國債市場的改革和完善

魏弘++施雨初

[摘要]自從改革開放以來，我國的國債市場對我國的積極影響越來越大，而國債的發行方式、種類以及規模變得越來越完善和多樣，同時國債市場也在我國整體的經濟市場中占據了主體地位，并在市場體制轉型的過程中，發揮了不可替代的重要作用。但是在國債發行的過程中還存在一些問題和困難，所以文章通過在當前的經濟背景下，針對國債市場中存在的問題，提出了一些改革的措施，以期能夠改善我國的國債市場。

[關鍵詞]國債市場；發行機制；優化期限；投資基金

[DOI]1013939/jcnkizgsc201726054

我國在剛步入改革開放時，在財政方面出現了明顯的財政赤字，為了應對這種情況，國家決定重新發行國債，并在20世紀80年代出臺了相關的國債條例，為我國日后發行的國債提供了堅實的法律基礎。在80年代末，我國又相繼提出了國債的發行和轉讓的手段，這段時期，是我國實現了國債發行從無到有的高速發展時期，同時也伴隨著我國積極的財政貨幣政策，國債已經融入到群眾的生活里。

從20世紀80年代到現在，我國國債的發行量不斷攀升。大約在十年前我國開始對國債的余額進行監督管理，同時國家也發行了一些流通時間受限的短期國債，為日后刺激經濟發展的計劃形成了有效的制度保障。雖然后來有一段時間我國國債的發行數量有所下降，但是從整體數據來看，仍是處于不斷上升的狀態。而且隨著經濟形勢的變化，我國不斷對國債市場進行調整，形成了多種利率形式共存、種類和結構體系多樣完整的綜合國債市場制度。

現在國際上的競爭越來越激烈，我國對經濟市場的改革也要不斷深入，而國債作為國家宏觀調控的重要方式，必須進一步改革和完善。然而，我國現在還處于社會主義市場經濟的初級階段，國債市場內部還存在很多缺陷和問題，所以本文通過對當前的國債市場進行分析和研究，提出一些益于改革的措施，從而進一步提高我國的國際競爭力。

1我國國債市場的現狀

我國曾經實施過利率的市場化改革，也是通過這次改革，我國發現通過國債市場來推動利率市場化的改革，能夠使這項改革更加有效和完善。自國債開始發行到現在已有二十余年，這些年不斷的改革和調整對我國的國債市場起了很大的積極作用，比如國債一級市場的競爭機制、國債二級市場的收益效率標準、將國債的回購率進行市場化以及調整期貨的交易方式等手段，都加快了利率市場化改革的步伐，同時也使國債市場的發行越來越順暢。近年來，中央銀行開展了新型的市場業務來引導市場化的各項改革，同時也針對這項改革提出了新的政策措施，都為后期商業銀行各項利率市場化改革的開展提供了完善的法律基礎。但是隨著經濟形勢的不斷變化，各項金融體制也在不斷改革和調整，這時就需要有一個準確的市場基準率來引導當前國債市場。市場基準率是通過多種不同利率共同影響形成的一個特定的利率，在整個經濟市場上都是極為重要的參考條件，也是人們共同認可的一項重要的利率。而現在，從各種角度來看，國債市場的利率是最適合成為市場基準率的一種利率，這樣既能夠保障國債市場的持續發展，還能夠保障經濟的平穩運行。

2我國國債市場目前存在的問題

21國債市場債券發行制度不完善

我國國債市場在發行國債的過程中一直缺少完善的法律條文，每年在發行之前僅會制定相關的條例進行監督管理，這樣既不夠嚴謹穩定，也不利于國債市場的長期運作，同樣不夠科學的管理制度還會使國債市場的積極作用逐漸減弱。從一段時間內發行的全部國債形勢來看，前幾年發行期限較長，后幾年發行期限較短，這就使償還債務的高峰期集中在整個期限的前半部分，在國內這種情況出現的同時，我國的外債償還期也集中在這幾年。在這種情況下，我國財政部就需要獲得大量收入來償還這些債務，然而這種做法勢必會使我國財政資金陷入兩難境地，而且我國國債發行的期限較為單一，無法滿足不同投資者的多種需求。

22國債資金使用效益的下降，影響國債的發行

目前我國國債市場實行的是單一的預算制度，將債務收入看成是預算收入的組成部分。但是我國對于國債資金的發行是有償和無償并存的，這不僅不會促進國家投資交易的發展，還會抑制國家某些政策的制定，降低國債市場對我國經濟的影響力。從我國發行國債開始，期間經歷了一次經濟效益的滑坡，使我國在工業企業方面的稅率大幅下降，國債規模不斷擴大，而經濟效益卻大幅下降，使我國的經濟出現較大波動，綜合國力大幅降低，從而形成惡性循環。

23國債利率和銀行利率差距較大

我國財政部在確定國債的利率時，應該確切掌握當前時期銀行的各項利率，因為二者是相互聯系和影響的。但是在實際運用的過程中，國債發行利率在發行期限內是固定不變的，而銀行利率會隨著經濟發展不斷地進行調整，甚至有時會出現較大變動。而這種變動會使兩種利率之間的差距越來越大，不利于國債市場的進一步發展。

24國債的兌付、轉讓與發行無法協調

一般實行國債發行的國家都會存在買的時候容易、轉讓和出兌的時候困難的問題，而且我國明確規定兌付的月份，大大局限了群眾在國債方面的投資交易活動，使國債的信用度逐漸下降，并且全國僅有幾百個城市開展轉讓和兌付的業務，下級的鄉鎮幾乎連國債市場都不存在，反而是違法交易越來越多，使群眾遭受大量損失，對國債怨聲載道。此外，我國最近實行的國債流通轉讓市場僅允許個人通過其購買債券，其他金融機構無法購買。雖然這種限制對國債發行的初期發展有所影響，但是隨著市場的不斷擴大和完善，這種方式只會限制國債市場的規模，尤其是在我國企業資金較為缺乏的階段，不僅不能動用企業內部的資金，還會增加企業的銀行貸款，使日后的國債發行出現了很多阻礙，也不利于市場經濟的發展。

針對我國國債市場目前存在的這些問題，必須加快采取相應措施，加強對國債市場的管理和控制，從而使國債市場能夠平穩發展，也對我國經濟做出相應貢獻。

3完善國債市場的措施endprint

如果想要進一步完善我國的國債市場，就需要擴大國債的發行范圍，提高債券在市場上的流通性，進一步加快利率市場化的改革，這樣既能夠提高國債市場在我國的經濟地位，還能夠有效帶動經濟發展。

31完善我國國債市場的發行機制

一方面，對現行的滾動機制進一步完善。將國債的種類范圍進行擴大，繼續完善國債發行的滾動機制，使一級市場和二級市場的國債發行形成更加完美的發行曲線，同時也將招標價格作為制定國債價格的參考數據，從而使國債定價更加準確合理。另一方面，可以推出國債的預測發行方式。為了使國債發行的各項數據和價格能夠做到公正透明，可以學習國際上一些國際市場已經十分成熟國家的先進經驗，將債券價格進行公開，從而規范各級的國債發行行為，也希望人民群眾能夠對國債發行進行時刻的監督。

32優化國債的發行結構

將國債市場的發行結構進行優化調整，可以加快國債在經濟社會中的流通，使國債市場對經濟的調節作用更加有效。一方面要對國債市場的期限結構進行優化調整。因為國債市場的結構一直處于不斷變化的狀態，而政府必須同時滿足自身的需求和作為國債主體的需求，要從宏觀的角度來看待國債市場，才能優化出最合適的國債市場結構；另一方面要對國債的持有主體的結構進行優化。持有者的單一是我國國債市場內部的一大難題，對國債市場的發展產生了很大的消極影響。所以針對這個問題，我國政府需要做到以下幾點：首先要擴大中央銀行持有的債券數量，再和相關的財政政策、貨幣政策相互配合，提高國債市場的影響力；其次取消一些對金融機構或者商業銀行的限制，使這些機構能夠成為國債的使用主體；最后要對國債投資基金進行擴充，將其他保險基金納入其中，使國債市場的參與度大大提高，從而提高國債市場的發行效率和質量。

33培訓出更多的優秀投資者

我國國債市場的發行結構和交易的主體都比較單一，雖然現在通過銀行間交易市場的主體有近千家，但這些都是企業單位或者是金融機構，個人和非金融企業很少在這個市場內進行經濟活動，這樣就使國債市場的覆蓋范圍僅局限于這些機構，不利于國債市場的發展。而在投資方面，商業銀行是主要的債券投資主體，為了擴大國債市場的覆蓋范圍，就要將非金融機構和個人納入國債市場，既擴大了投資主體的范圍，又形成了多樣的交易形式，尤其是要對債券投資基金進行關注，它具有較強的投資優勢，有利于穩定國債市場在我國經濟中的地位。

34發展國債投資基金

我國的國債基金有兩種形式：開放式和封閉式。和我國其他的資金相比，國債投資基金是將國家的信用和非信用方式結合起來實行的一種方式，而其中，國家信用是這種投資基金存在的前提條件，而且國債的一部分來源也是國債基金。所以相比之下，國債投資基金有較強的信用度，而且風險較小，所獲收益也比較穩定。

35大力發展國債期貨市場

我國的國債市場還沒有一個十分有效的金融衍生工具，所以在這種情況下，在各種交易過程中，投資者還會受到利率波動帶來的消極影響，而且束手無策；相關金融機構也無法及時地規避風險，就會導致國債市場不能進一步順利發展。同時市場上的投資者都十分重視漲跌狀況，不同的重視度會引起國債市場的大幅波動。為國債市場提供更多的金融衍生工具，可以使投資者和金融機構能夠最大限度地規避市場波動帶來的風險；還要對市場價格進行科學合理的調整，從而在長期發展中，對各類金融及非金融機構能夠產生積極影響。

4結論

隨著國際形勢的不斷變化，我國的經濟市場也處于不斷的改革和調整之中，而自我國國債發行以來，對我國的市場經濟的影響是不容小覷的。但是在不同的發展階段，實行的政策制度也是需要調整的，所以針對目前的經濟狀況，我國就需要對國債市場進行進一步改革和調整，使其既能適應我國的經濟形勢，又能促進經濟的發展。

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[作者簡介]魏弘（1980—），女，蒙古族，內蒙古赤峰人，碩士研究生，講師。研究方向：財政，稅收；施雨初（1995—），男，漢族，云南臨滄人。研究方向：財政學。endprint