淺析當前經濟形勢下貨幣政策的制定與調控

王碩

摘 要 本文就當前經濟形勢下貨幣政策的制定與調控問題進行了分析，闡述了我國當前的經濟狀況，對我國目前貨幣政策實施效果及原因進行了分析，闡述了過剩經濟中貨幣政策的選擇問題。

關鍵詞 當前形勢 貨幣政策 調控

一、引言

自2001年以來，中國人民銀行一再降低存貸款利率，與此同時，再貸款利率和央行準備金利率也隨之降低。這是自1997年以來央行第8次降低金融機構的存貸款利率，國家是在用利率的杠桿作用來調整國民經濟的發展。央行此次降息的目的在于以下幾個方面：擴大內需出口、降低企業成本、增加消費信貸、增加貨幣供給量。這些都是為了促進我國經濟能夠健康、快速、持續地發展。愿望是好的，但在實際情況下，這種擴張性的貨幣政策效果如何值得分析和探討。

二、我國當前的經濟狀況

在實現了宏觀經濟的“軟著陸”后，2010年和2011年我國經濟取得了連續兩年的高增長，但進入2012年以后，由于宏觀經濟政策的緊縮以及周邊經濟環境的惡化，經濟情況不斷下挫，全國零售物價出現了負增長。從此，我國經濟開始從短缺經濟向過剩經濟轉化，市場也從賣方市場過渡到買方市場，通貨膨脹變成了通貨緊縮。這些情況具體表現為：

第一，通貨緊縮現象是通過商品價格回落顯現出來的。我國改革開放以來，出現了多次通貨膨脹現象，其中有兩次膨脹率高達18%和20%。我國政府和相關部門從2006年起就開始進行宏觀調控，實行了適度的貨幣從緊政策，從而成功地實現了經濟軟著陸，使通脹率從2006年的20%降到了6%。從2009年起，央行開始不斷降低金融機構的存款利率，使用利率杠桿進行微調。然而，市場物價持續回落，2010年10月首次出現了0.8%的負增長。進入2011年后，商品指數連續出現了負增長，國民經濟呈現出明顯的通貨緊縮現象。

第二，在國民經濟發展過程中，曾經長期存在的短缺狀態已經結束。在我國國有企業和其他企業中，處于停產、半停產的閑置勞動力普遍存在。工人下崗、企業破產的現象也是屢見不鮮，出現了生產力過剩、勞動力過剩的現象，連一直稀缺的資金也出現了過剩，國有銀行的存貸差也持續擴大，資金出現閑置。這些現象都表現出我國的經濟發展已經從“短缺狀態”變成了“過剩狀態”。

第三，據國家統計局公布的數據顯示，對620種商品進行調查，其中供求平衡的商品有420種，占商品總量的62%；供大于求的商品有190種，占總量的37%；供不應求的商品基本沒有。這些數據表明，在我國經濟運行過程中，所售商品出現了供大于求的失衡現象，也說明我國經濟已經從賣方市場轉向了買方市場。

三、我國目前貨幣政策實施效果及原因分析

央行從2001年以來，雖然已經連續8次減低了存款利率，但宏觀經濟的變化使得貨幣政策失效，貨幣政策傳導機制堵塞，貨幣政策實施效率降低。這主要與以下三方面內容有關：一是商業銀行的存貸款利率和央行基準利率；二是以買賣政府債券為主的市場業務；三是金融機構在央行的存款準備金和流通中的現金。而目前這三個工具的作用在通貨緊縮的經濟狀態下受到了一定的限制，主要表現在：

第一，為維護人民幣匯率的穩定，限制降息的空間有限。目前，我國一年期存款利率已降到2.6%，而美聯儲的基準利率是5.8%。根據利率平價理論，一國貨幣的遠期匯率是升水還是貼水，取決于兩國之間的利差率。雖然人民幣在資本項目上依然受到嚴格控制，利率平價還不成立，但以后其作用會越來越明顯，利率差距過大會鼓勵資本外逃，不利于人民幣匯率的穩定。因此，除非國際利率水平下調，否則繼續降息的空間會非常有限。

第二，雖然近幾年作為增加貨幣供應量主渠道的銀行信貸業務的作用不斷削弱，但在一定程度上還是占有很高的比重。由于受到舊體制的干擾，銀行代替財政留下的不良資產，嚴重的甚至威脅到經濟的穩定。商業銀行的資產質量和負債結構是迫切需要改善的，以防止金融風險的發生。因此從2009年起，中國人民銀行對商業銀行實行法人制度一級化。這樣一來，不但能夠增強商行總行對個分支機構的控制，還能夠抵御地方政府的干預。2010年，要求金融機構開始實行資產負債比例管理，商業金融機構的信貸擴張和風險約束機制也已經形成。2012年，貸款限額控制政策被取消，商業銀行的經營機制也已經得到了逐步的完善。此時，要求銀行強行增減貸款已經不符合實際情況，從另一方面來說，也不利于金融業改革的深化。

四、過剩經濟中貨幣政策的選擇

從以上分析可以看出，在過剩經濟和買方市場的背景下，單純用貨幣政策刺激內需的方法促進經濟增長的效率并不高。因此，要想保持經濟的增長，貨幣政策必須與其他政策配合，才能達到較好的效果，從而實現經濟的增長。

第一，發揮財政政策的刺激作用。由于過剩經濟中的貨幣政策對啟動經濟作用有限，為了有效刺激經濟，必須把貨幣政策和財政政策結合起來。2016年下半年，我國政府為了加大對基礎建設的投資力度，增加了2000億元的國債建設，并取得了一定的成效。2017年上半年，政府繼續擴大經濟支出，加大投資需求，通過投資減稅的方法來刺激民間投入活動。

第二，注意公開市場業務和利率政策的配合。一方面，市場化利率是公開市場化的基礎。對于國債回購市場來說，其與股票相關性較高，短期利率也高，波動也大，如果人民銀行依此確定公開市場操作的利率，商業銀行將難以被公開會場業務吸引。另一方面，為了使國債期限結構趨于合理，人民銀行應該與財政部門進行協調，以增加短期滾動國債的發行，并且要不斷完善國債市場化的發行方式。因此，必須進一步規范貨幣市場，以便推進利率的市場化，為公開市場業務創造有利條件。

第三，在政策操作前要有一定的預見性。要想控制通貨緊縮，政府要把握好宏觀調控的力度和時機，時間過早或過晚，都不能取得實效，而且還容易造成經濟狀態走向另一個極端——通貨膨脹。政府應該具有一定的預見性，要能夠預示到今后一段時間內可能出現的問題。之所以對這次通貨緊縮現象控制得較晚，就是因為政府管理層在執行過程中沒有考慮到預期因素。因此，建立完善的預警系統為貨幣政策的制定提供及時的依據，成了提高貨幣政策效率的重要一環。

五、結語

除實行上述政策外，政府部門還應該努力增加居民收入，調節全社會的收入水平?，F階段，我國農民收入仍處于較低水平，因此要采取各種措施有效提高農民的收入。具體方法可以采用項目投資、智力投資等方式來加大扶貧力度。另外，還要不斷完善各項社會保障制度，強化征收個人所得稅，以縮小全社會的收入差距，提高總體消費水平，讓貨幣政策真正發揮宏觀調控的作用。

（作者單位為重慶市城市建設投資<集團>有限公司）

參考文獻

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