從國際經驗看利率市場化對我國金融運行的影響

摘 要：自2002年進行利率改革開始至今，我國在利率市場化方面的探索已有十余年，對貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率等均先后實現了利率市場化，市場機制在利率形成過程中的作用越來越大。在利率市場化需要進一步改革的關鍵時期，借鑒發達國家的市場化改革舉措，有助于為我國更好地進行利率改革。本文通過對比美國、智利的利率市場化改革措施，分析以美國為代表的漸進式改革措施和以智利為代表的激進派改革措施對本國金融市場的影響，探討我國利率改革對金融運行可能產生的影響。

關鍵詞：國際經驗；利率市場化；金融

利率市場化是指貨幣當局將利率的決定權交給市場，由市場主體自主決定利率，貨幣當局則通過運用貨幣政策工具，間接調控和影響市場利率水平，以達到貨幣政策目標。由于利率市場化改革存在不確定性，有改革所引發的利率風險可能長期存在。本文通過分析世界其他國家的市場化改革措施，探討我國未來的利率市場化改革對金融市場的影響，并提供相關建議。

一、一些國家和地區的利率市場化改革舉措

（一）美國

美國的利率市場化改革采取了漸進式的方式，其改革是以開放大額可轉讓存單（CD）限制為突破口的，整個進程可以用\"Q條例\"的收緊與放松來概括。美國于1980年開始放松對利率的行政控制，到1986年這個過程徹底完成。首先，美國的利率發展史表明，當市場難以承受畸高的實際利率時，往往是其改革的開端。在美國，無論是經濟活動還是高額融資成本，都不足以引發利率改革。直到1980年，平均實際利率上升到5.63%，比實際GDP增長高5.92個百分點，美聯儲才開始對利率實行控制。其次，利率市場化可能不一定會縮小銀行的利差，但一定會促進行業競爭。在美國全面開放利率市場之后，凈息差并沒有縮小而是有所擴大，1986年第一季度，美國銀行業凈息差為3.29%，該利潤率在1992年第四季度達到4.2%，到2012年底則緩慢下降至3.34%。商業銀行在利率波動中遭受了重大損失。到1986年第四季度，31.2%的美國銀行未能實現盈利，而去年年初為14.4%。從1986年到1992年，共有1，970家銀行倒閉，考慮到在此之前的62年間只有883家銀行破產，這一數字驚人。美國商業銀行不得不在美國銀行嚴酷的市場環境中采取削減成本和改善服務這兩種策略生存。最后，由于利率市場化將不可避免地將一些商業銀行擠出銀行業，美國意識到了這一點，并于1982年和1987年建立了完整的存款保險制度以保證儲戶對銀行的信心，從而實現了利率市場化的漸進性過渡。

（二）智利

受到拉美文化自由奔放的影響，智利的利率市場化改革表現出了激進式的特征，受軍政府政策目標的影響，智利在20世紀70年代僅用了一兩年的時間便取消了所有利率管制以實現銀行業的自由化和現代化。這一激進的利率市場化策略也給國內資本市場帶來了負面影響。1973年，國內資本市場受到高度壓制，經濟活動受限，大部分銀行都掌握在軍政府手中，市場實際利率為負數，信貸數量受到限制。

二、利率市場化對我國金融運行的影響

利率的全面放開通常會引起市場的大幅波動。在利率市場化之后，我國銀行業將面臨更為復雜的市場動態，其中包括存貸款利差大幅波動，更加激烈的銀行競爭以及流動性風險的快速上升。

（一）利差將顯著縮小

利率市場化預計會引發我國商業銀行經營模式的變革。作為原有商業銀行利潤的重要來源，穩定的高利差將在利率自由化之后開始消失，央行將會深入落實責任制度促使銀行嚴格管理債務規模，以配合資產的資金需求。今后，商業銀行積極提高存款利率，降低貸款利率以吸引存款人和貸款客戶等商業行為將成為銀行業的常態，因為這些經濟刺激政策可以快速提升商業銀行的競爭力以及財務表現。以美國和臺灣地區為例，在利率市場化之后，美國1年期利率經歷了大幅的波動：從1980年的5%大幅下降到1984年的幾乎為零，再于同年反彈至3%左右，并在今后一直穩定在這一水平。20世紀80年代后期臺灣開放后，臺灣利率差縮小至2%以下。所以可以預見，我國實行利率市場化之后，商業銀行將縮小存貸款利差以吸引潛在客戶。

（二）商業銀行競爭將更加激烈

商業銀行要想在利率市場化的競爭環境中脫穎而出，最簡單方法是向客戶提供更具競爭力的利率。在臺灣的利率市場化進程中，資產規模較小的銀行首先對大型銀行進行“利率戰”，試圖以資金成本上漲為代價來提升銀行資產狀況，大型銀行同時采取了降低利差的辦法并從規模經濟和分支機構網絡中尋求優勢，最終過于激烈的競爭導致許多銀行破產。因此，對于已處于相對充分競爭的中國市場來說，利率市場化將會加劇原有商業銀行間的競爭。

（三）銀行風險將會抬升

利率是金融市場最重要的價格信號之一，利率改革也是金融改革的關鍵環節。由于利率自由化后的利潤率縮水，風險管理將成為銀行的首要任務。在成熟度不匹配或風險管理方面采取積極策略的銀行很可能從短期資產負債表快速擴張中受益。但是在經濟波動期間不斷攀升的不良貸款比例可能最終會造成股價下跌。

此外，利率市場的自我糾正機制會對有風險的銀行進行懲罰，同時也會增加整體風險。存款保險計劃旨在消除銀行破產時政府救助的可能性。風險較高的銀行在周期性波動的情況下更容易遇到銀行運行，給整個銀行業帶來系統性震蕩。

參考文獻：

[1]武劍.利率市場化進程中的利率風險管理[J].財經科學，2003，（02）：58-63.

[2]黃金老.利率市場化與商業銀行風險控制[J].經濟研究，2001，（01）：19-28.

作者簡介：

宋祎，成都市實驗外國語學校（西區）高二九班。