我國信貸資產證券化信用風險規(guī)制分析

王哲

【摘要】我國處于信貸資產證券化的初級發(fā)展階段，需要通過機制的完善來規(guī)范信用風險管理行為，政府監(jiān)管部門需要發(fā)揮自身的行政職能和法制作用，促進行業(yè)實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。

【關鍵詞】信貸資產證券化 風險規(guī)制

信貸資產證券化是將原本流動性差的信貸資產轉換為可流通資本的證券化過程。信用風險是信貸資產證券化的重要管理內容。從西方發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗總結，信貸資產證券化存在的信用風險，具有擴散性以及隱蔽性的性質。資產流動性的增加雖能促進資產應用經(jīng)濟收益的提升，促進實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的目的，但對信用評級相對較差，或者無法從正規(guī)渠道獲得借貸幫助的人或企業(yè)發(fā)放貸款，會大幅提升資產應用的信用風險。在信貸資產證券化的發(fā)展過程中，這些信用風險被弱化或者掩蓋，其可能帶來的金融信用風險將引發(fā)更為嚴重的不良后果。對其信用風險規(guī)制進行深入分析，對促進金融行業(yè)的健康發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義。

一、我國信貸資產證券化信用風險產生的內在機理分析

（一）信用風險分析

產生信用風險的主要原因是信貸用戶出現(xiàn)了信貸違約行為，信用風險與違約行為共同產生。信貸資產證券化所面臨的信用風險主要包括：信用、市場、操作、戰(zhàn)略、流動性以及聲譽等六大類的風險類型，風險類型將風險源進行了劃分，但其本質都是證券化活動中出現(xiàn)的信用錯誤行為。信用風險是金融行業(yè)發(fā)展面臨的最基礎風險，信用風險的發(fā)生，會在金融領域引發(fā)一系列的不良現(xiàn)象。產生信用風險的內在因素不僅包括信貸債務人的違約行為對債權人可能產生的經(jīng)濟損失，也包括經(jīng)濟損失到達的程度或者說因為經(jīng)濟損失可能造成的連鎖反應。

（二）信用風險的主要特征

信貸資產證券化在進行融資等金融活動的過程中，涉及到的主要參與主體為原始債務人、債權發(fā)行人以及第三方機構，參與主體任何一方出現(xiàn)失信行為都會引發(fā)信用風險，因而信貸資產證券化的信用風險主要呈現(xiàn)以下幾個方面的特點：一，具有明顯的綜合性特點，金融市場中的市場經(jīng)營風險、政治政策風險以及操作技術風險等風險內容，最終都會通過信用風險的形式進行體現(xiàn)；二，具有傳遞性和擴散性特點，信用風險可能在參與方之間進行傳遞，由一方的信用風險引發(fā)另一方甚至第三方都會相繼出現(xiàn)信用風險現(xiàn)象，將信用風險的不良影響擴大化，產生不良的社會影響；三，具有累積性特點，由于信用風險自身具備的傳遞性特點，因而在一方對另一方產生的信用風險影響方面，會呈現(xiàn)信用風險逐漸增大的特點，將信用風險引發(fā)的不良效用逐層累積，進而造成整個信用鏈條的癱瘓；四，具有隱蔽性特點，信用評級是應用到信貸資產證券化領域的特殊程序，但在實際工作中，很多信貸應用者會通過不正當操作使自身被虛假評級，信用評級機構也會因為信用評級職能的濫用行為而導致信用風險提升，而這些行為都不易被發(fā)現(xiàn)；五，具有突發(fā)性特點，信用風險在很多情況下都會累積到一定程度才會得以顯現(xiàn)，但是一旦顯露，基本都會嚴重到不可挽回的地步。

二、從證券化角度分析信貸資產證券化的信用風險控制

信貸資產證券化是系統(tǒng)的機構工程，包括資產的選擇、重組，資產真實銷售過程中產生的風險隔離以及信用增級等技術操作，相較于傳統(tǒng)的融資模式而言，創(chuàng)新形式的證券化操作體制能夠擺脫以信用評級為主體、實現(xiàn)信用等級提升為輔的風險評估形式，而是以具有可控性的現(xiàn)實實際資產作為信用擔保，通過資產的可控性和經(jīng)濟實現(xiàn)價值作為信用指數(shù)，進而提升對投資人盈利的預期。信用增級的工作模式本質目的是為了通過信用等級的提高，來盡量減少或消除信用風險對經(jīng)濟行為產生的干擾，但是實際工作中存在不良操作導致的信用等級評定造假行為，使信用等級評定操作方式發(fā)揮的信用風險防范機制作用逐漸減弱。因此通過新的控制機制來對信用等級評定工作進行完善，對其實際資產的可操作性和實際經(jīng)濟價值進行衡量和應用，是具有實踐應用價值的有效途徑。

進行信用評級的機構也是市場經(jīng)濟中生存和發(fā)展的企業(yè)，為企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟收益是企業(yè)經(jīng)營者的根本發(fā)展理念，因而便會有為實現(xiàn)經(jīng)濟利益而進行信用評級操控的行為沖動。在信息不對稱的情況下，信用評級機構的該行為無疑是對信用風險的有意掩蓋，債權人的投資權益無法通過信用評級機制得到保障。隨著我國信貸資產證券化規(guī)模的不斷壯大，信用評級機構需要增強自身對于金融市場信用風險評定的責任感和決策能力，保證證券化實現(xiàn)健康和持續(xù)發(fā)展。

三、我國進行信貸資產證券化的信用風險控制可行方案

我國的信貸資產證券化工作起步較晚，對其進行理論研究和機制完善還有很大的晉升空間，但是西方發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗以及我國在金融市場發(fā)展過程中的實踐經(jīng)驗，卻可以給新的資產證券化的信用風險管理工作提供很多寶貴經(jīng)驗。從美國的次貸危機事件中不難發(fā)現(xiàn)：實現(xiàn)資本市場的經(jīng)濟持續(xù)活躍和增長，需要依靠產品的發(fā)展和創(chuàng)新，只有不斷激活資本市場的經(jīng)濟活力，使資本能夠持續(xù)不斷的創(chuàng)造價值，才能夠使資本經(jīng)濟市場不斷發(fā)展，實現(xiàn)市場規(guī)模和實力的不斷擴大；無論哪種形式的產品創(chuàng)新，都伴隨著產生經(jīng)營風險，不能夠因為風險的存在而不允許產品的創(chuàng)新，迎合風險的類型針對性地加強風險控制和風險管理，才是有效的發(fā)展策略。

信貸資產證券化是金融產品的創(chuàng)新，其產生的信用風險是由自身的特征和發(fā)展模式?jīng)Q定的。證券化的實施原理是將金融資產風險進行分散，逐漸使投資者承接信用風險。為避免信用風險的發(fā)生，需要對信貸資產證券化的科學發(fā)展策略進行考量：其一，從金融技術操作手段方面而言，需要相關部門能夠把握融資人資產的質量關，保證其抵押資產的經(jīng)濟價值，進而使資金鏈中的現(xiàn)金流能夠得到保證；其二，從政策監(jiān)管層面，證券化還處于發(fā)展狀態(tài)，在其運行的過程中，需要政府職能部門加強對相關領域工作的市場外部監(jiān)督，利用自身的政策職能和法律職能，使信用風險在行政層面能夠做到可調可控，進而保證投資者的經(jīng)濟利益受到基本保障。其三，從行業(yè)規(guī)范的層面，完善信息披露，規(guī)范信用評級制度，使投資者增強對信用風險在信息層面上的可控性，進而保護投資者權益。endprint

（一）信用風險評定機制中應當對融資方的資產合理化進行規(guī)定

融資方需要以一定的固定資產作為自身財務風險承擔能力的衡量標準，信貸資產證券化中的資產也應當基于信用質量標準來進行衡量。信用風險評定機制應當將資產的合理化納入到評定范圍，其中包括：其一，資產范圍以及地域分布。

資產項目應具備穩(wěn)定的經(jīng)濟回報，主要以現(xiàn)金回報方式為主，盡量能夠保證資產投資項目的均衡化，使信用風險得到有效分散；其二，證券期限結構。證券期限結構應當保證資產的穩(wěn)定現(xiàn)金流，證券期限的選擇也應當與信貸資產的使用情況進行匹配；其三，保證現(xiàn)金流結構。現(xiàn)金流結構應當以還本付息的方式為主，應用合理的現(xiàn)金流結構進行證券資產的合理分配，使在固定的投資周期內，能夠有穩(wěn)定的現(xiàn)金流維持市場的穩(wěn)定；其四，行業(yè)分布特點。信貸資產應當主要在國家大力推進發(fā)展的行業(yè)，通過貸款的方法實現(xiàn)對基礎經(jīng)濟的刺激作用，通過宏觀經(jīng)濟的發(fā)展實現(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)濟收益，促進信貸資產應用的合理化；其五，有效控制不良資產。商業(yè)信貸機構期望通過證券化的資產運作模式，將不良資產轉移到分散的投資者中，而在中國特殊的經(jīng)濟發(fā)展背景下，不良資產的形成是歷史遺留問題，并在遺留思想和體制的影響下，不良資產體積不斷擴大，不能期望通過證券化來實現(xiàn)不良資產的處置，不能夠為了保證商業(yè)信貸機構的經(jīng)濟利益而損害公眾的利益，不良資產問題需要通過其他途徑解決。

（二）完善信貸資產證券化的法律監(jiān)管體系

目前我國針對信貸資產證券化的相關法律體系構建還存在明顯的缺陷，實現(xiàn)證券化系統(tǒng)工程的可持續(xù)發(fā)展，需要依靠完善的法律監(jiān)管體系作為相關工作開展的基礎。資產證券化發(fā)展的過程中涉及到證券、信貸、稅收、財會等多方面法律層面的問題，利用《證券法》、《稅法》等分散的立法模式進行監(jiān)管，雖然拓展了對信貸資產證券化市場的包容度，在短期內能夠實現(xiàn)促進其發(fā)展，但是無疑給市場留下諸多不良隱患，甚至會產生一些難以解決的遺留問題，制約未來市場的成長。因而需要以信貸資產證券化的實際工作為基礎，建立完善的且具有針對性的法律監(jiān)管體系，促進其健康發(fā)展。

（三）完善信息披露與信用評級制度

標的資產的隱蔽性決定了投資者只有加強對證券化操作過程中產生的業(yè)務信息的有效掌控，才能使自身的經(jīng)濟風險降到最低，其前提是保證自身掌握的信息真實有效。如果不能有效規(guī)范現(xiàn)行金融領域的信用風險評定工作，使投資者一直被虛假的財務信息和信用等級所蒙蔽，投資者的投資行為便形同盲目行為，使自身的經(jīng)濟利益處于高危狀態(tài)，信用風險也在無形之中被無限增大。一旦信用風險的突發(fā)性特征發(fā)生，對投資者的傷害往往是毀滅性的。因而需要建立完善的信息披露與信用評級制度，來增強信用評級的公信力和有效性。首先，需要國家制定明確的用人制度，利用專業(yè)資格認定的工作人員開展相關工作，并根據(jù)行業(yè)的發(fā)展趨勢每年對從業(yè)人員的工作資格進行審核，保證其責任意識和服務水平；其次，需要組織行業(yè)協(xié)會加強對行業(yè)信用風險披露與評估標準的監(jiān)管力度，提倡利用市場監(jiān)督和公眾監(jiān)督來對不良操作行為進行揭發(fā)檢舉，政府職能部門也需要倡導行業(yè)發(fā)展保持中立的信用評級機構，利用行業(yè)規(guī)范第三方的操作行為。

綜上所述，信貸資產證券化是實現(xiàn)我國市場經(jīng)濟活力的創(chuàng)新舉措，在其運行過程中可能產生信用風險狀況，給投資者造成無法挽回的經(jīng)濟損失。我國處于信貸資產證券化的初級發(fā)展階段，需要通過機制的完善來規(guī)范信用風險管理行為，政府監(jiān)管部門需要發(fā)揮自身的行政職能和法制作用，促進行業(yè)實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。endprint