中國資產管理市場發展趨勢研究

【摘要】現如今，中國資產管理市場迅速成長。截至2016年底，資產管理的規模已經達到了116萬億人民幣。前三年的年均復合增長率為51%。隨著養老金入市等政策的放開，資產管理的金額會進一步擴大。與此同時，資本市場效率也會在資管行業發展的大背景下顯著提升。本文主要分析了中國資管市場的規模及發展意義，以及未來的發展趨勢，從資金來源、資產類別、資管機構三個方面進行剖析，同時提出適當見解。

【關鍵詞】資產管理 養老金入市 資產荒 剛性兌付

一、中國資管市場規模及發展意義

（一）規模和增長

相較于2015年底的93萬億元，截至2016年底，資管市場管理資產總規模約為116萬億元，增長幅度依舊為驚人的25%。在此前三年，年均復合增長率為51%，整個行業充滿著活力，同時，可以看到強勁的發展潛力。在這其中，銀行理財規模在各類機構中占比最高，為25%；其次為信托和保險，分別占比17.4%和13.01%；其余資管業務來自證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司等。

但是這種高增長的勢頭也不會一直持續下去，預計未來四年，中國資產管理市場總額增速將有所放緩，到2020年，管理資產總額預計為174萬億人民幣。這一預測的假設是基于我國宏觀經濟目標、以及人口社會變遷、居民財富管理意識增強等因素。“十三五”期間，國家制定了保持經濟中高速增長的整體目標，同時，人口社會的變化趨勢也在影響資管行業：人口老齡化、居民財富積累、老百姓理財意識覺醒。這些都將成為中國資管行業發展的動力。

中國資產管理規模（2012～2020）

（二）發展意義

發展帶來機遇。我國資產管理市場的茁壯成長，是處于“大資管”這樣一個環境下。資產管理給實體經濟以支持，對社會財富的管理進行委托。在助推經濟轉型的同時，也提升了資本市場的效率，還能夠對投資者的權益進行保護。

首先，研究表明，以直接融資為主的經濟體，擁有更強的經濟彈性，尤其在經濟危機之后，較間接融資經濟體相比恢復更快。我國目前仍屬于間接融資為主導的經濟體，尤以銀行導向最為主要，但在過去幾年，直接融資占比不斷提高，這其中離不開股票市場資管機構的發展。直接融資體系的建設，為中國經濟的轉型提供了重要支持。

其次，健康發展的資產管理行業會成為我國資本市場效率改善的基石，資管市場的發展，能夠簡化投融資者互相發現的過程，進而匹配兩者的需求，而專業的資管機構也可以在成熟市場中提升價格發現效率。

最后，資管行業的發展，可以更好的保護金融投資者權益。個人投資者在投資過程中，因為勢單力薄，會碰到難以維權的情況。他們不像大型企業，可以利用相關治理體系維護自身權益。這就體現出資管投資的好處，通過資管機構進行投資，依靠資管機構規模和其他方面的優勢，投資者可以更好的保障自身利益。

二、中國資管市場發展趨勢

（一）資金來源

通過借鑒國外資管市場經驗，我們發現，養老金是資產管理市場中重要的組成部分，這主要源于養老金期限長、規模大的特性。隨著15年養老金的正式入市，資管市場里養老金所占比例將會持續提升。同時，保險資金、企業資金也在機構投資者中占有重要比例。在個人投資者中，毫無疑問高凈值家庭仍然占據著絕大部分的資金來源；但是隨著居民理財意識的加強，中產階級也越來越多的加入資管市場。

1.養老資金。2015年8月17日，國務院印發了《基本養老保險基金投資管理辦法》，養老金正式入市。對比全球資管市場養老金可以占據資金35%的比例，我國養老金只占有資管市場資金的5%。這對我國資管市場是一個重要的突破口，也是發展機遇。預計到2020年，基本養老保險體系資金規模將達到5～6萬億元。相比過去僅投資于國債及存款，養老保險基金投資收益較低。在《基本養老保險基金投資管理辦法》的規定下，養老金可以投資于股票、股票基金等新型投資產品，這就給養老保險基金投資收益帶來了新的源泉，雖然規定投資規模不得超過總額的30%，即使這樣，到2020年，養老金也會給市場帶來接近2萬億的資金量。

2.保險資金。保險資金一直是資產管理市場中的重要資金來源，尤其是人壽保險資金，因其期限久、成本低的特性，而且資金規模巨大。在新“國十條”提出后，保險資金被鼓勵投資于股權、債權等形式，用以建設民生工程，對新興產業的發展也予以支持。同時對投資領域和方式的限制也不斷放寬，重在加強監管，通過細化保險風險、市場風險，來提高資金運用合理性。

3.個人資金。個人投資者資金也是資管市場不容小覷的力量。這其中，高凈值客戶仍是中堅力量。預計到2020年，中國高凈值家庭戶數為350萬戶。這類客戶通常為企業主、投資人等，投資意識較強，投資經驗豐富，雖然作為個人投資者，投資理念與機構投資者相似。近年來，隨著私人銀行業務的發展，此類投資者對家庭財富傳承的要求逐漸增高，安全性、私密性成了投資過程中考慮更多的因素。相較于高凈值客戶，中產家庭的收入較低，投資目標也主要以保值為主，風險承受能力較弱。但隨著互聯網金融的發展，資管機構可以在線上為客戶進行服務，服務成本大大降低，這是資管機構的新機遇，尤其對中小資管機構來說，服務過去被忽視的大眾群體，有助于在互聯網金融時代下追趕大型資管機構。

（二）資產類別

放眼全球，新時期下資管市場的投資品類正在從主動管理型轉向被動管理型。中國資管市場也是如此，指數型基金、私募股權基金、私募證券基金發展迅速。然而，不同于國際市場，在主動管理型中，股票類產品發展依然較快，越來越多的人希望在股市中一展身手，其中不乏大學生投資者。隨著教育水平的提高，會有越來越多的“小股民”加入其中。預計到2020年，股票會占據中國資管市場8%的比例，依然是相當大的一部分。

2015年出現的“資產荒”是資本市場最嚴峻的挑戰。“資產荒”是指市場上缺乏相對高收益、低風險的優質資產，并不是無可投資的資產。由于我國剛性兌付的特性，客戶可以充分回收資金成本，并不用承擔投資風險。實際上投資風險需要由資管機構來承擔，這就逼迫資管機構進行轉型創新，對投資資產的類別進行相應的擴充，交易策略也要逐漸拓寬。

（三）資管機構

從資管機構來看，我國由于是銀行主導型金融體系，因此銀行在資管機構中占據著主要地位；與此同時，保險機構也占有著重要的市場地位；信托機構因其發展時間長、基礎好，在未來幾年仍是占比規模較大的資管機構。

1.銀行。銀行作為我國金融體系中的核心，在各個市場上都發揮著中堅力量。憑借著最具信任度的品牌、廣泛的網絡渠道、良好的口碑，銀行在未來仍是資管市場的“霸主”。不過，隨著人們理財意識的加強，銀行理財也在改變原有的低收益的理財模式，進行積極的轉型。從長遠來看，逐漸放開剛性兌付，降低客戶對成本金的粘性，實現真正的“代客理財”。值得注意的一點，私人銀行業務的發展也在如火如荼的進行，各大銀行紛紛推出了自己的私人銀行業務。這是因為高凈值家庭的增多，財富繼承意識也在增強。隨著銀行理財規模的穩定增加，未來銀行會是重要的中長期資管機構。

2.保險機構。保險資管的資金來源于自身的保險業務，尤其是業務中的人壽保險。在新“國十條”中，提出了對保險支持實體經濟的要求。在嚴格的監管下，保險投資產品全面放開，險資投資渠道放寬。同時，保險資管的第三方業務目前占比較低，擁有很大的發展空間。在養老金市場上，保險公司有著明顯的優勢，例如全牌照、渠道優勢明顯等。

參考文獻

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作者簡介：孫震（1994-），男，漢族，安徽淮南人，就讀于安徽大學，研究方向：金融學。