美國量化寬松貨幣政策對中國的影響的分析

文/任瑩，廣東省廣州市海珠區下渡路招商銀行

美國量化寬松貨幣政策對中國的影響的分析

文/任瑩，廣東省廣州市海珠區下渡路招商銀行

美國的次貸危機出現造成系統性的金融風險，最后變化成全球性的金融危機，危機對全球的各經濟體帶來了很強的沖擊，各國家的央行也都先后發布了相應的政策以便解決下滑的經濟問題。

美國量化；貨幣政策；影響

因為美國在此金融危機當中受到了很大程度的影響，且所運用的量化寬松貨幣政策與日本以前所運用的政策相比規模更加的大，力度也更加深，所以自從美聯儲以量化寬松的非標準的貨幣政策措實施以來，導致世界的各個國家都針對此政策給予高度的重視。

1 量化寬松貨幣政策所指的含義

關于量化寬松貨幣政策一類的理論分析開始己有很長的一段時間了，當中比較有名的是流動性陷阱這一理論。流動性陷阱這一理論是通過英國出名的宏觀經濟學家所提出的。其指的是利率在經過一段時間后會降至較低，市場的參與者針對利率變化不再有效應，投資所需的利率其彈性非常弱，改變利率不會給實體經濟帶來影響，常規性的貨幣政策為此而沒有任何的作用。此項研究只是以理論方面來分析的，當時并未有任何國家運用過零利率情況下的非常規性的相關政策。量化寬松貨幣政策其實踐開始于2001年。上個世紀的90年代時日本的泡沫經濟出現破裂，造成宏觀經濟以近十年時期一直處于低迷的態勢，在此過程中日本的央行采取的低利率政策把市場的利率降低到零，日本此時進入了流動性的陷阱當中，常規性的貨幣政策己經完全不能起到作用。在這樣的情況下，日本的政府為了刺激經濟與抵制通貨的緊縮，向相應的金融部門買入了長期的國債與股票及一些別的有擔保性的證券，為此給金融市場注進了流動性。如此非常規性的貨幣政策方法就是量化寬松的貨幣政策。所指的是名義利率長久的確保在低位，央行常規的貨幣政策失去效用的狀態下，貨幣在金融市場中以公開操作的形式購買任何傳統的資產，從而使基礎貨幣的供應增加，央行資產的負債表擴張，讓其大于維持現有利率的需要，推動基準利率的降低，沖擊著金融市場中的資產價格，其主要的目的是讓市場的流動性得到修復、金融市場得到重振、促進經濟的增長，限制實體經濟的低迷現象的一類貨幣政策。

2 量化寬松的貨幣政策和以往的貨幣政策不同之處

2.1 政策的最終目的不相同

盡管每個國家的常規貨幣政策的最終目的有所不同，然在大多數時候，大部分均都匯集于提升產出，提升就業及穩固物價等方面。因為量化寬松政策的實施是處于非常規的時期，因此量化寬松貨幣政策的最終目的和以往政策的目的有一些不同。其主要包含以下幾點：1）解決通貨緊縮。日本的央行在進行量化寬松的貨幣政策時表明，政策實施的主要目的是避免經濟出現通貨緊縮，在主要的通貨膨脹率調整之前利率會一直持續處在零利率標準。2）穩固金融體系。在2009年的時候，美聯儲的上一任主度在倫敦的政治經濟學院上所發表的演講，稱如金融體系無法合理有效的運行，會造成現代的經濟無法增長。由于經濟增長勢頭的不利，不斷出現的信貸損失與資產的價值降低會在一定的時間段內給金融機構中的資本與財務的情況帶來壓力。因此能夠明確美聯儲所進行的量化寬松貨幣政策其主要的目的是使市場流動性得到修復，持續確保金融體系的牢固平穩。

2.2 政策的操作工具不一樣

通常的來說，各經濟體央行以往運用的操作工具是：公開市場業務、貼現的政策與法定的準備金率。由于是因為金融危機而推動各大央行進行量化寬松的貨幣政策，所以各大央行針對于貨幣操作的工具實施了非常大的改進，在操作的方式與工具方面更加有針對和靈活性。以往的貨幣政策重點是針對于金融機構，然量化寬松的貨幣政策主要針對的不單單是金融機構，還與實體經濟機構有關聯。以往貨幣政策所用工具的時間通常比較短，在金融危機出現的時期，央行為了快速的增加市場流動性，使貸款的時間延長，并且也減少了貸款的成本。采用美聯儲貨幣政策的工具做為例子來討論，它含有與合格存儲機構相符合的標售工具、與一級交易商相符合的TSLF與PDCF工具，與金融市場相符的AMLF、CPFF與MMIFF等工具。如此的工具使可接受擔保的資產種類增多了，提升了流動性的處理時間，與以往的貨幣政策相比，量化寬松貨幣政策讓央行可以參照各種金融機構與各企業內的資金需要，編制各式各樣類型的針對性強的操作工具，如此會提升政策有效性。

2.3 政策的使用期限不一樣

因為政策的最終目的存在差別，因此量化寬松貨幣政策其使用的期限會和標準的貨幣政策有很大的區別。以往貨幣政策的最終目的是大量就業、國際的收入平均、經濟的增長與穩固的物價，是為經濟的長久性穩固發展，因此它的政策使用期限較長，同時存在時滯性。最化寬松的貨幣政策其進行時的環境通常是經濟遇到了金融危機，是央行為了解決危機而采用的中短期的政策，在央行目地實現以后，如通貨緊縮的現象獲得緩解、市場流動性有了修復或是金融體系正處于穩固，量化寬松政策的工具便會恰當的退出，所以它在時間上的安排更為靈活，期限一般來說非常短。比如美聯儲方面的一級交易商的信用工具在2008年的3月份開始使用的，而在2010年的2月份便從金融的市場當中退了出來。

2.4 政策的傳導機制不一樣

以往貨幣政策的傳播機制通常是通過利率來作為其中介，而如此行為在金融的危機過程中阻礙作用的實現，由于在金融危機時期經濟己處在流動性的陷阱當中，利率己降低到零的程度，不會再次因貨幣的供給增加而有所變動，所以利用降減利率來推動投資的增加如此簡單的方法也會變得非常的困難。然量化寬松的貨幣政策往往通過利率、托賓Q、直接的流動性、信號的效應、匯率等中介傳導機制，這些路徑可以規避金融中介部門直接的注進流動性或是調整央行的資產負債表結構的一些方式，解決以往的貨幣政策中介傳導路徑的阻礙，使金融市場得到有效的修復。量化寬松的貨幣政策和標準的貨幣政策在很多方面切實的存有差異。兩者會形成不各不相同的經濟環境，所以也比較難分出高低，但以上的分析可以比較出在金融危機的情況下，量化寬松的貨幣政策所帶來的成效明顯的更加好些。各國的央行應合理靈活的采用量化寬松的貨幣政策，讓其和以往的政策方法相互輔助調同完成，如此才可以良好的推動經濟的不斷發展。

3 美國量化寬松的貨幣政策給中國的經濟所帶來的影響

3.1 給我國的外匯儲備所帶來的影響參照國際的貨幣組織相關文件，顯示中國外匯的儲備金額在全球各個國家中常常排在第一位，然我國外匯儲備當中約有70%是美元。因為美聯儲所實行的購買資產的等量寬松設計會導致貨幣超發，導致美元的貶值，如此會讓中國的外匯儲備當中的美元價值大量的縮水。

3.2 給我國的物價所帶來的影響

全球的能源與大宗的商品重點是以美元來當作價值的平衡標準，它的價格會因美元的縮水而上漲。現在中國主要的是通過大量從別國引進實現原材料及能源方面的需要，所以美元的貶值會造成能源價格的上漲，會使中國的能源成本有所提升。國際大宗產品的價格上漲會提升我國國內的生產成本，從而導致輸入型式的通貨膨脹。除此以外，因為中美間相互利差的作用，熱錢會涌進中國形成虛擬的經濟，從而會給股票的市場與房地產的市場帶來幅度較大的沖擊，會促進資產的價格，形成資產的泡沫，加快中國國內的通貨膨脹壓力。

3.3 給我國的進出口行為帶來影響

美聯儲方面其量化寬松的貨幣政策會從兩個方面給中國的進出口行為帶來不同程度的影響。第一方面，美聯儲方面大量的發放貨幣會造成美元的縮水貶值，如此情況說明人民幣在變相形成升值；第二方面，美國本國內的商品物價將會由于貨幣的大量發放而突出的提升。結合這兩方面，中國國內的進出口貿易一定會因美聯儲的量化寬松貨幣政策的進行而受到不同程度的影響，從而會使我國外貿順差產生影響。

3.4 給我國貨幣的政策帶來影響

美聯儲方面量化寬松的貨幣政策會造成國際資本的涌入，會使我國外匯占款的范圍變大，從而會給中國央行的貨幣政策其順利的操作帶來不同程度的影響，更加的會給中國實施人民幣的匯率機制調整帶來困難。在此同時，在美聯儲方面量化寬松的貨幣政策停止應用以后，中國可能將會發生國際熱錢流出的情況，中國的央行其在建立貨幣政策的過程中應良好合理的思考到這一點。

4 結束語

美國不斷推行的量化寬松貨幣政策盡管促進了中國的經濟增長，但同時也給中國帶來了不小的影響。不但加快了人民幣升值壓力，還對我國房地產及金融方面助長了資產的泡沫，同時也使美元貶值。

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