地方政府自主發(fā)債的最優(yōu)規(guī)模與風險控制
——基于四省份的實證分析

方 來 柴娟娟

一、引言

1994年 《中華人民共和國預算法》的頒布標志著我國財政分權制改革的開始，從此中央和地方在財權和事權分配上發(fā)生了重大轉變。從財政收入角度來看，1993年之前，地方財政收入占財政總收入的比重雖有大幅波動，但在總體上表現出不斷上升的態(tài)勢。此后，地方財政收入占比開始逐年下降，從1993年的78%下降到2015年的54.5%。再從財政支出角度來看，地方財政支出占比的增長趨勢較為明顯，特別是在財政分權改革以后，上升趨勢更加明顯，由1994年的69.7%上漲到2015年的85.5% （詳見圖1）。由此可知，地方政府的財權下降與事權上升是影響地方經濟發(fā)展的主要因素之一。在我國經濟步入新常態(tài)的背景下，不論是中央還是地方財政收入都進入了低速增長期，但財政支出卻進入了快速增長期。一方面 《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃 （2014—2020年）》明確提出，到2020年常住人口城鎮(zhèn)化率達到60%左右，戶籍人口城鎮(zhèn)化率達到45%左右。在我國快速城鎮(zhèn)化的進程中，地方政府在城鎮(zhèn)公共事業(yè)建設方面存在巨大的資金需求。另一方面，隨著 “新農保”、“新農合”、生態(tài)文明建設等政策的全面推進，地方政府在民生領域的支出快速增長。地方政府在財政收支嚴重不平衡的矛盾下，新型的融資通道急需開通。①根據國家統(tǒng)計局數據整理，網址：http：//data.stats.gov.cn/easyquery.htm？cn＝C01。

圖1 1953年至2015年期間地方財政收入與支出占比變化①

借鑒發(fā)達國家的經驗，具有高安全性、高流動性和低融資成本的市政債券再一次被推到了歷史的前臺。國務院于2011年出臺了 《地方政府自行發(fā)債試點辦法》，上海、浙江、廣東、深圳等四個試點省市率先開啟自發(fā)代還的發(fā)債模式；……