百老匯18號(hào)的中國(guó)秀

文/本刊記者 黃鑫雨

資本市場(chǎng)無(wú)論何時(shí)都不會(huì)對(duì)一家有質(zhì)量的公司，說(shuō)不。

位于紐約百老匯大街18號(hào)的紐交所已經(jīng)成為直接反饋投資方和融資方需要和信息的國(guó)際金融中心，在這里每天上演著一幕幕綠綠紅紅的漲跌劇情。就跟南美洲那只蝴蝶一樣，通過(guò)紐交所，其他國(guó)家和地區(qū)的股票市場(chǎng)也會(huì)扇起層層“漣漪”。

“除了彩虹單車(chē)和‘黃金圣斗士’我沒(méi)有嘗試外，別的都騎過(guò)……”

“如果有一天要轉(zhuǎn)型的話，我希望成為天使……”

從2007年正式對(duì)接中國(guó)企業(yè)和美國(guó)資本市場(chǎng)算起，現(xiàn)任紐約證券交易所(NYSE，以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“紐交所”)北京代表處的首席代表蘇鵬“入行”已整十年。他也幾乎完整的見(jiàn)證了中概股們從Copy to China到to China Copy的過(guò)程，特別是在“新四大發(fā)明”正在崛起的當(dāng)下，蘇鵬自己也是一枚標(biāo)準(zhǔn)的“單車(chē)迷”。

共享單車(chē)會(huì)登陸美股嗎？

8月初，CNNIC發(fā)布了2017年度的《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》。截至2017年6月，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模是7.51億，最為有趣的一個(gè)變化是這些網(wǎng)民中約有4億人在玩游戲、1億人在騎共享單車(chē)，共享單車(chē)、手機(jī)外賣(mài)等新手機(jī)APP應(yīng)用成為過(guò)去一年中國(guó)手機(jī)用戶中增速最快的領(lǐng)域。

在蘇鵬看來(lái)共享單車(chē)是一個(gè)很原創(chuàng)、很本土的中國(guó)商業(yè)模式，也是一個(gè)現(xiàn)在很典型的to China Copy的案例?！昂芏嗝绹?guó)人看到摩拜或ofo后，發(fā)現(xiàn)自己國(guó)家好像沒(méi)有這種模式，才決定把它搬到美國(guó)去，開(kāi)始美國(guó)市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)”。

“一天之內(nèi)3家超30億融資！在北京這個(gè)大風(fēng)天兒里，共享單車(chē)瘋了，VC/PE們也瘋了?！边@是今年3月初帝都朋友圈的一句神評(píng)。至此開(kāi)始，以小黃車(chē)和小橙車(chē)為代表的共享單車(chē)們，像開(kāi)掛了一樣吸引著無(wú)論是螞蟻金服這樣New Money還是紅杉這類(lèi)的Old Money。資本的追捧，讓這撥原創(chuàng)商業(yè)模式者可以暫時(shí)忘記了手中沒(méi)有盈利的現(xiàn)實(shí)，但無(wú)論是BAT輪還是上市公司輪，他們必將走到公眾公司，也唯有此才能擁有更廣泛的資金支持。

小黃車(chē)或小橙車(chē)，好像變得越來(lái)越適合美股了？

只要聊到共享單車(chē)，蘇鵬就會(huì)變得很謹(jǐn)慎。他的這種謹(jǐn)慎是可以理解的，畢竟這個(gè)“故事”還需要一些環(huán)節(jié)去補(bǔ)全。就如同當(dāng)初騰訊意欲登陸H股時(shí)，被港交所的人問(wèn)QQ用戶規(guī)模如何變現(xiàn)？小馬哥的回答“我也不知道”。

“其實(shí)大家也一直在討論盈利性對(duì)企業(yè)的價(jià)值幾何，美國(guó)投資人之所以能夠投目前不盈利的公司，是因?yàn)樗麄儗?duì)未來(lái)的規(guī)劃看得相對(duì)更遠(yuǎn)。他們本身的專(zhuān)業(yè)程度或是所擁有的投資分析的工具，可以幫助他們做一個(gè)更長(zhǎng)期的投資規(guī)劃，所以他們可以去投一個(gè)現(xiàn)在還不盈利的公司?！?。

美國(guó)投資人的投資心理在蘇鵬的解釋中，變得更像是在“養(yǎng)孩子”，但核心卻在于背后的商業(yè)邏輯。

“你看到現(xiàn)在，它有這么大的規(guī)模而且又擁有這么多的用戶，進(jìn)入了這么多城市，而且很多人是習(xí)慣騎共享單車(chē)，那它肯定是有自己的商業(yè)邏輯。只是說(shuō)對(duì)于它未來(lái)的發(fā)展，我們需要再長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)間去觀察。我個(gè)人也認(rèn)為共享單車(chē)是一個(gè)很好的應(yīng)用、很方便”。

蘇鵬坦言，當(dāng)初很多科技公司上市時(shí)，單純的利潤(rùn)指標(biāo)都不是那么吸引人，但這些并沒(méi)有影響它們現(xiàn)在成為偉大的公司。歸根到底是，你在跟投資人面對(duì)面時(shí)，你能不能說(shuō)服他。這就需要提供大量過(guò)往運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)前推進(jìn)你的IPO。這個(gè)推進(jìn)的過(guò)程，就是證明你自己未來(lái)會(huì)成功的依據(jù)。

“其實(shí)很多資本市場(chǎng)也都在動(dòng)態(tài)調(diào)整中，大家也都是在互相學(xué)習(xí)不同的監(jiān)管原則和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。所以企業(yè)會(huì)根據(jù)自己的情況、綜合地選擇出最適合自己的市場(chǎng)上市。”蘇鵬如是介紹。

新零售會(huì)是“新寵”嗎？

在線上線下進(jìn)行結(jié)合之后，中國(guó)的零售業(yè)走到了一個(gè)前所未有的時(shí)間點(diǎn)上。這同樣也是一個(gè)美國(guó)未曾有過(guò)的商業(yè)形態(tài)。

新零售，現(xiàn)在成為蘇鵬的一個(gè)興趣點(diǎn)。

這種新業(yè)態(tài)在選擇方式上，顯得有點(diǎn)“懶”。只要?jiǎng)觿?dòng)手指就完成交易、滿足你絕大部分的日常需求，只要你的手機(jī)有電。

“至少像在支付環(huán)節(jié)上，ApplePay也不像國(guó)內(nèi)移動(dòng)二維碼支付這么普及，大部分美國(guó)人還是習(xí)慣用信用卡。”

從消費(fèi)發(fā)起到結(jié)束，新零售創(chuàng)造了一個(gè)新的點(diǎn)，就是你所有流程上的解決方案、你的需要都是由中間環(huán)節(jié)來(lái)滿足和解決的。服務(wù)流程是在線上由你自己選擇完成，具體的配送由線下快遞來(lái)提供，而體驗(yàn)則是在離你最近的現(xiàn)場(chǎng)完成的。這種結(jié)構(gòu)，蘇鵬在美國(guó)很少見(jiàn)到，因?yàn)檫@會(huì)牽涉到人力成本等制約因素，但他認(rèn)為這是一個(gè)特別大的市場(chǎng)存在，很有想象空間。

當(dāng)聊天新零售時(shí)，你會(huì)明顯感到蘇鵬的興奮。“投行啊、會(huì)計(jì)師啊等機(jī)構(gòu)在這個(gè)大市場(chǎng)上都很活躍。不只是我們?cè)趥鬟f資本市場(chǎng)的信息，這種專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)也在從不同角度對(duì)他們的第一手信息進(jìn)行分析和傳遞 包括香港或其它海外資本市場(chǎng)，大家都在介紹不同的市場(chǎng)有什么樣的變化？現(xiàn)在什么樣的行業(yè)可能會(huì)比較受到關(guān)注。企業(yè)最好結(jié)合自己的情況有個(gè)直觀的判斷，找到適合IPO的時(shí)間點(diǎn)和目標(biāo)地點(diǎn)”。

中國(guó)式教育，何時(shí)井噴？

記者曾采訪過(guò)幾位在國(guó)內(nèi)新三板上市的早教業(yè)者及教育電商垂直服務(wù)商，當(dāng)談及中國(guó)的教育市場(chǎng)時(shí)，一方面你可感受到他們眼里被數(shù)字點(diǎn)燃后的熱情，另一方面，也可以察覺(jué)出由于教學(xué)效果的特定性與服務(wù)范圍的區(qū)域性，而造成用戶規(guī)模無(wú)法幾何增長(zhǎng)的一絲無(wú)奈。

教育很怪，大家都看好移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)給中國(guó)教育市場(chǎng)帶來(lái)的商機(jī)，但為何過(guò)百億的只有新東方和好未來(lái)？

2006年新東方上市時(shí)，蘇鵬完全是紐交所門(mén)外的看客，而2010年他目睹了學(xué)而思（即“好未來(lái)”）上市的整個(gè)過(guò)程。

“整個(gè)教育行業(yè)肯定是中國(guó)最受關(guān)注的行業(yè)之一，中國(guó)傳統(tǒng)社會(huì)的文化對(duì)個(gè)人的幼年和青年教育都是極為重視的，到今天移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，教育本身仍是一個(gè)巨大市場(chǎng)，新東方和好未來(lái)都是在各自領(lǐng)域有著非常領(lǐng)先的地方，所以才會(huì)成功?！?/p>

同樣來(lái)自CNNIC這份2017年度報(bào)告，在線教育的用戶規(guī)模達(dá)到1.44億，超過(guò)了共享單車(chē)0.38億個(gè)用戶數(shù)，并且在線教育總體呈現(xiàn)出的趨勢(shì)特點(diǎn)是“保持增長(zhǎng)”。

然而在未來(lái)的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)垂直教育領(lǐng)域，還會(huì)有新的獨(dú)角獸超過(guò)新東方和好未來(lái)嗎？

“可能會(huì)有。如果你看中國(guó)整個(gè)幾萬(wàn)億的教育市場(chǎng)，新東方也好、好未來(lái)也罷，發(fā)展到今天也只是占據(jù)了一塊份額。這種情況其實(shí)對(duì)他們自己來(lái)說(shuō)，也是成長(zhǎng)空間巨大。因此，從這個(gè)角度看，中國(guó)教育行業(yè)所有的公司都會(huì)有機(jī)會(huì)，包括新東方和好未來(lái)?！碧K鵬給出一個(gè)近似于“強(qiáng)者恒強(qiáng)、贏家通吃”的解讀。

但同時(shí)，他也認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)的教育市場(chǎng)垂直細(xì)分態(tài)勢(shì)已經(jīng)很明顯。也許只有上帝才能知道，未來(lái)中國(guó)教育市場(chǎng)到底是怎樣的格局。

“中國(guó)P2P第一股”還好嗎？

2015年12月18日，中國(guó)的宜人貸（NYSE: YRD）在內(nèi)外環(huán)境都很具挑戰(zhàn)的情況下成功登陸紐交所，成為繼Lending Club和OnDeck之后第三家掛牌紐交所主板交易的“中國(guó)P2P第一股”。

但是在連續(xù)幾個(gè)財(cái)報(bào)中關(guān)于“壞賬率”、“凈利潤(rùn)”等指標(biāo)中，宜人貸遭受到來(lái)自媒體的置疑，特別是今年8月初發(fā)布2017半年報(bào)后，美股市場(chǎng)連續(xù)兩天股價(jià)共計(jì)下跌了超20%。而來(lái)自宜人貸的方面則認(rèn)為，新業(yè)務(wù)拓展和營(yíng)收、線上用戶數(shù)等多方面進(jìn)展情況都很好，公司已經(jīng)開(kāi)始常規(guī)性分紅，目前股價(jià)是被低估的。

這支中國(guó)P2P甚至整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融的第一股，蘇鵬伴隨了它的IPO選擇。而現(xiàn)任宜人貸CFO叢郁，早在他擔(dān)任德意志銀行北京代表處首席代表時(shí)，蘇鵬跟他有著還不錯(cuò)的交情。

“對(duì)于股價(jià)，大家不要太著急，就現(xiàn)在看，我們?nèi)哉J(rèn)為宜人貸是一個(gè)很有質(zhì)量的公司。從它上市到一步步走過(guò)來(lái)，包括剛披露的財(cái)報(bào)一些主要的指標(biāo)看，它還是按照最初的預(yù)期軌跡成長(zhǎng)中?！彪m然認(rèn)為我們更應(yīng)該去問(wèn)美股投資人這個(gè)問(wèn)題，但蘇鵬還是替朋友做了個(gè)“解讀”。

“宏觀講，股票的表現(xiàn)，無(wú)論是最初的估值還是現(xiàn)在的價(jià)格，都是大家結(jié)合公司現(xiàn)在的情況和預(yù)期之后做出的一個(gè)估值。但從公司角度講，有時(shí)會(huì)認(rèn)為自己的價(jià)值被低估了，公司實(shí)際的價(jià)值沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。這就需要跟投資者進(jìn)行溝通，讓他們更加了解你的行業(yè)，這個(gè)很重要?！?/p>

“其次，這也確實(shí)存在一個(gè)階段性的問(wèn)題，之所以會(huì)這出現(xiàn)這種分歧，大部分的原因是大家目前站的視角不太一樣。其實(shí)投資人對(duì)很多行業(yè)的看法也處在不斷的學(xué)習(xí)和變化之中的，當(dāng)有一天大家能站在比較相近的角度看同一問(wèn)題時(shí)，大家的理念和想法就會(huì)比較一致，最后對(duì)股價(jià)認(rèn)識(shí)，雙方也會(huì)比較趨同?！?/p>

在蘇鵬看來(lái)，出現(xiàn)這種分歧，就短周期來(lái)講，是很正常的事情。他舉出兩個(gè)例子。“對(duì)美國(guó)本土公司也一樣。亞馬遜今天的股價(jià)將近1000美元，但它并不是所有時(shí)間都表現(xiàn)地非常好，也是經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的挑戰(zhàn)和投資人的看不懂。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫后，實(shí)際上亞馬遜的股價(jià)長(zhǎng)期徘徊在一個(gè)很低的區(qū)域內(nèi)。再如中概股新東方，從上市時(shí)的估值到今天百億美元的估值，實(shí)際上也是走過(guò)了十幾年的時(shí)間?！?/p>

這是一個(gè)相互的過(guò)程。在蘇鵬看來(lái)，公司要有時(shí)間了解資本市場(chǎng)，同樣資本市場(chǎng)也需要時(shí)間去了解一家公司。而這個(gè)時(shí)間不是用天來(lái)計(jì)算，可能以年為單位會(huì)看的更直觀。

在蘇鵬的“數(shù)字記憶”中，距離他最遠(yuǎn)的操盤(pán)項(xiàng)目是2008年的浙江昱輝陽(yáng)光能源有限公司（昱輝陽(yáng)光，NYSE:SOL），上市不到6個(gè)月昱輝陽(yáng)光就完成一次1.4億美元的定增，美國(guó)資本市場(chǎng)的靈活性讓他印象頗深。距離最近的是今年5月的博實(shí)樂(lè)教育控股有限公司（博實(shí)樂(lè)，NYSE:BEDU）。公司高管不再對(duì)投資人說(shuō)“我是中國(guó)的XXX”，直接對(duì)標(biāo)美國(guó)公司這種情況現(xiàn)在越來(lái)越少。2009年2月美贊臣（NYSE:MJN）的上市，至今仍讓他感慨良多，水深火熱的金融危機(jī)并沒(méi)有影響美贊臣的IPO和其后的股市表現(xiàn)?！百Y本市場(chǎng)無(wú)論何時(shí)都不會(huì)對(duì)一家有質(zhì)量的公司，說(shuō)不”。