財務杠桿在企業(yè)中的應用

摘 要：1991年的日本房價大跌，造成了歷史上最大的房地產(chǎn)泡沫之一，樓市崩盤，大量的銀行和地產(chǎn)企業(yè)倒閉，當年傾盡所有買房的家庭一夜之間返貧。而20多年后的中國房地產(chǎn)企業(yè)正處于房價上漲階段，百姓瘋狂地向銀行借款買房，房價十幾年來的居高不下，更是購房者熱衷于借款買房，看似繁榮的經(jīng)濟背后卻隱藏著極大的隱患。借款買房的原理與企業(yè)的財務杠桿的原理相同，是企業(yè)利用債務籌資來制定資本結(jié)構(gòu)決策，是企業(yè)對負債的一種有效地運用。合理運用財務杠桿，能夠給企業(yè)帶來額外的財務利益，當然，不合理的運用企業(yè)的財務杠桿，也會使企業(yè)面對不可預估的財務風險。本文主要分析財務杠桿的原理、影響企業(yè)財務杠桿的因素以及財務杠桿在企業(yè)中的應用。

關(guān)鍵詞：財務杠桿；資本結(jié)構(gòu)；負債融資

伴隨著改革開放將近40年的發(fā)展，我國的市場經(jīng)濟越來越成熟，債權(quán)資本也理所當然的成為現(xiàn)代企業(yè)資本的重要組成部分，財務杠桿是企業(yè)的一種融資手段，企業(yè)的負債經(jīng)營對企業(yè)的發(fā)展具有一定的積極作用。如果企業(yè)的經(jīng)營管理良好，一定程度下的舉債可以給企業(yè)帶來一定的利潤，有利于企業(yè)的長遠發(fā)展，提高企業(yè)在整個資本市場的競爭能力。但是，如果在企業(yè)經(jīng)濟管理水平比較差的情況下，運用財務杠桿則會給企業(yè)帶來不必要的損失，而且會加重企業(yè)的負擔，資不抵債甚至會破產(chǎn)。綜上所述，合理運用企業(yè)的財務杠桿，對市場經(jīng)濟下的企業(yè)發(fā)展非常重要。

一、財務杠桿原理

權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息費用）*凈財務杠桿當企業(yè)的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率大于稅后利息費用，使用財務杠桿會給企業(yè)創(chuàng)造收益，發(fā)生積極作用，獲得額外收益；當企業(yè)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率小于稅后利息費用，也就是企業(yè)創(chuàng)造的利潤還不足以彌補負債利息時，在杠桿的作用下會使企業(yè)所有者承擔更大的額外損失，甚至會導致企業(yè)破產(chǎn)。

杠桿效應通常使用財務杠桿系數(shù)來衡量，它對企業(yè)的資金運用有一定的放大效應，財務杠桿是指企業(yè)的權(quán)益資本收益變動率相對息稅前利潤變動率的倍數(shù)。當企業(yè)運用了負債就會出現(xiàn)財務杠桿的效應。一般來說，財務杠桿是由于利息或者優(yōu)先股的存在而存在，企業(yè)管理者則可以通過調(diào)整籌資計劃來改變財務杠桿系數(shù)，并獲得額外的經(jīng)濟利益。

二、財務杠桿效應及影響因素

1.利息對財務杠桿的影響

財務杠桿效應=EBIT/EBIT-I-PD/（1-T），由于我國優(yōu)先股發(fā)行比較少，所以現(xiàn)在主要討論利息I，當企業(yè)借款增加時，相應的利息也會提高，財務杠桿作用增加，保持一定水平下的財務杠桿系數(shù)對企業(yè)的發(fā)展是有利的，但負債過多而企業(yè)的利潤無法償還負債所帶來的利息費用時，企業(yè)進入困境。這種情況在我們身邊也存在：我們最感同身受的情況是在房地產(chǎn)方面，百姓貸款買房，而當百姓的收入不足以滿足貸款所帶來的利息，不能償還時，為了使房地產(chǎn)企業(yè)不崩盤，只能再次向百姓貸款，而社會經(jīng)濟并沒有因為財務杠桿的存在而增長，社會財富也沒有增加。在這種情況下，央行只能通過發(fā)行更多的貨幣來維持整個社會的運轉(zhuǎn)，貨幣增加的速度超過經(jīng)濟發(fā)展的速度，由此產(chǎn)生通貨膨脹。而通貨膨脹又促使人民手中閑置的資金去購房（也會部分貸款），如此惡性循環(huán)導致房價居高不下，而這背后就隱藏著巨大的隱患--房地產(chǎn)的泡沫。另一種情況則是企業(yè)通過貸款來維持自身的經(jīng)營發(fā)展，如果經(jīng)濟利益能讓企業(yè)足額償還利息，那么企業(yè)所使用的財務杠桿就發(fā)揮好的作用，為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。但是如果企業(yè)處于興起或者衰退階段并且資金管理并不好，入不敷出，尤其是在資金鏈斷裂的情況下，那么在無法償還貸款時，給企業(yè)帶來的打擊是致命的，可能會影響到持續(xù)經(jīng)營能力。

2.息稅前利潤率對財務杠桿的影響

前文中提出當企業(yè)獲得的利潤不足以彌補應償還的利息費用時，不利于企業(yè)的發(fā)展，由此可見，息稅前利潤EBIT也是影響企業(yè)的財務杠桿的重要因素。在企業(yè)的利息費用不變的情況下，企業(yè)的息稅前利潤率越高，財務杠桿系數(shù)就越小，財務杠桿發(fā)揮的效用也就會比較小，說明企業(yè)的息稅前利潤與財務杠桿系數(shù)呈現(xiàn)出反方向的變化。息稅前利潤主要是用來衡量企業(yè)主營業(yè)務的盈利能力，如果企業(yè)的經(jīng)營管理水平高，產(chǎn)品的單位變動成本比較低，那么自然會提高企業(yè)的息稅前利潤，這樣企業(yè)就能更好地償還利息費用，不會產(chǎn)生資不抵債的情況。所以提高企業(yè)自身的管理水平，控制成本才能更加有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。

3.資本結(jié)構(gòu)對財務杠桿的影響

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的長期資金來源的構(gòu)成和所占的比例，企業(yè)的長期資金來源包括債務資本和權(quán)益資本，債務資本就是指銀行的借款或者企業(yè)之間的拆借等，權(quán)益資本是企業(yè)投資者投入的資本金，主要通過接受投資、發(fā)行股票或者內(nèi)部融資形成。當企業(yè)的資產(chǎn)總額不發(fā)生變動的情況下，負債所占的比例越大，債務所占的比例高相應的就會帶來借款利息的提高，相應地就會影響到企業(yè)的財務杠桿系數(shù)，也會因此而提高。由于所得稅的稅率是由國家規(guī)定的，企業(yè)自身決策并不能影響到所得稅率，而且我國現(xiàn)行的籌資政策中并沒有優(yōu)先股，因此，我們就不再贅述所得稅和優(yōu)先股，只要知道所得稅的稅率與財務杠桿系數(shù)成正比即可。

三、財務杠桿在企業(yè)管理中的應用

1.財務杠桿在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中的應用

企業(yè)的籌資管理中在使用財務杠桿的時候，一般通過每股收益的變化對資本結(jié)構(gòu)是否合理進行判斷。這時候就會提出每股收益無差別點，它是指發(fā)行股票籌資和負債籌資，籌集相同的資本后，企業(yè)每股利潤相等的那個籌資金額點。而且不管我們的選擇是什么都不會因為我們選擇的方案影響籌資結(jié)果，換句話說，企業(yè)的每股收益不會受到融資方式的影響。EPS=[（EBIT-I）（1-T）-PD]/N=[（S-VC-a-I）（1-T）-PD]/N，在每股收益無差別點下，當實際的EBIT等于無差別點下的EBIT時，兩種籌資方案都可以選擇；當實際的EBIT大于每股收益的EBIT時，負債的籌資方案下的EPS高于股票籌資時，要選擇負債籌資；反之實際的EBIT小于每股收益的EBIT，負債的籌資方案的EPS低于股票方案時，則要選擇股票籌資。所以，運用財務杠桿可以更好地為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)做出決策。

2.財務杠桿在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整中的應用

企業(yè)財務杠桿主要受到負債利息率、息稅前利潤率、資本結(jié)構(gòu)這三方面的影響，企業(yè)應該根據(jù)自身情況調(diào)整權(quán)益資本與債務資本的比例，由于權(quán)益資本的相對于債務成本來說，成本比較大，雖然權(quán)益成本還款的壓力小，但是只有上市公司才能進行股票籌資，所以對于一般企業(yè)來說，債務籌資是最快的資金來源方式。當企業(yè)的權(quán)益成本高于債務籌資時，一般來說對于企業(yè)的經(jīng)營是不會造成影響的，但是這樣就大大降低了財務杠桿的作用，并沒有真正發(fā)揮好財務杠桿的積極作用；所以企業(yè)會不斷地提高負債比例，使財務杠桿發(fā)揮自己的作用，但是在這一過程中，我們必須把握好資本結(jié)構(gòu)的比例關(guān)系才能更好的讓財務杠桿為企業(yè)服務，最終降低企業(yè)的財務風險。

3.利用財務杠桿提高企業(yè)盈利能力

息稅前利潤率影響企業(yè)的財務杠桿，當企業(yè)的負債增加時，但如果息稅前利潤率比較高，也可以在一定程度上削減財務杠桿帶來的風險。因此加強對企業(yè)各個環(huán)節(jié)的管理，提高企業(yè)的核心競爭力，加強對企業(yè)的管理，降低企業(yè)產(chǎn)品的單位變動成本，并且擴大銷售渠道提高銷售量，有效地降低企業(yè)的各種費用支出，更好的發(fā)揮企業(yè)財務杠桿的作用，使其更好地為企業(yè)服務。

四、結(jié)論

綜上所述，財務杠桿對企業(yè)的發(fā)展十分重要，它可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外的損失，這也就是構(gòu)成財務風險的重要因素。財務杠桿效應并沒有增加整個社會的財富，是既定的財富在投資人和債權(quán)人之間的分配，財務風險也沒有增加整個社會的風險。資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風險之間進行合理的權(quán)衡，任何只顧財務杠桿利益而無視風險，不恰當?shù)厥褂秘攧崭軛U的做法都是企業(yè)財務決策的重大失誤。我們必須合理運用財務杠桿、調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的比例關(guān)系、提高企業(yè)的盈利能力，為企業(yè)贏得更大的市場競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化目標。

參考文獻：

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作者簡介：張瑤，女，漢族，河北邢臺人，會計學碩士，單位：河北大學，研究方向：會計學