我國商業銀行信貸資產證券化的發展

史洋

【摘要】在20世紀70年代以來，金融創新受到了全球金融機構的追捧，各種各樣的金融創新工具不斷的產生，其中資產證券化以其獨特的功能、巧妙的構思得到了金融機構的喜愛，一度被認為是20世紀最偉大的金融創新，為世界經濟的發展做出了巨大的貢獻。但美國次貸危機的爆發對全球經濟產生不小的影響，資產證券化被視作是次貸危機的罪魁禍首，也引發了人們的重新審視和反思。

我國從2005年開展了資產證券化的試點工作以來，不斷的促進資產證券化的發展。我國商業銀行在面對外資銀行的加入和我國金融的逐漸開放，也開始利用資產證券化來增強競爭力。但我國資產證券化起步比較晚，發展還不夠成熟，風險較大。本文通過介紹我國商業銀行信貸資產證券化的歷程，并結合我國資產證券化的現狀進行分析，指出資產證券化發展遇到的問題，并提出促進資產證券化發展的建議。

【關鍵詞】商業銀行 信貸資產 證券化 風險

一、商業銀行資產證券化的概述

資產證券化于20世紀70年代在美國興起，作為一種金融創新產品，其受到了許多投資者的喜愛。資產證券化的完整融資過程需要有許多的參與者分工，參與者由發起人、托管人、投資者、特殊目的機構（SPV）、信用增級機構、信用評級機構、服務機構和投資銀行等組成。基本運作過程是：原始權益人通過特殊目的機構將現金流資產組合成資產池，經過信用增級和評級后通過投資銀行在資本市場上發行證券募集資金購買原始權益人轉讓的資產，最后向原始債務人收款支付給投資者。以下是資產證券化的具體運作流程。

二、我國商業銀行信貸資產證券化的發展歷程

（一）我國商業銀行信貸資產證券化的發展動因

商業銀行作為一個金融中介，為了保證其正常的運行，必須擁有良好的資金流動性，不能因為經營的不穩定而出現流動性風險。信貸資產作為銀行的主要資產，也是銀行收益的主要來源，如果銀行的長期負債較少，而長期的信貸資產較多的話，容易導致資金的錯配，增加流動性風險。在通過資產證券化后能將銀行風險分化，由各種不同的機構去承擔，資產證券化提高了銀行抵抗風險的能力，增加了銀行資金的流動性和資本充足率等，提高了銀行的經營能力。

我國銀行在目前寬松的宏觀政策的影響下，商業銀行的信貸資產不斷的增加，導致商業銀行的資本充足率下降。同時，我國商業銀行的主要風險是信貸資產，隨著我國經濟的快速發展，資產證券化在我國也得到了穩定的發展。因此，銀行通過信貸資產證券化的途徑來提高資本充足率是十分好的選擇，同時也將銀行面臨的部分信貸風險轉移出去了。商業銀行實現資產證券化后，將短期內收不回的長期貸款變現，增加了資金的周轉率，提高了銀行的收益水平。

三、我國信貸資產證券化中存在的問題

自2012年試點重啟以來，國內資產證券化進展逐步加快，但其中仍潛藏著一些問題：

（一）資產證券化的立法不統一

資產證券化在我國健康穩定的發展離不開科學完善的法律條件。資產證券化是多種制度環境中金融創新下的產物，難以在單一的一項法律下獲得發展。

我國商業銀行信貸資產證券化的發展和國外發展具有很大的差距，特別是法律環境上，沒有建立相適應的制度規范。資產證券化在涉及到融資的過程中，必然會和金融市場中的部門產生不同的法律糾紛，在沒有建立資產證券化發展所需的獨立法律和規范，在解決這些法律糾紛時將顯得力不從心。

（二）信用評級不夠規范

信用評級機構在資產證券化過程中起著至關重要的作用，因為證券的評級一般都是投資者選擇的重要參考依據。然而，在我國信用評級剛剛起步，評級技術和評級方法尚在探索中，在評級中可能會出現很多問題。首先，評級機構的水準有限，評判的實際情況可能不準確，評級透明度不高。其次，盡管評級機構對資產證券化的產品進行了評級，但資產支持證券的發行都附帶著銀行的擔保，和銀行本身的信用掛鉤，導致評級如同虛設。最后，評級機構沒有公布實際的評級標準和模型，評級的權威性受到公眾的質疑，難以得到投資者的認同。

（三）資產證券化存在盈利困境

當前，國內的資產證券化仍處于試點期，無論是市場發行量還是產品類別都處于初級階段，監管機構和發行銀行更多注重于信貸資產證券化破冰，即追求所謂的第一單效應，對于資產證券化是否盈利并不太注重。短期之內，商業銀行雖然暫可不必過多考慮資產證券化業務的盈利問題，但盈利困境的存在無疑會在長期阻礙資產證券化的可持續發展。

四、對我國商業銀行實施信貸資產證券化的建議

（一）建立科學完善的資產證券化法律體系

對我國資產證券化實施統一的立法，是實現我國資產證券化優質快速發展，解決投資者所面臨的法律風險的根本要求。如果沒有統一的資產證券化法律規范，我國資產證券化的發展將面臨發展紊亂、毫無條理的局面。由于現在法律體系的復雜多樣性，我國與資產證券化所制定的法律相沖突的有很多，而這些法律都是由全國人大和常委通過召開全國人民代表大會制定的，要想修改與其相違背的法律條款，也必須通過全國人大及常委來修改。因此，把和資產證券化法律規范相違背的全部修改是不可能實現的，這樣的做法在立法上也是不科學的事情。在這種情況下，只有立法機構對資產證券化進行統一的立法，確定規范明朗的上市、交易等操作原則，建立資產證券化專門的法律體系，才能保證資產證券化的發展。不僅要確立資產證券化全面、規范的法律體系，而且要根據現行法律中和資產證券化法律相違背的另行建立法律條款，從而全面的解決資產證券化過程中所面臨的法律問題。

（二）我國商業銀行要加強基礎資產的質量

在實際情況中，如果要商業銀行去選擇，商業銀行更加傾向于將不良資產選作資產證券化的基礎資產，這樣就能將風險分散給廣大的投資者。在我國的金融發展史上，商業銀行不良資產的形成是一個曲折和漫長的過程，是在特殊背景環境下的產物，而且不良資產是難以估測未來產生的穩定現金流。我們都知道適合資產證券化的基礎資產應該是具有一定的信用標準、能夠產生穩定現金流和一定流動性的資產。縱觀美國次貸危機的影響，我們從中認識到資產證券化是無法將質量低劣、還本難度高的不良資產轉化為流動性高的資產的，否則將會影響金融次序的穩定，造成巨大的后果。因此，商業銀行選擇資產證券化的基礎資產是要擁有一定的信用且質量高的資產。

（三）加強監管部門之間的協調

我國資產證券化的監管規則缺乏統一，資產證券化產品發行市場和交易市場在同一信托機制下是分割進行的。比如說，稅收優惠政策、會計處理以及交易市場和交易規則的統一性問題，這些問題所產生的根源是金融機構混業經營下的監管機制不協調。在我國的金融發展過程中，金融機構混業經營模式并不少見，努力加強金融監管部門之間的協調，適應混業經營的市場模式，形成適合我國商業銀行資產證券化發展的良好外部環境，統一我國資產證券化產品的發行和產品的交易，是保證我國商業銀行快速發展的前提。但是在目前看來，我國金融機構的監管制度已經根深蒂固，金融市場統一存在著較大的難度。總的來說，加強金融監管部門的協調，能夠促進我國資產證券化外部環境的改良。

（四）擴寬投資群體，加大對投資者的培訓

一個發達健全的二級市場能夠保證資產證券化中資金的變現能力和流動性，使資產證券化穩定的在市場中發展。在發達國家中，養老基金、投資基金和共同基金等構成了資產證券化的主要的組成部分。我國的資產證券化市場很大一部分都是由我國的個人投資者在支撐，導致了我國市場要求與市場投資者的結構相去甚遠。因此，有序地放寬我國機構投資者進入資產證券化市場是有必要的。應該考慮逐步開放對中小商業銀行進行資產證券化過程的一些限制，為了滿足中小商業銀行資本的擴張，特別的應該鼓勵中小商業銀行開展住房抵押貸款證券化的試點。

還有加大對資產證券化投資者的培養力度，提高我國投資者對資產證券化產品的風險定價與分析的能力。資產證券化產品是一種結構化產品，在結構和法律上比較復雜繁瑣，而且具有一定的風險。因此，市場中介機構應幫助投資者做出一定的投資決策，降低投資者的風險，增加資產證券化產品的流動性。

（五）明確受托人的職責，提高受托人的準入門檻

美國次貸危機的產生就是因為沒有明確的受托人準入機制，在資產證券化的過程中，受托人是控制風險最核心的組成部分。受托人在資產證券化過程中承擔著重要的作用，受托人能夠管理基礎資產，行使與之相關的權利，能夠把服務商存入SPV賬戶中的資金支付個投資者并且能對沒有立即支付的資金進行再投資。因此我國有關部門應該出臺法律規范，明確的規定受托人的準入門檻，確定受托人應該履行的職責，避免在資產證券化過程中釀成大禍。

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