公司特征、現(xiàn)金流預(yù)測與分析師盈余預(yù)測質(zhì)量

王菊仙 王玉濤 魯桂華

一、引言

分析師現(xiàn)金流預(yù)測以及與盈余預(yù)測準(zhǔn)確度的關(guān)系越來越受到學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注，這緣于分析師在預(yù)測盈余時(shí)越來越多地提供現(xiàn)金流預(yù)測信息。截至2008年，美國56.4%的公司被分析師發(fā)布過現(xiàn)金流預(yù)測信息 （Call et al.，2013）［1］。在中國， 現(xiàn)金流預(yù)測信息也越來越多，2012年有分析師現(xiàn)金流預(yù)測的盈余預(yù)測占所有盈余預(yù)測次數(shù)的47.25%。這一現(xiàn)象引起了學(xué)術(shù)界的大量關(guān)注 （如McInnis and Collins，2011）［2］。以前的研究主要關(guān)注現(xiàn)金流預(yù)測帶來的經(jīng)濟(jì)后果問題，如減少現(xiàn)金流定價(jià)低估的市場異象（Call， 2008）［3］、 提高盈余預(yù)測準(zhǔn)確度 （Call et al.，2009［4］； 袁振超等， 2014［5］）、 約束管理層盈余操縱行為從而提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量 （McInnis and Collins，2011［2］）等。在上述研究發(fā)現(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文試圖考察一個(gè)更細(xì)致的研究問題，即分析師現(xiàn)金流預(yù)測對盈余預(yù)測準(zhǔn)確度的影響作用是否會(huì)因公司具體特征而不同。考察這一問題主要是因?yàn)橐韵聨c(diǎn)：第一，分析師報(bào)告中盈余預(yù)測信息對投資者的決策非常有用（Lys and Sohn， 1990［6］）， 研究哪些因素對盈余預(yù)測準(zhǔn)確度存在影響以及適用條件也就顯得非常重要；第二，分析師現(xiàn)金流預(yù)測 （是否存在或預(yù)測次數(shù)）是影響盈余預(yù)測準(zhǔn)確度的重要因素，這已有相關(guān)學(xué)者考察和驗(yàn)證過 （Call et al.， 2009［4］； 袁振超等，2014［5］），但具體適用條件或是否會(huì)因公司特征而作用不同，據(jù)我們所知，尚未有相關(guān)研究；第三，深入研究這一問題有助于投資者更好地了解分析師進(jìn)行預(yù)測時(shí)的內(nèi)在決策過程以及現(xiàn)金流預(yù)測與盈余預(yù)測的關(guān)系，幫助他們有效區(qū)別和使用這些預(yù)測信息。……