企業籌資決策方法與應用研究

薛佩珊

摘要：籌資是任何一個企業從事生產經營活動的前提，籌資決策作為企業籌資的重要環節其目標是在滿足企業本身資金需要的基礎上，以追求資金成本最小化。中小企業在市場經濟不斷發展的過程中，其地位在我國經濟體中逐步上升，所以中小企業的籌資決策問題和最佳資本結構的選擇也顯得尤為重要。

關鍵詞：企業籌資 企業籌資決策 最佳資本結構

一、企業發展與企業籌資的關系

（一）企業籌資的概念

企業籌資，是指企業依照其生產運營的需求，以及各種投資活動和對資本結構的優化調整的要求，利用適當的籌資方式和籌資渠道，經濟高效地融資和資金密集活動?；I資是企業資金運動和日常運營的起點。

（二）企業籌資的意義與作用

在我國市場經濟隨著經濟全球化而飛速發展的今天，資本不僅是企業的血液，還是企業生產和發展的根本因素，更是企業開展經濟相關活動的力量源泉。企業的籌資活動是企業持續運營的前提。是企業順利進行生產的保證和事業投資的基礎，也是構成企業生產經營的重要一部分，同時也影響到企業的經營好壞與收益的分配。籌資活動作為資金運動的起始點，籌資作用主要有兩個方面的：第一是滿足企業日常經營運轉的資金需求，第二是滿足企業發展投資活動的資金需求。

（三）企業資金來源與籌資方式

1.資金來源。企業的資金來源是指企業籌資渠道，代表了企業籌措資金的源頭和方向。在我國，籌資渠道主要有兩種即內部籌資渠道和外部籌資渠道。內部籌資渠道的優勢是資金成本的負擔很小，因為不需要承擔利息的借貸成本，幾乎沒有風險。然而另一方面內部籌資的資金通常有限，一定程度上不能滿足企業本身發展的需求。通常企業在需要籌集資金時會最優先采用這種籌資渠道。外部籌資渠道相對于內部籌資渠道的優點是快速的資金流入，提高資本彈性較大，同時還可以籌集大量的資金，所以大部分企業發展所需求的資金和投資是依附外部籌資來籌集。但也有其局限性，這是因為企業的資金來自外部，需要資金收購和支付更大的風險，而貸款的結果是成本太高。外部籌資的渠道主要有以下三種形式：向金融機構籌措資金、向非金融機構籌措資金、在金融市場上發行有價證券。

2.籌資方式?；I資方式表明了企業籌措資金時采用的詳細做法和表現辦法，表現了資金的性質和時間限度。目前我國企業有兩種：權益資金和債務資金。企業的籌資方式和籌資渠道之間相互影響與作用關系的選擇嚴重影響到企業的生存現狀與長期發展。因為企業籌資決策的過程中最主要的就是對籌資渠道和籌資方式的選擇。而在多種籌資渠道和籌資方式中，一定程度上一種籌資方式可以只和一種籌資渠道相匹配，但這不是絕對的，有時候一種籌資方式也可以通過多種籌資渠道取得，而特定的籌資渠道又可以使用不同的籌資方式達成。因此，企業在籌集資金時，必須推進合理的協調籌資方式與籌資渠道的組成方式，根據自身發展的需求和資本的不同組成形式選擇不同的組合方式以達到對企業最為有利的目的。

二、企業籌資決策

（一）企業籌資決策的概念與內容

企業籌資決策是指企業在對不同籌資方式的付出成本進行對比選擇的過程中，讓企業資本結構達到最佳。是為滿足企業融資、融資方式、融資金額、融資成本、融資風險和融資方案的評價、分析和選擇，以確定最優資本結構分析判斷的過程。它的本質是在各種籌資渠道和籌資方式的應用下，如何運用不同的融資方式，達到最經濟、最低的資金成本，最大限度地提高企業的經濟效益。其主要目的是實現資金來源的最優結構，即公司資金平均成本的資本來源結構達到最低?；I資決策的內容通常包括：籌資的數量的確認，籌資的方式有債務籌資或股權籌資的確認，債務或股權的種類的確定確認，債務或股權的價值的確認。

（二）企業籌資決策的方法

籌資決策的基本方法有三種：比較籌資代價法、比較籌資機會法、比較籌資的收益與代價法。其中比較籌資的收益與代價法作為比較全面和復雜的方法是決策籌資方案是不是可以實行和選擇最佳籌資方案的重要根據。

（三）企業籌資決策的目標

籌資決策是現代財務決策的重要組成部分和核心內容，而企業順利開展籌資決策活動的先決條件是確立籌資決策目標。只有明確籌資的目的和必要性，才能有的放矢地進行籌資決策，實現最佳籌資效益。企業籌資決策的目的之一是選擇適當的籌資渠道，即取得企業正常經營與長期發展的所需資金。目的之二是最大程度上降低籌資成本，即在籌到資金的同時，要把籌資成本盡可能降低，實現最優的資本結構。目的之三是盡可能降低籌資風險，即盡可能分散地償還債務，以防止還債限期的過于集中而導致企業債務危機。

三、企業在籌資決策過程中對最佳資本結構的保持方法

資本結構代表的是企業在籌資活動中，已經確定的各類長期籌集來源的組成和占有率聯系?；I資決策的目標是在企業籌措到足夠正常生產經營和運行的資金金額的同時，還要保持企業加權平均資金成本最低。而最佳資本結構是指企業在一定的時間內，使綜合資本成本最低，與此同時，把財務風險適當地保持在可以接受的范圍內，并且最大化實現企業價值，通常它是企業在發展過程中及籌資決策時所要達到的目標。

雖然最佳資本結構是客觀存在的，但在正常生產生活中最佳資本結構是不容易確定的。企業的資金結構是企業在籌資過程中的重要考慮因素，是采用多種籌資方式的不同組合而形成，所以對于企業根據自身實際情況制定的籌資總額，可以采取同時運用多種籌資方式或是一種籌資方式和不同數額的組合方案，其中利益最大的組合就是最佳資本結構。對于企業來說，應該在前期考慮好自己優勢和不足方面的基礎上，從多角度探討研究采用適當的方法選出最優資本結構，并成為以后再籌資決策中的參考和借鑒。以下兩種方法是企業保持資本結構優化較為有效的方法：

（一）籌資無差別點法

這種方法是指企業保持在現在本身就有的資本結構條件下，資本結構的選擇是通過對各種籌資方式所產生的每股收益無差別點進行比較。所謂無差別點是指股東每股盈余不隨著企業籌資方式與資本結構的變化而變化。換言之就是通過選擇不同的籌資方案而產生的不同的每股收益無差別點，運用每股收益無差別點進行分析比較不同決策方案的方法。無差別點的計算公式是：[（EBIT-11）（1-T）-DPI]/N1=[（EBIT2-12）（1-T）-DP2]/N2。

EBIT代表息稅前利潤平衡點，11、12代表兩個不同的債務年利息額，T為所得稅稅率，DPI、DP2代表兩個不同的優先股年股利額，N1、N2代表兩個不同的普通股的股數。當左右兩邊公式相等時，則說明兩個方案的每股利潤相等，此時的每股利潤無差別點就是息稅前利潤點。當預期收益等于EBIT時，說明股東收益在兩種籌資方式下是一樣的，選擇哪種方案都能獲得收益，都是最優的資本結構。當預期收益大于于息稅前利潤時，表明負債籌資方案會為股東帶來更多利益。相反當預期收益小于息稅前利潤時，說明股票發行籌資方案比負債籌資方案更有利。

（二）資本成本比較法

由于在實際生產經營中有來自多方面原因的影響和制約，企業如果只選擇一種籌資方案可能會因為資金來源單一而造成損失或是收益降低，所以企業通常要采用幾種籌資方式的組合方案來籌資。在多種籌資方式下，籌資總成本的計算也會相應復雜，這時就要計算出綜合資用來比較分析哪一種籌資方式是更為有利的。所謂綜合資本成本通常是企業在籌資決策的過程中，選擇最佳籌資方案時計算確定的企業全部長期資金總成本，是企業計算出的不同渠道資金來源在全部籌資資金中所占的比重加權數，是加權平均個別資本成本得到的。因為籌資成本中包括對債務利息的扣除，所以在企業自本身有限的借貸能力范圍內有足夠的資產進行擔保和抵押，同時還具備一定的償債能力，但是前提是在適當的債務比率下。其結果是，雖然企業會增加借貸資本比例，但是總資本成本會下降。在這個限度內可以選擇一個最佳資本結構。此方法是為了找出一個加權平均資本最低的籌資方案而比較分析各種籌資方案的加權平均資本成本。

四、企業籌資決策方法在實際中的應用

企業籌資決策方法的選擇對于企業來說是一項復雜且必要的過程。企業籌資效率在某一程度上確定了企業籌資成本。企業不管采用什么樣的籌資渠道和籌資方式來籌集資金都要付出相應的成本，但是不同的籌資渠道和不同的籌資方式需要付出的代價是有差別的。所以，中小企業的管理階層應該多角度多方面地結合自身實際選擇出最有利的籌資決策方案。因為中小企業的經濟風險比較大，發展前景不明確，貸款抵押擔保難。從銀行的方面而言，國有的商業銀行在經營戰略上將其重點轉移，這就使得中小企業很難獲得銀行貸款的支持。

（一）對籌資總成本小于籌資總收益的分析

在我國經濟飛速發展的今天，籌資難問題成為中小企業發展的重中之重，也越來越成為制約中小企業發展的決定性因素。即使是在這樣的社會背景下企業在籌資的時候，也首先應該考慮的是籌資成本問題，以及存在的不確定風險因素。如果籌資的成本已經大于預期籌措資金帶來的收益，那么籌措資金就失去了意義。因此，企業在籌資時，決策管理者必須通過深入分析探討，計算出籌措資金產生的預期收益大于籌資成本，這樣的情況下才有必要進行籌資。這是企業進行籌資活動的前提和基礎。

（二）對企業籌資規模的分析

企業籌資規模要適合自身發展需要。企業制定籌資決策計劃之前要進行籌資規模的分析，因為企業籌措資金要支付相應的成本。當籌集資金過多時，會發生企業籌集的資金多于正常生產經營所需的資金，而多余的資金還需要付出相應的籌資成本，由此造成了浪費；另一方面，由于企業借來過多的資金還會出現負債超過了企業可以承受的范圍造成企業危機。當籌集資金過少時，會造成因沒有充足資金做后盾使企業無法正常開展業務或是生產經營。所以，企業在進行籌資決策之初，首先要考慮自身條件和籌資的困難程度來決定籌資的多少，而不是盲目地籌資，這樣才能合理地決定籌資的規模。

（三）企業最佳籌資機會的選擇

籌資機會表示的是一個對企業籌資環境有益的機會，這是由一系列有益于企業籌資的原因所形成的。在實際情況下，籌資機會是虛擬地存在在外部環境中的無形因素。而企業作為經濟環境中的內在組成部分不能改變外部環境，只能適應外部環境。這就要求企業發揮主觀能動性在錯綜復雜的經濟環境中尋求機會并抓住把握各種有利時機，運用專業手段分析預測影響企業籌資的條件和可能發生的各種變化趨勢，抓住最佳的籌資機會，選擇最佳籌資結構。

（四）對最佳籌資時期決策的分析

企業籌資期限可以分為短期籌資和長期籌資。短期籌資的優點是對資金占用期短、資本成本相對低，不足是對企業短期經營的業務影響大。所以比較適用企業流動資產的投資。長期籌資優點是對企業短期經營業務的影響較小，不足是資金占用期長、資本成本相對較高、投資風險較大。適用于長期投資或不動產的購置。企業可以根據自身實際判斷資產類型從而確定最佳的籌資期限。

（五）對有利于企業競爭力的籌資方式的選擇

企業籌資不僅能增強企業資本實力和擴大企業規模，而且還會增強企業的支付能力和發展潛力。同時提高企業經營信譽，擴大企業同類產品在市場中所占比例，增強盈利能力及一系列潛在的有利條件。但是，企業在籌資方式和籌資收益的選擇上不同而影響企業競爭力的提高程度上會產生差異。例如，企業采用股票籌資，往往首次發行普通股并上市流通時，給企業帶來的不僅是資金的大量流入以確保企業在投資生產或其他方面的再利用，還會帶來一些無形的有利影響，比如增強企業的知名度和信譽。所以，企業在選擇籌資決策方案時，要同時考慮可以提高企業競爭力的籌資方案，這往往會給企業帶來更多無法用數據表示的有利條件。

（六）選擇最佳資本結構

中小企業在籌資決策時除了要考慮以上提到的幾種因素外，還應把籌資過程中的風險因素放在重要位置。在實際籌資決策時，對于籌資方式和籌資渠道的選擇不同影響了企業承受風險的程度不同，要盡量選擇風險最小的籌資方式。為了最大限度地減少籌資風險，企業在考慮到不同籌資方式之間轉換能力的同時，可以采用各種不同的籌資組合的策略。總而言之，企業在進行籌資決策時，要盡可能降低籌資風險，同時還要保持收益最大，在兩者之間找到一個可以同時存在的平衡點，這就是最佳資本結構。

由于中小企業的地位不斷上升，對于中小企業發展過程中遇到的各種各樣的問題也要加以重視。中小企業在經營的過程中，因為自身經濟條件的限制需要籌集大量的資金來維持自身的日常經營和后續發展。而籌資難的問題現已成為制約中小企業發展的關鍵，為了發揮出中小企業在經濟社會生活中的作用，激發出中小企業的更多力量，必須切實解決中小企業的籌資難問題。我們不僅要關注過去中小企業面臨的籌資決策困難的原因以及解決辦法，從中獲取經驗與教訓，還可以借鑒國外中小企業發展的道路用來解決我國實際情況中中小企業籌資難的問題。在現在的市場經濟中，由于中小企業中存在企業信息披露制度不健全以及籌資方式受限等問題，導致中小企業的籌資困難，進而嚴重影響了企業的健康發展。為了應對以上問題。中小企業應該把籌資決策建立在相對比較完善的信息披露制度之上，并且不斷擴寬籌資方式和籌資渠道，選擇最佳的籌資方式及籌資渠道，確定最佳資本結構。