公司債務重組問題研究

關曉婷　劉黎

【摘要】債務重組一方面可以改善上市公司經存在的一些不合理的債務結構、規避退市甚至破產風險。另一方面，對于債權人來說，通過債務重組可以更好地保障自身權益。本文以南華生物醫藥股份有限公司為例，分析債務重組的對上市公司的利潤影響，剖析公司實施債務重組活動到底是短期的虛增利潤、扭虧為盈以達到規避退市的目的，還是在根本上解決了公司的財務困境、改善企業財務治理結構，是否使企業得到長遠的發展。

【關鍵詞】上市公司 債務重組 債務重組收益 改進意見

一、研究意義及目的

上市公司對國家經濟的發展有重要貢獻，但是受諸多因素的影響，部分上市公司負擔沉重，嚴重制約公司的發展。而債務重組是企業走出財務困境比較理想的選擇，因而，研究上市公司債務重組中的問題，探究債務重組對上市公司的重大意義和影響。

在案例分析部分，本文分析了其債務重組前后有關財務指標，研究其債務重組效應，剖析了南華生物醫藥股份有限公司實施債務重組活動到底是短期的虛增利潤、扭虧為盈以達到規避退市的目的，是否使企業得到長遠的發展。

二、文獻綜述

在債務重組發展進程中，出現了利用債務重組活動操縱利潤，粉飾報表等不良現象，不利于企業的長遠發展和市場的發展。

一方面，不少上市公司利用債務重組虛增利潤、達到規避退市的目的。吳寶蘭（2013）分析了債務重組對上市公司產生的影響時發現由于一些公司使債務重組成為虛增利潤的一種手段，使得公司的實際現金流量減少，從而對公司的凈現金流量產生了負面的影響。

另一方面，債務重組可以解決公司的財務困境，使企業得到長遠的發展。呂玉瑤（2014）分析了上市公司實施債務重組的效果，得出了上市公司通過實施債務重組所產生的債務重組收益，使上市公司的報表利潤在短期內扭虧為盈的巨大影響。

三、債務重組案例

（一）公司基本情況

*ST生物（股票代碼：SZ000504）全稱南華生物醫藥股份有限公司，1992年12月8日，公司A股股票在深圳證券交易所掛牌交易，股票簡稱“港澳實業”，主營業務為房地產業。2000年變更為“賽迪傳媒”，主營業務變更為咨訊科技、信息媒體產業。2014公司全稱變更為“湖南賽迪傳媒投資股份有限公司”，主營業務無變化。2015年公司名稱變更為“南華生物醫藥股份有限公司”，股票簡稱“南華生物”。

（二）債務重組過程

1_第一次債務重組

（1）債務重組內容。2013年，公司與交通銀行股份有限公司海南省分行進行債務重組，公司向海南交行支付2500萬元現金，其中：2369萬元用于回購已過戶給海南交行的房產海景灣大廈附樓，其余131萬元用于抵付公司債務本金4116.84萬元；海南交行承諾相應的利息不予追究；抵債房產相應設備、低耗品已經處置、滅失或損毀的，海南交行不負返還或補償義務。公司履行2500萬元付款義務后，雙方債權債務關系全部了結，海南交行不得再以任何形式向公司主張權利（注：資料來源巨潮資訊網2013年北京賽迪傳媒投資股份有限公司《債務重組暨復牌公告》）。

（2）債務重組的影響。本次債務重組有效減輕公司負債，增加公司營業外收入，消除該筆債務可能對公司經營管理造成的不利影響，有利于維護公司全體股東利益，增加當期營業外收入4，112.21萬元，減少當期資本公積1，160.52萬元，在2013年營業利潤為負值的基礎上，扭虧為盈，債務重組成功。公司通過債務重組的手段進行盈余管理，操縱利潤成功，順利“保牌”。

2.第二次債務重組

（1）債務重組內容。截至2016年11月30日，公司負債總金額27，952，177.82元。其中：賽迪新宇對公司享有合法有效的債權合計10，670，380.02元，賽迪新知對公司享有合法有效債權合計5，712，847.88元，載德科技對公司享有合法有效債權合計11，568，949.92元。①公司向賽迪新宇支付6，570，380.02元人民幣現金，抵償公司所負債務6，570，380.02元；同時，賽迪新宇豁免公司所負債務4，100，000元。雙方的債權債務核銷金額共計10，670，380.02元。②公司向賽迪新知支付2，912，847.88元人民幣現金，抵償公司所負債務2，912，847.88元；同時，賽迪新知豁免公司所負債務2，800，000元。雙方的債權債務核銷金額共計5，712，847.88元。③公司向載德科技支付6，918，949.92元人民幣現金，抵償公司所負債務6，918，949.92元；同時，載德科技豁免公司所負債務4，650，000元。雙方的債權債務核銷金額共計11，568，949.92元（注：資料來源

巨潮資訊網2016年南華生物醫藥股份有限公司《債務重組公告》）。

（2）債務重組的影響。該公司與賽迪新宇進行的債務重組產生營業外收入4，100，000元，與賽迪新知進行的債務重組產生營業外收入2，800，000元，與載德科技進行的債務重組產生營業外收入4，650，000元，共產生營業外收入1，155，000.00元，但以現金支付了16，402，177.83元償還歷史債務。此次債務重組梳理了債權債務關系，優化公司資產負債結構，改善公司財務狀況。

（三）債務重組分析

從整體上看，該公司的資本結構沒有從根本上得到改善，一直處于資不抵債的狀態，兩次債務重組，僅僅是這一手段獲得暫時的收益，使得當年公司財務報表上的數字扭虧為盈，以保住上市資格的盈余管理動機，對公司以后的利潤影響很小。

四、建議

（一）加強政府監管，充分發揮政府的宏觀調控作用

證券市場上債務重組活動要有效合法的進行，發揮其實質作用，政府有關職能部門一定要積極制定和完善相關的法律政策和會計準則制度來規范債務重組這一行為和加強監督管理。

（二）完善企業內部機制

企業內部機制的完善對規避財務危機，保護企業的利益，推動上市公司的發展有重要的積極作用。建立、健全有效的內部機制，更好地發現和避免企業的不合理、不合法行為，排除企業的危機。