中國股票市場的波動性

李彥霞

（河北大學，河北保定071002）

【摘要】股票價格的波動性是股票市場的基本特征之一，正常的波動對股市以及經濟都有著重要的作用，但是狂漲暴跌式的過度波動扭曲了股市的價格機制，使股價不能真實反映上市公司的內在價值，這是現在股票市場的重要弊端之一。本文主要分析股票市場波動的原因，并提出一些解決這些問題的見解。

【關鍵詞】中國股市；股市波動；波動原因；解決方法

中國股市近數十年取得了舉世矚目的成就，但與國外成熟股市相比仍然屬于新興市場。股市波動是正常的，尤其是日常性波動與周期性波動，這些波動對宏觀經濟有預警器的作用，可以促進資源優化配置，而且股市的波動對總量均衡具有調節作用。但是中國的股市股價呈現劇烈、頻繁波動的特征，這對經濟的影響是很明晰的，而且暴漲暴跌對投資者的心理是極大的考驗，會挫傷投資者的自信心或者將股票投資當作是一種賭博，無論是哪種負面影響，對中國股市穩定發展都是不利的。

一、中國股市呈現不正常的劇烈波動的原因

（一）政府政策對中國股市波動的影響

作為國民經濟的一個重要組成部分和晴雨表，證券市場與宏觀經濟歷來有著深刻的內在聯系。作為一個整體，對市場影響最為深刻的、最明顯的或引起市場急劇波動的因素往往是宏觀經濟與宏觀政策。而股票市場又恰是證券市場的重要分支。中國股市往往被稱為“政策市”，上市公司的投資價值在一個較長的時期內一般都是比較穩定的，很難在短期內或者一年之內發生很大的變化。而宏觀經濟特別是宏觀政策則可能在較短的時間內或一年之內發生較大的變化，并引起股票市場急劇波動。另外，官方媒體言論也占一席之地，各類政府報紙發表的支持性信息就體現了這一點。但對中國政府的聲明往往會有各種解讀，在數百萬投資者努力一窺玄機時，導致股市暴漲暴跌。

（二）股市投資者的心理因素對中國股市波動的影響

散戶投資者占到中國股市成交量的80%至90%。其中許多人是新股民——僅在去年五月一個月就有1200萬新開賬戶。這意味著數百萬股民對2007-2008年股市泡沫和崩盤只有很少的直接記憶，或者完全沒有記憶。新股民對股票的投資缺乏經驗，此時羊群效應就十分明顯了。所謂羊群效應，也叫從眾效應，是個人的觀念或行為由于真實的或想象的群體的影響或壓力，而向與多數人相一致的方向變化的現象。所以股票市場中的羊群效應也就是在一個投資群體中，單個投資者總是根據其他同類投資者的行動而行動，在他人買入時買入，在他人賣出時賣出。而股票價格的漲跌簡單來說，是供求決定價格，買的人多價格就漲，賣的人多價格就跌，所以羊群效應會直接的反映在股市股票價格的漲與跌上。在股市中，單個投資者的集合有時不是簡單的加總，而是表現出一種乘數效應，因此，非正常的暴漲暴跌現象就會出現。即便專業的基金公司往往也會超短線交易，即持股時間較短而獲利相對較高的一種交易方式，許多基金公司按月或者按季衡量業績，這增加了它們在股市上漲時追漲的壓力。

（三）首次公開募股（IPO）對中國股市波動的影響

首次公開募股是指一家企業或公司（股份有限公司）第一次將它的股份以向社會公眾公開招股的發行方式出售。中國新股發行機制受到政府的嚴格控制，政府實際上制定新股發行價格，相當于確保讓那些能夠買到的投資者可以迅速獲得巨額回報。即便在上海股市大幅下跌之際，新股在上市首日通常也會達到44%的漲幅上限。結果是，投資者在新股發行前從市場抽出資金，以2015年7月香港數據為例，投資者在一段時間內持續抽走數十億美元的流動性。這可以讓市場暴跌，但在資金再次解凍時又可以推升股市。近些年，IPO大幅增加的同時，我國股市也出現較大震蕩，近幾年來幾乎每年股市都會出現暴漲暴跌。股市的長期振蕩，給廣大股民造成了嚴重的損失，同時也影響了對經濟的預期，這對于我國國民經濟的健康發展極為不利。

二、應對中國股市大幅波動的對策

（一）完善政府調控手段

1.多數國家的證券市場都可以說是由國家宏觀經濟特別是宏觀政策主導的市場，而我國證券市場尤為典型，我國證券市場的發展時間雖然不長，但政府對市場的干預自始至終沒有間斷過，這一干預忽視了市場的作用。因此，政府調控要堅持間接管理為主，宏觀調控為主，避免過多的干預市場得發展。

2.必須牢固堅持服務實體經濟的宗旨，著力發揮好市場配置資源和風險管理等功能，遏制過度投機，對片面追求股價指數和成交量指標的行為堅決反對。

（二）引導投資者樹立正確的投資觀念

1.許多投資者因為不了解市場，不熟悉市場，因而不敢完全信任市場，總是被市場的表象所迷惑，政府可以通過媒體等公共信息宣傳方式，加強對股票投資者在投資觀念上以及如何投資方面的教育。

2.政府要加強廣大中介機構對投資者的教育作用，在投資者入市時就幫助其提高投資素質，并在日后的交易過程中把合理的投資理念向投資者做更深、更實、更細的介紹。

3.規范機構投資者的交易行為，比如基金公司。防止機構投資者加劇市場的波動，使機構投資者真正成為市場的穩定因素。

（三）規范IPO市場的發展

1.歷史股市數據顯示IPO發行頻率越高，股市波動性相對增大。因此，要控制IPO的發行頻率，同時也要相應的控制IPO的發行規模和發行市盈率。

2.其次，所言控制IPO發行，這一控制不要通過行政之手來人為的控制新股的發行節奏，而應是由市場來把握，可以將IPO的審批權交給證券交易所。

三、結論

股市穩定健康發展對經濟社會發展全局有重要作用，股票市場存在波動是正常的，但是沒有規律的、不正常的狂漲暴跌是不正常的，分析股票市場存在的問題并采取針對性、合理性的對策，彌補股市上存在的不足。充分發揮股市支撐中國經濟穩定發展、轉型升級的重要平臺作用。