基于企業價值的現金流管理探析

朱明靜

摘要：現金為王是現代企業財務管理的重要理念之一，直接影響企業價值表現。文章從企業價值出發，首先分析了企業現金流管理的重要性，進而闡明了企業現金流管理中存在的主要問題，在此基礎上，具體提出了加強企業現金流管理的主要措施，以期對企業價值管理產生積極意義。

關鍵詞：企業價值；現金流管理

企業價值最大化是企業財務管理的重要目標之一，從會計計量角度，企業價值計量基礎有歷史成本、重置成本、公允價值等等，現代企業管理中，對于企業價值的詮釋，普遍以未來現金流量的現值來評估企業價值。因此，現金流管理對企業價值將產生較大影響。在企業的實際管理中，企業價值一般難以通過未來現金流進行準確計量，基于價值的現金流管理在企業的實踐中往往存在無從下手的問題，需要企業正視現金流管理對企業價值的影響，并明確方向，不斷提升現金流管理對企業價值的促進作用。

一、從企業價值看現金流管理的重要性

（一）良好的現金流管理是企業適應經濟環境的必然要求

伴隨世界經濟緩慢復蘇，我國經濟進入新常態發展，經濟增速長期轉向中高速增長，國家對經濟管理工作的重心轉向經濟結構轉型，重塑我國經濟強國的定位。當前，我國實施的供給側改革、“一帶一路”國家戰略、京津冀協同發展等重大舉措，都為企業發展創造了更為廣闊，且富于機遇與挑戰的經濟環境。在此背景下，企業應緊跟形勢發展，迅速轉型，不斷創造與提升企業價值。良好的現金流管理將在企業轉型發展中，幫助企業從專業系統的角度分析企業所面臨的機遇與挑戰，分析優勢與劣勢，通過分析，找到最佳的現金流布局，以促進企業在經營管理中居于優勢地位，更好的適應經濟環境的變革。

（二）良好的現金流管理將為企業創造更大的價值

企業現金流具體包括投資活動、融資活動、經營活動、分配活動所涉及的現金流。良好的現金流管理將通過對上述四類活動的有效管理，為企業創造更大的價值。投資活動現金流管理通過投資可行性分析的若干方法，對企業未來現金流進行科學預測，多維度評估企業投資活動的可行性。融資活動現金流管理通過對各類融資渠道的積累與授信儲備，為企業不同期限的資金需求匹配適當的資金來源，優化企業融資成本，從成本降低層面提高企業價值。經營活動現金流管理通過對企業日常涉及的采購、銷售、生產等活動的管理，不斷培育企業競爭優勢與談判話語權，盡可能壓縮企業流動資金占用規模與周期，為企業創造價值。分配活動現金流則是在對企業未來生產形勢科學評估的基礎上，按照企業戰略發展要求，適當適度制定股利分配制度，權衡保證股東權益和企業未來發展需求，最終實現企業價值的提升。

（三）良好的現金流管理是企業價值風險管控的基礎

企業價值的提升以控制風險為前提，高風險的價值提升對于企業發展的持續性可能造成隱患。良好的現金流管理在企業價值改進的過程中，注重企業風險的評估與管控，發揮著重要作用。如企業的融資現金流管理，其債務融資活動產生的現金流入即是企業的負債，也是企業財務風險產生的重要根源之一，在融資活動現金流管理中，企業一般通過對未來現金的預算管理，將不同期限的資金匹配在一起，以是企業財務風險降低，一旦企業將短期資金大量用于長期資金需求，將必然加大企業償債壓力，增加企業資金斷裂的可能性，使得企業面臨較大的財務風險。這樣的風險管控在企業現金流管理的其他活動中同樣對企業價值提升發揮著重要的作用。

二、企業現金流管理中存在的主要問題

（一）企業融資現金流管理存在的主要問題

融資活動是企業資金的最初來源，廣泛認同的融資分類即是股權融資與債權融資兩類。股權融資雖然沒有還本付息的壓力，但股東利益的不被滿足將導致股東用腳投票。債權融資則將對企業資金支出產生剛性的約束。在企業融資現金流管理實踐中，有的企業單一化融資渠道，除企業股東最初投入的資本外，其他資金需求完全依賴銀行貸款，造成企業資金來源渠道單一，如果銀行銀根受國家政策影響收緊，將直接造成企業資金過大的壓力。同時，有的企業為防止資金不足，提前籌集大量資金，企業現金表面非常充足，而實際上一方面造成企業承擔過大的債務融資利息成本，另一方面造成企業資金的閑置與浪費，直接影響企業資金使用效率。

（二）企業投資現金流管理存在的主要問題

投資現金流管理主要涉及投資前期可行性論證，企業對未來的客觀準確判斷是企業投資現金流管理的關鍵。在企業實際投資管理活動中，有的企業存在盲目投資的問題，憑企業老板“拍腦子”、“一陣風”決策，在資金全部投出后，才發現投資決策失誤，后悔莫及。也有的企業在投資可行性論證中玩數字游戲，為投資而投資，將可行性論證形而上學，有名無實。

（三）企業經營現金流管理存在的主要問題

經營現金流是企業日常經營管理的主要內容，貫穿企業采購、生產、銷售、售后等等全方位的管理，具體到會計科目一般涉及流動資產與流動負債的全部科目，這些會計科目及其背后的經濟活動是經營現金流管理的主要內容。而有的企業在經營現金流管理中缺乏理論支持，不知道應加強哪些方面，往往顧此失彼，難成系統。也有的企業沒有認識到經營現金流管理的關鍵在于企業要不斷培育核心競爭優勢，進而在商業談判中沒有話語權，使得經營現金流管理成為空中樓閣。

三、改進企業現金流管理的主要措施

（一）加強企業融資活動管理，不斷優化融資現金流

一是加強對企業融資渠道的開拓，統籌考慮拓展股權融資、上市融資、企業債券融資、資產證券化融資、銀行貸款融資、融資租賃融資等多種渠道，在各類市場挖掘與儲備授信規模，幫助企業在資金籌措中能夠有較大把握。二是加強對國家貨幣政策形勢的預判，這里既包括境內資金政策，也包括境外資金政策，企業實現較高水平的籌資現金流管理，應對境內與境外資金政策有較全面把控與預判，在資金存在機遇時，能夠把握住機會，取得更優質的資金來源。三是優化企業融資結構與成本，這里一方面是選擇低成本的資金來源，降低融資成本，另一方面通過優化融資結構，降低企業融資所可能產生的融資風險，將企業資金需求與資金供給有機匹配。

（二）加強企業投資活動管理，不斷優化投資現金流

一是加強投資活動可行性分析的理論儲備，在當前財務管理理論對投資活動的分析評估體系中，已有較為先進的理論框架與內容，需要企業管理層和財務部門加強該等學習，對于企業不同類型的投資活動，建立相應的投資分析制度與模型。二是充分評估投資活動未來面臨的形勢，投資可行性分析是對未來形勢的判斷，需要企業多方面搜集該等投資可能涉及的國家行業政策、未來市場份額、競爭對手情況等信息，運用大數據與互聯網技術，不斷充足信息，增強對投資項目的未來把控力度。三是建立集體決策機制，企業投資活動的論證不能搞一言堂，應以財務分析為基礎，建立投資決策機制與制度，由企業高管層或董事會召集會議，集體判斷決策投資活動的可行性，進而做出更加接近實際情況的正確決策，以保證投資活動的正確性，進而提高企業現金的使用效率，增加企業價值。

（三）加強企業經營活動管理，不斷優化經營現金流

一是對企業經營活動面臨的市場加強分析，特別對于競爭對手有準確信息，逐步建立行業范圍內的領先優勢，形成獨具特色的競爭優勢，提高企業在上下游企業管理中的主動權。二是結合企業實際，通過科學測算，逐步建立采購付款、銷售回款、采購批量等具體財務指導指標體系，將企業營運資金控制在合理范圍內，并不斷優化營運資金管理，減少企業營運資金壓力。三是建立經營現金流管理的后續跟蹤評價機制，對所建立的資金往來政策與庫存政策定期進行評估，使其更符合企業實際情況，促進企業價值的不斷提升。

（作者單位：山東省地質礦產勘查開發局八○一水文地質工程地質大隊）endprint