存款準備金率調整對市場利率的影響分析

文/方慧琳，績溪縣選聘辦

存款準備金率調整對市場利率的影響分析

文/方慧琳，績溪縣選聘辦

存款準備金率是金融機構按規定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款總額的比率。近年來，伴隨國家經濟的高速發展，為與現代經濟發展狀況相適應，銀行存款準備金率也進行了多次調整。存款準備金率的調整對整個市場利率產生了重要影響，在一定程度上降低了實體經濟的融資成本,加大金融支持實體經濟的力度，持續推動了市場經濟的發展。與此同時，在具體實行過程中，調整存款準備金率對市場利率的影響有時會達不到預期良好效果，這時，國家就應該采取相應措施，積極發揮存款準備金對市場利率調節的積極作用。

存款準備金率；調整；市場利率；影響

1 存款準備金率調整對市場利率的影響

隨著金融制度的發展，存款準備金逐步演變為重要的貨幣政策工具。利率是貨幣政策中的重要環節，其變動對貨幣政策提供了重要信息。并且市場利率具有可控性強，可測性好，能調節供應的優點。當中央銀行降低存款準備金率時，金融機構可用于貸款的資金增加，社會的貸款總量和貨幣供應量也相應增加，市場利率會下降；反之，社會的貸款總量和貨幣供應量將相應減少，利率則會有上升壓力。一般情況下，法定存款準備金率都是以具體的經濟發展狀況為依據的。以近三年存款準備金率調整為例：

2015年，央行決定自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，據網易財經測算，按照2014年12月存款計算，此次統一下調準備金率將釋放近5868億流動性，加上定向降準，整體估計釋放流動性6000億左右。這是繼2012年來央行首次下調存款準備金率。最近一次調整是2016年，央行宣布自2016年3月1日起，普遍下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，目的是保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長。下調后，存款準備金率由17%降至16.5%，這樣一來就為供給側結構性改革營造了適宜的貨幣金融環境。近年來存款準備金率多次調整，對我國市場利率的影響逐漸顯現，其特點主要變現在三個方面：

1.1 隔夜、一周、兩周和一個月期限的市場利率對存款準備金率上調政策的反應不顯著,而三個月及以上期限的市場利率卻有顯著的正向反應。存款準備金率調整后，市場利率的反映不會隨之即使發生變化，而是在準備金政策實行一段時間后，金融機構交付給央行的準備金增加，而機構本身可用于貸款的資金隨之減少，勢必引起社會貸款總量和貨幣供應量的減少。這一系列反應在存款準備金率調整后大約三個月后才會產生明顯的效果，而前期剛剛實行時由于時間較短，各方面變化不明顯，因此反應不顯著。由此可見，存款準備金率的調整對于市場利率的影響需要一定時間才能顯現。

1.2 政策的宣告效應明顯強于執行效應,而執行上調會造成市場利率更大的波動性。存款準備金率調整作為國家經濟宏觀調控的重要貨幣政策，其實施是從國家經濟發展整體出發而做出的決定。但是根據現實情況反應發現，存款準備金率調整政策的執行效應不夠理想，往往達不到政策頒布前的預期效果。相反的是，當國家將存款準備金率上調，原本目的是為穩定市場利率。結果卻造成市場利率更大的波動性，反而不利于整個國家經濟的穩定發展。這是調整存款準備金率的一個不可忽視的問題。但是在當下未尋求到更好的宏觀調控政策前提下，只能選擇對存款準備金率進行調整。

1.3 我國貨幣市場的學習效應強,而預期效應較弱。調整存款準備金率是調節市場利率，促進我國貨幣市場的穩健發展。初衷是美好的，我們也為此進行了大量的探索研究，并且充分考慮各方面因素。但在實行時，現實情況的不穩定性使原定計劃偏離軌道，達不到預期的市場利率的效果，整個政策的實施也就失去了應有的效應。

2 近年來調整存款準備金率的原因分析

提高存款準備金率可以減少商業銀行的可用資金，控制貸款增速，緩解物價上漲的壓力；降低存款準備金率則有相反的效果。根據傳統理論，在貨幣政策工具中，存款準備金率是作用效果最強、影響范圍最廣、使用頻率相對較低的工具種類。而我國對存款準備金率的頻繁調整方式已經完全顛覆了傳統理論且背離了國際趨勢。如此情況下我國依然多次調整存款準備金率，其影響因素主要有以下幾個方面：

2.1 二十一世紀以來我國經濟飛速發展，不斷出現通貨膨脹現象，對國民生活產生不利影響。尤其對于中下層生活水平的居民而言，物價水平的上升速度遠遠大于工資收益的增長，這樣的狀況會加大中低層民眾的生活壓力。對金融機構而言，市場利率上升，機構可用于貸款的資金減少，借貸產生的收益就會減少，金融市場的發展也會受到阻礙。存款準備金率的調整能夠有效調節市場利率，抑制了當下通貨膨脹的不斷發酵，對我國經濟持續穩健的發展起到重要作用。

2.2 隨著經濟全球化趨勢進一步發展，影響經濟發展的因素也越來越多，金融風險逐漸增加。存款準備金率的調整可以對市場利率起到及時的調節作用，有效防范金融風險。在當代經濟全球化趨勢下，世界經濟成為一個整體，各國經濟發展對整個經濟體系都會產生影響，如果一國出現經濟問題或危機，對周邊及其他相關國家經濟的影響也不容小覷。伴隨這一現象，國家內部對經濟的宏觀調控顯得尤為重要。當經濟發展出現動蕩時，國家為防范風險必須及時采取相關措施。中央銀行的存款準備金率調整可以起到對其他商業銀行的貨幣量和交易進行控制的作用，穩定國家經濟發展大局，降低經濟風險。

2.3 公開市場業務存在不足，亟需發揮存款準備金率對市場利率的調節作用。存款準備金的調整對銀行體系的影響較大，在發達國家一般把公開市場業務作為主要的貨幣政策工具，而我國中央銀行卻經常使用貨幣存款保證金政策來調節市場利率和貨幣供應量。這一點在我國具有深厚的歷史基礎，在1984年，中國建立中央銀行和準備金制度，1998年之前曾多次調整準備金率，但未對貨幣供給和宏觀經濟產生較大的影響，原因在于彼時央行實施的是準備金、貸款規模的雙向控制，因此，準備金率只是形式上有作用，貸款規模才是最主要的方法。然而從1998年1月1日起，央行取消貸款規模控制，由指令性計劃改為指導性計劃，因此調整準備金率成為重要調控手段。

同時，在中國，利率市場化仍在進行，未形成以再貼現為基礎的利率體系，且商業銀行基本上流動性充足，對央行貼現窗口的依賴程度有限。因此，雖然存款利率有上限，仍可以調整，但國家堅持對存款準備金率進行調節。其中另外一個主要原因在于外匯市場：為了維持人民幣匯率，央行不得不在外匯市場大筆吃進美元，拋出人民幣，形成大量的基礎貨幣投放。根據利率平價，利率上升會吸引外資流入，進一步推高人民幣升值壓力，因此，是否加息減息很多時候取決于美聯儲的政策，所以說，利率絕不是一個好的貨幣政策工具。

再就是，國家不采用公開市場操作。其主要目的是為了避免腐敗，禁止央行買賣公司債。而國債，央行則是更多地被動地賣出國債以沖銷外匯市場貨幣投放，完全達不到理論上說的通過公開市場微調貨幣市場的目的，而且一直以來也沒有足夠的債券用來出售。

2.4 企業可用資金的減少，銀行存款增加，阻礙企業和銀行進一步發展。調整存款準備金率可以優化銀行產業結構，減少不良貸款。中國的利率市場化形式上完成了。以CPI為參考，中國已經進入所謂的實際負利率時代。但以PPI和GDP平減指數來算的話，實際利率仍較高，企業融資成本仍處高位，還有降息的空間和必要。降息可以降低企業融資成本，但比較有限。利率不斷下調的過程中，房地產市場、股債市場是否會上漲，仍有待考察。畢竟降息從一個側面也可以看出實體經濟形勢比較嚴峻。因此，國家亟需調整存款準備金率，使得企業可利用資金增加，激發企業活力并且促進銀行的產業結構優化。

綜上，央行只能依靠調整準備金率，來對市場利率進行宏觀調控。

3 結語

存款準備金率的調整有著其必然性，其根本出發點在于調節市場利率，從而促進國家經濟的持續健康發展。但在具體實施過程中，由于現實情況的復雜多樣，準備金率調整后在三個月及更長時間內才會產生效果，且極有可能由于各種因素導致其達不到預期反應，對經濟整體的作用也就大大減弱。因此，對于存款準備金率的調整而言，雖然目前它的調整還有一定的效用，但不能頻繁、單一使用。從貨幣供給方面的調控來看，央行采取提高存款準備金率的措施。在一定程度上的確起到了控制貸款過快增長，穩定貨幣供給的作用，對經濟過熱也有一定抑制作用,但作為宏觀調控的重要手段，不適合作為常規工具頻繁使用。國家更應該發揮存款準備金對市場利率調節的積極作用，減少不利影響。

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[2]銀行存款準備金率調整的原因及效果分析[J].張文公.2015(17)

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