淺談“垃圾發電廠在BOT項目運行中的財務風險及對策”

胡春紅

【摘 要】BOT模式下垃圾焚燒發電廠，近年來在我國取得了較快的發展，并取得了較好的投資效益，但建設運行期間存在很多風險因素，本文僅對其中的財務無風險進行分析論述。

【關鍵詞】BOT；垃圾發電；財務風險

隨著城市化的快速推進，人口聚集、消費水平提高，生活垃圾的產生量也在快速增加，2015年全國246個城市生活垃圾產生量超1.8億噸。更為有效的、具有可持續性的垃圾處理方式，已經成為政府的當務之急。土地和環境約束的增強，使垃圾焚燒發電項目以其占地面積小、垃圾無害化和減量化程度高、能源資源化利用程度低而備受各方關注。

垃圾處理設施屬于城市基礎設施，特別是垃圾焚燒發電項目，投資規模大，回收期長，地方政府未必有充裕的資金來完成此項目。因此采用BOT模式，通過公開招標選擇建設和運營公司，不但可以減少財政支出，同時還能實現市政建設的既定目標。項目公司可以運用企業在公共設施建設中的經驗，建設、管理、運營好項目公司，通過一個時期的運營回收項目投資、償還債務、賺取利潤，特許期結束后，將項目所有權移交政府。

垃圾焚燒BOT項目建設期的風險比較高，項目經營期的風險比較低。它的風險主要有：技術風險、工程風險、財務風險、政策風險及政府服務風險。筆者作為垃圾焚燒發電BOT項目中的財務人員，僅對財務風險，做了一些淺顯的分析。

一、投資風險

垃圾發電BOT項目投資金額較大，建設期長，從項目的選址、竣工決算、成功發電，需要3-5年的時間，具有較大的不確定性。企業規模、發電需求、市場競爭情況、環境保護意識的加強及國家能源政策的變化，都會帶來一系列的不確定因素，不確定因素的變化隨時會在財務上形成較大的投資風險。前期項目自有資金的投入需要大額資金注入，對資金保障要求程度較高，及時到賬的資金投入是保證項目前期運行的根本。

二、融資風險

垃圾發電BOT項目投資金額較大，回收期限長，根據有關的國家產業政策，項目資金的30%，為投資者投入，其余部分可通過項目融資獲得，因此要積極開拓融資渠道，分散投資風險。筆者所在的企業在建設期間以股東擔保方式籌資，建成后以垃圾處置費收入及電費收入作為抵押申請項目貸款，再以部分固定資產抵押的融資租賃借款為輔，完成融資過程。作為一個新興產業，雖然國家政策全力支持，但BOT項目融資額度大，需要跟多家銀行聯系，需耗費大量的時間和溝通成本與多家銀行進行溝通。且BOT模式的項目準備、招標、談判、簽署與BOT有關的建設、運營、移交、回購等階段的協議，由于涉及到政府的許可、審批以及貸款擔保等諸多環節，操作難度大，人為障礙多，中間環節的增多也導致融資成本的增加。因此，垃圾發電企業一定要密切關注金融市場的變化，隨時了解金融市場的波動情況以及國家對BOT行業的金融政策，根據信貸利率變化及企業自身發展的需求，權衡自身信貸規模，做好長短期貸款的合理組合，做好財務融資風險控制，既保證企業長期發展的資金需求，又合理控制企業的融資費用，保證財務狀況的穩定運行。

三、賬戶受限風險

BOT融資項目作為銀行業新興的信貸模式，銀行業為了最大限度的保證資金回收的安全性，控制項目收益現金流和賬戶，將BOT項目的垃圾處置費收入及電費收入賬戶收入作為銀行受限賬戶監管，而BOT電廠收益模式單一，所有收入都在監管賬戶中，每筆資金的支出都要銀行監管審批，嚴重影響公司業務的發展。因此BOT電廠應積極拓展融資渠道，建立多元化的籌資方式，例如引入銀行競爭機制，加強金融機構的競爭。

四、貸款不利條件風險

BOT融資項目因為融資金融較大，還款時間長，銀行業為保證自身的利益，會加入很多附加條件，如貸款利率上浮、貸款追加擔保等諸多條件，如果無法滿足這些條件，則涉及到違約或貸款失敗等問題。筆者所在公司利率為基準利率上浮30%，加大公司財務成本。因此，筆者認為應該改變這種單一的融資渠道，引入股權融資方式，前期經營期間，減少股東利益分配，保證公司合理的資產負債率，減少高利率帶來的高風險；待高利率貸款提前歸還，公司效益提升，在回報股東高額回報率。

五、稅收風險

企業所得稅法第二十七條第三款明確規定“從事符合條件的環境保護、節能節水項目的所得”可以免征、減征企業所得稅。其實施條例進一步明確符合條件的環境保護、節能節水項目的所得，自項目取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，給予“三免三減半”稅收優惠。享受稅收優惠直接增加了企業流動資金，進而吸引更多的資金投資于公共基礎設施建設之中。

財政部和國家稅務總局印發《資源綜合利用產品和勞務增值稅優惠目錄》（簡稱78號文），自2015年7月1日起，對資源綜合利用產品和勞務先征收增值稅，后返還30%。這意味著垃圾處理免增值稅的政策已被取消。這對本身融資不足、資金短缺的環保行業是雪上加霜。該增值稅改革，BOT垃圾發電等相關企業都將受到影響。BOT垃圾發電廠屬于市政公益項目，企業的利潤很低，開征增值稅是在原有微利的基礎上又拿走了一部分利潤。因此，多家相關環保企業負責人呼吁，政策應該給予適當的調整，繼續實行稅收補貼，促進環保行業發展。

六、價格風險

BOT垃圾發電廠屬于市政公用設施項目，就有公益性、區域壟斷性的特征，政府對它的定價就是以保本微利為原則，通過控制投資者的投資回收率，并滿足項目可持續性要求，來確定垃圾、污泥處理服務費及上網電價價格。2012年3月28日，國家發改委《關于晚上垃圾焚燒發電價格政策的通知》中規定垃圾發電全國統一標桿電價為0.65元/度。但在市場經濟條件下，物價水平的提高，引起采購材料價格變動，人工費、生產成本等各種運營成本的增加，綜合體現為現金流出量的變化，對本來就微利的垃圾發電項目的現金流量，又是不小的考驗。

七、回款風險

垃圾發電售電收入及污泥、垃圾處理費收入的支付是否及時，關系到項目運行是否順利，財務現金流是否正常。發改委規定：垃圾焚燒發電上網電價高出當地脫硫燃煤機組標桿上網電價的部分實行兩級分攤。其中，當地省級電網負擔每千瓦時0.1元，電網企業由此增加的購電成本通過銷售電價予以疏導；其余部分納入全國征收的可再生能源電價附加解決。因此，上網電價的結算與標桿電價的結算就有時間差，如果省級補貼及國家補貼結算時間延期時間過長，就會嚴重影響企業現金流，會對企業生產經營造成不可預測的風險。

八、企業運行中的財務風險

隨著電力行業競爭的提高，安全環保各種考核指標的提升，公司領導將更多的精力放在安全生產、環保運行上，片面認為環保發電屬于國家支持政策，受到國家政策資金的支持，不存在財務風險，因此將財務工作放在后勤保障行列，對一些違規行為視而不見，如財務人員不相容職務分離工作做的不堅決；沒有合理提高資金使用效率，合理安排資金使用，大量存儲存貨，造成流動資金使用效率低下；為改變這種現狀，建議完善財務人員輪崗制度，提高財務人員的職業操守及業務能力；認真執行財務預算管理制度，在全面預算管理的基礎上，準確預測企業未來現金流動狀況，合理安排資金的使用，合理安排庫存，減少企業存貨對資產的占用；加快應收賬款的回收，促進資金回流，減少應收賬款的占用，完善資金的精細化管理。

以上幾項風險，均會不同程度影響企業財務指標。因此如何協調各種風險，如何促進BOT垃圾發電項目的穩定、快速的增長，又是各方值得認真研究的課題。BOT模式興建垃圾發電項目是公用事業設施市場化的必然趨勢，同時這是一個迅猛發展的朝陽產業，因此需要社會各方，特別是各級政府的大力支持與協調，共同為這個朝陽產業的健康運行發展保駕護航。

【參考文獻】

[1]何利軍.BOT模式下基礎設施的投融資及財務核算探討.交通財會，2007.endprint