買方市場還是賣方市場：P2P借貸雙方議價(jià)能力測度和比較

宋平凡 吳華清 祁 毓

一、引言與文獻(xiàn)回顧

長期以來我國正規(guī)金融體系存在的 “信貸配給”和金融歧視現(xiàn)象 （林毅夫和孫希芳，2005［1］；田霖，2011［2］）催生了非正規(guī)金融市場的發(fā)展，P2P（Peerto-peer）網(wǎng)絡(luò)借貸便是重要形式之一。P2P網(wǎng)貸，指借款人和投資者在第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的撮合下達(dá)成借貸協(xié)議的模式，其 “金融脫媒”的特點(diǎn)使得其較銀行傳統(tǒng)借貸模式流程更為簡約，進(jìn)入門檻也較低。一些P2P平臺(tái)采取了利率競標(biāo)的方式撮合資金借貸，借款人有一定自由決定借貸利率的空間，大大提高了借款成功的可能性。P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)在我國的發(fā)展勢頭十分迅猛。據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月累計(jì)的P2P平臺(tái)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了4160個(gè)，僅2016年上半年P(guān)2P平臺(tái)的累計(jì)成交金額就達(dá)8422.85億元。隨著P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，有關(guān)P2P網(wǎng)貸的研究也逐漸成為熱點(diǎn)。現(xiàn)有關(guān)于P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的研究主要集中于影響借款人借款成功以及借款成本大小的因素 （李悅雷等， 2013［3］；； Emekter et al.［4］）， 如外貌（Ravina et al.， 2012［5］； Duarte et al.， 2012［6］）、 教育水平 （廖理等， 2015［7］）， 性別 （Barasinska and Schafer， 2014［8］）、 地域 （廖理等， 2014［9］； 蔣彧和周安琪，2016［10］）以及近年來越來越多學(xué)者關(guān)注的借款人文字陳述信息 （Herzenstein et al.， 2011［11］； 李焰等，2014［12］； 王 會(huì) 娟 和 何 琳， 2015［13］； 彭 紅 楓 等，2016［14］； Dorfleitner et al.， 2016［15］）。 此外最新的研究集中于對(duì)P2P平臺(tái)中的投資者行為特征，如風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度 （Paravisini et al.， 2016［16］）、 羊群效應(yīng) （廖理等， 2015［17］） 和學(xué)習(xí)行為 （Zhang ＆ Liu， 2012［18］；王正位等， 2016［19］）。

但更值得思考的問題是，P2P網(wǎng)貸是否實(shí)現(xiàn)了金融公平？本文試圖回答這樣一個(gè)問題：在通過P2P平臺(tái)撮合的借貸活動(dòng)中，投資者和借款人在最終利率的決定中哪一方更強(qiáng)勢？目前，我國正大力推行“普惠金……