基于單一指數(shù)模型對“一帶一路”概念股市場風險的檢驗

劉若姒

(天津外國語大學(xué) 天津 300204)

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基于單一指數(shù)模型對“一帶一路”概念股市場風險的檢驗

劉若姒

(天津外國語大學(xué) 天津 300204)

隨著5月“一帶一路”高峰論壇的順利召開，該主題直接成為A股市場的炒作熱點。本文以滬深兩市該板塊下15支A股作為研究對象，利用單一指數(shù)模型估計其β系數(shù)，運用Eviews軟件對股票收益率與市場收益率進行試驗，試圖分析我國A股市場中“一帶一路”概念股的市場風險情況。

“一帶一路”概念股；單一指數(shù)模型；市場風險

一、研究對象

本文將前景較好的、受到人們廣泛關(guān)注的“一帶一路”概念股作為研究對象。從滬深兩市選取了15只相關(guān)概念股，分別是：華新水泥(600801,SH)、祁連山(600720,SH)、*ST青松(600425,SH)、珠海港(000507,SZ)、日照港(600017,SH)、營口港(600317,SH)、許繼電氣(000400,SZ)、中國石油(601857,SH)、廣匯能源(600256,SH)、中國建筑(601668,SH)、中國交建(601800,SH)。提取了從2015年10月30日至2017年6月6日共82個交易周的15支股票每周的收盤價。數(shù)據(jù)來源大智慧365軟件。

二、實驗過程

(一)模型選擇

基于威廉·夏普的單一指數(shù)模型建立：rit=r0+βimrmt+εit(1)

式中，rit為股票i的每周股票收益率，是被解釋變量；rmt是股票市場每周的收益率，是解釋變量。βim是股票收益率對股市的市場風險，εit為誤差項。

計算收益率采用對數(shù)差分形式，以周為單位，剔除了無交易數(shù)據(jù)周。“市場指數(shù)”選取了深證指數(shù)和上證指數(shù)。即：rt=lnpt-lnpt-1(2)

其中pt為t期的收盤價；pt-1為t-1期的收盤價。

本文運用Eviews6.0軟件，將樣本分為8支滬市A股：華新水泥、祁連山、*ST青松、日照港、營口港、中國石油、廣匯能源、中國建筑、中國交建、中國鐵建；和5支深市A股：珠海港、許繼電氣、中聯(lián)重科、柳工、山推股份。基于單一指數(shù)模型，利用OLS對個股收益率和市場收益率的線性關(guān)系進行檢驗。

(二)樣本結(jié)果分析

(1)β系數(shù)的計算結(jié)果(表1)。

(2)可決系數(shù)R2的擬合優(yōu)度檢驗。

表1列出了可決系數(shù)R2的取值，其取值范圍是[0,1]，R2越接近于1，表示回歸直線與樣本觀測值的擬合優(yōu)度越好，當它為1時，表示完全擬合，反之R2越接近于0，表示擬合度越差，當它等于0時，表示解釋變量和被解釋變量沒有線性關(guān)系。從表中數(shù)據(jù)可看出，多數(shù)股票的可決系數(shù)處于0.45-0.65之間，擬合優(yōu)度一般。由于當樣本數(shù)據(jù)量較少時，僅憑R2說明擬合優(yōu)度很籠統(tǒng)，不能反映解釋變量和被解釋變量的相關(guān)程度，因此引進樣本相關(guān)系數(shù)R來進行檢驗，即“相關(guān)系數(shù)法”。

表1 個股收益率與市場收益率回歸檢驗結(jié)果部分數(shù)據(jù)

(三)樣本顯著性檢驗

1.R檢驗(相關(guān)系數(shù)法)

相關(guān)系數(shù)法主要是將R值作為表示變量密切程度的一個數(shù)量指標，在本次實驗中，R值越接近1，說明解釋變量和被解釋變量之間的線性相關(guān)性越強，R值越接近0，線性關(guān)系越弱。實驗結(jié)果表明，除*ST青松的R值與總體趨勢偏離程度較大，其余各股R值都介于0.50-0.80之間，說明各股收益率與市場收益率具有較強的線性相關(guān)性。

2.t檢驗

假設(shè)檢驗水平α=0.05，而查表得tα/2(n-2)=t0.05/2(82-2)=1.99，結(jié)果中各股t值均大于該值，即股票收益率與市場收益率的線性回歸是顯著的。

3.F檢驗

查表得Fα(1,n-1-1)=F0.05(1,82-2)≈3.95，結(jié)果顯示各股F值均大于該值，說明股票收益率與市場收益率的線性回歸是顯著的。

三、市場風險分析

1.β系數(shù)近似等于1，說明股票系統(tǒng)風險近似等于市場風險水平。結(jié)果顯示15支股票中只有珠海港(0.9882)的β值近似等于1。

2.β系數(shù)大于1，說明股票的系統(tǒng)風險大于市場風險。結(jié)果中β系數(shù)大于1的股票有11支：華新水泥(1.6562)、祁連山(1.3960)、日照港(1.3569)、營口港(1.0860)、廣匯能源(1.2510)、中國建筑(1.2963)、中國交建(1.5657)、中國鐵建(1.5394)、許繼電氣(1.1082)、柳工(1.0496)、山推股份(1.1705)。

3.β系數(shù)小于1，說明股票的系統(tǒng)風險低于市場風險水平。β系數(shù)小于1的股票有3支：*ST青松(0.8169)、中國石油(0.6262)、中聯(lián)重科(0.8106)。

4.綜合整個樣本來看，樣本中大部分股票都具有略高于市場總體水平的風險指數(shù)。這種結(jié)果可能與宏觀經(jīng)濟不景氣、海外經(jīng)營風險、項目進度不及預(yù)期、鐵路投資下滑、原材料價格大幅上升以及核心技術(shù)流失等原因有關(guān)。

四、結(jié)論

模型結(jié)果顯示樣本中大部分股票的系統(tǒng)風險都要高于市場整體水平。說明“一帶一路”板塊市場目前還不成熟，投機性較強。由于股票的系統(tǒng)風險主要由一國的宏觀經(jīng)濟因素和市場客觀因素決定，因此建議政府加強對股票市場的監(jiān)管力度，制定相關(guān)法律，增大股票規(guī)模，以此增強股市抵抗相關(guān)風險的能力。

[1]曹俊忠.一元線性回歸顯著性檢驗方法分析[J].西安工程科技學(xué)院學(xué)報,1988.

[2]楊瑾淑.基于單一指數(shù)模型的銀行業(yè)系統(tǒng)風險實證研究[J].會計之友(下旬刊),2010.

劉若姒(1996-)，女，漢族，陜西安康人，天津外國語大學(xué)金融(英語)專業(yè)本科生。