我國貨幣政策與金融穩定關系的研究

文/童星，浙江泰隆商業銀行寧波分行

1 前言

隨著我國經濟的快速發展，經濟發展過程中的金融支持問題逐漸凸顯。經濟新常態的特點使得當前的貨幣政策難以滿足經濟發展的需要。經濟增長速度的換檔，貨幣政策中的貨幣供給應當滿足經濟的發展需求。經濟結構以及產業結構的升級。經濟驅動模式的轉變，由以前的要素和投資的驅動轉變為由創新驅動。經濟的新常態需要相應的金融的新常態相匹配。我國經濟和金融政策的改革一般都是采用小步快走的戰略，也就是通過部分地區的實驗，檢驗政策的效果，然后再逐步的推廣。我國央行行長周小川曾說，金融的發展要逐步地適應經濟發展新常態的需要，在金融穩定的基礎上尋求經濟的發展，完善貨幣市場調控的政策框架，綜合應用多種貨幣政策和工具保證金融的穩定。中央銀行的職能除了通過貨幣供給量的調節，維持社會價格水平的穩定，另一方面對于整個金融體系方面也具有維持金融體系穩定的職能。通過中央銀行的建立，一國的金融體系將會擺脫不存在中央銀行時的金融體系的混亂的局面。金融體系的穩定具有一系列的優點包括提高資金的分配效率，借款人能夠較為容易地獲得資金，而資金的供給者將能夠以合理的收益將資金貸出去。這種情況下社會的經濟將會受到進一步的刺激，穩定金融體系水平將會進一步促進了經濟的發展。不穩定的金融體系水平一方面導致經濟發展停滯，不利于經濟的發展，另一方面金融體系的不穩定會使得貨幣供給與社會需求不相符合，價格水平不穩定，通貨膨脹嚴重等問題，因此金融穩定對于經濟的發展具有重要的意義。目前學者對于貨幣政策與金融穩定之間的關系，主要是通過實證研究的辦法，從一個相對客觀的角度分析二者之間的關系，缺乏具體的理論框架，本文將從理論的角度入手，在對金融穩定和貨幣政策分析的基礎上，對目前二者之間的關系進行研究，最終提出相應的政策建議。

2 金融穩定的概念及現狀

2.1 金融穩定的概念

對于金融穩定的定義目前還沒有統一的定論。一般來說對于金融穩定的定義主要是通過對金融穩定的特點，功能，金融穩定的條件等方面進行描述。金融穩定是一個國家金融發展的最重要的前提，一般來說金融市場的扭曲很難通過自身的調節作用來盡快的回到穩定狀態，需要金融體系的核心中央銀行出臺相應的政策進行維穩。金融穩定具有促進經濟的發展，調節資金的配置效率，分散市場風險，維持人們對于金融體系的信心。

2.2 金融穩定的相關理論及現狀

關于金融穩定的相關理論有很多，其中比較著名的有金融不穩定假說，金融危機說、銀行擠兌說等。這些理論的提出者都從不同的角度對于金融穩定進行闡述金融不穩定說主要觀點的提出者是明斯基。他是在總結了1929年的金融危機的基礎上提出金融市場不穩定假說的。該理論主要是從經濟周期的角度，當經濟處于蓬勃發展期時，商業銀行便會不斷地增加其信貸供給，明斯基將市場中的資金需求者分為了三種，第一種是優良的資金需求者，也就是那些經濟基礎較為雄厚，完全有能力償還借貸利息的資金需求者，發放給這種投資者的信貸資產是最安全的。第二種是投機性的資金需求者，這種投資者由于投資過程中資金的短缺，而需要暫時性的資金的借貸，由于該類投資者的投資的最終的投資結果并不確定，也就使得金融機構對于該投資者的資金存在著一定的風險。最后一種資金的需求者按照目前的經濟狀況很難償還借貸的資本，也就是說金融機構一旦將資金貸給該類資金需求者，該筆資金將會存在巨大的金融風險。事實上，隨著經濟的發展，金融機構資金供給的比例必然會由第一類資金需求者逐步向第三類過渡。畢竟優良的資金需求者必然是少數，隨著經濟的發展，工商部門的資金需求量逐漸增加，金融機構資金供給量的逐步的擴大進一步刺激了工商部門的發展。因此經濟將會逐步走向繁榮，一旦資金鏈出現斷裂，工商部門難以償還所欠資金，必然會波及金融機構，一連串的連鎖反應必然會導致金融危機。

銀行擠兌說主要是闡述銀行擠兌對金融穩定的影響。該假說最著名的是D-D理論。該理論認為銀行在分散風險方面具有獨特的優勢，當人們將資金存入商業銀行，流動性風險發生了轉移，商業銀行的流動性風險提高，而個人的流動性風險降低。隨著商業銀行將資金轉移給企業之后，便會出現商業銀行的資產的流動性和負債的流動性也就是存款的流動性和貸款的流動性不匹配的問題。當客戶大規模取款時，任何健康的銀行都難以承擔這種擠兌的風險，并最終導致了金融體系的不穩定性。

3 貨幣政策與金融穩定的協調關系

貨幣政策是指貨幣當局也就是中央銀行通過一系列的金融工具，調節市場中的貨幣的數量，進而影響市場利率，最終對于投資等宏觀經濟變量進行影響的過程。傳統的貨幣政策工具主要包括，存款準備金、再貼現率以及公開市場操作。貨幣當局通過貨幣政策的實施，首先是對貨幣政策的操作目標產生影響，進而影響貨幣政策的中介目標，最終作用于貨幣政策的最終目標。在這一過程中，一系列的經濟變量都已經發生了變化，必然會對金融市場的穩定產生一定的影響。關于貨幣政策的變動對于金融穩定的影響目前已經有許多理論證明了二者之間具有較強的相關關系。

3.1 流動性偏好對金融穩定的影響

流動性偏好也就是貨幣特有的性質，人們愿意持有貨幣主要取決于人們的三種動機，包括交易動機，預防動機和投機的動機。正因為這三種動機的存在使得人們對于貨幣具有獨特的偏好。凱恩斯是流動性偏好的主要的提出者，在流動性偏好存在的情況下，貨幣當局一方面增加貨幣的供給，同時將會導致市場利率的降低，在二者共同的作用下，人們會將資金以貨幣的形式持有，以貨幣形式持有的資金將會進一步促進消費和投資。而市場中的貨幣供給量減少，市場利率上升將會使人們持有貨幣的機會成本上升，更多的投資者將會把資金存入銀行，促進了金融業的發展。但是當市場中的貨幣如果超過一定的數量，市場利率下降到了社會的邊際報酬率以下時，人們持有貨幣的邊際成本為0，那么無論貨幣當局在市場中投入多少貨幣都會被人們所持有，這就是流動性陷阱。在這種情況下貨幣當局擴大資金的供給并不會促進消費和投資而是會使得貨幣供給量增加，價格水平提高，最終導致通貨膨脹。

3.2 財富效應對于金融穩定的影響

所謂財富效應也就是投資者手中所持有的資金的數量將會對其消費水平產生一定的影響。當貨幣當局增加或者減少貨幣的供給量時，人們手中持有的名義貨幣量將會增加，而人們的消費和投資水平將會受到名義貨幣的影響，同時貨幣供給量的變動將會影響資產價格的變動，使得人們意識中其資產數目增加了，進而擴大了其投資和消費的數量。從貨幣政策的角度分析，當金融市場趨向于穩定時，人們對資本市場的信心增強，因此將會進一步增加投資，進而對金融穩定產生了一定的影響。另一方面，當金融市場存在著較大的風險時，人們對金融市場的信心降低，他們將會把資金以貨幣的形式持有，市場的流動性進一步提高，貨幣政策對于金融穩定的影響通過消費者的投資行為的財富效應得到進一步的擴大。

4 貨幣政策促進金融穩定的政策建議

4.1 構建完善的貨幣政策框架

為了維持金融體系的穩定應當考慮建立完善的人民幣匯率的形成機制，當前我國與外國的貿易逆差的長期存在使得人民幣的升值的壓力巨大，央行通過多次調節人民幣匯率形成機制，使得官方數據與市場上的匯率水平一致。然而由于市場機制的不完善，離岸人民幣和在岸人民幣匯率之間存在著巨大的缺口，因此人民銀行應當加快貨幣政策框架的完善，加強對于境外資本流動的監管，防止系統性風險的發生。

4.2 加強對于境外跨境資本的流動的監管

當前我國的貨幣政策框架不完善使得境外游資很容易抓住制度的漏洞進入境內，對國內的金融市場造成巨大的沖擊。相對于國外較為完備的金融體制，國內的金融體系相對較為脆弱，如果境外資本抓住制度的漏洞，市場中進入大量的投機性的外資，將會使我國的金融市場出現大范圍的波動，金融市場必然會出現不穩定的現象。針對這一問題，貨幣當局必須加大對于市場中境外資本流動的監管力度，完善監管體系，做到實施的監控，一旦境外資本流動出現異常，及時的處理，必要時通過金融機構的直接干預。同時也要加強與國外金融機構之間的合作，構建跨國的監管體系，保持金融體系的穩定健康發展。

4.3 協調宏觀審慎與貨幣政策之間的關系

近年來我國對于金融體系的維穩方面一直是以宏觀審慎的政策作為主要的標準，這一定程度上促使貨幣當局為了維護金融體系的穩定以通貨膨脹率和產出水平作為其政策結果的檢驗標準，但實踐中表明，這種做法由于時間錯配，信息不對稱等問題，維護金融穩定的目標很難實現，這在一定程度上要求貨幣政策應當充分發揮輔助作用，協助宏觀審慎的政策標準能夠實現其目標，甚至直接取代宏觀審慎政策，直接用于維護金融體系的穩定。

[1]劉玚.基于金融穩定與貨幣穩定協調的貨幣政策研究[D].天津財經大學,2016.

[2]高凌云.金融結構與金融穩定的關系研究[D].遼寧大學,2013.

[3]鐘意.匯率波動、金融穩定與貨幣政策[D].浙江大學,2014.