社會關系網絡研究評述*
——基于企業財務視角

上海大學管理學院 呂懷立 趙琳琳

社會關系網絡研究評述*
——基于企業財務視角

上海大學管理學院 呂懷立 趙琳琳

社會關系網絡作為一種資源重新配置的方式，對企業的融資活動、投資活動、經營績效等產生重要影響。本文通過梳理國內外相關文獻，探討企業社會關系網絡的理論基礎、計量方法以及經濟后果，并結合我國現實的經濟背景以及現有文獻的不足之處，提出未來的研究方向。

社會關系網絡 資源 融資 投資

一、引言

社會關系網絡最初屬于社會學的研究范疇，指一群特定人之間的所有正式與非正式的社會關系，包括人與人之間直接的社會關系以及通過物質環境和文化共享而結成的間接的社會關系（Mitchell，1969）。后來社會關系網絡被延伸至經濟學領域。企業社會關系網絡是企業網絡組織關系的聯結，其實質是企業間對各種資源的有效整合。企業社會關系網絡的實質在于企業與其他關聯行為主體（金融機構、政府部門、供應商、客戶、中介機構等）的各種正式與非正式的溝通聯系關系，從而獲取企業有效發展的資源。企業社會關系網絡作為一種資源重新配置的方式，影響著資源的流動，對企業融資活動、投資活動、創新活動等產生重要影響。本文通過綜述國內外社會關系網絡的理論基礎、計量方法及經濟后果等相關研究，旨在為今后我國企業社會關系網絡的研究提供一定借鑒。

二、理論基礎

社會關系網絡在不斷的發展過程中，國外學者從不同視角來解釋社會關系網絡的理論，主要包括嵌入性理論、社會資源理論、社會資本理論、結構洞理論、弱關系理論和強關系假設以及差序格局理論等，本文主要介紹嵌入性理論、社會資本理論和結構洞理論。

（一）嵌入性理論Granovetter（1985）最早闡述了網絡關系嵌入性的概念，他認為社會上的經濟活動都是嵌入于人類社會網絡中。嵌入的基礎來源于信任，而信任是社會網絡關系的具體表現。Granovetter提出了兩種類型的嵌入：結構嵌入性和關系嵌入性。結構嵌入性是對社會網絡的總體性結構的描述，關注的是網絡的密度以及在網絡中的位置。關系嵌入性關注的是社會網絡中的關系特征，用互動頻率、親密程度、關系持續時間以及相互服務的內容來衡量。嵌入性理論強調社會網絡中行動者之間關系建立的基礎和來源是信任，信任的建立需要網絡中不同行動者之間長期的接觸、交流。

（二）社會資本理論社會資本通過社會關系網絡能給企業帶來資源和信息，因此用社會資本的多少來衡量企業與外界的關聯程度，即企業獲取資源和信息的能力。如果企業與網絡中成員的聯系越多，就表明企業可以獲得更多的社會資本，從而擁有更多的途徑來獲取資源和信息等。Bat Batjargal和Mannie Liu（2004）認為企業家的社會資本會對企業的投資決策產生重要影響。游家興和劉淳（2011）認為民營企業家富足的社會資本有助于企業獲得有利的社會資源，一方面可以避免因產權保護不足所帶來的政府利益侵占，另一方面能夠緩解企業的融資約束。

（三）結構洞理論Burt（1992）最先提出了“結構洞”的概念，認為社會關系網中某些個體之間不存在直接性的聯系，這時網絡結構中出現了“洞穴”，將無直接聯系的兩個個體聯結；如果某一個體與其他個體緊密相連，那么所謂的結構洞就不存在了。占據這些“洞穴”的個體獲得了信息優勢和控制優勢，從而在競爭中處于有利地位。Burt認為關系的強弱與其擁有的社會資源的數量沒有直接聯系，主要取決于其占據“洞穴”的多少。Dyer et al.（2008）研究認為占據豐富結構洞的企業擁有明顯的資源和信息優勢，有助于企業業績的提升。陳運森（2015）認為結構洞位置對投資活動效率的促進作用主要得益于信息優勢，擁有豐富結構洞的企業能夠快速獲得精準的投資決策信息，及時準確地做出投資決策，從而獲取競爭優勢。

三、社會關系網絡的計量

國內外學者對社會關系網絡的計量，大致分為以下三種方法。第一種采用網絡中心度指標——程度中心度（Degree centrality）、中介中心度（Betewwnness centrality）、接近中心度（Closeness centrality）。程度中心度是計算與某網絡結點直接連接的其他結點的個數，來衡量該結點處于網絡中心位置的程度，處于網絡中心位置的結點擁有較高的程度中心度。中介中心度計算某一網絡結點與其他結點之間的間隔程度，來判斷該結點在網絡中是否起到中介作用，體現了獲取和控制信息的能力。接近中心度計算的是某結點與網絡中所有其他點的捷徑距離之和，度量網絡中的某一結點與其他結點的接近程度，捷徑距離越短，接近中心度越高。特征向量中心度可以用來衡量企業在網絡中的位置，反映企業在社會關系網絡結構中參與活動的程度和影響力大小。Larcker et al.（2013）分析了董事網絡中心度與企業績效的關系，蔡寧和何星（2015）用類似方法分析了風投網絡中心度與投資的關系。第二種是基于結構洞理論提出的“約束指數”，用來衡量企業擁有的結構洞的匱乏程度，最大值為1，學者們通常用1減去“約束指數”的差額（CI指標）來衡量結構洞的豐富程度，CI指標越大，說明網絡結構洞越豐富（Burt，1992；Zaheer和Bell，2005；陳運森，2015）。第三種采用網絡密度、網絡規模等指標。史欣向（2015）分析企業的網絡密度與IPO定價效率的關系。余明桂和寧莎莎（2016）分析了獨立董事網絡密度和網絡規模對投資效率的影響，其中網絡密度用獨立董事缺席董事會的次數以及獨立董事的平均年薪來計量，網絡規模用獨立董事人數占董事會人數的比例來衡量。

從國內外學者對企業社會關系網絡的度量來看，大部分都是研究高管或董事的個人關系網絡，建立企業整體關系網絡的實證研究較少。不能忽略的一點是企業嵌于不同類型的關系網絡中，并且各個關系網絡會同時影響企業行為。如何有效而全面地測度企業關系網絡是一個問題。另外，研究高管或董事的個人關系網絡的數據主要來自于企業的年報或者調查問卷，數據獲取的難度大且耗時耗力。尋求能夠更真實、可靠及客觀計量我國企業社會關系網絡的數據和方法，是未來研究需不斷努力的方向。

四、經濟后果

從國內外社會關系網絡的研究來看，研究社會關系網絡經濟后果的文獻最多，下文主要從社會關系網絡對企業融資活動、投資活動、企業績效、創新活動等影響，詳細綜述企業社會關系網絡經濟后果的國內外研究。

（一）對融資活動的影響Cole（1998）認為，企業與銀行之間通過銀行存款、提供財務管理服務等業務往來建立關系網絡，銀行不僅會了解到企業的經營財務狀況等公開信息，還能獲得重要的私有信息。當企業試圖向銀行借款時，更容易取得借款。這種關系型融資減小了銀行在獲取企業信息上花費的成本，縮短信息傳遞渠道的同時提高信息的準確性和針對性。McMilla和Woodruff（1999）發現在越南的民營企業中，商業關系時間越長，供應商則越容易向同一商業網絡中的買方企業延期商業信用。Burak et al.（2008）認為，董事的社會關系網絡有助于企業的融資活動，其中有商業銀行工作經歷的董事能幫助企業獲得銀行貸款，有投資銀行工作背景的董事有助于企業獲得證券融資。Chulluun et al.（2014）研究了董事的社會關系網絡與企業融資成本的關系，研究發現董事復雜的關系網絡帶來的更富足的社會資本，對投資者的投資產生了隱性保證，并且董事社會關系網絡的“聲譽機制”能極大地增加違約企業的聲譽成本，這種無形的懲罰機制能夠有效約束企業的違約行為，因此降低了投資者要求的額外風險補償。余明桂和潘紅波（2008）以高官是否曾在政府機關任職來判斷企業是否有政治關聯，研究發現有政治關聯的企業比沒有政治關聯的企業能獲得更多的銀行貸款，緩解融資約束。夏連軍等（2011）、唐建新等（2011）也得出類似的結論。鄧建平和曾勇（2011）則從企業銀行關聯的角度進行，研究了高管的銀行關系網絡對企業債務融資的影響，研究發現高管的銀行關系網絡有助于民營企業獲得更多的長期借款增量，降低企業的短期借款增量。

（二）對投資活動的影響Noyes Erik et al.（2014）認為企業所處的網絡位置會影響風險投資。企業董事的校友關系網絡有助于企業發現更有價值的投資機會，獲得更高的超額回報（Cohen et al.，2008）。因此，擁有社會關系網絡的企業能夠以較低的信息成本和交易成本拓展投資渠道，提升風險性投資的質量。楊勇（2012）選取2003～2010年中國證券投資基金為樣本，根據基金經理的校友關系、同事關系構建基金經理的社會關系網絡，分析了基金經理所在的社會關系網絡對投資績效的影響。研究結果表明網絡中心度越高，投資績效越高；結構洞指標與投資績效呈顯著正相關關系。與之類似的，陳運森（2015）的研究也是基于結構洞理論，發現董事網絡結構洞越豐富，企業的投資效率越高。陳爽英（2010）基于全國民營企業額抽樣調查數據，實證研究發現民營企業家銀行關系、協會關系均對民營企業研發投資傾向有顯著正向作用，且協會關系對研發投資強度有顯著促進作用，但民營企業家的政治關系對民營企業的研發投資傾向、研發投資強度呈顯著的消極影響。

（三）對企業績效的影響Akbar Zaheer和Giuseppe Soda（2009）基于結構洞理論，發現在關系網絡中占據有利位置有助于獲取資源，提高企業的能力，最終使企業的績效獲得提升。Larcker et al.（2013）根據連鎖董事的關系建立了董事關系網絡，用回歸分析的方法驗證董事網絡的網絡中心度與企業績效間關系，研究發現董事網絡中心度與企業績效呈顯著的正向關系。陳逢文等（2015）的研究表明社會關系網絡實現網絡部門之間的資源互動、知識共享，有助于創業型企業提高經營績效。楊婷（2015）認為社會關系網絡會使得企業獲取更多的資源，促進企業充分挖掘現有技能，促進企業利用性創新，進而影響企業績效。大部分學者認為社會關系網絡能夠提升企業績效，作用機理基本為“社會關系網絡-資源、信息、知識-（創新）-企業績效”，一方面，企業社會關系網絡作為一種資源重新配置的方式，能使網絡成員間以較低的交易成本獲取所需的資源、信息，從而提高企業績效；另一方面，企業社會關系網絡作為組織本身就蘊含了豐富信息技術知識資源，擴大了企業探索學習新技術新知識的有效途徑，有助于企業進行探索性創新進而提升績效。與上述研究結果不一致的，也有學者認為社會關系網絡會減損企業績效。任兵等（2007）認為，在中國經濟轉型期，公司的代理人會利用董事關系網進行尋租活動，實現自身利益最大化，因此位于網絡中心的董事所在的公司表現出更低的績效。Braggion（2009）以倫敦交易所的410家上市公司為樣本，研究發現經理人具有共濟會關系的公司的代理成本更高，公司績效更差。

此外，社會關系網絡還會影響企業的風險承擔水平（張敏等，2015）、IPO定價效率（史欣向等，2015）、高管薪酬（李留闖和田高良，2014）等。從結果來看，大部分研究認為，企業社會關系網絡幫助企業以較低的成本獲得外部資金；拓展了融資渠道，減少投資過程中的搜尋成本和交易成本，提高投資效率；降低信息不對稱，降低機會成本等，從而提升企業的競爭優勢。

五、評析與展望

截止目前，有關企業社會關系網絡的研究成果已經相當豐碩，學者們基于不同的研究視角，對企業社會關系網絡的理論、經濟后果等方面進行了有益的探討。這些探討有助于理解社會關系網絡作為一種資源重新配置的方式如何影響企業的投資活動、融資活動、創新行為等，彌補了經濟制度不完善下資源分配不合理的缺陷。但是在以往研究的基礎上，以下問題仍需進一步研究：

第一，對企業社會關系網絡的度量。現有研究對企業關系網絡的衡量并不全面，同時數據搜集的難度大且耗時耗力，如何更真實、可靠及客觀計量我國企業社會關系網絡，是未來研究需不斷努力的方向。

第二，現有文獻研究了企業社會關系網絡會降低民營企業的債務融資成本，緩解融資約束，但是忽略了民營企業的違約風險。民營企業由于規模小、抵押品少等特點無法獲得銀行的貸款支持，雖然可以借助于非正式的銀企關系獲得銀行的融資便利，但是需要關注的是民營企業是否能夠按時還本付息，是否會將違約風險轉嫁給銀行，這是一個良性循環還是惡性循環，是未來需要探討的方向。

第三，在研究社會關系網絡與公司績效的關系時，不僅要考慮關系所帶來的收益，也不能忽略它所帶來的損失。一方面，社會關系網絡可以彌補制度不健全環境下的交易成本過高、資源分配不均衡問題；另一方面，由于制度和系統的不健全，代理人會借助關系網絡做出利己行為，損害股東財富，產生了代理問題。要將收益和損失結合起來，才能有效評價社會關系網絡與公司績效的關系。

*本文系國家自然科學基金青年項目“應計異象、定期披露與會計信息定價效率”（項目編號：71202043）；上海市哲學社會科學規劃項目“商業銀行信貸資產證券化與公司信用債券定價效率研究：基于主承銷商視覺”（項目編號：2016EGL003）、教育部人文社會科學西部和邊疆地區青年基金項目“重要性判斷、公司治理與財務重述信息披露”（項目編號：14XJC79001）階段性研究成果。

[1]蔡寧、何星：《社會網絡能夠促進風險投資的“增值”作用嗎？——基于風險投資網絡與上市公司投資效率的研究》，《金融研究》2015年第12期。

[2]陳逢文、張玉利、蔡萬象：《社會網絡與創業型企業經營績效關系研究——基于中國民營經濟的證據》，《科技進步與對策》2015年第12期。

[3]陳爽英、井潤田、龍小寧、邵云飛：《民營企業家社會關系資本對研發投資決策影響的實證研究》，《管理世界》2010年第1期。

[4]陳運森：《社會關系網絡與企業投資效率：基于結構洞位置的證據》，《會計研究》2015年第1期。

[5]任兵、區玉輝、彭維剛：《連鎖董事與公司績效:針對中國的研究》，《南幵管理評論》2007年第1期。

[6]史欣向、肖旦、王滿四：《上市公司社會關系網絡及其對IPO定價效率的影響》，《華東經濟管理》2015年第7期。

[7]唐建新、盧劍龍、余明桂：《銀行關系、政治聯系與民營企業貸款》，《經濟評論》2011年第3期。

[8]夏連軍、劉星、楊晉渝：《政治聯系、銀行貸款與公司價值》，《南開管理評論》2011年第5期。

[9]楊婷：《社會關系網絡、技術創新與制造業企業績效研究》，湘潭大學2015年碩士學位論文。

[10]楊勇：《基金經理網絡位置與投資績效》，《經濟經緯》2012年第5期。

[11]游家興、劉淳：《嵌入性視角下的企業家社會資本與權益資本成本——來自我國民營上市公司的經驗證據》，《中國工業經濟》2011年第6期。

[12]余明桂、寧莎莎：《獨立董事社會網絡與企業投資效率》，《華東經濟管理》2016年第2期。

[13]余明桂、潘紅波：《政治關系、制度環境與民營企業銀行貸款》，《管理世界》2008年第8期。

［14］Akbar Zaheer and Giuseppe Soda．Network Evolution: The Origins of Structural Holes［J］．Administrative Science Quaterly，2009，54（1）：1-31．

[15]Bat Batjargal and Mannie Liu．Entrepreneurs'Access to Private Equity in China:：The Role of Social Capital[J]．Organization Science，2004，15（2）：159-172．

［16］Chulluun T，A K Prevosl and J Puthenpurackal． Board Ties and the Cost of Corporate Debt［J］．Financial Management，2014，43（3）：533-568．

[17]Cohen L，A Frazzini and C Malloy．The Small World of Investing:：Board Connections and Mutual Fund Returns[J]．Journal of Political Economy，2008，116：951-979．

[18]Larcker D F，So E C and Wang C C Y．Boardroom Centrality and Firm Performance[J]．Journal of Accounting and Economics，2013，55（2）：399-426．

（編輯 朱珊珊）