經濟新常態下企業財務風險分析變量選擇問題探究

馬海東

摘要：進入二十一世紀以后，我國經濟保持高速快速發展，目前已成為世界上第二大經濟體，隨著經濟總量的持續增長，各種新的經濟模式不斷涌現，國內經濟進入“新常態”。如何在企業財務風險分析中選擇合適的變量來適應這種經濟的新常態，是各企業亟待解決的問題，本文從指標選擇的角度出發，對此進行了分析和論證。

關鍵詞：財務風險；變量選擇；新常態

一、財務風險的概念及其分類

從不確定性的視角來看，企業財務風險主要是指：企業的各項財務活動中，因各類不確定因素的影響，導致活動結果同預期結果之間的偏差。

財務風險幾乎貫穿于企業生產和經營全部過程中，并通過資金的運動來具體反映。從企業資金流動的角度，可以將企業的財務風險細分為籌資風險和投資風險。籌資風險主要體現在企業資金籌集過程中可能產生的風險；債務籌資風險可能導致企業資產負債率增加，直接導致公司財務費用增加，還款能力降低。

二、財務風險的特征

（一）財務風險的不確定性

不確定性是企業財務風險最本質的特征，若企業的各項財務活動均能夠精準控制，企業就沒有財務風險，對企業財務風險的控制就是對各類不確定性因素進行規避、分擔、控制的過程。

（二）財務風險的客觀存在性

任何企業的財務風險都是客觀存在的，只有認識到財務風險的客觀存在性，才能充分的調動人的主觀能動性控制財務風險。

（三）財務風險的全面性

財務風險體現在企業生產和經營的全過程中，同時也存在于各類財務活動中，只有認識到財務風險的全面性，才能從整體上出發，對財務風險進行分析和控制。

三、財務風險成因

隨著經濟社會的不斷發展，導致企業產生財務風險的因素越來越多，總體來看，這些因素分為兩類，即外部因素和內部因素。

（一）外部因素

影響企業財務風險的外部因素主要有政治因素、經濟因素、法律層面、社會環境因素等，這些外部因素企業多數無法預見或者控制，必須通過企業自身的經營調整來予以應對。針對不同的企業，應對這些外部風險的能力顯然是不同的。對于單個企業來說，應付外部因素不確定性的主要方式是不斷提升企業發展能力。而盈利能力又需要通過增加營業收入、降低各項成本來實現，

（二）內部因素

影響企業財務風險的內部因素主要包括公司治理結構、籌資決策能力、投資資產流動性、產業競爭水平等因素。

1.公司治理結構

現代企業投資結構日趨多元化，股東類型多樣且復雜，尤其是股權的分散導致股東對公司的控制能力和影響力逐漸變小，企業的管理層對企業的控制能力則是越來越強，這樣直接導致企業管理層在進行財務決策的過程中更注重自身利益最大化，而違背了股東利益最大化的原有目標，導致公司整體利益受損。另外，企業的控制權過于集中，大股東可能從自身利益角度做出決策，損害小股東的利益，這種情況就需要具備相應的法律環境來保護小股東權益。

2.籌資決策能力

現在企業為了實現快速發展的目標必然會通過各種方式進行融資，并將融入資金進行投資，以獲得更大回報，提升企業業務規模和盈利能力。

籌資過程中，企業籌資規模不當，可能導致財務風險，企業應對現在和未來的現金流量進行充分評估，以確定最佳的融資量；與此類似，籌資方式、籌資的成本、債務期限等也會對未來企業財務風險產生較大影響，這些均需要企業通過合理評估，來確定融資方式及其成本。企業籌資決策能力主要體現在對資金使用情況、籌資方式的選擇精確性。

3.投資資產流動性

投資資產的結構不合理可能導致資產變現能力差、產品因銷售不暢而積壓、應收賬款無法及時收回甚至形成壞賬，這些均可能導致企業財務風險加大。另外，企業對于存貨、客戶信用風險的管控能力不強，會直接導致公司應收賬款無法收回，產品積壓，占用大量的流動資金，從而引發財務風險。

4.產業競爭水平

從統計數據來看，不同行業的各類財務指標表現為不同的特征，例如不同行業的應收賬款周轉率會有較大不同，流動比率、速動比率也會出現較大差異，若比較不同行業之間的財務風險，則應根據不同行業間的財務比率的平均標準應分類確定，這樣才能真正有效的梳理出不同企業面臨的財務風險水平。

四、經濟新常態下，傳統的財務風險分析指標選擇面臨的問題

經濟新常態下，企業的產品多樣、融資投資渠道不斷創新、公司治理結構類型繁多，面對這些新的經濟態勢，傳統的財務分析指標已經無法全面有效的分析出企業所面臨的財務風險水平，存在的問題主要表現在以下幾個方面：

（一）償債能力方面存在的問題

償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力指標主要通過流動比率和速動比率來衡量。傳統的分析模式下，流動比率表示短期償債能力。

經濟新常態下流動比率中所包含的流動資產因行業不同而有巨大的差異，某些企業流動比率高可能是由于積壓甚至報表舞弊導致存貨過高。速動比率能夠雖然能夠更好的評價企業短期償債能力，但是過高的速動比率可能會導致企業資金未能充分運用，或者融資規模過高的風險。

長期償債能力則主要依靠資產負債率進行評價，而新常態下，各類資產種類多，部分質量較差的劣質資產根本無法有效變現，這樣在分析長期償債能力時，可能會低估該指標帶來的財務風險。

（二）營運能力方面存在的問題

營運能力方面存在的問題主要體現在應收賬款周轉率和存貨周轉率兩個指標上。傳統分析過程中，上述兩個指標越高則表明企業發生財務風險的概率更低。新常態下，一方面對于不同的客戶，需要采取不同的信用政策，若是僅通過提高應收賬款周轉率，說明企業的信用政策較緊，從而失去了部分客戶和業務；另一方面，因銷售渠道差異，存貨的銷售規模和銷售量可能具有較大確定性，如果單純為了提升存貨周轉率而降低存貨庫存水平，可能錯失部門銷售業務。endprint

（三）盈利能力方面存在的問題

傳統的盈利能力分析變量主要基于凈資產收益率、總資產報酬率、銷售凈利率等指標進行分析，但這些指標僅能通過分析報表對公司過去的財務數據進行分析，而無法反映出企業未來的盈利能力以及資產的質量。

五、經濟新常態下財務風險分析新增變量選擇

基于上文分析，傳統的財務風險分析所選用的變量在應對新常態下經濟形式的過程中可能存在諸多不足，為應對這些問題，企業在進行財務風險分析的過程中應選用更多的財務變量和非財務變量。

（一）增加財務變量

在傳統的財務變量基礎上，為解決上述問題應增加公司治理、償債能力、營運能力、盈利能力等方面的指標。公司治理方面應著重從股權結構進行分析，例如增加股權集中度、股權激勵規模、股權性質等方面的變量，從而評估企業在公司治理方面的財務風險。

償債能力方面則應該將流動比率、速動比率、資產負債率分別同變現能力結合起來進行系統的分析，形成一個能夠真正衡量償債能力的指標。

營運能力則是應將存貨周轉率、應收賬款周轉率分別同客戶流失率、主營業務收入等指標結合起來進行系統分析，形成一個能夠有效反應公司營運能力的指標。

盈利能力則需要以EVA為基礎，選擇適合本企業實際情況的分析指標，既能反映過去的盈利能力，同時也應該能夠反映出企業未來的獲利能力，實現“量”和“質”的結合，全面反映企業盈利水平。

（二）增加非財務變量

針對經濟新常態下日趨復雜的經濟業務，部分的財務風險是由于人為因素導致。例如：企業管理層的文化背景、偏好可能會極大的影響企業的各項財務決策，保守型管理者和開放型的管理做出的決策導致的財務風險差別很大。這些主要體現在以下幾點：

1.企業的文化氛圍

不同的企業文化，員工的工作方式不同，對于同樣時間選擇結果也不同。因此，進行風險分析的過程中應充分考慮企業文化對于財務風險的影響。

2.管理層的經營理念和管理水平

同企業文化不同，管理層的理念會更多的影響企業的重大決策，尤其是投融資決策，因此評估企業財務風險的過程中因充分考慮該風險。另外，管理水平較高的財務經理做出決策給企業帶來的財務風險可能比水平較低的財務經理更小。

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（作者單位：江蘇連云港港口股份有限公司）endprint