破發的中概股

宋奕青

互金業無疑是今年海外上市的最大風口，然而，隨著監管整治的“重拳出擊”，中概股的股價迎來了狂風驟雨。

10月18日，趣店正式在紐交所掛牌交易。緊隨其后，拍拍貸、和信貸、融360也紛紛赴美上市。此外，已向SEC遞交招股書的搜狗，雖然主打搜索和人工智能，但也將旗下的現金貸公司“一點借錢”納入上市籃子內。

在造富效應驅使下，多家國內互金公司紛紛對外宣稱也正在做赴美IPO的準備。 對此，有互聯網金融界人士感嘆，這波主打“金融科技”概念的海外上市潮究竟能走多遠？

風口上的“過山車”

趣店是一個很好的例子。

10月18日，趣店（QD）登陸紐交所，首個交易日收盤價29.18美元，較發行價上漲21.58%；第二個交易日，趣店股價上漲19.6%，市值約117億美元。羅敏和他的趣店迎來了迄今為止的巔峰。

然而，12年的積累卻在此后的短短42天內面目全非。從上市狂歡到市值大幅縮水，這段時間，趣店經歷了什么？

10月20日，一篇題為《揭開趣店上市的面具：一場出賣靈魂的收割游戲》的文章成為了“颶風”一個引爆點，輿論對趣店的質疑鋪天蓋地般涌來。趣店股價應聲下跌的同時還獲得了兩個標簽：現金貸、高利貸。

然而這一切只是颶風刮起的前奏。

10月28日，央行金融市場司司長紀志宏在“2017中國互聯網金融論壇”上強調落實“所有金融業務都要納入監管，任何金融活動都要獲取準入”的基本要求。

11月初，廈門、重慶等地以備案、摸底檢查等方式收緊對現金貸的監管。

11月21日，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發了《關于立即暫停批設網絡小額貸款公司的通知》。

11月24日，中國互金協會發文提示網絡小額現金貸業務風險。

一系列現金貸利空消息令中國互聯網金融概念股紛紛暴跌，趣店自然也不例外。直至11月27日，趣店市值已較最高點蒸發72億美元。

互金中概股遭遇集體破發

遭到重創的中概股不僅是趣店。同樣涉及“現金貸”相關業務的融360和拍拍貸也出現了破發現象，分別下跌了-41.67%和-27.75%。值得注意的是，拍拍貸在上市首日就瀕臨破發，而融360，在美國上市后的第二個交易日，股票就跌破了IPO發行價8美元。

“這與近期多重因素共振有著密切關系。”盈燦咨詢高級研究員張葉霞向記者表示。這次互金中概股的集體下跌主要原因是監管政策收緊導致，市場上形成了有關“現金貸”業務即將整治的強烈信號，而與此相關的中概股，市場可能產生對其合規性、經營穩定性或者模式或業績的可持續性增長質疑，因此股價表現出普跌。

華盛頓投資咨詢公司CEOJamesEarly稱，他對于中概互金股股價的下跌并不意外。“發行首日的價格反而讓我震驚。”James表示，互金行業此前發展過于迅速，并略顯“失控”之態，因此監管的收緊是極為必要的。“我相信監管層在未來幾個月會集中出臺相關政策，細節會持續在接下來的幾年中逐步完善，這是一個循序漸進且必然的過程。”

而對于中概互金股的股價走勢，多位受訪投資人士稱，并不看好，“很難想象一個被監管打壓、被輿論詬病的行業會有大行情。”

以趣店為例，從2015年的虧損2.33億到2017年盈利9.74億，趣店僅用一年多便完成了市值漲十倍的神話。上市后總市值最高過百億美元的趣店，即使下跌后其市值依舊遠高于先它上市的宜人貸、信而富，甚至一度趕超了中國不少城商行、農商行。

2007年6月上線的拍拍貸是中國第一批P2P公司，業績一直不溫不火，今年底卻突然“咸魚翻生”，宣布于納斯達克上市。其招股書顯示，2016年，拍拍貸凈營業收入為12.16億元，相比2015年的1.96億元，增長率達520%。

然而高調上市后，趣店、拍拍貸等互金公司遭受了持續盈利能力、現金貸暴利等質疑。

據不完全統計，截至2017年11月，市場上有超過200張網絡小貸牌照，申請牌照的企業主要包括上市公司、互聯網企業、金融集團、互聯網平臺和傳統小貸公司等。

其中，有39家網貸平臺手握40張互聯網小貸牌照，其中包括360金融、搜易貸、團貸網等。

目前，互聯網小貸牌照在市場上的價格已被炒至5000萬至1億元人民幣。

然而，有牌照并不等于規范經營。即便是持牌的互聯網小貸公司也因為各地監管標準不一，存在良莠不齊的情況，且不少公司大量從事現金貸業務。

無牌照的更是肆無忌憚。一些民營”現金貸”機構冒名頂替小貸從事現金貸業務的情況非常普遍，隨即引發的高利貸、暴力催收以及對不適宜人群放貸等問題不絕于耳。

上市之后：還有很多工作要做

“在上市之后，投資人在分析互聯網金融公司的業務是否‘透明時的‘透明，和所謂借款人在借款時要了解的‘透明的概念是完全不同的。我甚至可以說，兩者的‘透明壓根就不是一回事。”李林（化名）在海外某投資機構有多年的工作經驗，近期扎堆赴美上市的中概互金股早在他的關注范圍內，作為團隊中的唯一一位中國人，中概互金股是他和國外同事交流時的一個經常性話題。

“‘透明是外國投資人對一家上市公司最為看重的要素，可以說，對于每一分錢的收入、利潤是怎么來的，都是極為較真的。‘不透明的公司自然就會被拋棄。”

一位證券行業分析師直言，中概股的破發與國內互聯網金融行業魚龍混雜、面臨信任危機不無關系。互聯網金融在中國從誕生之日起就伴隨著大量質疑，以及行業高速發展過程中所產生的諸多問題，對海內外投資者的判斷力提出了挑戰。“大多數海外投資者雖然對自身估值較為清晰及理性，但對國內金融政策風險估計明顯不足。”

據了解，當年Lending Club第一個上市時在美國興起了對互聯網金融比較高的期待和投資熱潮，當時的股價也表現得非常好，宜人貸也是借著這一股東風，趁著投資者預期比較高時赴美上市的。但恰恰就在宜人貸成功上市后，美國資本市場上Lending Club已經出現了一些問題，人們對互聯網金融的市場預期降低，宜人貸一度出現了破發情況。

當前，我國還正處在互聯網金融整治的延長期階段，政策的調整會對上市公司造成一些影響，包括上市后的發展。因此，我國赴海外上市的公司應該做好全面準備和上市后有關工作，防止市場過度炒作引起股價大起大落，并且影響公司的形象和聲譽。專家建議，企業上市需要做好風險防控的準備工作，要做到合規就是一個非常大的考驗，即使上市成功也需要警惕前期問題留下后遺癥的風險，另外在輿情應對方面也應做好充足準備。endprint