行會更加看好PPP項目的前景和發展，在PPP項目本身申請銀行二次貸款時審批程序也會相對簡化和寬松。

商業銀行以產業基金模式參與PPP的實證研究

案例簡介

中鐵建信產業基金是中國中鐵與建設銀行控股子公司建信信托共同發起組建的中鐵建信投資基金管理有限公司所設立專門針對PPP項目的產業基金。產業基金通過信托計劃募集資金，并由中國中鐵認購劣后級為優先級提供保障。現階段已投資的PPP項目主要包括成都地鐵一、三、七號線及天府大道一期二期；重慶地鐵五號線一期；重慶地鐵十號線一期；成都天府大道三期；衡陽濱江新區耒水以北基礎設施等。

（三）操作流程

1.經中國中鐵與建設銀行高層會晤后，首先簽訂200億合作框架，然后建設銀行總行進行盡職調查和風險評估，總行審批后中國中鐵審批，最后確定建設銀行控股子公司建信信托與中國中鐵共同設立有限合伙基金管理公司。

2.建信信托公司通過《信托合同》發起設立集合資金信托計劃，其中社會合格投資者認購信托計劃優先級，以信托計劃預期收益保障其收益率，中國中鐵認購劣后級，捆綁雙方利益，為優先級的利益收入作保障。

3.建信信托接受信托計劃投資者的共同委托作為有限合伙人（LP），基金管理公司作為普通合作人（GP）雙方通過簽署《合伙協議》設立有限合伙制投資基金，即中鐵建信產業基金。

4.中鐵建信產業基金、中國中鐵和各地方政府三方通過簽署《框架協議》共同組建PPP項目公司（SPV），并與政府簽訂BT協議，明確雙方職責與風險分擔，詳見如圖5。項目公司不作為施工方表內公司，中鐵建信產業基金絕對控股項目公司。項目公司為投資人，負責投融資、資金收付等業務。

5.中鐵集團將工程施工等分包給各個項目指揮部，各個項目指揮部均為中鐵集團派出機構；指揮部將各個標段的項目分包至各個工程局，工程局均為集團內各個子公司。具體操作如圖所示：

6.退出機制：中國中鐵集團對信托投資計劃承諾變現，中國中鐵出具承諾函承諾：在信托計劃退出之前，中國中鐵保證督促項目公司誠信經營、恪盡職守、積極協調政府、監理機構等單位維護投資項目的正常運行；在信托計劃退出時，中國中鐵承諾將積極協調安排，協助信托計劃將其持有的股權和債權以公平合理的價格進行轉讓、變賣或以其他方式實現退出，維護投資者的相關權益。在退出過程中，中國中鐵集團擁有優先回購權，若放棄回購產業基金所持股權，則其次級將受損。以此機制督促中鐵集團在項目完成以后對信托計劃的相應股權進行回購。

（四）操作要點

1.政府認可問題

由于項目公司不是中國中鐵表內子公司，所以對于項目質量以及項目進程的問題主要采取以下方式縮小風險：一是保證中國中鐵是項目最終的施工方和責任承接者，由于施工方均為中國中鐵旗下各子公司和工程局，所以引入產業基金不會影響最終項目的施工質量；二是明確項目公司只負責投融資、驗工計價和資金收付工作，BT合同約定的其他責任和義務均由中國中鐵承擔；三是明確BT合同項下的全部責任和義務不會因為項目公司的設立而減輕或者免除，如果項目公司不能按照BT合同約定籌備足額資金進行項目投資，中國中鐵將按照BT合同約定完成融資和項目的建設工作。

2.后續配套貸款問題

由于項目公司不是中國中鐵子公司，關于項目公司后續配套貸款問題主要有一下幾個解決方法：一是建設銀行在授信分割時可以比照控股子公司貸款模式，占用中國中鐵授信；二是由于項目最終的回購風險在于政府，則在貸款時可以占用相關地方政府的授信額度。3、管理關系調整

在項目公司原有的管理經營體制下，可以結合產業基金的介入做出細節的調整。具體包括：首先在公司治理方面，在項目公司設立董事會，并由產業基金派駐多數董事，建立完善公司治理結構。同時項目公司人事、經營、業務等保持原有安排和管理體制不變，比照中國中鐵表內子公司進行管理，便于日后回購后回到表內的管理對接；其次項目公司應保持適度獨立，在標的項目公司與中國中鐵其他項目子公司發生項目來往和資金往來時應保持規范合理計價原則；最后應聘請中鐵相關管理層負責項目公司的日常運營管理，具體人員由中國中鐵推薦。

二、商業銀行以產業基金模式參與PPP融資的對策

（一）大型銀行發揮優勢，中小銀行尋求伙伴

在面對由于模式本身特質導致的商業銀行參與PPP的局限性問題上，大型商業銀行應充分調動集團旗下的各種金融機構的所擁有的資源和優勢，協同旗下各金融子公司共同合作參與到PPP項目中。

（二）深入了解各方面信息，提高對未來風險的應對分析能力

對于收益回報不確定的問題，商業銀行應在入股項目之前深入了解當地經濟的發展情況、政策的走向等信息。

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作者簡介：

潘玨如（1996—），性別女，漢，四川樂山，學歷本科，單位西北政法大學，陜西省西安市，研究方向金融。