股市投資中羊群行為及對策分析

文/王浩，寧波首力機械工貿有限公司

股市投資中羊群行為及對策分析

文/王浩，寧波首力機械工貿有限公司

“羊群行為”是行為金融學研究的重要分支之一，在我國股票市場投資上羊群效應十分明顯，其十分不利于我國股市的平穩健康發展，對股市危害極大。因此，本文在簡單闡述“羊群行為”相關概念的基礎之上，剖析了由信息不對稱、理性的缺陷、投資者素質不高等原因所導致的“羊群行為”，緊接著分析了“羊群行為”對我國股市的不利影響，在此基礎上提出了降低股市投資者“羊群行為”的對策，以期能為有關部分提供一定的參考價值。

股市投資；羊群行為；對策

1 “羊群行為”簡要概述

“羊群行為”是金融市場上普遍存在的一種現象，可以簡單的將其理解為“從眾心理”，就是指個人的決策會受到周邊大多數人所做決策的影響，從而會改變自身決策。在股票市場上就是指一個投資者因為其他投資者的選擇和自身不一樣，最終放棄自身選擇，而做出和其它投資者一樣的選擇。“羊群行為”會直接導致投資者之間相互模仿、相互影響，從而在某一段時間內做出相同或者相似的行為，買賣相同或者相似的的股票。從內在發生機制角度上看，可以將“羊群行為”分成“故意羊群行為”和“虛假羊群行為”兩類，“故意羊群行為”描述的是投資者故意模仿其他投資者的投資行為和決策。“虛假羊群行為”是指整個投資者群體在面對相似的問題和決策時會做出相似的選擇，“虛假羊群行為”實際上是受到基本面的因素的影響。舉個簡單例子來說，在市場利率突然上升的情況下，投資者一般會選擇降低投資組合中股票的投資比例，以此來規避風險。所以從嚴格意義上來講，“虛假羊群行為”并不是真正的“羊群行為”。和“虛假羊群行為”相比，“故意羊群行為”是受到投資者心理因素的影響，比如我國股票市場的波動比較大，整體狀況不穩，因此在股票市場上小的機構投資者會選擇跟隨大的機構投資者來做出相應的決策，跟風現象嚴重，正因如此，我國股票的價格和其自身價值內在不符，再加上現階段我國股票市場投資者的“羊群行為”是一種嚴重非理性的行為，極容易導致股票市場的不穩定和劇烈波動，十分不利于我國股票市場的平穩健康發展，“羊群行為”帶來的泡沫一旦破碎，對股票市場的打擊將會是毀滅性的。因此對我國股票市場上的“羊群行為”的監控是必須的。

2 “羊群行為”產生的原因

股票市場上之所以容易產生“羊群行為”，是由于股票投資者的本質特征所決定的，主要有以下幾方面的原因：

2.1 信息不對稱導致的羊群行為

按照實際情況，股票市場上是不可能實現信息的完全對稱的，因此在這樣一個大環境下，加上信息的獲取渠道也是多種多樣的，每個投資者都擁有屬于自己的私有信息，一部分可能來自投資者自己搜集的資料和線索，另一部分可能來自投資者之間的信息共享等。正因如此投資者之間的信息也不是完全相同的，投資者不能直接獲取其他投資者的私有信息，但是卻可以通過其他投資者投資行為來判斷其所擁有的私有信息。信息越充分，做出正確決策的可能性越大，越能獲得高額的回報率，因此為了規避風險，提高投資的收益率，投資者極大可能會模仿其他投資者的投資決策和行為，在這種情況下極易產生“羊群行為”。

2.2 理性的缺陷導致的羊群行為

席勒Shiller指出，經濟主體并不是完全理性的，在有限理性的實際情況下，投資者會在不同的時間點采取相似的模式來進行所謂的投資決策，通常稱這種模式為“大眾模式”，這種模式是由大眾意見、直覺、經驗法則、小道消息等構成，但是內容并不是一成不變的，還會受到潮流、時尚以及社會動向或者說是某一事件而突然發生集體改變，隨之而來的就是股票價格的劇烈變化。

2.3 投資者素質不高導致的羊群行為

我國投資者素質不高也是導致羊群行為的重要原因之一。相關數據顯示，我國投資者的整體素質不高，大多數的投資者都是非專業的，加上時間和精力不夠等多種原因，極容易導致投資失敗，帶來的經濟損失也是巨大的。因此投資者為了避免這種情況的發生，會選擇跟隨大眾，模范其他投資者所做出的投資決策，羊群行為由此產生。

2.4 基于聲譽和報酬產生的羊群行為

在股票市場上，個體投資者通常被稱為“散戶”，幾乎無法掌控市場走向，然而在股票市場上還存在諸多的機構投資者，這些機構投資者也就是我們通常所講的“莊家”，他們對股市的影響力就非常大，一些大型的投資機構是能夠掌握市場的，操縱股市。而且，這些機構投資者相比于個體投資者而言，有更多的優勢，比如說投資機構資金雄厚、專業人士多、能夠獲取充分的市場信息，能夠全面的分析整個股市的市場行情，對于國家政策的把控也更加到位，對被投資企業或者單位的生產經營狀況也更加了解，所以機構投資者所做出的投資決策是經過層層考量和權衡的，能夠保證基本的收益率，其所投資的企業或者單位在未來是有很大的上升價值和空間的。所以個體投資者會追隨機構投資者所做出的投資決策，這就是所謂的基于聲譽和報酬所產生的羊群行為。

3 “羊群行為”對我國股市的影響

“羊群行為”對股市的影響有好有壞，但是在立足于我國股票市場的實際情況下，“羊群行為”是朝著不利于我國股市平穩健康的方向發展的，對我國股市的負面影響很大。相比于國外股票市場而言，我國股票市場發展的較晚，且相對來說還不夠完善，存在的問題較多。“羊群行為”時導致我國股票市場不穩定的重要因素之一。根據微觀經濟學的基本理論，股票的市場價格是由股票市場上的供給和需求所決定的，投資者的“羊群行為”，會導致大部分投資者所投資的那支股票的需求量大幅度增長，在供給水平維持相對穩定的情況下，無疑這支股票的價格會上升，偏離其原本的真實價值；而對于原本那些比較有投資價值的股票，可能會因為投資者的非理性而未被選擇，股票價格會因為需求量減小而導致價格加強，同樣股票價格偏離其原本的真實價值。正是由于此類羊群行為，會擾亂整個市場秩序，不利于我國股票市場的健康平穩發展。另一方面，我國股票市場板塊效應形成的重要原因之一就是“羊群行為”，在股市中存在著不同種類的板塊，比如房地產板塊、上海本地股板塊以及通訊板塊等等，而這些板塊聯系緊密，聯動效應的存在會導致這些板塊內的股票齊漲齊鐵，而這恰恰就能反映出我國股市的非有效性，表明我國股市還需要在今后不斷發展和完善。

4 降低股市投資者“羊群行為”的對策分析

4.1 政府加大對股市投資者的培訓力度

我國投資者的投資能力和素質還有待提高，投資能力和素質的高低直接影響著投資收益的高低，由于目前我國投資者大多都是非專業人士，很難做出正確的投資決策，投資失敗率很高。因此國家要加強對投資者的教育力度，向投資者傳授股票的投資知識、培訓股票投資技能、傳播股票投資經驗、提倡理性投資的觀念以及提供如何有效規避投資風險的方法和途徑，全方位、多方面的提高投資者的綜合素質。國外的部分國家如韓國、日本、英國等都專門設置了投資者培訓機構，專門對投資者進行培訓，我國在結合自身實際情況的基礎上，可以借鑒國外的成功經驗，設置專門的投資者培訓機構并定期組織對投資者的全方面培訓，提高我國股市投資者的綜合能力和素質。

4.2 政府減小對股票市場的干預

我國政府對證券市場的干預相比國外一些國家來說程度更為強烈，這限制了我國股票市場的發展，在社會主義市場經濟背景下，要盡可能的發揮市場自身作用，讓“無形之手”在市場經濟中起主導作用，政府這只“有形之手”要減小對股票市場的干預，但并不是放任不管，需要輔助市場來實現市場的帕累托最優，比如完善股票市場信息披露機制。在我國股市，個體投資者居多，他們相對于機構投資者而言掌握信息不夠充分，如果政府對股票市場的披露不夠，股票市場上的投資者之間掌握的信息差別就會很大，“羊群行為”就極其容易發生，破壞股票市場的穩定，不利于股票市場的健康發展，因此政府要最大可能的為股市投資者提供公平的環境，避免由于信息不對稱所造成的“羊群行為”。

4.3 政府加強對上市公司新股融資和再融資行為的制約

很多上市公司發行新股來進行融資和再融資時，其市盈率很高，但是在發行之后的短時間內市盈率卻會不斷下降，這種現象會加重市場的疲軟程度，這表明這種方式發行股票其價格本身就存在諸多泡沫成分。換句話說這種方式下股票的發行價格并沒有給二級市場留下足夠的利潤空間，其實就是對二次市場上股票投資者權益的一種損害。因此政府要加強對上市公司新股融資和再融資行為的制約，給二次市場留下足夠的利潤空間，保障投資者的權益，促進股票市場的平穩健康發展。

4.4 股市投資者理性做出投資決策

降低股市投資者“羊群行為”不能僅僅只是依靠政府，投資者自身也應當有所改變，兩方共同努力才能真正降低股市投資者“羊群行為”。不可否認的說每一位股市投資者在自身的潛意識里面，都會存在一定的投機心理，有投機取巧的嫌疑，這種潛意識會讓投資者在做出投資決策時缺乏足夠的理性，不能篩選有效信息，最大化的利用信息，盲目模仿其他投資者，最終降低投資回報率。因此股市投資者在做出投資決策時要盡可能的理性，有獨立的判斷能力，不要輕易收到周圍其他投資者的影響和左右，投資其實是一件極具有技巧性和判斷力的行為，投資者理當有屬于自己的判斷，不可人云亦云，缺乏主見。

[1]王華鋒.我國股市中機構投資者的“羊群行為”[J].貴州商業高等專科學校學報,2006,01：6-8.

[2]張國強.股市投資中的羊群行為及對策分析[J].經濟論壇,2008,24：120-122.