通信行業 5G大變局，激蕩二十年

今年上半年，受行業階段性向下以及中美貿易戰和中興受罰等事件的影響，通信板塊表現不佳，行業指數跑輸大盤，整體業績與估值也達到歷史低位。三季度后5G作為未來確定性較高的投資事件或得市場更多認可，機構關注度逐步恢復，以滬電股份和飛榮達為代表的5G核心標的超額收益明顯。

與此同時，5G大規模天線Massive MIMO技術的商用，天線產業格局發生明顯變化，器件設計需要達到小型化、輕量化的要求，同時射頻前端器件用量會大幅提升。

結合目前的市場信息和產業鏈進度，我們預計商用牌照有望在2019年下半年頒發。在商用初期，國家政策有望成為5G網絡建設的核心驅動力。隨著5G完成基本覆蓋實現規模商用之后，新終端和業務的大規模涌現有望進一步推動5G網絡發展。

投資建議：5G是十年一遇的代際升級，投資大幕即將拉開。重點推薦主設備商中興通訊（全球5G核心供應商）和烽火通信。5G基站射頻器件行業有望量價齊升，高頻高速PCB、濾波器、功率放大器PA市場空間翻番，繼續重點推薦射頻PCB龍頭滬電股份/深南電路，建議關注武漢凡谷和世嘉科技在濾波器領域的新機遇。5G光通信將延續“得中國者天下、數據心未來”的產業升級與國產化替代邏輯，5G基站25G光模塊將是重點增量市場，建議關注中際旭創和光迅科技。5G基站配套需求同步提升，主要包括基站電源及蓄電池、溫控設備機柜及防雷等。電源建議關注高壓直流HVDC龍頭中恒電氣，蓄電池建議關注南都電源，溫控建議關注英維克，防雷建議關注中光防雷。

（安信證券）