新形勢下上市公司籌融資方式探討

龍忠平

摘 要 對于上市公司而言，選擇正確的融資方式是非常重要的，這關系到企業未來的生存和發展。本文對上市公司的融資方式及其優缺點進行了詳細的分析，同時還就影響上市公司對融資方式作出選擇的影響因素進行了闡述，以期為上市公司的融資過程提供借鑒與參考。

關鍵詞 上市公司 籌融資 方式

上市公司的融資渠道有很多種，但是考慮到公司在融資過程中的成本及約束，以及企業最終盈利金額的大小，所以應當選擇最為合適的融資方式進行企業融資。目前，企業的融資方式主要有銀行貸款、股票和債券等等。企業應當權衡融資方式對企業的影響之后，再作出正確的判斷。

一、我國上市公司融資方式及其優缺點比較

（一）增發融資

增發是上市公司面向原有股東以及全社會進行股票的發售，這種股票發售的模式使得企業在融資過程中受到的限制較少，且能實現大量融資的目的。對于市場規律而言，增發的發行價一般都比較高，不會受到二級市場的制約，因此在融資過程中能夠大大滿足企業的融資需求。相對于配股來說，增發與其整體相似，都屬于股權融資。

（二）配股融資

配股的融資方式不涉及在老股東和新股東之間的利益均衡，主要是向老股東配售新股，在配售過程中按照一定的比例進行。這種配售方式是企業最青睞的融資方式之一，因為該融資過程操作相對方便，而且審批流程很快。值得注意的是，目前市場也在不斷規范和調整，原來由資產進行配股的模式逐漸淡出市場，目前主要是利用現金實現配股。而隨著市場的進一步完善，這種融資方式也會逐漸退出企業融資的選項當中。

（三）可轉換債券融資

可轉換債券在融資過程中有非常明顯的優勢，其兼具債券和股權融資的特點，在沒有進行轉股之前就屬于債權融資，相對于以上兩種融資模式而言，更加方便和靈活，同時發行債券還有如下優點：

第一，成本較低。可轉換債券的票面利率由于相關規定的限制，不能夠高于相同時間段內銀行的利率且期限設定為3～5年。如果在此期間沒有進行轉換，那么企業就相當于是發行了長期債券，且利率較低。此時，企業的融資成本也會因此而大幅降低，對于企業發展是有利的。

第二，規模較大。如果可轉換債券有進行轉股，那么需要支付的轉股價格要比企業在開始公開發行股票時的價格高一些。在此過程中，如果可轉換債券實現了轉股過程，那么就相當于是企業向市場發行了高于平均價格水平的股票，在相同的股本環境下，和增發融資以及配發融資相比，能夠實現更好的融資效果。

第三，靈活性更強。對于企業而言，即將進行的投資項目是否能盈利，或者盈利周期有多長還是未知數。在融資過程中，如果采用增發融資或者是配股融資的模式，企業就必須將全部資本計入股票的發行成本當中。此時，企業每股的收益，以及企業凈資產就會被壓縮，而公司也將在巨大的壓力下進行項目的運營活動。但是，轉換債券就不同了，一般情況下，轉換債券在6個月之后才可以轉換為股票，所以，在這半年時間內，企業有足夠的時間來應對可能出現的股本增加的情況。即便在后期開始進行債券轉換股票的活動，企業也可以進行頻率調整，通過公告安排債券轉股票的頻率，避免在短期內形成大量的股權稀釋效應。企業債券轉股票的活動可以在企業的安排下分若干批次進行，而隨著企業投資項目的收益不斷擴大，企業的股本也不會因此被過量稀釋，從而有效避免了企業的股本在較短的時間內大范圍擴大的可能性。

（四）銀行借款融資

伴隨著市場的發展和完善，企業的融資渠道也越來越多，直接融資的方法也更受企業的青睞。但是，通過向銀行貸款這種方式來為企業融資也是企業的一種有效融資方式。這種融資屬于間接融資，依照企業的借款時間分為長期借款和短期借款。相對而言，企業在實現了向銀行的長期借款之后，相當于獲得了較大的融資彈性空間，同時還降低了融資成本。不過，企業的運營也將因此在無形中增加財務風險。而短期融資的融資形式相對靈活，融資速度更快，且不會涉及公司資產的所有權等問題。

二、影響企業融資方式選擇的主要因素

（一）融資成本

企業在融資過程中都會產生相應的融資成本，選擇哪種融資模式能減少企業的融資成本，且實現較高的收益，是企業必須考慮的問題。相對而言，企業的內部融資是成本較低的一種融資方式，因為在融資過程中不會涉及實際的成本費用，從整體上看，確實會降低企業的融資成本。而債務融資的模式會產生一定的成本消耗，主要包括融資所需的費用和產生的利息。股權融資的模式也會支付較大的成本，首先是股息，其次是發行股票所需的成本。一般支付股息都是稅后進行，且發行股票所需的成本也較高。相對而言，股東所承擔的風險要大于債權人承擔的風險，因此債權人的投資報酬率一般低于股東。

（二）融資風險

上市公司在融資活動之前必須首先考慮其采取的融資方式可能會帶來的風險，要盡量降低這種風險，使企業在運營活動中免受負面影響。相對而言，內源融資沒有支付等相關的問題，所以不會出現相關的風險問題。股權性的融資模式首先可以使企業的資本得以壯大，其次還不存在所謂的利息償還問題，因此對于企業來說就免去了利息風險的影響因素。如果企業處在艱難的經營時期，那么股權利息也不用發放，這就使企業的融資獲得了更大的靈活性，給企業帶來了更大的發展空間；此外，債務性融資對于企業來說是風險最大的一種融資模式。因為依照國家相關的法律法規，采用債務性融資模式的企業必須在一定時間內將其所欠的債務本金及利息一并還清，在此過程中，企業經營狀況的好壞并不作為償還的參照條件。如果企業的債務性融資時間越短，其所帶來的風險就越高，企業面臨的壓力也就越大。

（三）盈利能力

上市公司在融資過程中還應當考慮企業所選擇的融資方式所擁有的盈利能力。對于企業來說，如果其收益率遠大于債務的利息率時，企業就處于收益較高的狀態，此時所選擇的融資方式就是有利的。所以，當企業處于持續的盈利狀態時，企業應當提升債務性融資的數量，通過杠桿效應，使企業擴大收益；但是，當企業的收益情況出現下行趨勢時，就應當逐漸減少債務性融資的數量，降低杠桿效應可能帶來的損失。

（四）控制權

企業在融資過程中需要考慮股東對企業的實際控制權。如果企業采取的是股權式融資模式，那么企業股東的實際控制權就會遭到稀釋。但是，如果采用債券融資的辦法，依照相關規定，債權人無權干涉企業中的事務，自然也不會對股東的控制權構成影響。因此，企業在融資的過程中要依據企業實際正確選擇，最終實現企業收益的最大化。

三、結語

對上市公司來說，各種融資方式都有其優點和缺點，上市公司應當在選擇融資方式之前對自己的企業有足夠的認識和了解，同時還要對市場上目前所有的融資模式的優缺點有足夠的認識，這樣才能使企業作出正確的選擇，采取合理的融資方式推動企業的進一步發展。

（作者單位為廣西路橋工程集團有限公司）

參考文獻

[1] 劉璐.我國上市公司融資現狀及融資方式的選擇[J].商場現代化，2015（02）：259.

[2] 吳云虹.探討新形勢下我國上市公司的融資管理[J].企業研究，2013（04）：151-152.

[3] 李茜，黃子瑩，楊暢，魏嬌嬌.中國上市公司融資方式比較分析[J].商場現代化，2012（10）：67-69.

[4] 肖玲.中國上市公司融資方式影響因素的實證研究[J].商場現代化，2016（23）：236-237.endprint