資本市場對技術創新支持的分析

劉佳偉

【摘 要】創新是國家不斷發展的永恒動力，根據國外經驗，資本市場對技術創新起著巨大的作用。本文從資本市場對技術創新的背景入手，觀察資本市場和技術創新的現狀，說明資本市場與技術創新的內在聯系，并為資本市場的發展提供建議。

【關鍵詞】資本市場；技術創新

近年來，黨和國家十分重視技術創新，并且在諸多領域取得了重大技術創新成就。但是我們必須認識到，我國與發達國家在技術創新能力方面的差距仍十分顯著。制約我國企業技術創新能力的因素是多方面的，其中一個極為重要的原因就是創新企業融資難及現有融資資源配置欠合理問題。中國的銀行儲蓄量很大，但由于創新型企業一般為中小企業，具有規模較小、風險較大、信息不對稱等特點，銀行的放貸可能性相對較低。我國的主板市場滬、深證券交易所因上市條件過高，很難滿足創新型企業的融資需求，只有中小板和創業板能在一定程度上幫助解決科技型企業融資問題。

一、選題背景

綜觀世界的經濟發展史和技術發展史，無論是從世界層面還是國家層面，或者企業的微觀層面上來看，技術創新對經濟增長、企業發展都產生了巨大的推動作用。當今經濟增長遇到的一個重要挑戰就是資源口益短缺，如何實現經濟持續增長成為急需解決的課題。經濟需要持續穩健發展，也將依賴于技術創新的進行。而技術創新是通過對經濟中的基本單元一一企業來進行的。企業是技術創新的主體，如何提高企業的技術創新能力口漸成為各國制定經濟政策的主要參考因素。2006年，我國提出了建設創新型國家的戰略口標，把增強自主創新能力作為調整產業結構、轉變經濟增長方式的關鍵環節。因此，為了加快我國技術創新能力和保持經濟的可持續增長，必須從深層次上對技術創新的相關支持性制度進行探索和研究。

目前我國資本市場并非由市場主導，市場化程度不夠，發展的速度不能滿足自主創新戰略的實施和企業技術創新融資的需求。具體表現在：第一，我國金融體系中直接融資與間接融資比例嚴重失調。目前我國間接融資比重高達90%，而直接融資不足10%。發達國家直接融資比重一般在50%左右。由于以資本市場為代表的股權融資市場發展不充分，大量的高科技企業難以在國內上市融資，大量的創新型企業被迫赴海外上市。第二，資本市場的宏觀發展環境不夠完善。資本市場固有的融資功能和資源配置功能沒有得到充分發揮，主要原因在于制度設計、運行模式等都沒有充分發揮市場應用的功能，仍然沿用了計劃經濟的思維方式來辦市場，對市場尊重不夠，導致市場功能的缺失。第三，現行的資本市場融資制度很難滿足創新型企業的需求。首先，發行審核制度和標準不利于科技創新型中小企業進入資本市場。企業首發上市通常需要兩到三年的時間，再融資必須間隔1年，再融資的發行審核基本等同于首發，無法滿足創新型企業實施技術更新、產品升級對資金的迫切需求。其次，發審制度較少關注企業的可以表示其創新能力的研發投入、無形資產、專利等指標，更多地注重企業的經營業績和盈利能力等指標，這些條件并不適用于創新型企業，因此中國的資本市場將大量的具有高成長潛力的中小創新型企業拒之門外。

二、選題意義

企業技術創新是一國經濟持續增長的內在動力源泉與主導要素。現代市場經濟是以金融為主導的經濟，良好的金融體系已成為企業技術創新持續發展的一個強力后盾與支撐。目前，我國經濟發展處于衰退趨勢，需要用技術創新把經濟推向新的高潮。在此背景下，本研究對于我國經濟發展來說具有現實緊迫性和實踐應用價值。

三、我國資本市場支持科技創新的現狀

中小企業板于2004年5月在深圳設立，為科技含量高、創新能力強、主業突出的中小企業拓展了直接融資渠道。截至2017年9月6日，中小板共有上市公司882家，流通市值7.03億，總市值10.53萬億元；創業板于2009年10月在深圳交易所設立，其服務對象主要是成長型創業企業，重點支持具有自主創新能力的企業。相較于主板市場，創業板市場具有更為寬松的上市標準，有利于成長性中小企業成為上市公司，為企業的擴張提供了更為廣闊的融資渠道。截至2017年9月，創業板共有683家上市公司，如果按照當天的收盤價格來計算的話，創業板上市公司所發行流通股票的市值超過了3.21萬億人民幣，總市值達到了5.42萬億，有效拓展了創新企業的融資渠道。創業板的推出為風險投資提供了便利的退出渠道，激發了投資者的投資積極性。

中小企業板、創業板運行的實踐充分證明，中小板、創業板在支持高新技術企業發展方而發揮了積極的作用。越來越多在中小企業板、創業板上市的公司在迅速發展壯大的，同時，在研發方而的投入也不斷增多，從而進一步增強了自主創新能力。創新型企業通過發行上市獲得了直接融資，突破了發展的瓶頸，進入調整成長的軌道。科技成果通過中小板、創業板公司不但轉化為生產力，而且產生了的經濟效益和社會效益。

四、建議

創新是一個社會發展的不懈動力。資本市場在促進科技創新的作用中發揮著不可替代的資本優勢。世界各國的成功經驗同樣告訴我們，資本市場的合理發展能夠極大的促進科技創新的發展，進而促進整個社會經濟的繁榮。當前，我國正在建設創新型社會，科技創新得到政府以及整個社會的高度重視。本文通過論述資本市場支持創新作用的實證分析，對我國資本市場與科技創新三個不同階段的關系進行實證分析，對資本市場促進科技創新的進一步發展進行了初步研究。

我國資本市場在促進科技創新上沒有發揮應有的作用，資本市場在支持創新發展上還存在著許多可供改進的空間。本文對我國資本市場的發展水平與科技創新三個階段之間的協整關系進行的實證分析。研究表明，資本市場對科技創新的創造階段起作用和傳播階段起著部分作用，而對創新應用階段作用不明顯。整體來看，我國資本市場的發展對科技創新三個階段即知識創造、知識應用和知識傳播的支持作用顯得并沒有達到理想的狀態，也就是說資本市場促進科技創新的作用還有很大的改進空間。

要充分發揮我國資本市場對科技創新的支持作用，需要對目前的資本市場進行進一步的改革和完善，不僅要從資本市場的發展理念上出發，而且要針對創新的三個步驟，在資本市場的制度、結構和產品等多個方面進行完善和改進。資本市場運行過程中產生的問題，應讓資本市場通過自身的調控去解決，而不是通過政府的調控去處理；重視資本市場的層次性，改變現在單一層次資本市場；資本市場發展豐富多樣的產品來支持企業的創新導向，并改變原來產品的比重。

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