諾獎得主給中國經濟支招

文/本刊記者 左娜

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諾獎得主給中國經濟支招

文/本刊記者 左娜

2003年諾貝爾經濟學獎得主羅伯特· 恩格爾 （vivi攝影)

2017年初，正值北京的嚴冬，友誼賓館的“外國專家建言會”現場卻因2003年諾貝爾經濟學獎得主羅伯特· 恩格爾（Robert F. Engle）的到來而氣氛熱烈。

恩格爾是紐約大學斯特恩商學院經濟學教授，現為美國計量經濟學學會會員和美國藝術與科學學院院士。他發明的ARCH模型（自回歸條件異方差）為描述金融時序數據波動的多變性提供了一種簡潔有力的分析方法，這種模型已成為研究人員以及金融市場分析人士用來評估價格和風險的必不可少的工具，恩格爾也因此被授予2003年諾貝爾經濟學獎。

會后，我們有幸采訪了恩格爾，與這位大咖聊中國，聊中國經濟。

半路出家的經濟學家

其實，恩格爾是物理系科班出身，投身經濟只是半路出家。

1964年，恩格爾從美國頂級文理學院——威廉姆斯學院畢業，拿的是物理學學士學位。隨后他又到康奈爾大學繼續求學，主攻高深的理論物理。那時，“熱血”的他還渴望成為超導研究小組的一員。

然而，等物理碩士學位也拿到了，恩格爾卻在向物理學博士進發的路上突然停了下來?！拔覜Q定轉到經濟系讀博士。比起高深的理論物理，我更想研究一些世界上不僅僅只有十來個人才能搞得懂的東西?！?/p>

有了轉系的想法以后，恩格爾就跑去康奈爾經濟系系主任的辦公室跟他談。“沒想到，對方爽快地告訴我，轉系沒有問題，但是必須在走出辦公室之前就做出決定：轉，還是不轉?！?/p>

恩格爾迅速給出了肯定的答案。“一直以來我都是準備當一個科學家的，轉系對我來說是一個重大決定，但我當時已經深思熟慮，所以不再猶豫。唯一擔心的就是父親會不同意，但后來一切順利?！?/p>

多年的物理背景給了恩格爾扎實的數學基礎，這讓他在攻讀經濟學博士時應對起數學內容來駕輕就熟。但是從物理思維轉化到經濟學思維，恩格爾卻花了很長時間。

“一開始，我發現經濟學中的數學對我來說很容易。然而并不是數學好就能做經濟學家。在讀博士的4年中，我覺得對經濟還只是一知半解。我花了很長時間才學會怎么去問對的問題，學會像經濟學家一樣思考?！?/p>

拿到經濟學博士學位后，恩格爾曾先后在麻省理工大學、加州大學圣迭戈分校從事教學、研究工作。在實踐中，恩格爾慢慢摸索出了自己的研究方向：發揮優勢，專注以數學、統計為基礎的計量經濟學，做數學模型、數據分析。最終讓他拿到諾貝爾獎的ARCH模型也是基于計量經濟學的研究成果。

1999年，恩格爾加入紐約大學斯特恩商學院，工作至今。在紐約這個世界金融中心，每天成千上萬的數據為恩格爾的金融模型研究提供了源源不斷的養料；而商學院同事提出的金融實踐上的觀點，又深深啟發了他的模型研究。

回憶起半路出家，從物理碩士成功轉型為諾貝爾經濟學獎獲得者，恩格爾總結了兩點：一是物理學培養出的良好研究思維，二是理論結合實踐的能力。

“物理學是一種很好的思考世界的方式。研究物理學的時候，我們做實驗、觀察、嘗試去得到結論，經濟學也是如此。我們看見數據，然后嘗試推測經濟學機制是如何工作的。另外，實際操作總是比單純的觀察、學習管用。我們需要把理論付諸實踐，嘗試用不同的方法解決問題。這個過程緩慢且痛苦，但ARCH模型也就是在這個過程中產生的?！?/p>

中國緣伴他從學生到教授

恩格爾與中國的緣分，在他踏入經濟學的大門之初就開始了。

當年，恩格爾在康奈爾大學經濟系系主任辦公室做出轉系的決定時，系主任就對他說，你上樓去找劉大中教授，他會幫助你。

初入經濟學“江湖”，恩格爾就拜在著名華人計量經濟學家劉大中的門下，此后成為劉大中的得意門生。劉大中在學界享有盛譽，他構建了多種計量經濟模型，是臺灣經濟奇跡的主推手之一。

轉系以后，恩格爾先是跟著一位挪威籍的教授學計量經濟學，第二年等劉大中從臺灣訪學回來，他才跟著劉教授把這門課又學了一遍。“兩次課程非常不同，劉教授總是讓我受益良多，是一位良師益友?？上谥袊箨懡洕痫w之前就離世了，如果今天他還在，肯定會對中國的經濟奇跡非常感興趣?！?/p>

1985年，在中國教育部和美國福特基金的資助下，中國人民大學開辦了一個經濟學名師班，邀請三位美國名師來華授課，學生也是從中國大江南北選拔出的尖子。作為受邀的三位名師之一，恩格爾第一次來到了中國。

“那是6個星期的課程，我們3人每人上兩個星期課。我負責計量經濟學，緬因·狄康特教微觀經濟學，2015年獲得諾貝爾經濟學獎的安格斯·迪頓講經濟發展。”

初遇中國的恩格爾發現，中國學生求知若渴，而且對計量經濟學很感興趣。“我本以為學生們更想聽實際的經濟問題，但后來發現，他們喜歡的是數學模型、時間序列這些計量經濟學中最新的理論，而且大多數學生的數學功底都很扎實。”

但是，這些可愛的學生有時也過于安靜，這讓恩格爾頗為頭疼?！拔蚁肓撕芏噢k法來讓他們發言。比如說為主動回答問題的人準備一個小獎品。兩個禮拜課程結束后有一個考試，我還給前兩名準備了T恤作為禮物?！?/p>

課程結束后，恩格爾還去了上海、桂林、成都。在流連于神秘、美麗的風景時，恩格爾也被獨特的風土人情所吸引，滿眼的自行車、中山裝令他印象深刻。

“那時人們還沒有電腦手機，會英文的人很少，外國人也很少，我們所到之處時常會有市民圍觀。再后來，大約20多年里，我又陸續去了西藏、云南、安徽、浙江、福建等地，走過了中國的大江南北，也親眼見證了中國翻天覆地的變化。如今在中國城市，我看到年輕人朝氣蓬勃，所有人都在學習英語，他們都說自己現在處在一個好時代?！?/p>

初次訪華的30多年后，一條 “紅線”又牽起了恩格爾與中國的緣分。

2012年，中美合作創辦的上海紐約大學（以下簡稱上紐大）正式成立，由康奈爾大學原校長、北京大學國際法學院創始院長杰弗里· 雷蒙(Jeffrey Lehman)任常務副校長。上紐大成立的儀式上，恩格爾特地趕到上海為老朋友雷蒙捧場。

“我們討論，要不要做點什么事情來慶祝新校園建成。我建議說，也許可以在上紐大增加一個我的波動實驗室（V-Lab）的分支。我倆一拍即合，建實驗室的事情很快提上議程?！?/p>

波動實驗室是恩格爾于2009年在紐約大學創立的斯特恩商學院波動研究所的一個重要組成部分，對金融市場，尤其是美國金融市場的風險和金融計量經濟學的相關前沿課題進行實證研究。

2014年11月，恩格爾為上紐大準備的這份生日禮物——上海紐約大學金融波動實驗室正式落戶上海。“我們建立了相關的模型，追蹤了2600多支在上海和深圳上市的股票，實時傾聽中國金融市場的心跳?！?/p>

金融波動的 “心電圖”

打開波動實驗室的網站，一張世界地圖出現在首頁，各大洲、各個國家用深淺不一的紅色、綠色標出，以顯示相對波動率的高低。相關性、系統性風險、長期風險價值、流動性等多項金融指標變化的曲線構成了中國金融市場波動的“心電圖”。

“波動實驗室關注的重點就是系統性風險，用S-Risk（即系統性風險Systematic Risk）指標來量化全球金融市場的系統性風險大小。”恩格爾介紹。

何為系統性風險？簡單來說，就是金融市場中宏觀的、外部的、不能預計、不可控制，單個金融機構難以幸免的 “超級風暴”，比如2008年美國的次貸危機。

“2015年6月中國 ‘股災’的時候，我們的模型激烈震蕩，顯示中國股市的系統性風險很大。但其實‘股災’之前那一段瘋漲時期，系統性風險同樣很大。這個模型的原理說起來很簡單，當市場超出預期地大幅度波動時，系統性風險就會升高。而且波動一般是延續性的，如果今天也波動，明天也波動，未來不穩定的可能性就更大。”

在波譎云詭的金融市場，預測未知的風險是不可或缺的生存之道。波動實驗室的S-Risk指標就是要算出當下一次金融危機來臨之際，具體需要多少錢才能將某個國家或者某個金融機構“打撈上岸”，讓其安全度過“超級風暴”，回到正常軌道。

“美國經過次貸危機的調整后，風險已逐漸回到危機前的水平，歐洲也正從歐債危機中復蘇，但亞洲的系統性風險增長迅猛，特別是中國?！倍鞲駹栒f，根據波動實驗室的最新數據顯示，目前中國系統性風險較高，總資產缺口高達6800億美元左右。

那么，中國能否抵御系統性風險？“不像葡萄牙、愛爾蘭、希臘等國，中國有4萬億美元的巨額外匯儲備，而中國的S-Risk也就6800億美元，能夠輕松救助，因此短期不會爆發金融危機?！?/p>

不過，恩格爾也提醒，中國應更加警惕系統性風險，特別是中國的銀行需要提高抵御風險的能力。

2016年11月24日，恩格爾到訪清華大學五道口金融學院，并做客清華五道口全球名師大講堂

“在近年來的世界經濟危機中，美國的金融機構之所以屢屢陷入困境，很大的原因是他們總是寄希望于政府擔保。如果中國的銀行都覺得能輕松從政府那里得到救助，未來仍有導致危機的可能，這樣同時也會降低中國資產配置的效率，妨礙實體經濟增長?！?/p>

給中國經濟支招

今年1月12日，恩格爾參加了“外國專家建言《政府工作報告》專題研討會”，與來自英國、日本、美國等六個國家的另外10名外國專家一起，將對中國問題的觀察和思考匯成沉甸甸的“外國專家建言”，帶給《政府工作報告》起草小組作為參考。

“我的建言主要圍繞中國應如何防范系統性金融風險。”恩格爾給出了多條“錦囊”，其中之一就是定期給銀行做常規的壓力測試，并且公開測試結果，必要的話根據結果對銀行進行資產重組。

“壓力測試的結果將作為衡量銀行接下來幾年表現的基準。這樣銀行就不會拿著那些不盈利或者盈利表現不好的資產徘徊不前，他們會去選擇更有活力、利潤更豐厚的企業，比如互聯網初創企業發放貸款，那樣的企業才付得起更高的貸款利息。當銀行利潤提高以后，反過來又可以為優質公司提供更多的貸款，幫助他們發展。”

而針對經濟增速放緩的“迷局”，中國政府下一步應該采用怎樣的調控手段，一向眾說紛紜，專家學者爭論不休。對此恩格爾則認為，采取什么樣的貨幣政策并非關鍵，重要的是如何想辦法讓資本市場更有效率。

“現在中國的基礎設施已經很完善，優質的機場、公路、高鐵、高樓大廈遍布全國。但是，通過直接投資基礎建設來刺激經濟這種做法的潛力已經消耗殆盡，未來應該通過優化資產配置來實現經濟增長，提高利潤，比如支持更多中小企業的發展。比起直接投資，中小企業收益將會更多，同時他們也是就業增長的主要來源。我不會對美國提同樣的建議，美國需要大規?；A建設，但是中國已經完成了。我相信中國政府能看出真正的問題，拿出妥善的解決方案。從中國經濟的騰飛過程中，我發現中國人一旦知道了什么事情是正確的，就會勇往直前。中國的一些舉措起初很多人都不看好，但事實證明，中國的經濟表現得非常好！”