智動(dòng)力IPO:高度依賴三星存隱患毛利率走勢背離行業(yè)

本刊記者張婷

智動(dòng)力IPO:高度依賴三星存隱患毛利率走勢背離行業(yè)

本刊記者張婷

深圳市智動(dòng)力精密技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“智動(dòng)力”）IPO獲證監(jiān)會發(fā)審委通過，公司將登陸創(chuàng)業(yè)板。本次公司擬發(fā)行不超過3130萬股A股，募集資金2.45億元，擬投向消費(fèi)電子產(chǎn)品功能性器件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

雖然發(fā)審委對智動(dòng)力IPO放行，但是其招股說明書中的一些問題投資者仍不可忽視。同時(shí)，證監(jiān)會也對公司存在的一些問題進(jìn)行了問詢，其中包括公司與韓國三星電子的業(yè)務(wù)往來是否持續(xù)發(fā)展，以及公司子公司東莞智動(dòng)力租賃實(shí)際控制人吳加維控制的東莞智維的廠房、辦公樓和宿舍等問題。

凈利潤波動(dòng)較大

回顧智動(dòng)力的IPO，可謂一波三折。公司實(shí)際上早在2014年便沖刺IPO，但一次因?yàn)樯暾埼募积R備，另一次則是主動(dòng)要求中止審查，導(dǎo)致前兩次都中止，直到今年5月公司再次報(bào)送首次公開發(fā)行股票招股說明書，并于6月1日上會才獲通過。

表：合并利潤表主要數(shù)據(jù)（單位：萬元）

招股說明書顯示，智動(dòng)力的主營業(yè)務(wù)為手機(jī)等消費(fèi)電子功能性器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為客戶提供功能性器件的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、檢測等全方位服務(wù)。公司產(chǎn)品應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備、影音設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品及其組件，應(yīng)用品牌包括三星、華為、小米、聯(lián)想、OPPO等知名手機(jī)及其他消費(fèi)電子品牌。

公司稱其自身擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，先后通過了三星電子、三星視界、藍(lán)思科技、歐菲光、勁勝精密、東莞捷榮、比亞迪、長盈精密、富士康等知名消費(fèi)電子及組件生產(chǎn)商的合格供應(yīng)商認(rèn)證，與其建立了良好的合作關(guān)系。

不過，從業(yè)績上看，公司盈利能力卻非常一般。招股說明書顯示，2014年-2016年公司的營業(yè)收入分別為4.08億元、5.51億元和6.62億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5936.26萬元、4762.52萬元和5890.56萬元。上述數(shù)據(jù)顯示，雖然營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年增長，但是凈利潤卻起伏較大，2016年甚至不如2014年的水平。

對于業(yè)績的波動(dòng)，公司方面給出的解釋是，“2015年凈利潤的下滑，主要是受產(chǎn)品毛利率下降影響。”公司同時(shí)表示，“若未來消費(fèi)電子功能性器件行業(yè)競爭日益激烈，且公司不能有效提升產(chǎn)品競爭力，擴(kuò)大銷售規(guī)模及提高產(chǎn)品毛利率，公司面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為30.56%、23.71%和23.52%，呈逐年下滑的態(tài)勢。同時(shí)，公司與同行業(yè)上市公司相比，其毛利率水平也十分堪憂。

2014年-2016年行業(yè)均值的水平分別為24.53%、24.46%和26.54%，公司除了2014年度的毛利率較高外，其他年份都低于行業(yè)均值。值得注意的是，行業(yè)平均毛利率這些年來變化不大，而且2016年還略有上升，但是智動(dòng)力卻是下滑嚴(yán)重，與行業(yè)變化背道而馳，個(gè)中原因值得推敲。

可以預(yù)見的是，如果公司無法推出新產(chǎn)品或者降低生產(chǎn)成本，任憑毛利率水平再繼續(xù)下滑，則對公司的盈利能力將會產(chǎn)生重大影響，公司業(yè)績也會帶來負(fù)面效應(yīng)。

患上大客戶依賴癥

招股說明書顯示，智動(dòng)力對三星存在重大依賴。2014年-2016年，手機(jī)功能性器件收入占智動(dòng)力當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為95.50%、97.28%和98.57%；公司前五大客戶的銷售額占營業(yè)收入的比重分別為69.82%、80.68%和93.00%，客戶集中度較高；而第一大客戶三星的銷售額占營業(yè)收入的比重分別為25.45%、44.97%和70.51%。

對此，證監(jiān)會發(fā)審委提出了詢問，請公司結(jié)合目前的國際形勢、韓國三星電子的經(jīng)營現(xiàn)狀，分析說明與韓國三星電子的業(yè)務(wù)往來是否可持續(xù)發(fā)展；說明向三星體系銷售的穩(wěn)定性，與三星簽訂的相關(guān)協(xié)議中關(guān)于有效期、三星單方終止協(xié)議的事項(xiàng)、發(fā)行人的賠償責(zé)任條款等內(nèi)容，說明發(fā)行人是否存在業(yè)績出現(xiàn)巨大波動(dòng)的可能性。

值得注意的是，A股上市公司中也曾有由于對單一客戶出現(xiàn)過度依賴，而合作出現(xiàn)變化后上市公司業(yè)績急轉(zhuǎn)直下的，其比較典型的案例就是愛施德，當(dāng)時(shí)的合作方也正是三星。

2011年，三星將產(chǎn)品的銷售方式進(jìn)行調(diào)整，此前三星手機(jī)銷售收入占愛施德銷售收入的七成以上，由于渠道的變化，使得作為其分銷商的愛施德備受打擊，公司業(yè)績一落千丈，股價(jià)也出現(xiàn)蹦極式下跌。

此次，智動(dòng)力的大客戶又是三星，也同樣是對單一客戶的過度依賴，不難想象，一旦未來雙方合作有所調(diào)整或減少，公司必將面臨重大打擊。

此外，記者注意到，證監(jiān)會還對智動(dòng)力房產(chǎn)的權(quán)屬方面提出了詢問。2015年12月，智動(dòng)力子公司東莞智動(dòng)力租賃實(shí)際控制人吳加維控制的東莞智維的廠房、辦公樓及宿舍，面積為2.14萬平方米（其中1.06萬平方米為廠房），租賃期限為2015年12月1日-2025年11月30日。2017年4月，吳加維將持有的東莞智維100%股權(quán)以300萬元轉(zhuǎn)讓給余君理。

證監(jiān)會請公司說明：不租賃有產(chǎn)權(quán)建筑物的合理性，租賃價(jià)格是否公允；租賃無產(chǎn)權(quán)建筑物的公司內(nèi)部決策程序是否符合規(guī)定；是否取得了主管部門對該等建筑物權(quán)屬及是否拆除的確認(rèn)；租賃房產(chǎn)對公司資產(chǎn)完整性、獨(dú)立性的影響；吳加維持有的東莞智維100%股權(quán)以300萬元轉(zhuǎn)讓給余君理的原因，不轉(zhuǎn)讓給公司的合理性。