我國創業板上市公司的并購重組績效研究

王勇

摘 要 從目前的狀況來看，資產的并購重組是當前公司擴張的主要方式，在加入WTO以后，我國的經濟市場變得更加成熟，更多的公司管理者意識到規范經營給公司帶來的利益，但是公司要想實現迅速擴張和可持續發展，并購重組是最有效的方式，這也成為資本市場中最常見的經濟活動之一。自2009年我國經濟市場中創業板開市起，很多創業板公司為了實現資金使用效率最大化，因此將并購重組作為最常用的擴展公司規模的手段，本文就對我國的創業板上市公司并購重組的績效進行詳細的研究。

關鍵詞 創業板 上市公司 并購重組

一、引言

在經濟全球化大環境中，各個國家企業間的競爭越來越激烈，企業要想更好地發展，除了內生增長支持以外，還要通過資本運作來擴大規模。目前在全球范圍內已經有過6次資產并購重組的浪潮，已經形成了不小的規模，但是我國資本市場起步晚，資產并購重組還存在一些問題。不過隨著中國特色社會主義經濟的發展，尤其是各大證券交易所的成立和發展，帶動了我國創業板上市公司并購重組的浪潮。

二、創業板市場并購特點

首先，創業板公司剛上市時發展非常迅速，究其原因，是剛上市時資金比較充足并且有政策支持，當發展到一定程度之后，發展速度便逐漸下降，出現嚴重的泡沫經濟。這時，創業板公司由于經營業務單一，發展到了瓶頸期，為了抵御風險，需要尋求新的增長點，這時選擇并購是一個較為常見的發展方式。

其次，創業板公司一般處于行業領先地位，由于其公司的高技術性和高成長性，使得創業板公司有較強的競爭力和較快的發展速度，創業板公司通過并購，能夠與小企業合并或者與中大企業強強聯合，有利于鞏固自身地位。[1]

再次，創業板公司一般資金都非常充足，很多超募資金使用效率不高，并且證監會對超募資金的使用限制較多，這種情況使得創業板公司有足夠的資金去進行并購和重組，并且通過現金支付的方式能夠加快并購重組事項的完成，這使得最近幾年并購重組項目發展非常快。

最后，創業板相比于主板市場來說，上市標準較低，很多公司魚目混珠，對創業板市場產生了不好的影響，同時也阻礙了我國資本市場的發展。

三、創業板上市公司分類

對于國內的創業板公司來說，可以根據行業屬性和支付屬性來分類，根據行業屬性分類，通?？梢詫摌I板公司并購分為混合并購、橫向并購和縱向并購，通過支付屬性劃分可以將創業板上市公司并購劃分為現金支付和股權收購。[2]目前，國內創業板上市公司并購大部分是按照行業屬性劃分的，下面就對行業屬性劃分進行詳細的介紹。

首先是混合并購，通常這種方式適用跨門類、跨行業間的并購，由于各行業關聯性較低，入行門檻有所不同，通過并購可以節省前期的積累時間?；旌喜①忂€可以具體分為三種形式，一是市場擴張型，二是業務擴張型，三是混合型。[3]

其次是橫向并購，也被稱作“水平兼并”，通常這種兼并方式是關聯性較強的企業之間進行并購時使用的，這種方式有利于一家企業提高市場占有率和核心競爭力，并且橫向并購還可以減少產品研發時間，通過高技術和先進設備提高經濟效益，提高資產使用率，在一定程度上提高了企業經營管理的效率。

最后是縱向并購，也被稱作“垂直兼并”，這種兼并方式通常適用于企業的上游與下游之間進行兼并重組，通常處在一個產品鏈的不同生產階段，這種方式有利于形成完整的產業結構，形成完整的產業鏈，降低成本，提高資源配置效率。

四、并購重組存在的問題

（一）并購目的不明確

中國目前的并購中，很多都是政府主導或者政策主導下的并購，這種自上而下的并購會導致企業在并購時不清楚自己的目的，對政府的依賴過多，政府通常會對并購制定一個詳細的計劃，并且全程參與，因考慮不到位，從而導致了優劣共存的形勢。[4]

（二）不重視內部整合

企業在不同的經營理念和經營模式指導下形成特有的企業文化，包括技術特征、管理理念、資源配置、反應機制、激勵制度以及分配制度等，在企業文化的引導下，員工會形成相應的經營理念。通常來說，員工在適應了一種經營理念之后，會對外來的文化產生一種排斥感，在并購重組中這個問題會被凸顯出來。同時我國的創業板上市公司通常不重視這個問題，在并購后不對財務等相關的重要部門進行整合，這樣會影響并購后的績效。

（三）管理效率低下

上市公司需要在并購之后對整個企業進行資源整合，統一管理，了解并購之后各個部門的基本狀況和發展需求，但是很多企業在上市之后并沒有進行統一的規劃，沒有利用優秀的資源來對公司進行資源配置和有效的管理，并且很大部分公司在合并之后缺乏對子公司的管理，對整個集團的進一步發展造成了很大的負面影響。

五、對策建議

（一）明確目的，加強企業整體管理

上市公司應該在并購之前就仔細考慮自己進行并購的目的，在并購之后，通過有效的管理和高效的資源整合，來對并購后的公司進行統一的規劃，提升對內部人員的管理和公司結構以及制度的管理，對體系內部重合的部門進行撤銷，實現資源的有效合理的利用。

（二）加強資源整合

在企業進行并購之后，需要對并購后企業的文化狀況、人力資源狀況、經營管理狀況、組織機構狀況、資產負債狀況進行了解，并進行相應的整合，這樣才能在整體上實現協調，使得企業在并購后得以增值。[5]并購后的企業應該制定合理的發展戰略和布局，運用一定的標準對企業進行分類重組，不斷提高資產的使用效率，實現企業的價值，并且，企業要想實現長遠的發展，需要在成長性、流動性、營利性等方面進行調整。

（三）提高管理效率

在完成并購之后，企業需要對并購之后的各個部門按照發展規劃進行全面的整合，以此來不斷提高管理效率，要不斷加強各個部門之間的聯系，進一步加強各部門間的合作，通過合理配置企業內部資源，來建立健全更加完善的市場營銷體系，來推動企業的長期性可持續發展，與此同時要注意避免管理層大部分離職問題，還要重視并購之后的文化建設，多與并購之后的員工進行交流，讓員工從精神上認可并購之后的公司。

六、結語

本文主要對我國的創業板上市公司并購重組的績效進行了詳細的研究，首先闡述了創業板上市公司并購的特點和分類，然后分析了創業板上市公司在進行并購時存在的問題，如不重視資源整合、并購目的不明確以及管理效率低下等，最后提出了相應的解決策略，旨在指導我國創業板上市公司更好地進行并購重組。

（作者單位為合肥國軒高科動力能源有限公司）

參考文獻

[1] 林梅萍.我國創業板上市公司的并購重組績效分析[D].北京交通大學，2014.

[2] 石培愛.我國上市公司并購重組財務績效的比較分析研究[D].蘭州交通大學，2014.

[3] 孫杰.我國創業板上市公司并購績效的實證研究[D].山東財經大學，2016.

[4] 趙息，陳佳琦.創業板上市公司股權結構對并購績效的影響[J].東北大學學報 （社會科學版），2016，03（10）：255-261.

[5] 閆文婷.我國創業板上市公司并購動因及績效研究[D].蘭州財經大學，2016.endprint