新三板企業技術創新對融資能力的影響研究

莫詩丹

（湖南大學經濟與貿易學院，湖南 長沙 410000）

【摘要】企業融資能力是企業經營發展過程中的關鍵能力。對新三板企業而言，由于其行業分布多為新興領域和高新技術產業，技術創新在其融資能力上具有獨特的地位，有必要就這一問題進行系統的分析。本文從作用路徑出發，結合新三板企業的具體特征，認為技術創新影響新三板企業融資能力主要是通過增強其業務競爭力和企業成長性，并在此基礎上提出了相應的政策建議。

【關鍵詞】新三板；技術創新；融資能力

一、引言

長久以來，由于我國的金融壓抑現象和銀行貸款所有制歧視的問題，中小企業面臨著強烈的融資困境。資金是企業發展的血液，是企業正常經營乃至發展壯大的保證，融資是企業不得不重視的關鍵問題。一般來說，融資的來源可以分為內源融資和外源融資，內源融資相當于企業的儲蓄，企業將經營活動產生的利潤留存下來，不斷投入再生產。外源融資是指企業向其他經濟主體籌措資金，根據具體方式不同可分為銀行貸款、發行股票、發行債券等等。在現代社會中，由于生產經營規模擴大和技術創新的投入越來越高，而自身積累的資金速度慢、不確定高，單純依靠企業自身的內源融資很難滿足資金的需求，因此，外源融資是影響企業融資能力的主要方面。

研究表明，企業的盈利能力、成長能力、擔保情況、創新能力對企業整體的融資能力有重要影響。其中，技術創新對融資能力的影響一直為學者們所關注，部分研究認為技術創新具有不確定性，對風險情況、對經營成果的貢獻能力較難評估，同時技術創新還受到知識產權保護力度、政策環境、市場環境等多方面影響，技術創新可能導致企業財務風險的提高。長期以來，銀行貸款是我國企業融資的核心途徑，更集中關注于企業的償債能力而非成長性，因此技術創新對企業融資能力提升有限。另一部分研究則不同意以上觀點，他們從企業發展的規律出發，不同意以靜態的觀點評價企業，認為企業技術創新帶來的企業成長性在整體融資能力中的作用被低估，尤其是在A股市場、新三板市場、債券市場不斷發展的大背景下，技術創新對獲得外部資本投入具有至關重要的作用。

2012年以來，新三板不斷擴容，已經成為我國多層次資本市場體系的重要組成部分。截止至2017年3月31日，新三板共有11023家掛牌公司，成為全球最大的證券交易板塊。但從現有研究來看，對新三板企業中技術創新對融資能力的影響還缺乏系統的分析，本文試圖在這一方面展開研究。

二、技術創新影響融資能力的分析

技術創新對增強企業競爭能力有直接關系，企業競爭能力的增強在融資方面會獲得更有利的地位。從理論上講，在完全競爭市場上，所有產品同質，高出行業內產品平均成本的企業將退出市場，市場內的企業獲得的超額收益為零。因此，要想獲得比競爭對手更高的超額收益，必須使自己的產品差異化，更好的滿足用戶的需求或使自己的成本更低，而在這個過程中，技術創新具有決定性的作用。從現實來看，2008年國際金融危機爆發以來，沿海一大批缺少技術含量，純粹提供產品制造、加工的出口企業遭遇了經營困難，在競爭中被淘汰，而一些具有技術創新能力、技術儲備優勢的企業則較好的經歷了金融危機的考驗，逐步發展壯大。因此，無論從內源融資還是外源融資，技術創新都可以通過增強企業競爭力這個途徑增強企業的融資能力。具體到新三板企業而言，目前新三板掛牌公司主要分布在新能源、生物制藥、電子信息科技等新興產業，2015年統計數據顯示，高新技術企業在新三板掛牌企業中占比超過65%，因此，對于大量新三板企業來說，具有技術競爭激烈，技術更新水平快的特征，如果不能保證在技術創新上領先一步，很難在市場上順利融資或者以理想成本融資。

技術創新是企業打破市場格局，開發細分市場和新興市場的必然舉措，在這些領域進行技術創新業務所具有的高成長性也是增強企業融資能力的關鍵。對于成熟的金融體系來說，一方面企業有融資的需求，另一方面投資者也有尋找不同回報率的投資項目的需求。投資者為了追求價值增長并進行風險分散，會將資金投入到不同風險-回報組合的項目中去，近年來飛速發展的PE、VC即是明證。對于這些風投機構來說，并不關注目前業務的盈利性，而更多的關注未來業務的成長空間、企業的技術優勢。特別是對于新三板企業而言，很多都是處于新興業務和高新技術產業，普遍具有輕資產的特征，技術優勢代表了企業最核心的競爭力。這些新三板企業必須不斷進行研發投入和技術創新，搶占更多的市場份額，否則無法完成成長性的積累，融資能力也勢必下降。孫莉萍（2014）的研究也證實了這一點，將影響企業融資能力的因素在新三板與A股上市公司分別進行回歸后的結果顯示，相對主板企業來說，新三板企業ROE等因素影響對融資能力不顯著，而技術創新對融資能力的正向影響十分明顯。

三、策略啟示和政策建議

因此，要提高新三板企業的融資能力，技術創新是必須高度重視的問題。對于新三板企業自身來說，擁有了新三板企業掛牌這個渠道，可以接觸到資本市場上的投資者，有利于通過技術創新傳遞出公司的價值，實現估值水平的提升，增強企業自身的融資能力，為未來的進一步發展獲得資金保障。新三板企業必須重視技術創新和研發投入，樹立創新的文化氛圍和環境氛圍。同時，由于技術開發也具有一定的不確定性，企業必須綜合權衡技術的創新性、實用型與開發難度，不能眼高手低，脫離現實和市場，避免開發難度過大導致研發失敗或者低水平重復開發。對內部，要加強與科研院所、學校之間的合作，加強科技成果的轉化和應用，要積極引進創新性人才，提供技術創新合理的激勵。對外部，要加強與投資者之間的交流，使技術創新成果能夠轉化成企業的融資能力。對監管機構來說，要進一步完善新三板掛牌制度和交易規則，吸引更多具有風險承擔能力的投資者參與新三板公司投資，推動更多的風投機構參與新三板公司的定向融資，幫助傳統產業升級和高新技術產業化，充分發揮新三板的融資功能。

參考文獻：

[1]孫莉萍.主板市場與新三板市場企業融能力影響因素對比[J].商場現代化，2014（1）：152154

[2]胡博.科技型中小企業融資理論綜述[J].金融經濟：理論版，2014（12）：7981

[3]劉堯飛.科技型中小企業融資能力理論研究與實證分析[J].南京郵電大學學報（社會科學版），2014，16（2）：3441