外貿企業匯率風險管理研究

外貿企業匯率風險管理研究

廖明英

匯率風險是外貿企業面臨的最重要、最難管理的風險之一。本文按照匯率風險的產生原因，分別從折算風險、交易風險和經濟風險的內涵、識別與衡量以及風險管理進行分析，為外貿企業匯率風險管理提供了思路與方法。

外貿企業；匯率風險；匯率風險管理

一、匯率風險及匯率風險的種類與內涵

匯率，又稱匯價或外匯牌價，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率或外匯的買賣價格。匯率風險，是指經濟主體因匯率變動而帶來價值變化的風險。匯率是一條重要的經濟杠桿，其變動對經濟會產生重要和廣泛的影響。我國外貿企業從事進出口經營都會面臨匯率風險。

艾倫.C.夏皮羅在其著作《跨國公司財務管理》中將匯率風險劃分為交易風險、折算風險及經濟風險。本文也將按這一分類對外貿企業的匯率風險及其風險管理進行探討與研究。

交易風險，來源于企業以外幣進行的各種日常交易活動，是由于匯率的變動，使企業以外幣表示的未履行完的合同價值發生變化的風險，主要包括外幣結算、外幣借貸以及外幣買賣等經濟活動產生的風險。企業從事進出口貿易時，從交易的發生到貨款的結算通常會跨越一段時間，而如果這期間匯率發生變動則產生匯率結算風險。如企業的購銷合同從交易確認到最終實現收、付，如果匯率發生變動，則面臨匯率結算風險。當借款和還款貨幣不一致時，在債權債務清償前，因匯率波動而產生的風險就是外幣借貸風險。一般來說，當人民幣升值時，借入外幣就會盈利，而持有外幣存款或進行外匯投資會產生損失。當人民幣貶值時，則相反。外匯買賣風險，是指先買入(賣出)外匯、將來反過來賣出(買入)外匯，而前后兩項交易的匯價不一致所形成的風險。通常，外貿企業收、付匯時點不一致，賣出、買入外匯的時點也不一致，存在著外匯買賣風險。交易風險是由已經簽訂的合約決定的，但合約尚未履行完畢，合約最終結算與開始簽訂時，由于匯率變化所引起的價值變化。

折算風險，又叫會計風險。按照中國企業會計準則的要求，外幣日常交易，需要將外幣折算成本幣核算。此外，在期末跨國公司的母公司與海外子公司編制合并財務報表時，需將海外子公司以外幣表示的報表折算為以本幣表示的報表。由于折算匯率與交易發生時即期匯率之間的差異形成的風險就是折算風險。折算風險影響企業的財務報表，但不影響企業未來的現金流。

經濟風險，指由于匯率變化對企業預期未來現金流發生變化的風險，經濟風險對企業的影響是長期和巨大的。根據購買力平價理論，在其他條件不變的前提下，本幣貶值，出口商品以外幣表示的價格下降，出口產品更有市場競爭力，從而使外國對我國出口商品的需求增加，有利于出口；以本幣表示的進口商品價格上升，進口產品較其國內替代產品缺少競爭力，不利于進口。反之，本幣升值，有利于進口，不利于出口。匯率對以外幣表示的進出口產品價格的影響還與產品的需求價格彈性相關。需求價格彈性越大，遭受的匯率經濟風險就越大。

二、匯率風險的識別與衡量

匯率風險的識別與衡量是匯率風險管理的前提。只有識別與衡量了匯率風險，才能制定管理策略，利用各種管理工具進行有效管理。

1、匯率交易風險識別與衡量

交易風險是外貿企業面臨的最直接、最重要的風險。交易風險的識別主要關注企業外幣的日常交易行為，以外幣結算的進出口業務涉及的債權債務，外幣資金的借貸，外匯交易等。企業已經簽訂的未履行完畢的購銷合同、借貸合同及外匯買賣合同涉及的未來現金流入與流出的差額作為受險資產或受限負債，即風險凈頭寸。企業通過計算風險凈頭寸具體衡量風險大小，計算公式為：

風險凈頭寸=(出口應收貨款-進口應付貨款)+(借入外匯-貸出外匯)+(買入外匯-賣出外匯)。

產生的凈損益=風險凈頭寸×匯率的變動值

凈頭寸為正，本幣升值產生匯兌凈損失，本幣貶值產生匯兌凈收益。如果風險頭寸負，本幣升值產生匯兌凈收益，本幣貶值產生匯兌凈損失。

風險凈頭寸越大，匯率變動越大，交易匯率風險就越大。

2、匯率折算風險識別與衡量

由于折算風險產生于在對外幣貨幣性項目進行折算時，折算匯率與交易發生時的即期匯率不一致而產生的價值變化以及將海外子公司的報表折算為以母公司記賬貨幣反映時發生的賬面價值變化。因此，識別折算風險，關鍵是看外幣交易日與財務報表日的匯率變化。

風險凈頭寸=外幣貨幣性資產-外幣貨幣性負債

產生的凈損益=風險凈頭寸×匯率的變動值

企業在期末資產負債表日對外幣貨幣性項目確認的匯兌差額計入當期損益。但在對境外經營的海外子公司財務報表進行折算時，產生的財務報表折算差額在資產負債表所有者權益項目下單獨列式，不計入企業的當期損益。折算風險更多的是體現在賬面上，不會對企業未來的現金流造成影響。

3、匯率經濟風險識別與衡量

匯率經濟是本幣的幣值變動對企業未來現金流的影響，要比交易風險和折算風險更難識別與衡量。只要企業有海外投資、有進出口業務就有經濟風險。因此對外貿企業來說，經濟風險始終存在。如國內某外貿公司出口產品到印度，以美元作為結算幣種。在合同簽訂時，人民幣對美元是貶值趨勢，但印度盧比對美元的貶值幅度大于人民幣對美元的貶值幅度，因此印度進口商要求中國的出口商降低價格。而人民幣升值的時候，如果產品國際市場競爭激烈，為維持競爭優勢，企業又很難提高價格。匯率經濟風險的衡量要求從總體上分析企業未來一定期間現金流的變化。要計量經濟風險，企業可以采用回歸分析法，根據歷史數據計算企業現金流的變化與匯率變動的相關系數。

三、匯率風險的管理

1、匯率交易風險的管理

對匯率交易風險進行管理，先要制定管理的策略目標，不同的企業其管理文化、風險承受能力、風險偏好、內部政策不同，匯率管理的策略也不同。企業對匯率交易風險的管理按操作策略來分可分為無風險套利、避險保值策略及趨勢投機策略。任何金融工具，可以用于避險保值，也可以用于投機套利。對交易風險的管理最常用的方法有以下幾種：

(1)選擇貨幣法：以本幣作為合同計價貨幣或者簽訂匯率鎖定的合同，以次規避風險。或者選擇信用好、幣值穩定或預期匯率升值的貨幣作為收匯幣種，對信用不好、匯率波動幅度大或預期匯率貶值的幣種作為付款幣種，達到避險、套利的目的。

(2)貿易融資法：利用福費廷、出口押匯、打包貸款、保理等融資實現提前收匯，減少匯率變動所帶來的風險。

(3)利用外匯交易進行操作：

①即期結售匯：企業在近期有收匯或付匯、還款的需求，為防止到期匯率發生不利變動，可以與銀行簽訂即期結售匯合約。

②遠期結售匯：企業與銀行簽訂遠期結售匯合同，約定將來辦理結售匯的幣種、數量、匯率和交割日。在預期出口收匯的貨幣貶值時，企業可以根據未來收匯的金額、收匯的時間向銀行敘做遠期結匯業務。在預期進口付匯或還款的貨幣升值時，企業可以根據未來付匯的金額、付匯的時間向銀行敘做遠期購匯業務。

③外匯掉期：企業有某外幣的先收后付或先付后收，可以與銀行簽訂掉期合同。掉期業務也常用于套利，可以在不同的市場進行，也可在同一市場不同的銀行間進行，以賺取匯差。

④外匯期權產品：期權買方支付一定的期權費后，有權在合約到期時按協定匯率買入或賣出合同約定的貨幣。進口商買進看漲期權，如到期市場價高于協定價，則行權，反之，則放棄行權，損失期權費。出口商買進看跌期權，如到期市場價低于協定價，則行權，以協定價結匯。反之，則放棄行權，損失期權費。

(4)企業兼有有進、出口業務，且收、付幣種一致，可以采用收支平衡相抵、自然對沖的策略。

對交易風險的管理，要求企業相關人員對公司所有的外匯交易風險頭寸全面掌握，對各種風險管理方法和金融工具得心應手。而且，在具體運用時，公司的審批流程要快速響應，以保證及時抓住市場機會。

2、匯率折算風險的管理

折算風險主要是由于期末資產負債表日匯率與交易時即期匯率之間的差異而使會計報表中某些項目的賬面價值發生變動。折算風險頭寸為外幣貨幣性資產減去外幣貨幣性負債。企業對折算風險的管理通常實行資產負債表保值法。如果外幣貨幣性資產與外幣貨幣性負債金額相等，則風險頭寸為零。在操作上，通常在臨近期末，財務人員根據外幣貨幣性資產和外幣貨幣性負債計算風險凈頭寸并進行管理。如果風險凈頭寸大于預期，則對外幣資產、外幣負債進行調節，增加升值貨幣的資產，減少升值貨幣的負債。減少貶值貨幣的資產，增加貶值貨幣的負債。

3、匯率經濟風險的管理

經濟風險不是財務人員所能掌控與管理的，對經濟風險的管理要求銷售、采購、財務、海外子公司等多部門聯合，對企業的購、銷、海外投資等多維度共同研究、決策。如在全球范圍內利用不同的海外子公司采購所需的原材料，在當地銷售的貨物盡量安排在當地采購，持有主要出口銷售國貨幣的債務等方法，以應對匯率經濟風險。

隨著人民幣加入SDR，利率市場化，匯率雙向波動的新常態，匯率風險管理的難度也在不斷加大。怎樣識別和衡量企業的匯率風險，計算風險頭寸，并根據企業自身的情況，制定相符的管理策略，利用恰當的金融工具套期保值，調整外幣資產和債務結構，全球范圍內調整銷售和采購等是外貿企業匯率風險管理需要做足的功課。

(廣東省工業分析檢測中心，廣東 廣州 510650)

[1] 艾倫.C.夏皮羅.跨國公司財務管理基礎(第6版)[M].中國人民大學出版社，2010.

[2] 郭瑋玲.我國外貿企業匯率風險對沖策略應用研究[D].碩士學位論文.2012.

[3] 陳偉，王偉.我國跨國公司匯率風險的計量與實證分析[J].河南金融管理干部學院學報，2006(3).

[4] 吳麗華.人民幣匯率波動與企業匯率風險防范[J].中國經濟問題，2009(3).

[5] 劉淑萍.我國涉外企業應對匯率風險的對策[J].商業會計，2011