論開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制

陳晨+祝強(qiáng)

【摘要】中央國債登記結(jié)算公司“全國銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)”發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2016上半年）》（以下簡稱《半年報(bào)》）顯示2016年上半年繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的銀行理財(cái)超越信托理財(cái)，領(lǐng)跑整個(gè)資管市場。與此同時(shí)，在監(jiān)管的持續(xù)發(fā)力下，“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，而更加透明和符合理財(cái)本質(zhì)的開放式凈值型產(chǎn)品的余額增幅較大。隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，商業(yè)銀行若能建立自身差異化競爭優(yōu)勢，形成獨(dú)特的資產(chǎn)管理服務(wù)能力，順勢而為大力發(fā)展開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品，方能在財(cái)富管理方面獨(dú)樹一幟。在積極發(fā)展開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品的同時(shí)，除了產(chǎn)品創(chuàng)新和管理模式創(chuàng)新以外，更重要的是要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的創(chuàng)新。

【關(guān)鍵詞】剛性兌付 開放式凈值類 風(fēng)險(xiǎn)控制

一、開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀

從目前商業(yè)銀行的運(yùn)作模式看，雖然封閉式理財(cái)產(chǎn)品仍占主要地位，但開放式理財(cái)產(chǎn)品增長迅速。截至2016年6月底，銀行業(yè)理財(cái)市場累計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品97，636只，累計(jì)募集資金83.98萬億元，其中，開放式產(chǎn)品累計(jì)募集資金59.85萬億元；封閉式產(chǎn)品累計(jì)募集資金24.13萬億元。

銀行理財(cái)產(chǎn)品由預(yù)期收益率型向開放式凈值型轉(zhuǎn)化為大勢所趨。

二、開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)

凈值型理財(cái)產(chǎn)品與開放式基金類似，為開放式、非保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品，沒有預(yù)期收益，銀行也不承諾固定收益，獲得的收益只與產(chǎn)品凈值有關(guān)，但可提供凈值查詢，并按每日、每周、每月等固定周期公布凈值。

三、與預(yù)期型理財(cái)產(chǎn)品相比的優(yōu)勢

首先，從流動(dòng)性上看，一般的理財(cái)產(chǎn)品都會(huì)有投資期限，在產(chǎn)品沒有到期時(shí)，資金是無法贖回的；而凈值型理財(cái)產(chǎn)品在封閉式理財(cái)?shù)幕A(chǔ)上加入了流動(dòng)性，凈值型理財(cái)產(chǎn)品每周或每月都有開放日，申購贖回相對更靈活。

其次，類似于公募基金，凈值型產(chǎn)品會(huì)定期披露收益，比銀行傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品更加透明。

再次，凈值型理財(cái)產(chǎn)品掛鉤不同的市場，特別是一些高風(fēng)險(xiǎn)的市場；在市場行情比較好時(shí)，收益會(huì)比普通的理財(cái)產(chǎn)品要高，但行情不好也可能虧損。

四、傳統(tǒng)的理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系

20世紀(jì)80年代以前，風(fēng)險(xiǎn)管理先后經(jīng)歷了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理模式階段、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理模式階段和資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理模式階段，現(xiàn)階段全球已進(jìn)入了全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式階段。1988年《巴塞爾資本協(xié)議》的出臺(tái)，標(biāo)志著國際銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理原則體系基本形成，體現(xiàn)了全球的風(fēng)險(xiǎn)管理體系、全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系、全程的風(fēng)險(xiǎn)管理過程、全新的風(fēng)險(xiǎn)管理方法、全員的風(fēng)險(xiǎn)管理文化等先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念和方法。

商業(yè)銀行傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略主要有風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)對沖、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避以及風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)炔呗浴?/p>

商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)境需要做好商業(yè)銀行公司治理、內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)文化以及管理戰(zhàn)略的全面布局，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理工作需要董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理層及風(fēng)險(xiǎn)管理部門自上而下的嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理組織來配合，并且風(fēng)險(xiǎn)管理工作更離不開內(nèi)控審計(jì)部門和外部機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。

而風(fēng)險(xiǎn)管理也是商業(yè)銀行通過風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)處理、信息傳遞，從而對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別分析、計(jì)量評估、監(jiān)測報(bào)告和控制以及緩釋的過程。

2005年為加強(qiáng)對商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，提高商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，中國銀監(jiān)會(huì)制訂了《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，指引對個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了細(xì)化的規(guī)定，要求將個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)納入商業(yè)銀行整體風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

其中，指引規(guī)定個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，既包括商業(yè)銀行在提供個(gè)人理財(cái)顧問服務(wù)和綜合理財(cái)服務(wù)過程中面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)，也包括理財(cái)計(jì)劃或產(chǎn)品包含的相關(guān)交易工具的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及商業(yè)銀行進(jìn)行有關(guān)投資操作和資產(chǎn)管理中面臨的其他風(fēng)險(xiǎn)。

之后隨著商業(yè)銀行理財(cái)資金業(yè)務(wù)增長迅速，部分銀行在業(yè)務(wù)開展中存在規(guī)避貸款管理、未及時(shí)隔離投資風(fēng)險(xiǎn)等問題，銀監(jiān)會(huì)又于2013年出臺(tái)了《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》，通知中指出商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）的對應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算，確保每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品都有資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財(cái)務(wù)報(bào)表。

然而以上傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系也只是能覆蓋傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品，隨著創(chuàng)新型銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定也主要側(cè)重對當(dāng)前出現(xiàn)問題較大的部分進(jìn)行管控和糾正，那么在創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理又該如何創(chuàng)新呢？本文接下來對風(fēng)險(xiǎn)管理中最重要的風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)進(jìn)行細(xì)化的說明，看商業(yè)銀行應(yīng)該如何對開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新性風(fēng)險(xiǎn)控制。

五、創(chuàng)新發(fā)展下如何對開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)控制

開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品主要投資于國債、信托計(jì)劃、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金管理公司專戶產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等等。

理財(cái)計(jì)劃所投資債券、信托計(jì)劃或其他投資品種等，可能因基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行人不能如其兌付本息，導(dǎo)致理財(cái)計(jì)劃項(xiàng)下的理財(cái)收益遭受損失，此種風(fēng)險(xiǎn)即為信用風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行應(yīng)比照自營貸款管理流程，對理財(cái)資金投資進(jìn)行投前盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)審查，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)部交易頻繁、連環(huán)擔(dān)保十分普遍，真實(shí)財(cái)務(wù)狀況難以掌握以及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和貸后管理難度大的大型集團(tuán)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)特征，建立投前標(biāo)的信用評級(jí)檔案，以此從源頭上對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。

（二）市場風(fēng)險(xiǎn)控制

由于金融市場內(nèi)在波動(dòng)性，理財(cái)產(chǎn)品將面臨一定的標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，此即為市場風(fēng)險(xiǎn)。

具體來說，市場風(fēng)險(xiǎn)就是指因市場價(jià)格（利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）的不利變化而使銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。

開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品由于取消預(yù)期收益率而改為凈值每日公布，因此對于市場風(fēng)險(xiǎn)的控制要求比傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品要更高。

應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)，首先商業(yè)銀行應(yīng)制定銀行總體可承受的市場風(fēng)險(xiǎn)限額，還應(yīng)當(dāng)按照風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)限，制定不同的交易部門和交易人員的風(fēng)險(xiǎn)限額，并確定每一理財(cái)計(jì)劃或產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)限額。商業(yè)銀行的各相關(guān)部門都應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的限額內(nèi)進(jìn)行交易，任何突破限額的交易都應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)內(nèi)部管理規(guī)定事先審批。對于未事先審批而突破交易限額的交易，應(yīng)予以記錄并調(diào)查處理。

同時(shí)商業(yè)銀行可通過風(fēng)險(xiǎn)對沖的方法來降低市場風(fēng)險(xiǎn)帶來的沖擊，如通過購買與管理基礎(chǔ)資產(chǎn)收益波動(dòng)負(fù)相關(guān)或完全不相關(guān)的某種資產(chǎn)或金融衍生產(chǎn)品來沖銷風(fēng)險(xiǎn)。隨著期貨以及期權(quán)市場的發(fā)展，目前股指期貨、國債期貨、已上市的豆粕期權(quán)以及即將上市的白糖期權(quán)都可以成為商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中套利以及風(fēng)險(xiǎn)對沖的工具。當(dāng)然，在此類風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)用中，也要特別注意對期貨、期權(quán)產(chǎn)品本身所具有的高風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)的控制措施。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制

理財(cái)產(chǎn)品有約定的存續(xù)期限，在存續(xù)期可能面臨理財(cái)資產(chǎn)不能迅速變現(xiàn)，或者選擇變現(xiàn)會(huì)對資產(chǎn)價(jià)格造成重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)即為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品本身由于是開放性的特點(diǎn)，因此相對于傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品來說具有較高的流動(dòng)性，但并不意味著商業(yè)銀行可以忽略關(guān)注對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制。

2015年以來，浦發(fā)銀行積極布局凈值型產(chǎn)品體系，并強(qiáng)勢推出凈值型明星產(chǎn)品——惠盈利理財(cái)計(jì)劃，此款產(chǎn)品兼具了基金產(chǎn)品的靈活性和銀行理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)健性，浦發(fā)銀行率先在市場上推出銀行理財(cái)份額轉(zhuǎn)讓服務(wù)，為持有期內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品提供轉(zhuǎn)讓途徑，解決了存續(xù)期產(chǎn)品流動(dòng)性的問題，新穎的“客--客”交易結(jié)構(gòu)改變了“銀行--客戶”交易的單一格局。這一創(chuàng)新舉措不僅因其有別于市場傳統(tǒng)的優(yōu)勢獲得市場的認(rèn)可，也為商業(yè)銀行對新型理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制提供了較好的解決方案。

（四）聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)控制

商業(yè)銀行受技能以及管理水平等因素的限制，可能會(huì)影響理財(cái)計(jì)劃的投資收益，導(dǎo)致理財(cái)計(jì)劃項(xiàng)下的理財(cái)收益遭受損失。

傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品由于承諾保本保收益，到期要進(jìn)行剛性兌付，因此為商業(yè)銀行帶來不小的投資收益壓力，有時(shí)由于商業(yè)銀行投資的理財(cái)產(chǎn)品未能達(dá)到向客戶承諾的收益，于是只好從自營資金或者利潤當(dāng)中拿出部分資金對客戶進(jìn)行兌付。

而開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品類似于開放式公募基金，無預(yù)期收益率，不承諾固定收益，獲得的收益只與產(chǎn)品凈值有關(guān)，商業(yè)銀行定期披露產(chǎn)品凈值，比較符合銀監(jiān)會(huì)規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的監(jiān)管理想，也較傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品而言大大降低了不能兌付而產(chǎn)生的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

但我們?nèi)詰?yīng)重視由于投資者對開放式凈值類理財(cái)產(chǎn)品的不了解而誤買帶來的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，這就要求我們必須做好投資者教育，無論從基層業(yè)務(wù)崗位的操作層面，還是董事會(huì)以及高級(jí)管理層的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略管理層面，均應(yīng)將投資者教育和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)落到實(shí)處，提高投資者自身投資的能力和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)水平。

六、未來展望

我相信在新經(jīng)濟(jì)形勢下，商業(yè)銀行憑借嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，通過對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的不斷調(diào)整與創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)銀行理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，逐步回歸代客理財(cái)業(yè)務(wù)的本質(zhì)，最終會(huì)迎來商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的“春天”。

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