基于CoVaR法的我國上市商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究

劉詩瑋

【摘要】隨著我國金融自由化的快速發(fā)展和金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)，大量潛在的商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)必須引起重視。本文首先梳理國內(nèi)外有關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測度的研究成果，在此基礎(chǔ)上，詳細(xì)介紹CoVaR方法，然后運(yùn)用這種方法對國內(nèi)現(xiàn)有的上市商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)展開實(shí)證分析，并針對實(shí)證研究的結(jié)論，提出了我國防范銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策性建議。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) CoVaR法

國家主席習(xí)近平在第五次全國金融工作會(huì)議中提出，要防控金融風(fēng)險(xiǎn)，完善和創(chuàng)新金融調(diào)控，推進(jìn)構(gòu)建現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)、金融良性循環(huán)和健康發(fā)展。資本市場頻繁發(fā)生著劇烈震蕩，這提醒我們必須時(shí)刻重視金融安全，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。選取合適的方法測度我國銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對我國銀行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

CoVaR方法的優(yōu)點(diǎn)在于它能夠測量出單一銀行或其他金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)。Fong，et al.（2010）在計(jì)算香港金融機(jī)構(gòu)的CoVaR值時(shí)運(yùn)用大量資本市場相關(guān)數(shù)據(jù)來預(yù)估各個(gè)機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性和依賴度。Jimmy Hong（2012）提出可以運(yùn)用CoVaR方法進(jìn)行壓力測試，因?yàn)樵摲椒▽τ跍y量投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有較好的適用性。Lopez-Espinosa（2013）在運(yùn)用CoVaR法的基礎(chǔ)上，采集了規(guī)模較大、關(guān)聯(lián)度較高的金融機(jī)構(gòu)樣本深入研究，結(jié)果表明，短期批發(fā)性融資的狀況決定著機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與否，資產(chǎn)規(guī)模等其他因素對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響程度相對較小。

在國內(nèi)，高國華等（2012）在運(yùn)用CoVaR方法的基礎(chǔ)上，研究國內(nèi)上市商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素及其貢獻(xiàn)度，認(rèn)為銀行VaR和其對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度兩者之間不存在線性相關(guān)。宋清華等（2015）將MES法與CoVaR模型相結(jié)合，預(yù)測了國內(nèi)多家上市銀行的邊際預(yù)期損失，著重分析了資產(chǎn)規(guī)模和杠桿率這兩個(gè)影響因素，得出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)受此兩種因素影響較為顯著的結(jié)論。袁曦等（2013）將Copula法與CoVaR法相結(jié)合，對中國的上市銀行邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度進(jìn)行測定，認(rèn)為商業(yè)銀行的規(guī)模與其對風(fēng)險(xiǎn)的管理能力具有正相關(guān)性。沈悅（2015）采用GARCH-CoVaR法分別計(jì)算出各種類型金融機(jī)構(gòu)本身的風(fēng)險(xiǎn)溢出，結(jié)果表明風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)在市場中普遍存在，但是單個(gè)機(jī)構(gòu)對于金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度有明顯差別。

二.研究方法

三、買證研究

（一）研究樣本的選取

本文的實(shí)證分析需要使用上市銀行股和市場周收益率數(shù)據(jù)，考慮大部分銀行是在上交所上市，因此，本文選擇的樣本中剔除了在深交所上市的平安銀行和寧波銀行，選取其余中國境內(nèi)上市的14家商業(yè)銀行作為樣本個(gè)體。同時(shí)，我們用滬深300股指的周收益率來表示金融市場的整體水平。

（二）數(shù)據(jù)的選取和處理

選用股票市場的周數(shù)據(jù)，將每周末的收盤價(jià)作為周股價(jià)，若遇周五沒有股價(jià)的情形，則使用前一個(gè)交易日的收盤數(shù)據(jù)，并以此類推。將所選個(gè)股指數(shù)及收益率計(jì)算數(shù)據(jù)的起始日確定為2011年1月7日，結(jié)束日確定為2017年6月31日，數(shù)據(jù)均來源于RESSET數(shù)據(jù)庫。

將2011年1月7日（星期五）的收盤指數(shù)確定為基準(zhǔn)指數(shù)1000點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上可計(jì)算出每周的單個(gè)銀行股價(jià)指數(shù)，公式為：第n周指數(shù)1000*（第n周收盤價(jià)/第一周收盤價(jià)）。

對每個(gè)周數(shù)據(jù)取對數(shù)一階差分，可以計(jì)算出每個(gè)周收益率。為了使計(jì)算簡便同時(shí)減少誤差，將計(jì)算結(jié)果統(tǒng)一乘以100，計(jì)算公式為：100*Ln（p_t/p_t-1）。

（三）ΔCoVaR的測算

應(yīng)用Stata12軟件，運(yùn)用經(jīng)過上述處理的數(shù)據(jù)計(jì)算在q=0.05（置信度為95%）時(shí)，各個(gè)銀行的ΔCoVaR值。

四、結(jié)論與政策建議

根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果，國有銀行、股份制、城市商業(yè)銀行的ΔCoVaR均值依次遞增。工商銀行、中國銀行等大型國有銀行具有較低的風(fēng)險(xiǎn)溢出，而華夏、民生、浦發(fā)這些股份制商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出較高。大型國有銀行由于具有商業(yè)模式謹(jǐn)慎穩(wěn)健的特征，風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)較低，而股份制銀行的經(jīng)營更加激進(jìn)，這類銀行的房地產(chǎn)類貸款份額比重較高，風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)被放大；同時(shí)，股份制銀行在金融創(chuàng)新方面十分活躍，諸如銀信、銀證等創(chuàng)新業(yè)務(wù)增強(qiáng)了各個(gè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)溢出和系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性。

金融監(jiān)管部門要不斷加強(qiáng)對各銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力的監(jiān)控，做到有效化解風(fēng)險(xiǎn)，對不同類型和不同規(guī)模的商業(yè)銀行，提出差異化、有針對性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。各商業(yè)銀行需要加強(qiáng)預(yù)警機(jī)制和非現(xiàn)場監(jiān)測，及時(shí)識別并化解自身潛在的風(fēng)險(xiǎn)，防止單個(gè)機(jī)構(gòu)倒閉對整個(gè)金融體系造成較大的沖擊。與此同時(shí)，建立健全我國問題金融機(jī)構(gòu)的處置制度，確保問題機(jī)構(gòu)能夠做到有序、平穩(wěn)地退出市場，盡可能避免其倒閉所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)自身提升和外部監(jiān)管兩者并重，維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行。endprint