企業(yè)融資渠道走向分析與展望

謝剛爾

【摘 要】我國(guó)企業(yè)融資以貸款為主，間接融資一度比重超過(guò)90%。隨著金融改革與金融創(chuàng)新的不斷深入，特別是大型商業(yè)銀行現(xiàn)代公司治理改革相繼完成，企業(yè)融資呈現(xiàn)出多渠道發(fā)展態(tài)勢(shì)，不納入表內(nèi)貸款規(guī)模統(tǒng)計(jì)的委托貸款和信托貸款快速發(fā)展，銀行間市場(chǎng)債券融資工具逐漸興起并迅速壯大，股票IPO總體發(fā)展穩(wěn)定。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)融資；渠道走向；分析

引言

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，我國(guó)企業(yè)的發(fā)展迎來(lái)了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。改革開(kāi)放的深入，我國(guó)中小企業(yè)得到了迅猛發(fā)展，在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來(lái)越明顯。企業(yè)在實(shí)現(xiàn)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步、解決勞動(dòng)就業(yè)、促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展、推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等諸多方面的作用越來(lái)越明顯。

一、企業(yè)融資渠道多元化發(fā)展的動(dòng)因

（一）規(guī)避貸款規(guī)模管制

雖然1998年中央銀行取消了信貸指令性計(jì)劃，但對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模實(shí)施“窗口指導(dǎo)”和行政性干預(yù)，成為貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)信貸規(guī)模這一貨幣政策中介目標(biāo)的重要手段。因此，規(guī)避貸款規(guī)模管制，成為委托貸款、信托貸款快速發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。根據(jù)現(xiàn)行金融統(tǒng)計(jì)制度，商業(yè)銀行委托貸款、信托公司信托業(yè)務(wù)項(xiàng)下的信托貸款均不在各項(xiàng)貸款范疇內(nèi)統(tǒng)計(jì)，由此成為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避貸款規(guī)模管制的重要載體和平臺(tái)。2008年，我國(guó)實(shí)施從緊的貨幣政策，當(dāng)年新增委托貸款和信托貸款較上年分別增長(zhǎng)了26.4%和84.7%。其中，信托貸款增長(zhǎng)迅速，主要原因是以信托貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品迅速興起并呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，大量表內(nèi)各項(xiàng)貸款轉(zhuǎn)化為表外的信托貸款，有效規(guī)避了貨幣當(dāng)局的信貸規(guī)模管制。

（二）貨幣當(dāng)局推動(dòng)

2005年以前，我國(guó)債券市場(chǎng)主要是企業(yè)債和公司債，發(fā)展總體緩慢。2005年，人民銀行發(fā)布了《短期融資券管理辦法》，標(biāo)志著銀行間債券市場(chǎng)的正式啟動(dòng)。經(jīng)過(guò)近8年的發(fā)展與壯大，銀行間市場(chǎng)債券發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)企業(yè)債和公司債，成為企業(yè)融資的重要途徑。同時(shí)，銀行間債券市場(chǎng)融資工具不斷創(chuàng)新，推出了超短期融資券、中期票據(jù)、非公開(kāi)定向債券融資工具、中小企業(yè)集合債和信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等融資產(chǎn)品，極大豐富了我國(guó)債券市場(chǎng)融資工具，為中央銀行引導(dǎo)利率定價(jià)機(jī)制建設(shè)、形成債券市場(chǎng)收益率曲線和強(qiáng)化流動(dòng)性管理奠定堅(jiān)實(shí)的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)。2006年，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券規(guī)模高達(dá)5.56萬(wàn)億元。

二、引發(fā)我國(guó)企業(yè)融資渠道受阻的主要因素

（一）企業(yè)缺乏資本積累意識(shí)，資源配置低效

目前，我國(guó)很多企業(yè)還處于家族式發(fā)展的狀態(tài)中，并且很多企業(yè)缺乏自身資本積累意識(shí)，特別是對(duì)于企業(yè)未來(lái)的戰(zhàn)略發(fā)展方向更是缺乏系統(tǒng)性、科學(xué)性的規(guī)劃，這也就使得我國(guó)大部分企業(yè)只要在業(yè)績(jī)上做出一點(diǎn)成績(jī)就單純地想著盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，從而為企業(yè)的發(fā)展做出錯(cuò)誤的決策，忽略了對(duì)企業(yè)流動(dòng)資金的積累，如果企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷(xiāo)、市場(chǎng)供需變化等情況，極有可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)危險(xiǎn)。

（二）控制權(quán)偏好較高，非常排斥規(guī)模合作

在我國(guó)企業(yè)中，其經(jīng)營(yíng)方式中經(jīng)常存在著嚴(yán)重的控制權(quán)偏好問(wèn)題，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)資金緊張問(wèn)題時(shí)，很多企業(yè)寧愿自己破產(chǎn)倒閉也不愿意同其他企業(yè)合作形成規(guī)模。其實(shí)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中如果真正尋到一個(gè)能夠共同發(fā)展中的投融資伙伴，對(duì)于促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展有著積極地促進(jìn)作用。企業(yè)不論在規(guī)模上、資金上，還是在管理和人力資源開(kāi)發(fā)上存在諸多的缺陷，這是不爭(zhēng)的事實(shí)，要想真正解決這些缺陷和困境，企業(yè)就應(yīng)該向大中型企業(yè)一樣從銀行等金融機(jī)構(gòu)中貸到發(fā)展所需的資金，但是，要想真正實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)還存在很多困難。企業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)聯(lián)盟式的融資結(jié)構(gòu)，其實(shí)是幫助企業(yè)降低自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的最佳途徑，但是目前我國(guó)企業(yè)中過(guò)度重視企業(yè)控制權(quán)的現(xiàn)象使很多企業(yè)失去了融資的機(jī)會(huì)。

三、我國(guó)企業(yè)融資發(fā)展趨勢(shì)

（一）委托貸款仍將平穩(wěn)增長(zhǎng)

委托貸款通常是企業(yè)集團(tuán)成員之間資金融通的重要途徑。《貸款通則》排除了企業(yè)之間相互直接借貸情形。司法實(shí)踐上也難以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)之間正常借貸關(guān)系的保護(hù)。因此，法人企業(yè)之間需要商業(yè)銀行作為中介來(lái)完善借貸法律關(guān)系。當(dāng)然，也存在企業(yè)通過(guò)委托貸款實(shí)現(xiàn)資金閑置增殖的情況。截至2012年9月末，我國(guó)單位存款余額高達(dá)44.2萬(wàn)億元。雖然企業(yè)存款規(guī)模龐大，但資金在企業(yè)之間分配極不均勻，企業(yè)間客觀上也存在相互融通資金的需求。同時(shí)，未成立財(cái)務(wù)公司的集團(tuán)，也需要借助委托貸款形式，以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資金的集中管理與運(yùn)作。可以合理預(yù)測(cè)，在民間融資規(guī)合法化前，委托貸款可能會(huì)是企業(yè)之間相互調(diào)劑資金的重要渠道。

（二）信托貸款總體將保持穩(wěn)中趨緩發(fā)展態(tài)勢(shì)

信托貸款有別于委托貸款，是依據(jù)信托合同所形成的一種資金融通關(guān)系。信托貸款中介為信托公司。信托貸款資金募集方式為單一信托和集合信托兩種方式，分別對(duì)應(yīng)的是單一主體和多個(gè)主體。對(duì)信托公司來(lái)說(shuō)，信托公司可用自有資金發(fā)放貸款，也可用信托資金發(fā)放貸款。前者被統(tǒng)計(jì)在各項(xiàng)貸款范疇內(nèi)，后者被稱(chēng)為信托貸款。近年來(lái)信托貸款增長(zhǎng)放緩，主要是受到監(jiān)管當(dāng)局的政策限制。雖然今年以來(lái)利率市場(chǎng)化加快推進(jìn)，但商業(yè)銀行通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品以相對(duì)較高的收益率吸引儲(chǔ)戶資金的經(jīng)營(yíng)慣性在短期內(nèi)仍不會(huì)有實(shí)質(zhì)改變。當(dāng)然，近期信托貸款理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，可能會(huì)降低市場(chǎng)興趣。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)信托貸款總體將保持穩(wěn)中趨緩的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

四、結(jié)束語(yǔ)

總之，一直以來(lái)企業(yè)融資問(wèn)題就是困擾全世界的棘手問(wèn)題，各國(guó)都在努力尋求解決這一問(wèn)題的方法和途徑。因此，拓寬我國(guó)企業(yè)融資渠道來(lái)緩解融資難題是一項(xiàng)長(zhǎng)期的、復(fù)雜的工程，需要從政府部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)、企業(yè)自身等多方面來(lái)拓寬中小企業(yè)的融資渠道，為促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造條件

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