我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范研究

【摘要】 近期，中國央行行長周小川在IMF網(wǎng)站發(fā)布的公告中表示，中國能夠?qū)崿F(xiàn)今年6.5%左右的經(jīng)濟增長目標(biāo)，中國“完全有信心”預(yù)防和消除系統(tǒng)性金融風(fēng)險，工業(yè)企業(yè)的盈利已得到顯著改善，銀行業(yè)的資本和準(zhǔn)備金保持充足，企業(yè)和金融部門保持廣泛韌性，風(fēng)險受到很好控制。下一步，貨幣政策仍將保持“穩(wěn)健中性”，將努力在穩(wěn)定增長以及去杠桿、防止資產(chǎn)泡沫、抑制系統(tǒng)性風(fēng)險累積的任務(wù)之間尋求更好的平衡。中國政府將繼續(xù)“全方位推進改革”，包括在金融部門、財政稅收制度和國有企業(yè)領(lǐng)域進行改革，以及在煤炭、鋼鐵等行業(yè)解決產(chǎn)能過剩問題。作為國民經(jīng)濟的血脈，金融業(yè)的發(fā)展事關(guān)全局、影響深遠(yuǎn)。加強防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生，對于保證國民經(jīng)濟的健康發(fā)展和社會的穩(wěn)定運行具有至關(guān)重要的作用。

【關(guān)鍵詞】 系統(tǒng)性；金融風(fēng)險；防范

一、引言

近年來，我國金融業(yè)發(fā)展加快，形成了多樣化的金融機構(gòu)體系、復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系、信息化的交易體系以及更加開放的金融市場，綜合經(jīng)營趨勢明顯，這對現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管體制帶來了重大挑戰(zhàn)。黨的十八屆三中全會就加強金融監(jiān)管提出了完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機制改革的任務(wù)。現(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應(yīng)我國金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾，也再次提醒我們必須通過改革保障金融安全，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。2017年4月25日召開的中央政治局會議在分析和研究了一季度經(jīng)濟形勢后，明確要求“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險”，并且將其提高到“及時解決經(jīng)濟運行中的突出矛盾和問題，確保經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展”的高度；而在年初的中央經(jīng)濟工作會、4月初的國務(wù)院第五次廉政工作會議等場合，“防控資本泡沫”、“堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”等表述也頻繁出現(xiàn)。本文在此背景的基礎(chǔ)上研究了我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險及防范問題。

二、系統(tǒng)性金融風(fēng)險及其類型

（一）系統(tǒng)性金融風(fēng)險

系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融整體市場的一種系統(tǒng)性風(fēng)險，這種風(fēng)險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險，系統(tǒng)性金融風(fēng)險即金融市場上存在的風(fēng)險，指在金融行業(yè)的經(jīng)營和操作中由整體政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對金融價格所造成的影響。

系統(tǒng)性金融風(fēng)險的主要特征是：其一，系統(tǒng)性金融風(fēng)險是由某些共同性因素而引起的風(fēng)險。這些不可控的共同性因素一旦出現(xiàn)或爆發(fā)將對整個金融市場和經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生深刻的影響；其二，金融機構(gòu)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險無法通過分散化投資來加以控制和消除。系統(tǒng)性金融風(fēng)險是由于政治、經(jīng)濟、社會、自然等各大系統(tǒng)內(nèi)的不可控因素相互作用與發(fā)展變化而引起的金融風(fēng)險，影響范圍廣，涉及多方經(jīng)濟利益，因此金融機構(gòu)無法對其加以控制和消除。

（二）系統(tǒng)性金融風(fēng)險的類型

通常來講，系統(tǒng)性金融風(fēng)險包括政策風(fēng)險、利率風(fēng)險、國際收支風(fēng)險、政策風(fēng)險等。貨幣風(fēng)險是指由于物價上漲，通貨膨脹引起貨幣貶值所帶來的風(fēng)險；利率風(fēng)險是指在金融危機的影響下，市場利率會與金融機構(gòu)資產(chǎn)之間的利率發(fā)生偏差， 從而造成損失；國際收支風(fēng)險是指在金融危機的影響下，國際收支狀況變動過大，由匯率漲跌幅度過大而出現(xiàn)的風(fēng)險；政策風(fēng)險是指一些國家政策的變化而導(dǎo)致金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理發(fā)生損失。這些因素的存在會“牽一發(fā)而動全身”，對于金融行業(yè)的整個系統(tǒng)產(chǎn)生影響，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，是降低經(jīng)濟損失、控制市場經(jīng)濟全局化發(fā)展的重要方面。

三、我國存在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險

隨著經(jīng)濟增速下降、新舊產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，金融風(fēng)險也變得越來越普遍，如商業(yè)銀行不良貸款比率上升，房地產(chǎn)市場泡沫顯著提高，人民幣面臨貶值壓力，互聯(lián)網(wǎng)金融違約事件頻發(fā)等。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟進入“風(fēng)險性三角”狀態(tài)，生產(chǎn)率顯著下降、杠桿率明顯上升及政策空間大幅收縮。過去，我國的金融風(fēng)險能夠得以化解，主要獲益于兩個因素：一是持續(xù)的高速增長化解、掩蓋了一些風(fēng)險；二是政府長年用財政、貨幣政策擴張來穩(wěn)定經(jīng)濟增長與金融市場。但這兩個因素現(xiàn)在都難以為繼，因此，必須重視防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

四、我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的產(chǎn)生原因

（一）政策滯后性

政府主導(dǎo)型經(jīng)濟在推動經(jīng)濟高速增長的同時，也伴生了資源高耗費和環(huán)境高污染等問題，并在后期治理過程中耗費了巨大資源。近年來，政府部門相繼出臺了一些應(yīng)對政策，但是政府主導(dǎo)型經(jīng)濟下的政府行為有可能伴生金融體系高風(fēng)險，這個問題如同資源耗費和環(huán)境污染問題一樣，所帶來滯后性影響是很危險的。政府主導(dǎo)型經(jīng)濟很有可能頻繁產(chǎn)生過熱的地方政府行為，隨之放大銀行體系的金融風(fēng)險，弱化銀行業(yè)抵御風(fēng)險的能力，并加大金融風(fēng)險發(fā)生的隱患。

（二）金融制度不完善

當(dāng)前金融運行總體平穩(wěn)，但仍然存在投資需求膨脹過快，貨幣信貸增長偏快，通貨膨脹壓力加大等問題，形成了新的銀行不良貸款，導(dǎo)致我國的金融體制存在系統(tǒng)性風(fēng)險，對個人的金融資產(chǎn)造成不良預(yù)期。一旦突發(fā)性事件導(dǎo)致投資者的非理性行為，通過金融市場不斷擴散和膨脹，就會產(chǎn)生不良行為，如銀行擠兌或者大量抽離資本等現(xiàn)象，金融風(fēng)險由此產(chǎn)生。

（三）金融市場信息不健全與同質(zhì)化現(xiàn)象

金融體系的科學(xué)有效運轉(zhuǎn)和金融市場功能的實現(xiàn)應(yīng)建立在金融市場的有效性和相應(yīng)信息完備的基礎(chǔ)之上，但在實際的金融市場上存在信息的不平衡現(xiàn)象，相應(yīng)的交易一方總是擁有更多的金融信息。信息分布的不平衡狀況會產(chǎn)生相應(yīng)的道德風(fēng)險和逆向選擇，給金融體系帶來了系統(tǒng)性風(fēng)險。與此同時，金融市場的同質(zhì)化也在一定程度上加劇了系統(tǒng)性金融風(fēng)險的產(chǎn)生。穩(wěn)定的金融市場應(yīng)建立在大量偏向不同的市場主體的參與，而隨著國際金融行業(yè)的發(fā)展，金融市場上逐漸形成綜合經(jīng)營以及風(fēng)險轉(zhuǎn)移、金融市場國際化等特征，致使市場參與主體的投資觀念、偏向標(biāo)準(zhǔn)越發(fā)趨向同質(zhì)化，金融市場易出現(xiàn)相同的金融行為，從而引發(fā)國際市場的震蕩和金融行業(yè)的整體性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險在很大程度上是由于金融行業(yè)的開放性和外部性特點決定的，具體是由于金融市場的運行和發(fā)展模式?jīng)Q定的，難以受到相應(yīng)金融機構(gòu)的管理和控制。

（四）金融監(jiān)管力度不夠

金融監(jiān)管力度不夠，內(nèi)部控制不嚴(yán)，金融監(jiān)管部門把主要精力放在金融機構(gòu)的審批上，忽視了對金融機構(gòu)經(jīng)營的安全性、流動性和盈利性監(jiān)管，沒有重視對資本充足率、負(fù)債的清償能力和經(jīng)營狀況的監(jiān)督管理，對行政手段、法律手段、經(jīng)濟手段的綜合運用不夠，導(dǎo)致金融機構(gòu)的發(fā)展過快，金融衍生品使用過度，缺乏對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的預(yù)防，導(dǎo)致金融風(fēng)險大量產(chǎn)生。

（五）市場主體行為非理性

隨著經(jīng)濟的發(fā)展和金融市場的國際化進程的加快，市場主體在金融市場上的經(jīng)濟行為已難以用經(jīng)濟學(xué)中的相應(yīng)理論進行解釋。基于對利益的最大化追求致使人們在信息極度不全面的情形下進行不理性的投資或是在風(fēng)險到來之際做出類似行為從而以最大限度挽回自身損失。在金融市場的自由化程度和難以實現(xiàn)有效的市場監(jiān)管體制之下，人們的非理性經(jīng)濟行為無疑提高了金融體系發(fā)展和運行的風(fēng)險。

（六）利益分配模式不健全

銀行等相應(yīng)的金融機構(gòu)通過貸款建立與客戶的聯(lián)系，同時也建立了針對客戶的監(jiān)管體系。銀行與相應(yīng)的投資者之間存在很長的利益鏈條，利益鏈條導(dǎo)致了相應(yīng)責(zé)任的分散和風(fēng)險的加劇。資產(chǎn)證券的細(xì)分化過程致使金融市場參與者獲得的信息不對稱，同時也造成了利益鏈條上各環(huán)節(jié)的利益沖突和矛盾。貸款危機帶來了按揭貸款市場的信用風(fēng)險，在很大程度上影響到了利益鏈條上的市場參與主體，擴大了系統(tǒng)性風(fēng)險的影響范圍，給全球性金融危機的發(fā)生埋下了隱患。

五、系統(tǒng)性金融風(fēng)險的危害

（一）連帶、波及、危害性大

金融業(yè)既是直接關(guān)系國民經(jīng)濟全局的重要行業(yè)，也是高風(fēng)險行業(yè)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險突發(fā)性強、波及面廣、危害性大，如果處理不得當(dāng)，小風(fēng)險會釀成大風(fēng)險，區(qū)域性風(fēng)險會釀成系統(tǒng)性風(fēng)險，危及國家經(jīng)濟安全和社會穩(wěn)定。防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，關(guān)乎金融安全、經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定。

（二）危及金融體系安全

由于近年來銀行信貸超常規(guī)增長，銀行業(yè)資本充足率處于較低水平，國有商業(yè)銀行資本充足率偏低，嚴(yán)重制約了抗風(fēng)險和償付能力，加劇了系統(tǒng)性金融風(fēng)險，對金融穩(wěn)定造成嚴(yán)重影響，以至于進一步危及整個金融體系安全。

（三）傳播渠道、方向多，危害大，易釀成全局性災(zāi)難

系統(tǒng)性金融風(fēng)險造成的危機會迅速從一個機構(gòu)傳遞到眾多機構(gòu)，從局部市場傳遞到全部市場，造成市場價格下降、流動性枯竭、市場信心喪失、金融機構(gòu)倒閉，最終釀成全局性災(zāi)難。

六、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的對策

隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化，當(dāng)前金融機構(gòu)防范區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險，維護金融穩(wěn)定的責(zé)任十分重大。一方面，在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，金融體系累積的風(fēng)險逐漸暴露；另一方面，擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小貸公司等非金融機構(gòu)違規(guī)經(jīng)營問題較為突出，給社會穩(wěn)定和金融穩(wěn)定造成了巨大壓力；此外，金融風(fēng)險事件的誘發(fā)因素、表現(xiàn)形式及傳導(dǎo)途徑日趨復(fù)雜，防范和應(yīng)對難度加大。面對影響廣、危害大、不確定性高的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，要著力強化金融穩(wěn)定機制建設(shè)，健全金融穩(wěn)定工作體系，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，切實維護金融穩(wěn)定。

（一）加強和完善宏觀審慎政策框架，強化金融穩(wěn)定機制建設(shè)

進一步健全宏觀審慎政策框架，完善國家層面的金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機制，建立宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)配合、互為補充的體制機制，不斷完善相關(guān)管理手段，統(tǒng)一和規(guī)范各協(xié)調(diào)主體不同層級的履職行為，增強金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機制的執(zhí)行力，同時實現(xiàn)不同層級金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機制的縱向協(xié)調(diào)。

（二）提高監(jiān)管力度

1.建立宏觀的審查監(jiān)督體系。傳統(tǒng)的監(jiān)督體系致力于單一的金融機構(gòu)，而宏觀的監(jiān)管體系應(yīng)從金融體系的整體著眼。關(guān)注經(jīng)濟的發(fā)展和動向，關(guān)注金融市場、金融機構(gòu)市場的主體之間的相互聯(lián)系和變化，并通過加強對系統(tǒng)性風(fēng)險相關(guān)因素的監(jiān)督管理和相關(guān)金融機構(gòu) 的監(jiān)管實現(xiàn)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范。

2.建立跨部門協(xié)調(diào)和合作的監(jiān)管機制。在金融市場中，各部門和金融監(jiān)管機構(gòu)具有不同的職能，承擔(dān)不同的金融監(jiān)管職責(zé)。中央銀行與其他監(jiān)管部門各自擁有不同的監(jiān)管專長和信息資源，中央銀行能從整體上對金融體系和金融市場進行有效的調(diào)控和管理，而其他的監(jiān)管機構(gòu)能對具體的金融機構(gòu)進行有效的監(jiān)督和管理，從而實現(xiàn)對整個金融市場和金融體系的有效監(jiān)管。

（三）完善金融穩(wěn)定法律制度，積極構(gòu)筑“防火墻”

應(yīng)以維護金融穩(wěn)定為目的立法，對我國金融穩(wěn)定的內(nèi)涵、組織領(lǐng)導(dǎo)、參與部門、職責(zé)分工、責(zé)任追究等進行總體設(shè)計，規(guī)范金融監(jiān)督管理者、金融機構(gòu)、金融機構(gòu)客戶之間的法律關(guān)系。同時，在此基礎(chǔ)上對相關(guān)部門的法律規(guī)章逐一修訂，細(xì)化各個部門的工作職責(zé)，并與金融穩(wěn)定總體法律銜接；健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范預(yù)警和評估體系，強化跨行業(yè)、跨市場、跨境金融風(fēng)險的監(jiān)測評估。只有通過法律制度的不斷完善，才能防范實體經(jīng)濟部分地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)風(fēng)險及非正規(guī)金融風(fēng)險向金融體系蔓延，實現(xiàn)各部門、各層級金融穩(wěn)定工作的統(tǒng)一性、主動性、協(xié)調(diào)性和有效性。

（四）建立健全金融風(fēng)險評估和預(yù)警機制

在分析系統(tǒng)性金融風(fēng)險后，還需要定期評估金融風(fēng)險實行的穩(wěn)定性。通過評估結(jié)果來衡量一個國家或地區(qū)在一定時間內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r及系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生概率和規(guī)模，得出對未來風(fēng)險的評價或結(jié)論。因此，需要將系統(tǒng)性金融風(fēng)險評估指標(biāo)加入風(fēng)險評估系列工具，通過這項工具來評判各個金融監(jiān)管部門的引導(dǎo)風(fēng)險管理能力，從而發(fā)現(xiàn)可能發(fā)生風(fēng)險的界面，并在源頭進行處理和控制。另外，應(yīng)繼續(xù)加強宏觀審慎監(jiān)管，根據(jù)金融體系主要參數(shù)，如信貸增長、資產(chǎn)價格、杠桿率等發(fā)展變化情況，分析、判斷系統(tǒng)性金融風(fēng)險狀況，并采取相應(yīng)政策，抑制風(fēng)險波動；同時也應(yīng)從微觀著手，從機構(gòu)自身角度出發(fā)構(gòu)建風(fēng)險防范的“內(nèi)力”，如監(jiān)管部門要督促金融機構(gòu)加強內(nèi)控和風(fēng)險管理。

在構(gòu)建風(fēng)險評估機制的同時還需完善預(yù)警制度，定期進行測評，找到風(fēng)險的形成原理和內(nèi)在因素，并確定目前的風(fēng)險狀況，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢，通過分析報告和風(fēng)險變化過程做出警示。

（五）推進風(fēng)險補償制度建設(shè)

構(gòu)建危機管理和風(fēng)險處置框架，推進存款保險制度建設(shè)。風(fēng)險補償機制是建立金融穩(wěn)定長效機制的一項基礎(chǔ)性制度安排，在降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險方面發(fā)揮著不可替代的作用。從我國金融業(yè)的發(fā)展趨勢看，逐步建立市場化的風(fēng)險補償機制，有利于防止金融風(fēng)險在全社會的傳遞和蔓延，減少風(fēng)險的破壞性和沖擊力。

（六）借鑒國際經(jīng)驗

應(yīng)借鑒系統(tǒng)性金融風(fēng)險監(jiān)測與防范的國際經(jīng)驗。如國際組織出臺的各種報告、美國金融監(jiān)管當(dāng)局的對策和教訓(xùn)、歐洲各國金融風(fēng)險管理動向以及歐美對系統(tǒng)性風(fēng)險管理的新舉措，這些經(jīng)驗均對我國防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險極具參考價值。

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作者簡介：

張怡然（1992.10-），女，河南焦作人，云南民族大學(xué)在讀研究生，研究方向：投資公司運作與資本運營管理研究。