基于EVA的銀行業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究

劉盼+孫嬌+孫家靖+朱晨

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)的全球化趨勢(shì)和信息技術(shù)的飛速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的巨大變化促使人們對(duì)企業(yè)的發(fā)展理論和實(shí)踐進(jìn)行了重新的審視，雖然人們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到企業(yè)的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，但是如何對(duì)企業(yè)價(jià)值合理的、準(zhǔn)確的評(píng)估，還需要更深入的研究和進(jìn)一步的實(shí)踐、例證。本文通過(guò)分析商業(yè)銀行EVA的計(jì)量方法和基于EVA的價(jià)值管理體系的設(shè)計(jì)框架，對(duì)如何完善商業(yè)銀行EVA價(jià)值管理的方向進(jìn)行了探討。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 價(jià)值評(píng)估 管理體系

一、前言

銀行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是管理體系的核心，關(guān)系著國(guó)家金融體系的安全與穩(wěn)定，隨著我國(guó)銀行業(yè)初步完成股份制改造，商業(yè)銀行建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理制度，股票市場(chǎng)上銀行業(yè)之間收購(gòu)兼并的實(shí)例逐漸增多，所以對(duì)價(jià)值的認(rèn)識(shí)與評(píng)估將在銀行的發(fā)展中扮演越來(lái)越重要的角色。

但現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行管理體系還存在諸多問(wèn)題，如目前的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估還是按照國(guó)家有關(guān)文件規(guī)定的市盈率和測(cè)算出的每股收益來(lái)?yè)Q算股票的發(fā)行價(jià)格。由于外部環(huán)境的變化，銀行服務(wù)產(chǎn)品的內(nèi)容變化，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方式的變化，金融服務(wù)需求模式的變化，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)也在發(fā)展改變，結(jié)合我國(guó)商業(yè)銀行的運(yùn)作機(jī)理，總結(jié)影響商業(yè)銀行價(jià)值的關(guān)鍵因素，尋找一種從理論上和實(shí)踐上都更為合理的方法來(lái)評(píng)估我國(guó)商業(yè)銀行的價(jià)值。最終市場(chǎng)的需求引起了對(duì)新的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究，EVA企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。

二、價(jià)值評(píng)估的概念及分類(lèi)

價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)并撰寫(xiě)報(bào)告書(shū)的行為和過(guò)程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為企業(yè)的交易（全部股權(quán)的交易、部分股權(quán)的交易等）提供價(jià)值參考，因此其價(jià)值類(lèi)型在一般情況下應(yīng)該是市場(chǎng)價(jià)值（交換價(jià)值）。當(dāng)然企業(yè)價(jià)值評(píng)估還有其他目的，有可能需要評(píng)估其他價(jià)值，如清算價(jià)值、控股權(quán)溢價(jià)等。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的價(jià)值類(lèi)型也劃分市場(chǎng)價(jià)值和非市場(chǎng)價(jià)值兩類(lèi)。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值是指企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日公開(kāi)市場(chǎng)上正常使用狀態(tài)下最有可能實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值的估計(jì)數(shù)額。評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值所使用的信息數(shù)據(jù)都應(yīng)來(lái)源于市場(chǎng)。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的非市場(chǎng)價(jià)值是一系列不符合市場(chǎng)價(jià)值定義的價(jià)值類(lèi)型的總稱(chēng)或集合，主要有投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值 、清算價(jià)值等。

投資價(jià)值是指企業(yè)對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或某一類(lèi)投資者所具有的價(jià)值。如企業(yè)并購(gòu)中的被評(píng)估企業(yè)對(duì)于特定收購(gòu)方的收購(gòu)價(jià)值；關(guān)聯(lián)交易中的企業(yè)交易價(jià)值；企業(yè)改制中的管理層收購(gòu)價(jià)值等。企業(yè)的投資價(jià)值可能等于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，也可能高于或低于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

保險(xiǎn)價(jià)值是指根據(jù)企業(yè)的保險(xiǎn)合同或協(xié)議中規(guī)定的價(jià)值定義確定的價(jià)值。

持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值是指被評(píng)估企業(yè)按照評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)的用途、經(jīng)營(yíng)方式、管理模式等繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去所能實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收益（現(xiàn)金流量）的折現(xiàn)值。企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值相對(duì)于被評(píng)估企業(yè)自身既定的經(jīng)營(yíng)方向、經(jīng)營(yíng)方式、管理模式等能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和獲利能力的整體價(jià)值。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估到底是評(píng)估一個(gè)企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的價(jià)值，還是非持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下（清算條件下）的價(jià)值，取決于資產(chǎn)交易的性質(zhì)。評(píng)估對(duì)象在持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下的價(jià)值并不必然大于在清算前提下的價(jià)值（如果相關(guān)權(quán)益人有權(quán)啟動(dòng)被評(píng)估企業(yè)清算程序的話(huà)）。即企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的價(jià)值可能小于清算條件下的價(jià)值，這種情況下，如果相關(guān)權(quán)益人有權(quán)啟動(dòng)被評(píng)估企業(yè)清算程序的話(huà)，應(yīng)該評(píng)估企業(yè)的清算價(jià)值。

三、商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估概念及特點(diǎn)

銀行價(jià)值可以被理解為銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也可以理解為銀行的股東價(jià)值，可以從公允市場(chǎng)價(jià)值、賬面價(jià)值、投資價(jià)值、商譽(yù)價(jià)值、重置價(jià)值等多個(gè)維度進(jìn)行考察。商業(yè)銀行價(jià)值首先是個(gè)主觀概念，它僅僅依賴(lài)于我們的概念，其本質(zhì)是一種價(jià)格，是我們?cè)敢鉃槟臣疑虡I(yè)銀行的所有權(quán)支付的最高價(jià)格，是指銀行所有權(quán)的價(jià)值而不是凈資產(chǎn)價(jià)值。另一方面，商業(yè)銀行價(jià)值是有其客觀基礎(chǔ)的，這些客觀因素包括銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、管理人員的素質(zhì)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力等。它力求預(yù)測(cè)和駕馭變化，抓住戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，在法律和管制約束條件下使預(yù)期的現(xiàn)金流的價(jià)值期望最大化。

商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)包括一下幾個(gè)方面：

商業(yè)銀行涉及的業(yè)務(wù)總類(lèi)繁多，成本收益的核算復(fù)雜。根據(jù)有關(guān)會(huì)計(jì)核算的要求，暫且把金融企業(yè)的業(yè)務(wù)分為表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)。表內(nèi)業(yè)務(wù)一般是銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)，是其利潤(rùn)的主要源泉和價(jià)值評(píng)估的重點(diǎn)所在，對(duì)于我國(guó)金融企業(yè)的評(píng)估來(lái)講，其主要困難在于不良資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)虧損。商業(yè)銀行的實(shí)際不良貸款率較高，并且反映不夠真實(shí)，使得以資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估帶來(lái)極大困難。

銀行利率受?chē)?guó)家管制，難以估計(jì)現(xiàn)金流量。首先在利率受管制的國(guó)家，如我國(guó)，貸款存款利率的任何微小浮動(dòng)對(duì)銀行業(yè)的利潤(rùn)有著至關(guān)重要的影響。其次，國(guó)家的宏觀調(diào)控如信貸政策的改變，直接影響銀行的貸款投放和存款增量，進(jìn)而影響其自由現(xiàn)金流量的核算。這些都給估算銀行類(lèi)企業(yè)的現(xiàn)金流量帶來(lái)了一定的困難。

商業(yè)銀行的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估困難。在對(duì)銀行類(lèi)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，其無(wú)形資產(chǎn)也有不同于普通企業(yè)的地方。首先，現(xiàn)代金融企業(yè)需要很先進(jìn)的技術(shù)作為其支持力量。在軟件方面，需要全面的會(huì)計(jì)系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)、語(yǔ)音鑒別系統(tǒng)、電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)、智能卡識(shí)別系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)等眾多軟件系統(tǒng)集成。對(duì)于現(xiàn)代銀行類(lèi)企業(yè)，上述開(kāi)支是相當(dāng)巨大的。其次，目前所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)和虛擬銀行都是建立在信譽(yù)的基礎(chǔ)上。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)銀行，其固定資產(chǎn)、現(xiàn)金、機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)所占比例甚低，其資產(chǎn)除信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)外，大部分是非專(zhuān)利技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)。這就帶來(lái)了一個(gè)會(huì)計(jì)上的問(wèn)題，即如何核算這些資產(chǎn)或開(kāi)支。從我國(guó)的情況看，主要有三種形式：一是從遞延資產(chǎn)中列支，目前我國(guó)會(huì)計(jì)政策規(guī)定，一般在3-5年中攤銷(xiāo)完畢；二是通過(guò)管理費(fèi)用支出在電子設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)中列支：三是進(jìn)入固定資產(chǎn)，通過(guò)計(jì)提折舊的形式攤銷(xiāo)。目前，我國(guó)尚沒(méi)有明確規(guī)定對(duì)于上述項(xiàng)目的計(jì)算方法，因而會(huì)給價(jià)值評(píng)估帶來(lái)一定困難。