股權眾籌的基本解析

摘 要：近幾年來，“互聯(lián)網(wǎng)+金融”已經(jīng)成為了熱搜內(nèi)容。股權眾籌成為了一種新型的融資模式，逐漸成為中小微企業(yè)融資的一條有效途徑。股權眾籌的發(fā)展可以加速經(jīng)濟發(fā)展、促進就業(yè)。然而，股權眾籌，作為國內(nèi)一種新起的投融資方式仍面臨諸多的法律風險，在監(jiān)管方面亟待完善。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；股權眾籌；JOBS法案；制度監(jiān)管

一、引言

股權眾籌，作為一種新型的融資方式，其結合互聯(lián)網(wǎng)的信息優(yōu)勢，不僅拓展了融資渠道，還實現(xiàn)了項目的快速融資；同時，也為眾多剛剛進入投資領域的投資者提供了更多參與創(chuàng)業(yè)投資的機會。但是，在當前我國仍缺乏推動股權眾籌蓬勃發(fā)展的法律環(huán)境和信用基礎之下，股權眾籌的發(fā)展也必然會面臨著諸多法律風險。

二、股權眾籌概念

股權眾籌是眾籌的一種類型。2005年，美國第一家眾籌網(wǎng)站Kiva誕生，眾籌作為一個經(jīng)濟學上的專業(yè)詞匯也便由此產(chǎn)生。眾籌的英文是“crowdfunding”，美國《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（《Jumpstart Our Business Startups Act》以下簡稱“JOBS法案”）官方摘要中將眾籌定義為“一種大眾投資者，尤其是個人投資者通過互聯(lián)網(wǎng)平臺進行小額投資的籌資方式。該融資方式通常是進行商業(yè)投資或者為了支持他人完成特定目的。”

2015年7月18日，由央行會同有關部委牽頭、起草、制定的互聯(lián)網(wǎng)金融行“基本法”——《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》（以下簡稱“指導意見”）對外公布，明確了股權眾籌的定義①。

這一規(guī)定，明確了我國對于股權眾籌的定義。在這個規(guī)定中，我們可以看出，定義的特征是：第一，“公開”、“小額”的融資。第二，必須通過第三方服務機構。第三，股權眾籌與互聯(lián)網(wǎng)相結合。第四，股權眾籌的主體為小微企業(yè)。第五，融資業(yè)務由證監(jiān)會負責監(jiān)管。

三、股權眾籌的特征

1.股權眾籌具有普惠性

股權眾籌的產(chǎn)生是基于資本市場的不飽和。需要資金的融資者和擁有閑散資金的投資者的需求促進了股權眾籌行業(yè)的興起和發(fā)展。一方面，傳統(tǒng)的銀行貸款、風險投資、天使投資等籌資渠道門檻高，一般只對中型或大型的，已有一定發(fā)展成果的企業(yè)敞開大門，而初創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)往往難以從這些渠道獲得資金支持。另一方面，擁有少量閑置資金的投資者，在面臨股票、期貨等高門檻的投資方式時，顯得心有余而力不足，存款等低門檻的投資理財手段又無法滿足其對收益的預期。無論是從融資者的角度還是從融資者的角度，這樣的情況都會造成“窮人越窮，富人越富”的局面，拉大社會貧富差距，最終只有有實力的大企業(yè)和富人才能分享到經(jīng)濟發(fā)展的成果，而小微企業(yè)和普通公眾卻難以從中分一杯羹。而股權眾籌的出現(xiàn)，大大拉低了投融資的門檻。

2.股權眾籌操作流程簡便

股權眾籌以互聯(lián)網(wǎng)為技術手段，籌資人發(fā)布項目只需在符合股權眾籌平臺的相關規(guī)則下輕松點擊鼠標即可操作，使其項目迅速傳遞給投資者。而投資者同樣也只需擁有一臺電腦、可用的網(wǎng)絡連接，即可足不出戶完成投資。融資者和投資者通過股權眾籌平臺提供的實時交流工具、論壇交流區(qū)等手段，就能進行對話。股權眾籌與傳統(tǒng)的線下融資手段相比，不僅省去了一系列的審批步驟，并且也節(jié)約了融資者和投資者之間洽談的時間和金錢成本。

3.股權眾籌信息傳播范圍廣

由于互聯(lián)網(wǎng)是一個開放的平臺，只要有電腦和網(wǎng)絡，任何人均可獲得股權眾籌網(wǎng)站上的信息。盡管目前很多股權眾籌網(wǎng)站限定只有投資者才能查看籌資項目的詳細信息，但籌資項目的簡介等基本信息都是公開可獲得的。且互聯(lián)網(wǎng)的傳播速度比傳統(tǒng)媒介的傳播速度更加迅速，加之很多股權眾籌網(wǎng)站都與社交平臺相互連通，更多的人可以主動或者被動地獲取到眾籌平臺上的信息。因此與傳統(tǒng)融資手段相比股權眾籌的信息受眾群體更加龐大。

四、股權眾籌的影響及監(jiān)管必要性

股權眾籌利弊兼具：

從融資者的角度來看，一方面，股權眾籌的出現(xiàn)是初創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)的福音，為通過傳統(tǒng)融資手段融資困難的初創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)打開了新的融資大門。另一方面，在股權眾籌目前仍處于灰色地帶，并未合法化的情況下，融資者通過股權眾籌籌資很可能觸犯法律的紅線，面臨法律風險。

從投資者的角度來看，一方面，股權眾籌為中小投資者提供了一個新的投資渠道，有利于促進中小投資者手中閑置資金的增值，提高中小投資者收入。另一方面，由于中小投資者缺乏專業(yè)知識，加之信息不對稱，使得股權眾籌中的中小投資者自我保護能力降低，又缺乏相應的法律保護，中小投資者面臨著被欺詐的風險，威脅中小投資者的資金安全。

股權眾籌這個小市場中，由于籌資人、眾籌平臺一般為對融資活動相對熟悉和專業(yè)的法人，而投資者中有一部分并非專業(yè)的投資者。這種專業(yè)性的差異，導致了投資者在和籌資者、眾籌平臺的交易過程中往往處于信息不對稱的地位。股權眾籌作為一種籌資手段，對初創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展也有至關重要的影響，從而牽涉到實體經(jīng)濟的發(fā)展。從社會公共利益的角度來看，股權眾籌作為一種普惠金融，其吸引了各行各業(yè)的中小投資者的加入。這些中小投資者相對于那些成熟、專業(yè)的投資者和投資機構以及作為法人的籌資者和眾籌平臺而言，就是社會中的弱者。要維護社會公共利益就必須對這些中小投資者加以保護。

五、結語

股權眾籌是眾籌的一種類型，是指為投資者提供其所資助的企業(yè)一部分利潤或收益作為回報的眾籌模式。由于互聯(lián)網(wǎng)技術的使用，使股權眾籌實現(xiàn)了金融“換媒”，從而使其在既有的法律框架體系內(nèi)面臨法律風險，極易被認定為非法行為。由于更為嚴重的信息不對稱使股權眾籌市場有更大的“失靈”的可能性，且股權眾籌作為一種普惠金融涉及到社會公共利益。因此，有必要對股權眾籌進行監(jiān)管。

注釋：

①其中把股權眾籌規(guī)定為：“股權眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權融資的活動。股權眾籌融資必須通過股權眾籌融資中介機構平臺（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似的電子媒介）進行。股權眾籌融資中介機構可以在符合法律法規(guī)規(guī)定前提下，對業(yè)務模式進行創(chuàng)新探索，發(fā)揮股權眾籌融資作為多層次資本市場有機組成部分的作用，更好服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。股權眾籌融資方應為小微企業(yè)，應通過股權眾籌融資中介機構向投資人如實披露企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營管理、財務、資金使用等關鍵信息，不得誤導或欺詐投資者。投資者應當充分了解股權眾籌融資活動風險，具備相應風險承受能力，進行小額投資。股權眾籌融資業(yè)務由證監(jiān)會負責監(jiān)管。”

作者簡介：

孫蔚然，北方工業(yè)大學文法學院2015級碩士研究生。