國有企業混合制改革下股權激勵的法律規制研究

摘要：自十八屆三中全會提出積極發展混合所有制經濟，明確國企混改背景下可實行員工持股后，關于國資國企新一輪國家戰略層面的改革興起，相應的指導意見與試點意見陸續出臺。雖然實施效果尚待試點結果的檢驗，但仍應該明確的是國有企業混合制改革下實施股權激勵應堅持最大化實現國有企業效益為根本宗旨和原則，其股權激勵的法律規制路徑應從配套制度、公司治理機制以及信息披露完善這三方面著手。

關鍵詞：國有企業；混合制改革；員工持股；股權激勵；法律規制；路徑

自十八屆三中全會提出積極發展混合所有制經濟，明確實行混合所有制改革后的企業可實行員工持股后，關于國資國企新一輪國家戰略層面的改革又拉開了帷幕。隨后，中共中央、國務院印發了《關于深化國有企業改革的指導意見》，緊隨其后在此基礎上國務院出臺了《關于國有企業發展混合所有制經濟的意見》。2016年8月，為貫徹實施前述出臺的政策意見，作為配套制度之一的《關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》出臺。國有控股企業員工持股問題從宏觀政策層面的提倡具體落實到了微觀層面的實施。盡管具體的效用還尚待試點結果的驗證，但從理論層面而言其仍待今后進一步的完善。

一、國有企業股權激勵的宗旨和實施原則

我國的國企改革早在上個世紀50年代就開始實行，員工持股在90年代也經歷過相應的嘗試，有一些成功的典型，但也出現了大量導致國有資產流失的情形，就此員工持股就成為國資國企改革中最為敏感、艱難且不敢輕易觸碰的一環。如何在確保最大化實現股權激勵效果的同時又做好國有資產保護工作既是國有企業股權激勵的難點也是實施股權激勵問題的關鍵。從《關于深化國有企業改革的指導意見》中堅持以市場為導向的改革原則到《關于國有企業發展混合所有制經濟的意見》中所提出的政府引導、市場運作的基本原則可以看到市場的作用是第一位的，也就是說整個國企改革工作從開始實施一直到最后實施的結果都必須充分尊重市場經濟運行的要求，當然實施員工持股也不例外。《試點意見》從具體操作的層面對國有控股混合所有制企業開展員工持股試點提出了四點原則，主要傳達了這樣兩層意思：一是要充分保護國有資產，嚴防國有資產流失；二是要依法合規，嚴控嚴防，強化全過程監督。可以說從監管層面而言，《試點意見》的規定是比較到位，這對于應對實施之初以及未來持續實施過程中可能面臨的諸多問題來說是有益的，但卻似乎削弱了國有企業實行員工持股這一舉措首要且最根本的目標，那就是提高國有企業的效率，這一效率不僅是經營過程中的效率，更是經營結果層面的效率。之所以要深化國有企業改革，之所以要在國有企業中實施員工持股，其基于這樣一個現實那就是部分國有企業經營效益低下、增速放緩，已經越來越跟不上社會發展的需要，既不能有效地應對內部市場競爭，更無力走向競爭日趨激勵的國際市場，因此在這種情況下通過在國企中實行員工持股將員工個人利益與企業整體的利益捆綁在一起，最大化地調動員工的積極性，以此提高國企經營效率就極具必要性。而與此同時，應當注意到的是所有的監管措施都應該是輔助提高國有企業經營效率這一目標而存在的。就像無論是指導意見還是《試點意見》都提出要穩妥推進、分類分層地有序推進、堅持成熟一個發展一個的做法一樣，這些都是手段問題，而并非目的本身，因此不能讓最終實現的手段削弱甚至掩蓋目的本身。從某種意義上而言，防止國有資產的流失與國有企業實施股權激勵并非對立、沖突的，之所以存在國有資產流失的情形，除了存在方式方法上的問題，最根本的還是股權激勵本身并未真正實施到位發揮其效用。只有股權激勵真正能夠起到激勵作用，那么持股員工對于企業的貢獻熱情才會隨激勵而增加，對于企業所做出的貢獻也才會由此而增長，企業的效益好了，員工分得的收益自然也會增加，也就不存在因員工持股蠶食國有資產從而導致國有資產流失之說。反之，只有在股權激勵福利化，真正的激勵機制失靈、激勵作用缺失的情況下才會導致國有資產無端流失。在這種情形下，員工實際只是投機性地參與到股權激勵中，寄希望于坐享國有資產的利益并不實際付出額外的人力貢獻，企業的效益并不會在原有的基礎上改善，員工分走的利益并非企業的增量部分而是存量部分，自然國有資產會受損。因此，國有企業股權激勵的宗旨與實施原則仍應以提高國有企業效益為根本，而國有企業的效益提高與否則與股權激勵的效果密切相關。換言之，股權激勵是否真正產生其應有的激勵效果是應優先于約束監管進行考量的，只有確保其發揮應有的效用，才會真正形成正效應、正循環，而這比處處施以限制防止不利后果產生效果要好很多。

二、國有企業股權激勵的法律規制路徑

目前，混合制改革背景下，有關國有企業股權激勵國家層面的戰略設計已給出，具體的實施方案只出臺了一個，那就是《試點意見》，《試點意見》中試點企業的范圍暫排除了中央二級（含）以上以及省屬一級類的國有企業，只涉及這類企業的子企業，與頂層指導意見相對比，其涉及范圍具有明顯的局限性。因此，在國有企業股權激勵問題上，首先，需要出臺更多的配套制度，如對于主業處于重要行業和關鍵領域的商業類國有企業的員工持股制度、集團公司層面的員工持股制度等。其次，應當對涉及公司治理方面的法律法規、規章制度進行完善。國有企業混合制改革、國有企業實行員工持股勢必會導致公司治理機制的改變，由此那么相應的規制制度就應隨之而進行改變。最后，應當完善國有企業股權激勵的信息披露制度。可以看到《試點意見》中對相關信息的內部披露做了規定，但內部披露的細節規定并不詳實，此外，對外部披露也沒有做相應的規定，盡管從企業自治性以及保護企業信息安全的角度而言不對外披露具有一定合理性，但從監督監管充分性而言，在一定限度內開放外部監督也是有必要的。

三、結語

一直以來，國資國企改革都是一個比較復雜、艱深的問題，但也是一個不可回避的問題。中共中央在新時期下對國企改革尤其是國有企業股權激勵上已經做了有益的嘗試，但相關制度的效果還有待試點結果的進一步檢驗，相信隨著試點的不斷成熟與發展，相關的制度規定也會在總結實踐經驗的過程中不斷得以完善。

基金項目：本文系2016年重慶市研究生科研創新項目（項目名稱：《國有企業混合制改革下股權激勵的法律規制研究》項目編號：CYSl6090）成果

作者簡介

黃羚（1992-），女，四川樂山人，西南政法大學碩士研究生，主要研究方向為民商法。

（作者單位：西南政法大學民商法學院）