推動產業引導基金監督與激勵雙軌并行

任小玲

摘 要：隨著創業投資引導基金的相關規定的出臺，中國證券投資基金業協會的管理辦法愈發嚴格和完備。各地政府正加快建設成立政府引導基金，以期引導社會資本進入創業風險投資領域。在產業引導基金發展的初級階段，地方政府和社會參與者正在共同努力，不斷摸索和建立相關規則，以期合理高效調動社會資源，發揮乘數社會效應，取得雙贏的的成果。該文從地方產業引導基金參與管理者的角度，分析區產業引導基金發展現狀和存在的問題，就如何更好地發揮政策引導作用，完善引導基金激勵機制和監督機制提出自己的看法。

關鍵詞：產業引導基金 實踐 監督 激勵

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2017）06（a）-0138-02

1 政府產業引導基金簡述

政府引導基金指的是一種由政府出資設立，并按照市場化方式運作的政策性基金。主要通過扶持創業投資企業發展，引導社會資金進入創業投資領域，本身不從事創業投資業務，目的是為了發揮財政資金的杠桿效應，增加創業投資資本的供給，以彌補市場配置創業投資資本的市場失靈問題[1]。創業風險投資機構投資是指在政府提供資金來源的基礎上，在市場準則的約束下，對企業進行有選擇的投資和管控。政府引導基金對創業風險投資機構具有杠桿示范效果、激勵約束作用，同時也承擔著對創業風險投資機構進行監督管理的職責。

相較西方國家合伙制基金具有悠久歷史、規則流程成熟的特征，中國合伙制股權投資基金的發展在結合我國金融市場具體情況的前提下，處于探索和不斷擴張的時期。中國政府主導的產業引導基金作為其中不容忽視的一部分，通過制定明確的政策導向，發揮“看得見的手”的力量，起到了至關重要的作用。

隨著政策進一步出臺和相關規章不斷完善，引導基金的數量和規模都呈現爆發式增長。截至2016年6月底，國內共成立911支政府引導基金，基金規模達25 605.96億元人民幣。2016年上半年新設立的政府引導基金為116支，基金規模4 411.88億元人民幣[2]。

結合政策精神，政府產業引導基金應按照“政府引導、市場運作，科學決策、防范風險”的原則[3]，支持創新創業、支持中小企業發展、支持轉型升級和發展以及支持基礎設施和公共服務領域，不與市場爭利。

2 產業引導基金管理模式

產業引導基金設立框架如下：由政府統籌牽頭，在完成對提出申請社會投資機構的審議后，制定框架協議，再由全資國有企業投資公司以階段參股形式完成基金的締約、設立、監督、退出工作。該階段參股基金一般以合伙企業形式成立，通常要求由產業投資者（如上市公司）作為主發起人，社會優秀投資機構作為基金管理人，從而保障政府資金的利用效率和社會效應。

該階段參股基金具有一定時限的存續期，政府資金以優先形式進入，基金存續期結束時優先清償，并且放棄分紅。具體政策方針如下：鼓勵新注冊設立天使、種子類投資基金，投資項目領域符合產業發展導向的，創業投資引導基金均可通過有限合伙制形式進行階段參股，參股不控股，階段參股比例最高可達25%、原則上總額不超過7 500萬元，參股期限最長5年。政府引導基金階段參股退出時，優先轉讓給基金其他合伙人，參股前3年為免息期，免息期內退出，轉讓價格按照政府原始出資額確定；超出免息期的，轉讓價格按照政府原始出資額以及超出年份同期人民銀行貸款基準利率計算的收益之和確定[4]。

投資公司作為產業引導基金托管機構，承擔了產業引導基金的日常管理和監督職能。作為投資公司負責人，在如何配合政策指導，更好地發揮撬動效應方面做出了一定的思考和總結。

3 推動產業引導基金監督與激勵雙軌并行

3.1 監督管理辦法的細節化

政府產業引導基金歷史可以追溯到2005年十部委聯合推出的《創業投資企業管理暫行辦法》，但是在創業投資領域，直至2014年在李克強總理正式提出“大眾創業，萬眾創新”后，開始進入迅速增長期。在相關政府部門和中國證券投資基金業協會的共同努力下，正式形成了基金備案制度，并且自上至下，框架性地沿襲了對社會創業投資機構的評估辦法、初創型被投企業的認定辦法，基金投資方向、對被投企業和人才的鼓勵措施等。

然而，在監督管理辦法細節仍處于持續推動中。2016年12月，《政府出資產業投資基金管理暫行辦法》明確提出了：地方發展改革部門會同地方有關部門負責區域內政府出資產業投資基金行業信用體系建設，并通過政府出資產業投資基金信用信息登記系統報送基金、基金管理人和從業人員有關信息[5] 。繼續完善監督管理細節，同時把握行政干預與市場運作的平衡點是需要審慎把握的。

3.2 激勵機制和引導基金管理團隊的建設

對于政府直屬基金管理機構而言，完善激勵機制和推進管理團隊建設是一個需要進一步研究的課題。金融行業存在有一定的特殊性，行業技能復合性高，從業人員素質道德和能力要求高，如何形成一個正向激勵和閉環的人才團隊建設的重要性不容忽視。

在激勵機制方面，參考社會創業投資機構的業績激勵辦法，通常為2%+20%的模式，即按年度提取管理資產規模2%的管理費用和基金收益20%的分紅作為對基金管理人員的績效獎勵。相比一些傳統行業一碗水端平的績效分配模式，無疑階梯化的績效獎勵更容易促進主觀能動性，提升資金的配置效率。

在人才團隊建設方面，需要形成長期、有針對性的招聘、培訓、管理、獎勵辦法，找到人才，培養人才，留住人才，發揮人才，不僅要做“軍校”，也要形成有戰斗力的“軍隊”，齊心達成政府提出的戰略目的。

3.3 提升信息反饋質量和效率

對于政府而言，希望獲得全面的產業基金運作信息，以便于確認政策的撬動效應，進行調控。然而，政府投資機構一般作為有限合伙人參與基金運作，在參與基金決策和信息獲取方面存在制度上的局限性。在當前環境下，為了規避上述不足，采取了列席基金決策會議獲取直觀的第一手信息。然而，囿于基金管理風格不一、投資決策獨特性強，產生的反饋結果不可避免存在難以量化、抑或信息缺失的問題。

為了進一步提升反饋質量，需要結合實踐結果和運作實際情況，不斷調整關鍵數據，提升信息反饋效率，透明化、規范化，各方共同完善信息收集與反饋環節。

4 結語

隨著政府產業引導基金規模進一步擴大和成熟，現階段已經取得的成績是積極的、可喜的、有目共睹的。但是，不可避諱對于創業投資領域引導基金的推進仍需要進一步完善和繼續摸索前進。監督與激勵雙軌并行，不斷推進透明化、專業化、市場化的運作手段，為在促進戰略層面的結構調整、經濟轉型，打造更健康的地方金融環境和商業環境產生積極有益的作用。

參考文獻

[1] 章金平.地方政府引導基金投資組合策略分析[J].現代商貿工業，2010（11）：179.

[2] 清科研中心.清科觀察：2016上半年股權投資市場盤點，寒冬、政府引導基金、并購、出海成最熱詞條[EB/OL].（2016-08-24）.http：//www.research.pedaily.cn/201608/20160824402230.shtml.

[3] 國務院辦公廳.關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見[Z].2008-10-18.

[4] 杭州高新技術產業開發區管理委員會.關于進一步支持大眾創新創業建設國家自主創新示范區的實施意見[Z].2015-06-19.

[5] 國家發展改革委.國家發展改革委關于印發《政府出資產業投資基金管理暫行辦法》的通知[Z].2017-01-18.