境外電力能源監管資產的投資風險及應對策略研究

朱永娟　鄭天嬌

【摘 要】2016中國對外直接投資累計達1888億美元，對國際能源優質資產的投資競爭也日趨激烈。論文重點研究了境外電力能源類資產投資面臨的政府監管特點，詳細分析了該種政府監管下境外投資面臨的匯率、政策、投標、運營、建設等風險，并結合管理實踐提出針對性的管理策略，為中國能源企業“走出去”戰略布局提供參考借鑒。

【Abstract】2016， China's total foreign direct investment has reached US $188 billion 800 million， and the investment in international energy quality assets has become increasingly competitive. This paper focuses on the characteristics of government regulation on foreign power energy assets investment， and detailedly analyzes the overseas investment risk of exchange rate， policy， bidding， operation and construction under the supervision of government， and puts forward the corresponding management strategy combined with management practice， provides a reference layout for China's energy enterprises "Going Out" strategy.

【關鍵詞】境外投資；監管資產；風險管理

【Keywords】foreign investment ； regulation assets risk management

【中圖分類號】F426.61；F271；F272.6 【文獻標志碼】A 【文章編號】1673-1069（2017）08-0064-02

1 電力企業境外投資情況

近年來，我國企業深入實施“走出去”戰略，對外投資取得跨越式發展，對國民經濟和社會發展的貢獻日益增大。電力企業也積極響應并踐行“走出去”戰略，充分利用國際國內“兩種資源、兩個市場”，參與國際分工和國際合作，特別是國有大型電力企業，紛紛搶灘海外，拉開了以形式多樣、資源導向、項目多元、專業開發為特點的境外投資大幕。

電網領域，國家電網公司先后獲得菲律賓電網、巴西中部及東南部的7個輸電網的特許經營權，近期與巴西國家電力公司合作采用中國特高壓直流輸電技術建設巴西美麗山水電站輸電工程，南方電網公司充分發揮其獨特的區位與地緣優勢，加強與大湄公河次區域國家電網的合作開發，廣泛開展與越南、老撾、緬甸、泰國等國家的發電項目合作，近期與三峽總公司和中國水電建設集團組成的中方聯合體控股建設緬甸薩爾溫江流域的龍頭電站——孟東水電站，裝機容量630～700萬kW。

發電領域，華能集團先后收購新加坡大士能源公司和全球電力公司，Inter Gen控股股權，并以BOT方式投資建成緬甸瑞麗江一級電站，大唐集團以BOT方式建成緬甸太平江水電站項目，在建柬埔寨斯登沃代水電站和金邊一馬德望輸變電工程并獲得老撾150萬kW水電項目和緬甸550萬kW水電項目的開發權，華電集團以BOT方式投資建設印尼阿薩漢一級水電站項目、柬埔寨額勒賽下游水電站項目和印尼巴淡燃煤電站項目，國電集團獲得柬埔寨柴阿潤和松博兩個水電項目的開發權，并與美國UPC管理集團合作開發7個風電項目投資總額超過100億元人民幣，中電投集團2007年獲得緬甸三大水系恩梅開江、邁立開江及伊洛瓦底江交界處7座梯級電站的開發權，裝機規模約2000萬kW[1]。

新能源領域，中國廣東核電集團斥資12.3億美元收購卡拉哈瑞礦業公司，圖謀世界第五大鈾礦并計劃與阿根廷簽訂協議幫助其建設核電站，金風科技收購全球最早研發直驅永磁風力發電技術之一的德國VENSYS能源公司70%的股權，并積極在德國、美國等地投資建設生產基地、工廠和研發中心。

2 境外電力能源資產的主要經營特點

電力能源屬于重要基礎設施，也是關系國家經濟命脈的關鍵行業，絕大部分國家都將其納入政府監管，通常采用市場門檻規制、市場價格性規制等手段進行經濟性規制?？傮w來說這些政府監管資產，具有如下特點：

一是行業進入門檻高。電力發輸配售幾乎是一瞬間完成的，在相關國家或地區的關鍵市場占據自然壟斷地位，因此電力投資一般具有投資規模大、投資替代性差、回收周期長等特點，為確保足夠多的長期電力投資，以滿足社會經濟發展需要，電力投資受到政府較長時期特許經營權的保護，進入門檻高[2]。

二是行業收入、成本受到嚴格監督和管制。電力監管的目的之一是限制自然壟斷特性帶來的市場勢力，保護消費者可以獲得持續、經濟、可靠的電力服務。大致上來說，目前世界主要國家在電力監管方法上有基于成本的模式和基于績效的監管，分別規定了電力企業的最大準許收入或最高價格，或者最高成本報酬率，以限制企業獲得超額利潤。

三是未來現金流可預期，收益較為穩定。一方面電力作為日常生活及生產所需，在經濟平穩運行及中高端人群中其消費彈性偏低，一般而言銷售量、生產量較為穩定；另一方面，為吸引長期穩定的投資者，政府監管也通過對電力投資、電力運維等成本補償的考慮，予以電力能源企業穩定的收入規模或收益率水平，因此，電力能源等資產又具有抗通脹、避風險等特點。

3 監管類資產的投資風險分析

境外直接投資的風險一般分為政治、經濟、法律、社會、文化等多種方面。電力能源類資產的基礎設施屬性以及受政府嚴格監管的特點使得其境外投資具有其獨特風險[3]。endprint

一是匯率風險。電力能源類企業可獲得的收入是經當地政府監管認可的收入，全部為當地貨幣，存在匯率風險。由于計價貨幣不同，境外投資運營在股權交割、借款融資、股東分紅、會計期末外幣幣值重估等情形下面臨外匯波動，會影響到境外資產折合人民幣金額的賬面價值發生波動。匯率大幅波動，成為影響企業財務狀況的重要因素。

二是監管重置風險。電力監管期內企業的投資回報率相對比較穩定，但政府監管政策在不同監管期內可能有所變動，企業的投資回報率也因此會受到不同監管周期政策變動的影響，具有周期性波動特點。特別是在目前國際金融市場比較動蕩，各國央行推出貨幣寬松政策、無風險利率一路下行的情況下，監管重置可能對監管回報水平帶來重大影響。

三是投標競爭風險。電力行業等基礎設施類的監管資產，具有長期、穩定、低風險的性質，在全球經濟不穩定時期尤其受到國際避險資金的青睞。這類財務投資者自有資金充足，更為關注標的資產的獲取，對投資收益要求較低，因此發達國家優質電力監管類資產的并購競爭較為激烈。

四是運營管控風險。境外投資項目由于持股方式、監管制度、財務準則、稅收政策等與國內存在較大的差異，國內有效的運營管控模式并不一定適用于境外投資企業。運營管理方式的有效與否將給投資企業穩定投資回報帶來不確定性影響。

4 應對策略研究

風險管理策略是指企業依據自身內部和外部環境，圍繞戰略目標，確定風險偏好及風險承受程度，選擇適合的風險管理工具的總體謀劃，并據此確定風險管理所需人力和財力資源的配置方式方法。

一是建立常態化的風險管理機制。強化企業內部控制與決策管理，建議實施境外投資的相關制度，特別是境外投資盡職調查、財務審計、內部管理及監督方面，規范境外投資決策活動；建立重大風險管理信息庫，并動態更新維護，輔助企業經營管控；完善境外投資的考核、評價機制。

二是實施本地化的經營方式。加強對投資國的政治、經濟形勢和政策的跟蹤研究，采取因地制宜的運營管理方式，制定周全、操作性強的應急預案，既要考慮國內投資要求，又要適應當地政治、經濟、法律、文化環境。確保與當地政府的順暢溝通，堅持本土化運營和本地化用工，減少公眾輿論的質疑，積極融入東道國政治社會環境[4，5]。

三是建立分類有效的重大風險管理策略。根據跨國電力投資在不同環境下的風險特點，分類制定針對性的管理策略。對于電力工業投資需求旺盛的國家，其電力改革和監管政策的變化較大，政策風險是重點；對于電力工業相對成熟的發達國家，設備更新改造是主要發展趨勢，主要風險在于運營管理環節，必須適應其規范的監管體系和電價監管中應用越來越多的激勵性機制。

【參考文獻】

【1】高巖芳. “一帶一路”背景下企業境外投資風險管理探析[J]. 財會通訊，2017（02）：119-121.

【2】余婉. 國有企業境外投資風險管理與控制——基于淮南礦業境外投資的案例[J]. 財會通訊，2016（23）：84-87.

【3】單淑敏. 基于境外投資風險點的國有企業境外業務內部控制審計新路徑選擇研究[J]. 中國管理信息化，2014（04）：6-9.

【4】郭玲麗. 境外電力工程項目投資風險分析及其防范措施研究[D].北京：華北電力大學，2010.

【5】楊濤舉. 境外電力項目投資風險分析及防范措施研究[D].北京：華北電力大學，2009.endprint