由“農(nóng)業(yè)財(cái)政巨災(zāi)指數(shù)保險(xiǎn)”引發(fā)的對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的證券化的思考

李琪琪

摘要：2007年以來(lái)，我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)取得了迅速發(fā)展，但依然沒有建立起農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。本文從農(nóng)業(yè)財(cái)政巨災(zāi)指數(shù)保險(xiǎn)與農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的比較入手，分析了我國(guó)農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的必要性與障礙，最后提出建立農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的具體措施。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)巨災(zāi)；證券化；指數(shù)保險(xiǎn)

0引言

2016年8月，黑龍江啟動(dòng)“農(nóng)業(yè)財(cái)政巨災(zāi)指數(shù)保險(xiǎn)”試點(diǎn)：保險(xiǎn)區(qū)域包括省內(nèi)的28個(gè)貧困縣；險(xiǎn)種包括干旱指數(shù)保險(xiǎn)、低溫指數(shù)保險(xiǎn)、降水過多指數(shù)保險(xiǎn)、洪水淹沒范圍指數(shù)保險(xiǎn)；總保費(fèi)1億元，保障程度23.24億元。但該險(xiǎn)種的最終落腳點(diǎn)仍是指數(shù)保險(xiǎn)，無(wú)法避開傳統(tǒng)指數(shù)保險(xiǎn)的劣勢(shì)。反觀在國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)上已經(jīng)相對(duì)成熟的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化，在各國(guó)的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制中占有一席之地，在解決該問題方面不斷顯示出它的優(yōu)越性。結(jié)合我國(guó)國(guó)情，可以在適當(dāng)時(shí)候推出并建立農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化制度。

1農(nóng)業(yè)財(cái)政巨災(zāi)指數(shù)保險(xiǎn)與農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化

農(nóng)業(yè)財(cái)政巨災(zāi)指數(shù)保險(xiǎn)與指數(shù)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)保障原理是相同的。首先，作為指數(shù)保險(xiǎn)，“農(nóng)業(yè)財(cái)政巨災(zāi)指數(shù)保險(xiǎn)”能夠有效的克服逆選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。其次，政府作為投保主體，扶貧宗旨突出，因此涉及的保障區(qū)域與責(zé)任更加全面，基本涵蓋了投保區(qū)域常見農(nóng)業(yè)災(zāi)害類型。但是，根據(jù)試點(diǎn)初期的情況來(lái)看，指數(shù)保險(xiǎn)本身仍有其避免不了的缺陷，例如保險(xiǎn)期間設(shè)定不合理以及觸發(fā)值的設(shè)定偏高等。

農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化則是將農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)在資金充足的資本市場(chǎng)上打包出售、籌集保險(xiǎn)資本，解決農(nóng)業(yè)巨災(zāi)發(fā)生時(shí)保險(xiǎn)市場(chǎng)上資金不足的難題。對(duì)投資者而言，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品的出現(xiàn)打破了近年來(lái)優(yōu)質(zhì)投資渠道狹隘的局面。此外，與財(cái)政巨災(zāi)指數(shù)保險(xiǎn)相比，證券化釋放了政府壓力。巨災(zāi)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品均由保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司發(fā)起或深度參與，解放了政府在巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)中扮演的主導(dǎo)角色，從根本上釋放了政府的財(cái)政壓力。當(dāng)然，從農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展初期由于缺少政府支持而造成的混亂局面來(lái)看，政府是不能完全從機(jī)制中退出的。其次，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化適應(yīng)性強(qiáng)。無(wú)論是指數(shù)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)期間設(shè)定不合理，還是傳統(tǒng)保險(xiǎn)極力規(guī)避的時(shí)間錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，證券化機(jī)制都可以很好的解決。

2國(guó)外巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)借鑒

國(guó)外巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)中證券化的主要產(chǎn)品包括巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)債券、巨災(zāi)期權(quán)和巨災(zāi)互換。比較而言，巨災(zāi)期貨與巨災(zāi)期權(quán)需要一個(gè)準(zhǔn)確的巨災(zāi)損失相關(guān)指數(shù)，但目前國(guó)內(nèi)對(duì)相應(yīng)損失的研究并不深入，也沒有完善的數(shù)據(jù)庫(kù)，顯然中國(guó)暫時(shí)不適合這兩種巨災(zāi)證券化產(chǎn)品。互換產(chǎn)品在金融市場(chǎng)的應(yīng)用本身就不多，應(yīng)用在巨災(zāi)方面對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的要求還要更嚴(yán)格，以中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)階段的發(fā)展程度，巨災(zāi)互換也是不可行的。目前，在證券化機(jī)制比較成熟的國(guó)家，主要的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品是巨災(zāi)債券。此外，巨災(zāi)債券發(fā)行在我國(guó)也是有先例的，再次發(fā)展起來(lái)算是輕車熟路，可將巨災(zāi)債券做得更好，因此筆者在此處選取了巨災(zāi)債券進(jìn)行分析。

保險(xiǎn)公司在發(fā)行巨災(zāi)債券時(shí)，通常選擇一家離岸再保險(xiǎn)公司擔(dān)當(dāng)特殊目的機(jī)構(gòu)，作為該公司的資本市場(chǎng)中介，后者向保險(xiǎn)公司提供再保險(xiǎn)服務(wù)，同時(shí)保險(xiǎn)公司通過其向資本市場(chǎng)發(fā)行債券。特別目的再保險(xiǎn)人將發(fā)行債券所得的資金放入專門賬戶，投向收益高、風(fēng)險(xiǎn)低的證券，同時(shí)它負(fù)責(zé)用所得的再保險(xiǎn)費(fèi)向投資者支付利息。如果保險(xiǎn)期間內(nèi)發(fā)生保險(xiǎn)事故，特別目的再保險(xiǎn)人按照合同規(guī)定進(jìn)行相應(yīng)賠償。

3我國(guó)實(shí)行農(nóng)業(yè)巨災(zāi)證券化的障礙

3.1國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尚不完善

我國(guó)資本市場(chǎng)在形成后的二十年間漸成體系，逐步規(guī)范化。然而規(guī)模目前尚小，仍存在種種問題，市場(chǎng)的功能也未做到最大化的價(jià)值發(fā)揮和有效利用。其次國(guó)內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限，對(duì)巨災(zāi)證券化的認(rèn)知度比較低，因此投資者的數(shù)量和質(zhì)量無(wú)法得到保障。最后，保險(xiǎn)公司面臨機(jī)會(huì)成本。保險(xiǎn)公司對(duì)機(jī)制的不熟悉會(huì)加大保險(xiǎn)公司的實(shí)施成本，證券發(fā)行后一旦得不到預(yù)期的發(fā)行效果，考察成本與再保險(xiǎn)費(fèi)用對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)也是一筆損失。

3.2國(guó)內(nèi)缺乏足夠的數(shù)據(jù)

巨災(zāi)債券的發(fā)行需要大量的數(shù)據(jù)來(lái)支持其相關(guān)的定價(jià)，但是目前國(guó)內(nèi)并不具備充足的數(shù)據(jù)，現(xiàn)有的數(shù)據(jù)過于籠統(tǒng)和陳舊，對(duì)證券的設(shè)計(jì)工作是極為不利的。此外，我國(guó)幅員遼闊、地理環(huán)境復(fù)雜、災(zāi)難頻發(fā)，加之我國(guó)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的技術(shù)落后，有關(guān)農(nóng)業(yè)信息的更新速度無(wú)法適應(yīng)瞬息萬(wàn)變的資本市場(chǎng)的要求，導(dǎo)致在證券發(fā)行后無(wú)法為投資者提供充分的信息，很可能使投資活動(dòng)無(wú)法順利進(jìn)行。

3.3國(guó)內(nèi)相關(guān)法律制度缺失

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在發(fā)展之初，由于缺乏相關(guān)的制度而導(dǎo)致市場(chǎng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)混亂無(wú)序，這也是導(dǎo)致如今國(guó)民對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)缺乏信任與認(rèn)可的根本原因。另外，證券化的涉及領(lǐng)域相當(dāng)廣泛，目前的保險(xiǎn)法律制度與證券法律制度不能完全適用。無(wú)章可循、無(wú)法可依的現(xiàn)狀很可能將證券化思路扼殺在搖籃中，甚至?xí)暗轿覈?guó)金融行業(yè)的穩(wěn)定。

4實(shí)行農(nóng)業(yè)巨災(zāi)證券化的準(zhǔn)備

4.1加強(qiáng)保險(xiǎn)、證券行業(yè)的發(fā)展和相互的交流

通過信用評(píng)級(jí)公司或投資公開說(shuō)明，使投資者了解在投資組合中加入巨災(zāi)證券，可以提高投資組合的有效邊界，降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)債券還能給投資者帶來(lái)較高的預(yù)期收益。實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)需要保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)良好的合作，然而我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)在市場(chǎng)公開程度、信息披露制度、商業(yè)誠(chéng)信方面還存在很多亟待解決的問題。加之2016年險(xiǎn)資舉牌過于強(qiáng)勢(shì)，對(duì)證券市場(chǎng)的秩序造成了一定的影響，保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)之間交流還有待加強(qiáng)。

4.2加強(qiáng)專業(yè)人才培養(yǎng)和數(shù)據(jù)儲(chǔ)備

巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的發(fā)行需要具備多領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)的高素質(zhì)人才，這需要我國(guó)加強(qiáng)保險(xiǎn)高素質(zhì)人才的培養(yǎng)，保險(xiǎn)從業(yè)人員定期到國(guó)外考察學(xué)習(xí)。另外，我國(guó)現(xiàn)有的資源數(shù)據(jù)庫(kù)還不夠強(qiáng)大，相關(guān)網(wǎng)站的數(shù)據(jù)過于陳舊缺乏，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的進(jìn)程將受到嚴(yán)重的阻礙。據(jù)悉，瑞士再保險(xiǎn)于1998年就開始動(dòng)工繪制中國(guó)的“災(zāi)難地圖”，編繪者搜集了從12世紀(jì)至今的歷史、地理及氣候等各類數(shù)據(jù)，如果中國(guó)保險(xiǎn)公司能夠通過適當(dāng)渠道檢索這幅‘災(zāi)難地圖”，那么必將在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和產(chǎn)品定價(jià)時(shí)獲得有益參照。

4.3建立健全的相關(guān)法規(guī)以及配套措施

要想通過巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化化解中國(guó)農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)缺口巨大這個(gè)難題，政府應(yīng)在立法（尤其是有關(guān)農(nóng)險(xiǎn)的條例）、財(cái)稅政策支持以及其他政策配套上形成一個(gè)完善的機(jī)制。例如在現(xiàn)階段規(guī)定強(qiáng)制投保人購(gòu)買巨災(zāi)保險(xiǎn)，引導(dǎo)承保了巨災(zāi)保險(xiǎn)的公司利用巨災(zāi)債券等產(chǎn)品向國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。在成立或選擇SPV、明確巨災(zāi)債券的投資者資格等方面進(jìn)行立法，使發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化有章可循。endprint