中小金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化分析

鄭君+蔡欽陽

【摘要】信貸資產(chǎn)支持證券（CLO）發(fā)行注冊制的實行，對提高我國CLO發(fā)行效率和深化金融改革具有重要意義。本研究從中小金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展入手，對A城市商業(yè)銀行信貸狀況進行分析，探索其進行信貸資產(chǎn)證券化的可行性，并運用信貸資產(chǎn)證券化的基本理論，通過文獻參考、數(shù)據(jù)查詢、比較分析等方法對中小金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查，結(jié)合資產(chǎn)證券化的發(fā)展趨勢和計量分析，探究完善城市商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的對策。

【關(guān)鍵詞】信貸資產(chǎn)證券化 城市商業(yè)銀行 對策

一、引言

所謂資產(chǎn)證券化就是指將把缺乏流動性，但具有未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土鲃拥淖C券，據(jù)以融通資金的過程。信貸資產(chǎn)證券化可以使中小金融機構(gòu)流動性得到提高，從而轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，降低銀行的不良貸款率，提高本銀行的資本充足率和經(jīng)營水平。同時，我國目前大力推進的信貸資產(chǎn)證券化也不失為破解中小企業(yè)融資難困境的重要手段。因此，本文從中小金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化入手，對A城市商業(yè)銀行信貸狀況、信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀進行調(diào)查和計量分析，探索完善城市商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的對策建議。

二、中小金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化的意義

（一）優(yōu)化中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

中小金融機構(gòu)可以通過信貸資產(chǎn)證券化，將貸款轉(zhuǎn)化為證券的形式向市場直接再融資，從而降低中小企業(yè)間接融資比例，提高企業(yè)直接融資比例，從而優(yōu)化以中小金融機構(gòu)為主的銀行系統(tǒng)的融資結(jié)構(gòu)和信用風(fēng)險。

（二）打通信貸市場和證券市場的通道

信貸資產(chǎn)證券化可以促進融合直接融資市場和間接融資市場的資金，促進多個市場的聯(lián)通，政府可以更加有效的對資金進行管控。在充分發(fā)揮市場定價的功能后可以提高我國金融資源的配置效率。信貸資產(chǎn)證券化可以引進像中誠信一樣的第三方評級機構(gòu)，提升商業(yè)銀行運作的透明度，讓商業(yè)銀行的運作更加透明化。

（三）優(yōu)化銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

城市商業(yè)銀行作為區(qū)域性城市商業(yè)銀行，其信貸資產(chǎn)客觀上存在大批的中小企業(yè)的中長期貸款，通過信貸資產(chǎn)證券化可以優(yōu)化A城市商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，運用市場機制合理分配區(qū)域性銀行金融資產(chǎn)的風(fēng)險與收益，為區(qū)域性銀行的中小企業(yè)的信貸資產(chǎn)提供市場出口，促進區(qū)域性銀行信貸資產(chǎn)的良性循環(huán)。

三、A城市商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的計量分析

A城市商業(yè)銀行作為一家上市的城市商業(yè)銀行，其在信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展明顯快于同行業(yè)的其他銀行。作為支持地方發(fā)展的區(qū)域銀行，A城市商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化對當(dāng)?shù)氐闹行〗鹑跈C構(gòu)具有示范作用。本文以A城市商業(yè)銀行為例，探索A城市商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化變量之間的關(guān)系。以A城市商業(yè)銀行的資產(chǎn)總額（億元）為被解釋變量Y，資產(chǎn)負(fù)債率（%）為解釋變量X1，營業(yè)總收入（億元）為解釋變量X2，每股經(jīng)營現(xiàn)金流（元）為解釋變量X3，研究的時間為2007～2015年。具體數(shù)據(jù)如下表所示：

對于以上數(shù)據(jù)，本文用計量軟件進行相關(guān)性分析，先通過相關(guān)性分析來檢驗是否存在線性相關(guān)，在對這3個解釋變量進行多重共線性檢驗，最后通過多元線性回歸來尋找出對資產(chǎn)總額這個被解釋變量最可靠的解釋變量。

為分析資產(chǎn)負(fù)債率（X1）和資產(chǎn)總額（Y）之間的數(shù)量規(guī)律性，可以通過散點圖來分析是否存在線性關(guān)系：

從上圖可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率（解釋變量X1）和資產(chǎn)總額（被解釋變量Y）存在一定的線性關(guān)系，所以X1對Y具有一定的解釋度。

為分析營業(yè)總收入（X2）和資產(chǎn)總額（Y）之間的數(shù)量規(guī)律性，可以通過散點圖來分析是否存在線性關(guān)系：

從上圖可以看出，營業(yè)總收入（解釋變量X2）和資產(chǎn)總額（被解釋變量Y）存在一定的線性關(guān)系，而且具有很強的相關(guān)性，所以X2對Y具有很強的解釋度。

為分析每股經(jīng)營現(xiàn)金流（X3）和資產(chǎn)總額（Y）之間的數(shù)量規(guī)律性，可以通過散點圖來分析是否存在線性關(guān)系：

從上圖可以看出，每股經(jīng)營現(xiàn)金流（解釋變量X3）和資產(chǎn)總額（被解釋變量Y）不存在線性關(guān)系，所以排除這個解釋變量。其次，對解釋變量X1（資產(chǎn)負(fù)債率）和解釋變量X2（營業(yè)總收入）進行多重共線性檢驗。具體如圖5，圖6所示：

由上圖可以看出，不管是X2對X1的解釋圖還是X1對X2的解釋圖，它們的t檢驗值都是小于2，t=1.861503。同時R^2=0.235561。根據(jù)雙低判斷原則，X1和X2不存在多重共線性。也就是說解釋變量X1（資產(chǎn)負(fù)債率）和解釋變量X2（營業(yè)總收入）不存在多重共線性，所以本文得出的結(jié)論是營業(yè)總收入對資產(chǎn)總額有影響，資產(chǎn)負(fù)債率和每股經(jīng)營現(xiàn)金流這兩個解釋變量對資產(chǎn)總額影響不大。為了進行多元回歸分析，即A城市商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債率（X1），營業(yè)總收入（X2）與資產(chǎn)總額（Yt）不同程度的存在相關(guān)性，為此設(shè)立如下形式的計量模型。

Yt=β1+β2X1+β3X2+ut

由上圖可以看出，X2的相關(guān)系數(shù)最大，且t的檢驗值最大。結(jié)合F檢驗和可決系數(shù)（0.988979）證明了營業(yè)總收入與資產(chǎn)總額相關(guān)度顯著。

四、完善中小金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化的對策建議

（一）擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信貸品種

從A城市商業(yè)銀行角度出發(fā)，應(yīng)該穩(wěn)步擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信貸品種。A城市商業(yè)銀行擁有優(yōu)質(zhì)的存量信貸，如果能在嚴(yán)格防控風(fēng)險的基礎(chǔ)上，擴大自身信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信貸品種，積極探索開展不良資產(chǎn)的證券化工作，這樣就可以盤活公司的存量信貸，提高資本使用效率。同時滿足不同投資者需求，推動公司業(yè)務(wù)朝多元化的方向發(fā)展。

（二）加強資本市場制度建設(shè)

從監(jiān)管層面出發(fā)，應(yīng)不斷完善資本市場建設(shè)，大力培育機構(gòu)投資者。信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要一個成熟的、有一定深度和廣度的資本市場，形成大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長期資金供給。從長期來看，我們還需要不斷擴大投資者范圍，加大投資者培育力度，正確處理好信貸資產(chǎn)證券化的復(fù)雜性與投資者適當(dāng)性的關(guān)系，提高投資者對證券化產(chǎn)品分析和風(fēng)險定價能力。

（三）強化信息披露制度

從市場角度出發(fā)，交易所應(yīng)當(dāng)強化信息披露等市場約束機制。信息披露是投資者識別證券化風(fēng)險的重要依據(jù)。市場信息披露不真實或者不完全都會使投資者對證券的價值提出質(zhì)疑，從而削弱投資熱情。制定完備的機制和措施來保證信息披露的真實性、有效性和完整性才能更好地進行信貸資產(chǎn)證券化。

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作者簡介：鄭君（1994-），男，漢族，浙江衢州人，就讀于寧波大紅鷹學(xué)院金融貿(mào)易學(xué)院，研究方向：金融工程；蔡欽陽（1995-），男，漢族，浙江杭州人，就讀于寧波大紅鷹學(xué)院金融貿(mào)易學(xué)院，研究方向：金融工程。