火電混改蓄勢(shì)待發(fā) 電力央企合并猜想

劉曉寧 王 璐

火電混改蓄勢(shì)待發(fā) 電力央企合并猜想

劉曉寧 王 璐

火電行業(yè)有望通過重組整合方式開展供給側(cè)改革，競(jìng)爭(zhēng)格局可能發(fā)生變化。李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出，2017年“要淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬(wàn)千瓦以上，以防范化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，提高煤電行業(yè)效率”。近日，發(fā)改委副主任寧吉喆指出，煤電今年采取多種方式去產(chǎn)能，包括淘汰、重組、改造等方式。國(guó)資委副主任張喜武表示，堅(jiān)持“成熟一戶、重組一戶”的原則推動(dòng)央企重組，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域搞重組“加快推進(jìn)煤電行業(yè)、重型制造裝備行業(yè)、鋼鐵行業(yè)等領(lǐng)域的重組整合，推動(dòng)解決產(chǎn)能過剩的問題”。我們認(rèn)為，兼并重組是煤電供給側(cè)改革的重要手段，煤電行業(yè)有望迎來(lái)重大變革。

電力行業(yè)央企數(shù)量最多，行業(yè)集中度提升空間較大。102家央企中擁有發(fā)電業(yè)務(wù)的能源類企業(yè)共有12家，相對(duì)于5家鋼鐵、2家煤炭和1家水泥的央企數(shù)量，電力行業(yè)央企數(shù)量最多，包括五大發(fā)電集團(tuán)、神華集團(tuán)、華潤(rùn)集團(tuán)、國(guó)投集團(tuán)、三峽集團(tuán)、中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)、中廣核集團(tuán)、中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)，行業(yè)集中度提升空間較大。

電改集中競(jìng)價(jià)隱現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)，海外市場(chǎng)開拓存在競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，促使行業(yè)整合。廣東省2月份電力集中競(jìng)價(jià)的出清價(jià)格為度電-189.45厘，價(jià)差創(chuàng)新高。供給寬松導(dǎo)致惡性競(jìng)價(jià)，發(fā)電企業(yè)以報(bào)低價(jià)的手段盡量爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額，犧牲利潤(rùn)表的盈利數(shù)據(jù)，以獲取邊際收益帶來(lái)的現(xiàn)金凈流入。隨著國(guó)內(nèi)嚴(yán)控新增裝機(jī)，海外一帶一路政策推動(dòng)，電力央企出海并購(gòu)或開拓項(xiàng)目的趨勢(shì)愈加明顯。避免出現(xiàn)惡性競(jìng)價(jià)和海外項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)，成為提高央企集中度的另一推力。

參考國(guó)企重組的成功案例，我們猜想煤電重組可能分“央企之間兼并重組”、“煤、電聯(lián)姻”、“央企兼并地方國(guó)企”三種可能。

1.參考寶鋼武鋼合并，南北車合并，我們認(rèn)為為了提高產(chǎn)業(yè)集中度強(qiáng)強(qiáng)橫向聯(lián)合，五大電力集團(tuán)之間也存在橫向整合的可能性。

2.為了發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，參考中電投和國(guó)家核電縱向重組整合，隨著煤炭企業(yè)盈利能力的好轉(zhuǎn)，電力和煤炭作為上下游也存在雙方交叉持股、合并重組的可能性。

3.參考三峽集團(tuán)增資控股湖北能源，國(guó)投電力戰(zhàn)略入股贛能，我們認(rèn)為電力央企持股地方電力企業(yè)的方式也將成為國(guó)企重組的一種可行方式。通過兼并重組來(lái)淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度也將成為供給側(cè)改革的重要途徑。