CFO：善用票據融資，慎防票據風險

從票據市場的發展歷程、現狀和未來發展態勢來看，票據市場可以為企業融資提供新的渠道和途徑。CFO（總會計師）要重視票據市場的地位和意義，善于借助票據市場為企業籌集資金，同時也要注意防范票據市場風險對企業發展的不利影響。

一、善用票據融資

票據融資已經成為我國中小企業融資的一種重要方式。央行數據顯示，2016年三季度末未到期的商業匯票余額為9.5萬億元，占全部社會融資規模存量的比重約為6%；票據融資余額5.7萬億，約占各項人民幣貸款的6%和企業短期貸款的17%。票據融資之所以能有如此大的份額，關鍵在于相比于其他融資方式，票據融資具有很多優勢。

1.融資門檻相對較低

貼現業務比貸款的審批手續簡便，尤其取消貼現貿易背景審查后更為明顯，貼現業務比發債、股票融資的門檻低，中小企業也因此更偏好票據融資方式，市場上中小型企業簽發的票據占2/3以上。

2.融資成本低

在企業層面，通過票據背書轉讓可將融資成本向上下游企業轉移或分攤，或憑借自身良好的商業信用商票或借助銀行信用銀票來降低融資成本，增強上下游企業的黏性。持票企業也可采用票據貼現來盤活應收賬款，提高資金使用效率，進而降低經營周期內的綜合融資成本。

根據上市銀行年報數據顯示，企業貸款年化收益率普遍高于貼現年化收益率50BPs甚至100BPs以上，說明企業的貼現融資成本低于貸款融資成本。

票據是最早實現利率市場化的金融產品，貼現利率緊隨市場變動。雖然央行也放開了存貸款利率浮動的限制，但商業銀行仍沿用基準利率加減點的傳統定價模式，利率市場化程度遠不及票據業務。

3.融資效率高

取消貼現貿易背景審查后，票據貼現簡化為銀行與企業的有價證券買賣關系，銀行不用再審查貿易合同、發票等諸多跟單資料，電子票據也不需要當面交付，極大提升了業務效率，縮短了企業獲得資金的時間。

因此，CFO（總會計師）如果善于票據融資，那么對于提高企業的資金利用效率和水平有巨大幫助。但必須指出的是，企業利用票據融資必須合法合規，不能通過虛假、欺詐手段套取銀行資金，那樣會導致法律風險；也不能將通過票據融資獲得的資金用于高風險投資，那樣會導致信用風險。

二、重視票據風險

盡管票據市場為企業融資提供了很好的融資渠道，但票據市場近年來風險聚集，票據融資存在不少風險。

正如前文所述，中國票據市場長期不規范發展，近年來隨著經濟增長放緩和金融市場監管強化，其風險逐步顯現。這些風險有信用方面的風險、不規范交易方面的風險，也有操作層面的風險、票據產品創新方面的風險和經驗模式方面的風險。

對CFO（總會計師）來講，不僅要看到票據和票據市場的積極性和優點，也要看到票據和票據市場的消極性和缺點。特別是要認識到票據市場的風險和票據融資的風險，超出企業承受能力的票據融資可能會導致企業資金鏈承受巨大壓力和挑戰，一旦發生無法償債的情況，企業的正常經營將被動中斷，很多真實的案例已經在近些年出現了，教訓是極其慘痛的。

所以，CFO（總會計師）一方面要認識到票據融資的價值，另一方面也要分析和評估票據融資的風險。只有建立在正確風險收益評估基礎之上的票據融資才是真正成功的融資，才會給企業帶來難得的發展資金和機遇，因此，CFO（總會計師）在融資時需要在綜合考慮風險和收益的基礎上進行審慎決策。

三、做好風險防控

票據融資中的風險是可以管理的，CFO（總會計師）作為CEO的左膀右臂和企業財務管理的最高負責人，在票據融資中建立風險識別、評價、評估和干預機制具有非常重要的現實意義。無論是參與票據交易的企業，還是金融機構，都需要重視票據風險并建立風險評估和防范機制。下面一些建議可以為上述機構的CFO（總會計師）提供參考。

（一）建立健全票據市場風險防控體系

一是牢固樹立風險意識。一直以來我國經濟增速保持在高速增長階段，經濟金融環境保持向好，加上票據業務一直被認為是低風險業務，風險防控意識相應有所弱化。隨著經濟下行和各類風險因素交織，資產質量出現一定程度下滑，票據風險逐步暴露，因此企業需要高度重視票據業務風險，堅持審慎經營理念，增強全面風險意識。同時，建立科學的融資評估機制，結合自身特點和實際情況確定票據融資的數量。

二是建立健全適應票據交易所時代特點的票據風險防控體系。要從大處著眼、從細節入手，強化票據風險集約化經營管理，建立從票據風險識別、提示、預警到風險監測、分析、評價、化解等全面風險管理框架，實現對票據業務全面風險管理；健全從事前風險審查與評估、事中風險審核與控制、事后風險檢查與跟蹤等全方位、全流程管理，對票據交易所時代交易員流程化操作管理至關重要。

（二）認識風險新變化，掌握票據風險新規律

一是戰略風險空前顯現。票據交易所時代票據市場參與主體和票據業務模式將發生天翻地覆的變化，銀行等原有的分散式、線下式經營框架也將隨之改變，整個機構的票據條線集中經營與管理已基本達成共識，誰能快速制定并實施適應市場新變化的票據條線戰略，尤其是以票據產品鏈為抓手、以產業鏈、供應鏈票據融資為突破口打造票據業務新定位，就有可能成為票據交易所時代市場的先行者和引領者。金融機構的CFO（總會計師）要研究戰略風險，備戰戰略風險，更好地為金融機構的發展提供智力和洞察力支持。

二是票據風險更趨復雜。票據交易所時代市場交易將呈現交易主體多元化、介質電子化、流程一體化等特征，交易更加便捷、高效和頻繁，這也導致風險更加復雜化，因此要重點抓實質風險，要研究電子票據發展帶來的新變化以及風險特征的新形式，尤其是票據創新發展的風險轉化，提升相關人員專業能力和合規意識。

（三）防范票據信用風險

經濟增速放緩和結構調整加快，使票據業務的信用風險加大，提醒我們要警惕上下游企業之間的風險串聯、下游小微企業資金鏈集中斷裂風險，產能過剩行業和區域性企業破產風險，加強對交易對手的盡職調查和準入管理，確保保證金來源合規，避免票據風險通過交易滲透擴散。

（四）加強市場分析和研判能力，防范市場風險

票據交易所時代票據交易信息更為透明，原有的地域性、交易對手價差不復存在，而隨著經濟資本約束、流動性管理、跨市場波動傳導影響增強，票據利率波動頻率和幅度料將增強，只有通過提升對于宏觀經濟金融政策效果、票據利率運行研判以及票據資產和資金掌控的能力，在合理分析和有效把握市場形勢的基礎上做出融資決策，才能以最有利的成本獲取所需資金。

（五）要保持流動性警惕

這一點對參與票據交易的金融機構尤其有價值。票據資產一向被認為是流動性最好的，是銀行月末、季末信貸調控的主要工具之一，但隨著金融去杠桿政策的不斷推進，銀行機構同周期性比較嚴重，票據流動性受到較大影響，期限錯配和杠桿經營的市場風險有所上升，須對資產負債結構和期限匹配進行合理安排。同時，建立相關應急處置機制和業務應變措施，積極應對因市場資金面異常變化等非預期因素，導致票據市場利率短期大幅波動而帶來的階段性票據利率風險。

（六）強化流程管理，防范操作風險

票據交易所時代交易更為集中便捷、交易權限更大，操作風險不容小覷。

一是要建立流程化操作、風險點控制。票據交易所時代主要是電子化交易，承兌貼現時首先要加強對企業發展前景、資信狀況、盈利能力等的調查和分析，進行有效的風險預控，建立完善的業務操作流程。

二是要加強業務流程的系統控制。隨著票據交易所功能不斷完善，要加大內部管理系統的升級改造，不斷優化內部票據操作流程，通過完善的內部系統和IT剛性控制來防范人員操作風險，通過優良的流程設計防控系統操作風險。

本欄目參考文獻：

[1]潘功勝.中國票據市場的發展與規范[N].金融時報，2016-12-8.

[2]李明昌.我國票據市場發展出現“四化”趨勢[N].上海證券報，2017-1-21.

[3]江西財經大學九銀票據研究院課題組.票據交易所時代票據市場面臨的風險挑戰與對策思考[OL].中國經濟網，2017-6-29.