如何運用套期保值規避外匯匯率風險

徐昕華

(東信和平科技股份有限公司，廣東 珠海 519060)

現階段，浮動匯率制已普遍應用于世界各國，且主要貨幣如英鎊、美元、歐元、俄羅斯盧布、印度盧比及日元等的比價無時無刻不在上下方向上劇烈的起浮變動，因而匯率變動導致國際間的債務債權決算難以事先掌握，致使匯率風險逐漸形成。而中國人民銀行于2005年7月宣布廢除了美元的單一貨幣政策，進而開始實施建立在市場供求基礎上，按照一籃子貨幣完成調節的有浮動、有管理的匯率制度，致使人民幣不斷加快、加大波動幅度和頻率，而我國的企業經濟收益和國際收支平衡也受到匯率風險的嚴重影響，尤其是很多以使用外幣結算為主的企業，其匯率風險持續升高。因而規避匯率風險顯得非常重要和緊迫，下文結合多種匯率風險的規避方法，著重論述了套期保值規避匯率風險的具體應用。

一、匯率風險的涵義及其形態

1.匯率風險的涵義

一般來講，匯率是指兩個國家不同貨幣的兌換比率，且其統一、匯總了各國貨幣的等值和等質關系，即反映了各國不同單位貨幣的購買力和等值;而匯率風險是指折算或兌換不同幣別的貨幣時，由于一定時期內的匯率變動，導致外幣計價產生一定的負債和資產，即債務和債權，而使國際經濟價值漲跌存在不確定性。

2.匯率風險的形態

匯率風險的形態可分為實際匯率風險和名義匯率風險兩種。具體實施中，只規避名義匯率風險，若想有效規避實際匯率風險，則需從其準確測量和及時識別入手，但匯率風險的測量和識別，通常從經濟暴露、交易暴露和換算暴露三方面出發。也就是說，匯率風險包括經濟風險、交易風險和換算風險三種形態，其中經濟風險指的是難以預見的匯率變動，對企業經營活動和國家經濟環境的嚴重影響，促使相關經濟主體受到間接或潛在損失的不確定性;交易風險指的是企業在實際的交易過程中，匯率波動影響現金流量而造成損失的不確定性。

二、通過套期保值規避外匯匯率風險的主要原理

1.套期保值的涵義

對沖交易又稱外匯套期保值，其基本做法為:賣出或買進種類相同、月份相似或相同、交易方向相反且和現貨市場的交易數量基本一致的外匯期貨合約。其目的是經過一段時間后，通過買進或賣出同種期貨合約來對沖平倉，并結清期貨交易造成的虧損或盈利，進而抵銷或補償現貨市場變動的價格引起的實際價格利益和風險，以保證交易者的經濟成本或收益保持在特定的水平范圍內。

2.套期保值的應用原理

一般情況下，套期保值是在期貨市場和現貨市場中，通過方向相反、數量相等的相關操作完成價格波動的現貨市場風險規避的。若想利用套期保值有效規避價格風險，必須要確保套期保值的可行性和可能性，因而實現和發揮套期保值的功能需具備以下條件:第一，現貨商品與相關的標準化合約具有一定的可替代性;第二，現貨與期貨的價格變動趨勢相對一致;第三，在期貨合約臨近到期時，期貨與現貨的價格變動趨向完全一致。

由上可知，套期能夠有效進行保值的原因在于，同一種特定的現貨和期貨商品存在交貨日期不同的差異，但其價格受同一非經濟因素和經濟因素的嚴重制約和影響。且期貨合約到期之后，一定要完成實物交割，促使期貨和現貨的價格趨向完全一致，所以現貨價格和期貨價格之間具備高度正相關的線性關系。若在具備這種關系的期貨和現貨市場中完成反向操作，勢必會達到對沖的目的。在這種經濟原理作用下，企業才能在期貨市場中通過外匯套期保值實現規避風險的最終目標。實質上，外匯市場屬于期貨市場，其不同在于外匯市場是交易貨幣的。所以，外匯套期保值能夠有效規避匯率風險。

三、套期保值規避外匯匯率風險的操作流程

1.套期保值規避外匯匯率風險的操作原則

一般情況下，企業運用外匯套期保值的過程中，一定要嚴格遵循交易方向相反、種類相同、數量相當、月份相似或相同四種基本原則，一旦違背或忽略了這四大操作原則，外匯匯率風險都得不到有效規避，且會在一定程度上擴大匯率風險。此外，在遵守上述四種操作原則的基礎上，還應根據實際情況和時勢靈活運用。

2.套期保值規避外匯匯率風險的操作方法

外匯套期保值的使用操作中，可以選擇以下兩種方法:

第一，期貨交易合同法。這種合同法指的是期貨交易者根據規定的交割時間、交易幣種及合約金額等標準化原則，在特定的場所內賣出或買進遠期外匯，進而在約定的時間內，根據規定的數量、幣種及價格等完成對沖或交割外匯交易。

第二，期權合同法。選擇權又稱期權，是指交易的賣方或買方簽訂的遠期買賣外匯合約，若其買方支付了規定的一些保險費，則可獲得根據規定價格，在特定時間內買賣規定數量貨幣的權利，也可放棄這種買賣權利交易。而進出口商對期權合同的使用方法為:進口商對看漲期權進行買進，而出口商對看跌期權進行買進。

就保證金、買賣雙方權利以及交易內容等方面來講，遠期外匯合同法和期權合同法之間存在較大的區別，值得注意的是，遠期合同法到期后，一定要嚴格履行約定匯率，但期權合同法能夠根據市場變動的匯率進行選擇，也就是說，可以選擇履行，也可以選擇不履行，只不過是損失期權費的問題。上述兩種方法都有各自的適宜情況，若運用套期保值方法時，有機結合遠期外匯合同法和期權合同法，勢必會增加盈利。

四、套期保值規避外匯匯率風險的具體操作流程

利用套期保值的方法規避外匯匯率風險的操作中，主要包括以下步驟:

首先，量化風險。采取外匯套期保值的方法之前，首先要量化外匯匯率變化造成的預期風險，進而確定風險的具體管理目標，從而選擇最佳、最有效的保值策略。

其次，制定保值策略。針對各種程度的風險，制定合理、適當的保值策略。

再次，優化保值方案。由于基差、保值成本等因素的影響，致使完美保值的難度不斷增加，所以要盡量優化保值方案，促使完美保值得以實現。

然后，控制風險和跟蹤保值。外匯套期保值方法的操作中，需實時跟蹤相關的保值效果，一旦發現保值問題和風險，應立刻調整套期保值策略。

最后，評估保值效果。建立健全保值效果的相關評估體系，進而保證保值達到預期效果，以便有效完善保值策略和思路。

五、結語

綜上所述，雖然采用套期保值的方法能夠實現外匯匯率風險的有效規避，但通過外匯期權或期貨實施套期保值，并非綜合現貨市場和期貨市場之后，何時都有凈盈利，也會出現虧損的情況。此外，由于套期保值業務存在一定的風險，因而實施套期保值操作時，一定要建立健全風險控制體系和相關監督管理體制，以便嚴格控制外匯風險。尤其是要強化套保負責人必備的認知能力，嚴防借套期保值的方式實施的投機性交易。因此，若能正確操作外匯套期保值，相關的匯率變動風險，即價格變動風險，能利用套期保值完成有效規避，促使企業正常的進行生產經營和利潤，進而推動企業的長遠發展。

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