國際原油價格波動與影響因素分析

馬剛

摘 要：本文從國際原油價格波動出發，分析原油價格波動的影響因素，尋找價格波動的規律和邏輯，希望為宏觀管理層和涉油企業制定原油戰略和管理價格風險提供相應的借鑒。

關鍵詞：原油 價格波動 影響因素

中圖分類號：F416.22 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）10（a）-065-02

據國家統計局數據顯示，2016年1月份到12月份，中國原油表觀消費量為5.78億噸，同比增長5.6%。中國原油進口依存度同比上漲4.7個百分點，至65.4%。今年1月份到6月份，我國原油進口量同比增長高達14%，其原因和我國原油進口權和使用權的放開以及國內地煉企業加快原油進口直接相關。

如果剔除2007年～2008年，全球性金融危機導致的價格震蕩因素，近10年以來國際原油價格大部分時間在高位運行（2014年6月出現拐點），而且原油價格波動加劇，原油價格波動率也一直處于歷史相對高位。

國際原油價格的快速上漲，將沖擊整個石化行業，上中下游以至于終端消費，都會面臨成本的高企，最后價格和成本會傳導到整個國家經濟體系，傷及工業和民生，導致國家經濟增速的波動和經濟安全。原油價格的上漲一般又和供給緊張同生并存，作為重要的戰略物資，原油供給緊張又隱藏著能源安全的問題，不可小覷。

國際原油價格的快速下跌，將沖擊原油的勘探和開發，石化行業上游企業也將面臨較大風險，進而影響原油的生產和冶煉，影響原油和成品油的供給安全，導致能源供給的不穩定和能源安全隱患。

多年來，我國在國際原油市場議價能力相對較弱，其結果是直接導致國內成品油價格確實被國際原油市場“綁架”。原油價格波動直接影響我國石化行業及其相關產業的生產經營和國內經濟的波動，因而，研究國際原油價格影響因素和波動邏輯對于我國經濟政策的調整和制定能源安全戰略、管理價格風險具有一定的現實意義。

1 國際原油價格影響因素分析

1.1 供給和需求因素

國際原油市場和原油價格在不同的歷史時空和政治經濟背景下，其市場特征表現為寡頭壟斷市場結構和壟斷競爭的市場結構的多次更迭，但依然可以得出結論，決定原油價格變動趨勢的是原油的供給和需求狀況。觀察原油十多年以來的供給和消費情況，不難發現供求因素在原油價格波動過程中的決定作用。其影響可以從2006年以來的國際原油價格波動中找到供給和需求變化中找到印證。

2006年1月到2008年7月，國際原油價格震蕩走高至歷史高位。主要原因之一是全球經濟的拉動，全球市場原油需求增長相對于油供給增長較快，導致原油供求相對脆弱。

2008年7月到2009年1月，國際油價出現大幅劇烈下跌。原因之一在于全球性的經濟危機引發短期內，原油供給變動不大的前提下，需求的減少，導致價格大幅下挫（當然這里還有，投機性因素和原油的金融屬性等原因）。

2009年1月到2011年4月，在全球主要經濟體政策干預下，增加了貨幣投入，全球經濟出現恢復，國際石油需求有所增長，國際油價持續上漲。

2011年4月到2014年6月，在全球經濟增長緩慢，高油價下節能和替代效應出現，導致原油市場新的供求平衡建立，原油價格在100美元/桶左右高位波動。

2014年6月至今，國際原油價格步入快速下跌趨勢，這和全球經濟增速持續放緩，原油需求走弱有直接關系。

1.2 宏觀經濟運行狀況

國際原油價格漲跌和波動的重要原因之一是全球經濟的運行狀況。全球經濟增速及主要經濟體的經濟增長情況會通過對原油需求的變化和預期影響原油價格，全球宏觀經濟運行狀況和經濟增速的變化與原油需求有較強的正相關關系。經濟增速提高，會刺激中長期的油價上升；經濟增速放緩，會導致油價回落。

1.3 原油庫存數據變動

20世紀70年代的兩次原油危機，促使美、日、德等西方原油消費大國在政府主導下，相繼建立起較大規模的原油儲備。經濟合作與發展組織（簡稱經合組織，OECD）建立了國際能源組織（IEA），以協調各國的原油庫存政策，在需要時維持成員國原油的安全供應。

在國際原油市場上，美國能源信息署（EIA）每周公布的原油庫存數據已經成為涉油企業和投資者判斷短期國際原油市場供需狀況的變化和價格預期的依據。原油庫存數據的變化，將直接影響國際原油價格的波動。一般地，庫存數據變化和原油價格呈反向變動關系。

1.4 匯率因素

國際市場原油交易和貿易大部分以美元報價和計價，因而美元匯率的變動會直接影響原油價值的估值變動，美元和進出口國貨幣匯率的變動是影響國際原油價格和進口國成本的直接因素。一般地，當美元升值時，國際上原油價格有下跌的壓力，在油價跌勢中將推動價格的下行；反之，當美元貶值時，將推動原油價格上漲，在油價漲勢下終將推動油價的上升。

1.5 突發政治經濟事件

長期以來，原油作為重要的工業原材料和戰略物資，國際原油價格的走勢和波動與全球政治格局、主要產油國和原油輸出國和地區的政局穩定與否直接相關。一般地，主要產油國和原油輸出國和地區緊張的地緣政治問題會引發原油的供給問題和市場對供給不確定性的擔心，從而引發原油價格的震蕩，突發事件包括政治、軍事沖突、地緣政治因素，甚至原油主產區的罷工等因素都會對國際油價產生沖擊，并通過市場預期、對供給不確定性的擔心和投機行為進一步放大。

1.6 投機等其他因素

自1980年代以來，國際原油現貨市場價格和衍生品市場價格互動明顯。很多對沖基金和商品投資基金把原油作為可投資性的大類資產進行配置，原油價格被注入了投資屬性和投機因素。理論上，理性投資和投機能夠祈禱熨平原油價格的波動的作用，但是偶爾也會放大和加劇原油價格的波動。

投資者和涉油企業對原油價格、美元匯率、全球經濟的心理預期以及其他相關因素，有時也會通過參與原油市場，影響國際原油價格。

2 關于國際原油價格波動邏輯的思考

2.1 原油的政治屬性

原油價格波動背后市場供求之外的價格邏輯很大程度上歸于其政治屬性，甚至有時國際原油價格也會融入原油出口國和進口國之間的政治博弈因素。經過一輪政治博弈后，國際油價一般會維持相對穩定，其價格漲跌在一定的價格區間內上下浮動，除非這種平衡被打破。我們分析原油價格適應充分考慮諸多經濟相關因素的同時，還要把握政治因素對價格的影響。原油的政治屬性對價格的影響，可以從兩次石油危機、美伊戰爭、中東和西亞北非、伊核問題、烏克蘭危機、俄羅斯問題等系列事件中找到原油價格波動政治因素的痕跡。

2.2 原油的金融屬性

隨著全球原油現貨和衍生品市場的發展，原油和金融逐漸緊密地聯合在了一起，原油逐步演化成為了金融性產品，原油價格中融入了更多的金融屬性。原油的金融屬性2004年以來，反映更為顯著。

2.3 頁巖氣革命對國際原油價格的沖擊

2010年以來，由于水力壓裂、水平鉆井等技術的突破，使得頁巖氣開發技術獲得進展。頁巖氣已成為全球能源開發和增長的另一個價值洼地，得到了全世界其他國家的廣泛關注，原油價格和需求因頁巖氣的替代受到較大沖擊。根據美國能源信息署預測，到2035年時美國46%的天然氣供給將來自頁巖氣。頁巖氣開發技術的突破和量產將大幅度增加全球能源供給。

2.4 替代因素對國際原油價格的影響

多年以來，全球主要經濟體都會面臨化石能源和石油化工行業為人類帶來便利和產品的同時帶來的污染問題，節能減排是一個全球性的共識。人們為此積極地尋找更環保、更清潔、可再生能源和化工原料替代原油。當然，原油的消費替代存在一個成本問題。如果原油價格過高，替代的研究和推廣的市場需求就更大；原油價格相對較低或可接受，市場就寧愿選擇原油和更多的原油需求導向。

目前，從原油的勘探和開采數據來看，全球原油的供給和供給增量較為充分，雖然全球原油需求也在增長，但整體來看，供給基本能夠滿足需求。如果油價過高和在高位徘徊時間過久，就會使得需求轉移，從而抑制消費。與此同時，市場將開發出更經濟的可替代能源，從而降低需求的增量，導致原油價格下行。

3 國際原油價格波動的應對建議

我國國內石油資源相對短缺，需求卻在逐年增加，目前我國原油進口依賴性已經超過65%。我國的石油安全問題面臨挑戰，石油安全問題亟待解決。

解決我國國家石油安全問題要從長遠考慮，制定適合我國國情的合理的原油戰略。根據全球原油進口依賴型國家的先進經驗，總結近20年來我們參與原油市場的經驗教訓，我國原油戰略的制定至少要包括原油安全儲備戰略、進口渠道安全戰略、可持續發展戰略、價格風險管理戰略等方面的內容。而要做到這些，就需要我們建立和保有相對安全的原油儲備總量、安全穩定的進口渠道、在參與原油市場過程中逐步確立在國際原油價格形成中的主導地位和建立系列原油價格風險管理和風險規避的機制。

我國建立原油戰略儲備的思路是應該向美國、日本和歐洲學習，首先要重點發展政府儲備，其次要大力推動商業儲備，同時還要保持一定的資源儲備。

為保障國家經濟和能源安全，還應從節能和能源替代等可持續發展的能源戰略入手，加強國內原油勘探和開發投入，保證國內原油基本供給和穩定增長。在擴大和保證本土供給增加的同時，改善能源結構，大力發展替代能源，諸如核能、風能、水能、太陽能、地熱、生物能源等新能源，鼓勵和加快建立節約型的原油消費模式。

積極布局我國原油全球化戰略是為了保障進口需求和境外原油供給的安全。同時，在現有國內衍生品市場快速發展的前提下，有步驟地推動國內原油衍生品市場的發展，培養出一批高水平、有擔當的風險管理人才，積極參與國際原油市場，提高我國需求對國際原油市場和原油價格的影響力。

4 結語

國際原油價格的過分波動帶來的為我國經濟和發展造成的沖擊不可忽視，制定和完善適合我國國情的原油發展戰略刻不容緩。研究國際原油市場和原油定價歷史，我們認為，原油價格波動是由原油市場結構特征和影響原油價格的諸多因素造成的，但是正確認識和解釋原油價格波動邏輯還要綜合考慮背后的政治屬性、金融屬性、能源替代和新技術的推廣等因素。

在國家層面，應建立和市場形勢變化中不斷完善適合我國國情的原油發展戰略，從原油安全儲備戰略、進口渠道安全戰略、可持續發展戰略和風險管理等方面著手，盡快完善我國的原油安全體系。作為涉油企業，應該認真分析原油市場和原油價格的波動影響因素和邏輯規律，積極參與國際原油市場競爭，主動參與原油及其衍生品市場，化解價格波動風險的同時，享受原油價格有利變動的市場紅利。

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