國際資本流動對物價水平的影響研究

王興元

【摘要】隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，國際資本流動已成為拉動世界經(jīng)濟的主要動力。國際資本流動因在經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用而受到各國的重視。本文回顧了國際資本流動研究的發(fā)展歷程和物價水平影響因素的相關(guān)文獻，在文獻綜述的基礎(chǔ)上對國際資本流動與物價水平之間的關(guān)系進行了研究，并指出國際資本流動與物價水平之間存在著正相關(guān)系。國際資本流動會導致物價水平的上漲。

【關(guān)鍵詞】國際資本流動 動機 物價水平

一、國際資本流動動因

國際資本流動主要有四大動機，包括利潤驅(qū)動、資源驅(qū)動，市場驅(qū)動和風險規(guī)避驅(qū)動。

（一）利益驅(qū)動

利益驅(qū)動表明，國際資本流動的內(nèi)在動因是升值的需求，資本回報的差異會導致國際資本流動。Macdougall（1968）提出了完全競爭的理論，他認為國際資本流動是一個套利的過程。在完全競爭條件下，利率的差異會導致國際資本流動。然而，Hymer提出的壟斷優(yōu)勢理論認為應(yīng)該從壟斷競爭的角度分析國際資本流動的驅(qū)動因素。Hymer認為企業(yè)對外直接投資應(yīng)滿足兩個要求：一是國外的投資回報高于國內(nèi)的投資回報；二是外國分支機構(gòu)和本地企業(yè)的區(qū)別，外國分支機構(gòu)的收入應(yīng)高于本地企業(yè)的收入。利潤差異是海外投資的主要動力，但外國直接投資的利潤取決于壟斷優(yōu)勢程度。

（二）資源驅(qū)動

資源驅(qū)動在國際資本流動中發(fā)揮重要作用。資源驅(qū)動包括自然資源驅(qū)動和人力資源驅(qū)動。由于自然資源和人力資源分布不均衡，一些發(fā)達國家傾向于投資發(fā)展中國家獲取低成本資源和勞動力。因此，國際資本從成本較高的國家流入低成本國家。中國是資源驅(qū)動的一個典型例子，中國利用在勞動力和土地價格的比較優(yōu)勢吸引外商直接投資，成為全球價值鏈的重要組成部分。

（三）市場驅(qū)動

市場驅(qū)動意味著由于政府管制和制造技術(shù)的差異，市場不完善。為了擴大市場，克服貿(mào)易限制和障礙，跨國公司直接投資進行生產(chǎn)活動。國際資本流動有助于擴大海外市場和賺取更多的利潤。因此市場驅(qū)動是國際資本流動的重要原因。

（四）規(guī)避風險驅(qū)動

為了尋求一個安全的投資環(huán)境，公司會將資本從政治缺乏穩(wěn)定的國家轉(zhuǎn)移到一個法律制度健全、公平對待外國資本和本地資本的國家。此外通貨膨脹和匯率變化也是推動國際資本流動的動力。

二、國際資本流動與物價水平的關(guān)系

國際資本流動與物價水平的關(guān)系主要從實體經(jīng)濟和資本市場兩個角度來研究。

從實體經(jīng)濟的角度看，國際資本流入會導致國家外匯儲備的增加。因此，為抵消外匯占款的增加央行需要增發(fā)大量的基礎(chǔ)貨幣。基礎(chǔ)貨幣供給的增加會導致物價水平的提高。孫和臧（1995）分析了國際資本流動對實體經(jīng)濟的影響，發(fā)現(xiàn)外資在通貨膨脹中起著重要作用。他們認為國際資本流動是一把雙刃劍，一方面為國內(nèi)經(jīng)濟建設(shè)提供資金，引進國外先進技術(shù)和設(shè)備；另一方面對物價水平產(chǎn)生負面影響，導致物價水平上升。Sousa和Zaghini（2007）采用結(jié)構(gòu)化VAR模型構(gòu)建了一個全球的貨幣總量，他們發(fā)現(xiàn)在應(yīng)對全球流動性的積極沖擊時，物價水平會永久上升。這意味著外資流入對物價水平有著持久的影響。

國際資本流動不僅沖擊實體經(jīng)濟，而且對資本市場產(chǎn)生重要影響。外資流入為國內(nèi)企業(yè)提供了更多的融資機會。它為國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展提供了便利，擴大了生產(chǎn)規(guī)模，提高了股票收益率，從而吸引了更多的投資者并提高了證券市場的價格。Roffia和Zaghini（2007）用利潤雙變量回歸模型選取15個國家作為樣品進行實證研究，他們發(fā)現(xiàn)強勁的貨幣增長伴隨著房價和股票價格的上漲以及寬松的信貸條件。Choong和Baharumshah（2009）認為外商直接投資在經(jīng)濟發(fā)展中起著積極的作用，而證券投資與經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系是負的。隨著經(jīng)濟全球化的深入，股票市場是國際資本流動影響經(jīng)濟發(fā)展的重要渠道。當股票市場發(fā)展到一定階段時，國際資本流動的影響將趨于積極。在這個過程中，資本的大量流動會導致資產(chǎn)價格的上升同時促進經(jīng)濟增長。經(jīng)濟的快速發(fā)展將大量提高股票收益，吸引更多投資者，提高證券市場價格。

三、結(jié)論

綜上所述，國際資本流動與物價水平存在正相關(guān)系。外資流動通過實體經(jīng)濟和資本市場兩個渠道影響價格水平。在實體經(jīng)濟中，國際資本流入會導致國家外匯儲備的增加并提高基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量。基本貨幣供給的增加會導致物價水平的提高。資本市場中，外資流入為國內(nèi)企業(yè)提供了更多的融資機會，提高了股票收益率從而提高資本市場的價格水平。

參考文獻：

[1]Macdougall， G.D.A. The benefits and costs of private investment from abroad： a theoretical approach. Economic record， 1960.

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